"미국식 예외주의의 역습

중심점

"미국 예외주의"의 기원. "미국 예외주의"는 미국 경제, 정치, 달러 표시 자산이 글로벌 사이클에서 다른 시장을 지속적으로 능가할 수 있는 독보적인 위치에 있다는 견해를 나타냅니다. 이러한 관점은 2023~2024년에 더욱 강화될 것입니다. 미국 경제, 정책 및 기술 발전의 강점은 실제로 미국 달러 자산의 인상적인 성과 뒤에 있습니다. 1) 경제: 미국 경제는 전염병 이전 수준보다 빠른 속도로 성장하고 있으며 전염병 후유증에 '예외적으로' 면역이 되어 있습니다. 2) 정책: 미국 재정 부양책은 "예외적으로" 기존의 제약을 극복하고 계속해서 경제에 중요한 지원 역할을 하고 있습니다. 연방준비제도이사회는 높은 금리를 유지하면서도 고금리로 인한 경제 및 금융 위험을 효과적으로 피했습니다. 3) 기술: 새로운 인공지능(AI) 개발 라운드에서 미국 기술 부문의 리더십이 부각되며 미국 주식의 강세를 촉진했습니다. 4) "트럼프 무역": 도널드 트럼프의 당선으로 '미국 예외주의'가 강화되면서 투자자들은 미국 경제와 미국 달러 자산에 대한 신뢰가 높아졌습니다.

"미국 예외주의"가 역전되었습니다. 올해 1∼2월 미국 증시가 홍콩과 유럽 증시에 밀리고 미국 달러 지수가 후퇴하면서 자본시장은 '미국 달러 예외론'의 실패에 대해 거래하고 있는 것으로 보입니다. 1) 경제: 가장 직관적인 신호는 미국 경제지표가 예상외로 약화되면서 스태그플레이션 우려가 급격히 높아졌다는 점입니다. 씨티 경제 서프라이즈 지수를 보면 최근 미국 경제 지표는 트럼프 당선 이후 가장 실망스러운 국면입니다. 2월 28일 기준 GDPNow 모델 전망치는 마이너스로 돌아섰습니다. 2) 트럼프의 뉴딜: 트럼프의 관세 정책은 경제 정책의 불확실성을 증폭시키고 스태그플레이션에 대한 우려를 불러일으켰습니다. 트럼프의 급진적인 정부 기관 효율화 움직임으로 의회 예산 협상이 난항을 겪고 있는 것도 경기 하방 리스크를 의미합니다. 정부 지출 삭감 및 관세 문제는 향후 감세와 밀접하게 연결되어 있으며, 이는 미국 재정의 균형을 맞추기 어렵게 만드는 뿌리 깊은 모순을 반영합니다. 미국의 확장적 재정 정책은 향후 예상보다 실행이 어려울 수 있으며, 이는 결국 미국 경제 전망을 어둡게 할 것입니다. 3) 기술: 미국의 기술 독점을 깨고 등장한 중국의 딥시큐리티가 미국의 주가 조정을 촉발할 것으로 예상됩니다. 중국 외에도 유럽도 이러한 기술 경쟁 구도 재편에 따른 수혜를 입을 수 있습니다.

글로벌 자산 재분배의 여지는 여전히 남아 있습니다. 최근 '미국 예외주의'의 급격한 반전은 지난 2년여 동안 글로벌 자본이 달러 표시 자산에 과도하게 집중된 위험을 반영합니다. 트럼프 취임 이후 미국의 경제 및 정치 불확실성이 급격히 높아지면서 미국 경제가 예상보다 강하지 않을 수 있고, 미국 재정수지의 어려움과 경제에 부정적인 영향을 미칠 수 있는 과정에서 균형 추구가 더욱 주목할 필요가 있으며, 미국과 중국 및 글로벌 경제, 무역, 과학기술, 지정학적 패턴의 게임도 중요한 변화로 나타났습니다. 이러한 변화에 따라 투자자들은 오래 지속되어 온 '미국 예외주의'라는 왜곡하기 어려운 내러티브를 재검토하고 지역 배분 전략을 조정할 가능성이 높습니다. 이 과정은 "한 번에" 이루어지지는 않을 수 있지만 더 오랜 시간이 걸릴 가능성이 높습니다. 저희는 여전히 글로벌 자산 재분배의 여지가 있다고 생각합니다. 2025년 이후 중국 주식(특히 홍콩 주식), 유럽 주식 및 기타 주식은 미국 주식보다 높은 성과를 보였지만, 2020년(새로운 정점을 찍었던) 이후 미국 주식과의 큰 격차를 만회하기에는 역부족입니다. 중국과 미국의 AI 및 기술 개발 격차는 크지 않으며, 중국 시장의 성장을 고려할 때 미국 주식 대비 A주 및 홍콩 주식의 우량 기업 밸류에이션에는 여전히 상당한 상승 여력이 있습니다.

위험 팁:트럼프의 재정 확대가 예상을 초과했고, 연준의 금리 인하가 예상을 초과했으며, 미국의 비 미국 지역에 대한 경제 및 무역 제한 정책이 예상을 초과했고, 미국의 비 미국 지역에 대한 경제 및 무역 제한 정책이 예상을 초과했습니다. 등

2023-2024연도, "미국. 예외 이론'은 글로벌 자산 배분의 주요 테마가 되었습니다. 즉, 미국 주식 시장은 계속해서 미국 이외의 주식 시장을 능가하고 미국 달러는 강세를 유지한다는 것입니다. 그 이면에는 미국 경제, 정책 및 기술 발전의 이점이 있으며 트럼프의 당선으로 한때 미국 달러 자산에 대한 투자 신뢰가 강화되었습니다. 하지만 2025올해 들어 미국 증시는 홍콩 증시, 유럽 증시 및 기타 미국 외 주가지수보다 실적이 저조했고 미국 달러 지수 역시 약세를 보였습니다. 현재 트럼프 취임 이후 미국의 경제 및 정치 불확실성이 급격히 높아졌고, 미국 경제가 기존 예상보다 강하지 않을 수 있으며, 미국 재정 균형의 어려움과 경제에 부정적인 영향을 미칠 수있는 과정에서 균형을 추구하는 것이 더 주목할 필요가 있으며, 미중 및 글로벌 경제, 무역, 과학 기술 및 지정학 게임 패턴도 중요한 변화로 나타났습니다. 저희는 '미국 예외주의 반전'이라는 투자 테마가 아직 끝나지 않았으며 글로벌 자산 재분배의 여지가 더 많다고 생각합니다.

A. < span text="">"미국 예외주의"의 출현

투자자들에게 "미국 예외주의"는 "아메리칸 예외주의)는 미국 경제, 정치, 달러 표시 자산이 글로벌 경기 사이클에서 다른 시장을 지속적으로 능가하는 독보적인 위치에 있다는 관점입니다. 이러한 견해는 2023-2024에서 더욱 강화됩니다. 2023-2024연도, 미국 S&P500 지수와 나스닥 종합 지수는 각각 53.2퍼센트 및 씩 누적 상승률을 기록했습니다. "EN-US">84.5%로 대부분의 미국 외 지역 주가지수보다 높은 수익률을 기록했습니다. 한편, 미국 달러 지수는 103 부근에서 108로 상승했습니다. 시장 상단 부근에서 약 5% 상승했으며 지난 2년간 변동성의 피벗은에 머물렀습니다. span leaf="">104 정도로 거의 20년 만에 가장 높은 수준입니다. 미국 달러 자산의 인상적인 성과 뒤에는 미국 경제, 정책 및 기술 발전의 강점이 자리 잡고 있습니다.

미국 경제는 사건 이전 수준보다 빠른 속도로 계속 성장하고 있으며, 사건 이후의 흉터 효과에 '예외적으로' 면역이 되어 있습니다. 20232023년 이후 세계 경제는 코로나19의 충격을 상당 부분 흡수하고 '정상화'로 나아가고 있습니다. 그러나 미국 경제는 이 기간 동안 놀라운 회복력을 보였고 예상 성장률을 뛰어넘어 '일류의 한 지점'의 특징을 보여주었습니다. 2023-20242023-2024에는 미국 실질GDP가 미국 경제보다 더 빠른 속도로 성장할 것으로 예상됩니다. span>2.8~2.9%의 높은 성장률을 2년 연속 유지한 반면, 같은 기간 유럽과 일본의 실질성장률은 2.8~2.9%에 그쳤다. EN-US">GDP성장률은 1% 정도에 그쳤습니다. 더 중요한 것은 지난 2년간 미국 경제 성장률이 팬데믹 이전2015-2019 연평균()을 빠르게 회복했을 뿐만 아니라 심지어 초과했다는 점입니다. "EN-US">2.6%). 반면, 유럽, 일본, 신흥 시장 및 개발도상국의 경제 성장률은 일반적으로 팬데믹 이전 수준보다 낮았으며, 다양한 정도의 '흉터 효과'를 보이고 있습니다. ">미국의 재정 부양책은 "예외적으로" 기존의 한계를 깨고 계속해서 경제에 중요한 버팀목이 되고 있습니다. 전염병 발발 이후 미국의 재정 건전성은 현대 통화 이론(MMT)의 영향이나 달러 덕분에 다른 국가보다 훨씬 더 높습니다. 미국 달러는 국제 준비 통화이기도 하지만, 국제 준비 통화로서의 지위가 부여하는 유연성과 자율성의 혜택도 누리고 있습니다. IMF통계2020-2021에 따르면 달러의 국제 준비 통화 지위는 유연성과 자율성을 부여합니다. span>2012년 새로운 재정 충격에 대처하기 위한 미국의 재정 지원 규모는 GDP의에 달합니다. 25.5%로, 선진국 평균인 11.7%보다 훨씬 앞섰으며, 와 신흥 시장 평균인 그리고 신흥 시장 평균은 5.7%입니다. 이 중 인구에 대한 재정 '확산'은 2조 달러 이상의 초과 저축을 창출했으며 지속적으로 지탱하고 있습니다. span lang="EN-US">2022-2024년간의 주거용 소비. 2022년 이후에는 대부분의 세계 국가가 재정 적자의 균형을 맞추기 시작하지만, 세계은행에 따르면 IMF에 따르면, 2024년 기준 미국의 재정 적자는 여전히 보다 높습니다. "EN-US">2022확대3.7퍼센트 포인트는 < 7.6%, 유로존 적자는 같은 기간 동안 0.4로 좁혀졌습니다. span>퍼센트는 3.1%로 증가했습니다.

연준은 높은 금리를 유지하여 고금리와 관련된 경제 및 금융 위험을 효과적으로 방지합니다. 미국 경제가 회복세를 유지하면서 미국 통화 정책은 다른 지역보다 높은 수준의 금리를 유지하고 있으며, 미국 달러 표시 자산의 높은 수익률은 글로벌 자본의 유입을 끌어들입니다. 게다가 미국 채권 금리의 역전 현상이 심화되면서 시장에서는 고금리가 경기 침체를 촉발할 수 있다는 우려가 제기되기도 했습니다. 그러나 고금리가 미국 경제에 미치는 영향은 크지 않았는데, 그 이유 중 하나는 미국 정부가 고금리로 인한 금융 리스크를 효과적으로 차단했기 때문입니다. 2023년3에 직면해 있습니다. 4000지역 은행 위기가 발생한 첫 시간 동안 연준의 은행 구제금융을 10억 달러로 단기 확대하여 3월금융 시장의 안정을 빠르게 회복시켰습니다. 시카고 연준 금융 여건 지수를 보면, 미국 금융 시스템은 지역 은행 위기 이후 실제로 느슨해지는 경향이 있었습니다.

인공지능의 새로운 물결에서 미국의 기술 리더십AI) 개발이 전면에 등장하면서 미국 증시의 강세를 이끌었습니다. 이후2022연도11월월ChatGPT도입 이후,AI기술의 빠른 혁신과 광범위한 채택은 의심할 여지없이 미국 주식 강세의 핵심 동력이었습니다. "미국 주식의 세 가지 위험 식별: 밸류에이션, 집중도, 매크로" 보고서에서 미국 주식의 높은 집중도의 원인에 대해 자세히 설명했습니다. AI테마와 뛰어난 실적 현금화 능력의 수혜로 미국 대표 기업의 시가총액 점유율이 상승하면서 글로벌 주식시장에서 이들 기업의 점유율도 함께 상승했습니다. 골드만삭스에 따르면 2024년 세계 상위 10대 미국 기업의 시가총액은 이미 20242024년 2024년을 초과할 것으로 예상됩니다. ">20%로, 1970년대 이후 최고 수준입니다. 현재 미국 주식 기술 물결은 기술 연구 및 개발, 특히 지속적인 투자 분야 인 AI 영역에서 미국과 분리 될 수 없습니다. OECD데이터에 따르면,2021-2023. span>한 해 동안 미국 벤처 캐피탈의 AI투자 (VC) 누적 투자 규모는 다른 국가 및 지역보다 훨씬 많은 약 $200억 달러로, 중국이 가장 많습니다. $100억달러, 같은 기간 유럽에서는 $500보다 적은 금액입니다. 십억.

도널드 트럼프의 당선으로 '미국 예외주의' 이론이 강화되면서 투자자들은 미국 경제와 미국 달러 자산에 더 확신을 갖게 되었습니다. 500지수는 무려연환산 수익률의 14.1%로 클린턴 대통령에 이어 역대 대통령 중 두 번째로 높은 수익률을 기록했습니다. Ipsos대선 한 달 전 여론조사에 따르면 대중은 트럼프가 모든 경제 문제(일자리, 인플레이션, 주식 실적 등)에서 바이든을 앞설 것이라고 생각했습니다. . lang="EN-US">-해리스 행정부.

II. '미국 예외주의'의 반전

2025연도1-2몇 달 동안 미국 주식은 홍콩 주식보다 저조한 성과를 보였습니다, 미국 달러 지수는 후퇴했고, 자본 시장은 '달러 예외론'에 따라 거래되고 있는 것으로 보입니다. 올해(2월< span leaf="">28일, 미국 S&P500지수는 상승1.2%, 나스닥은 하락2.4%으로 전환했습니다. span leaf="">. 한편, 중국과 유럽의 지역 지수는 항셍기술지수와 유럽 STOXX600지수가 각각 2.4%< span leaf=""> 상승하는 등 우수한 성과를 보였습니다. lang="EN-US">24.6%및10.4% 각각 누적되고 있습니다. 미국 달러 환율도 약간의 압력을 보이고 있으며,2몇 달째 (현재25일 기준), 미국 달러 지수는 108위에서 로 떨어졌습니다. span leaf="">106.3연간 최저치, 유로화, 엔화, 파운드화 모두 같은 기간 동안 2%하락했습니다. 유로화, 엔화, 파운드화는 1.6%, 5.5%2% 상승했습니다. span>및1.2%.

첫째, 가장 직관적인 신호는 예상치 못한 미국 경제지표 부진으로 스태그플레이션 우려가 급격히 높아졌다는 점입니다. 22월 이후 발표된 미국 소매판매(YoY-. 0.9%, 예상치 -0.2%), 마크잇서비스PMI(< span lang="EN-US">49.7, 예상53), 보류 중인 주택 판매(연간408m, 예상412) 백만) 및 기타 경제 데이터는 거의 부진했습니다. 미국 씨티 경제 서프라이즈 지수는 올해 말부터 하락 추세를 보이고 있습니다122. span>이달 중순 이후 마이너스로 전환되어 최근 경제지표가 트럼프 당선 이후 가장 실망스러운 국면임을 시사합니다. 1월간 미국 핵심이 대표적입니다. span lang="EN-US">CPI(m/m0.4%, 예상0.3%), corePPI. span>(전년 대비3.6%, 예상3.3%) 등이 있습니다. 2개월28일,GDPNow모델 예측에 따르면 2025년입니다. 미국GDP2025년 1분기에 연율 기준으로 마이너스로 전환될 것으로 예상됩니다. US">-1.5%이며, 이번 분기의 GDP가 연율 기준으로 연속적으로 마이너스로 전환되면 다음과 같이 됩니다. (러시아-우크라이나 분쟁이 발발한) 2022년 1분기 이후 처음입니다.

둘째, 트럼프의 관세 정책은 경제 정책의 불확실성을 증폭시키고 스태그플레이션에 대한 우려를 불러일으켰습니다. 최근 미국 경제 정책 불확실성 지수(EPU)는 뉴 크라운 유행 이후 최고 수준으로 급격히 상승했습니다. 트럼프의 첫 임기보다 훨씬 높습니다. 2016-20192016-2019. 한편으로는 관세 정책의 강도와 속도가 반복되었습니다. 10%관세 예비 인상만 이루어졌고, 대중국 관세는 오히려 50-60% 선거 운동 기간 동안 약속한 것과 캐나다와 멕시코에 대한 첫 관세의 시행이 연기되는 등 관세 정책에서 협상과 기동성의 여지가 있습니다. 그러나 단기적으로 미국은 무역 파트너들과의 협상에서 제한적인 진전을 보이고 있으며, 트럼프는 예정대로 3월3월4캐나다와 멕시코에 대한 관세 시행, EU에 대한 추가 관세 위협25%관세 부과 예고 10%에서 20%, 중국으로의 추가 관세 10%가 적용됩니다. span>등. 반면, 관세 정책은 스태그플레이션의 위험을 강화합니다. 최근 PIIE의 추정에 따르면, 트럼프 행정부가 캐나다와 멕시코에 관세를 추가하는 것은< 캐나다와 멕시코에 대한 25%관세와 10%관세(대책을 고려하지 않음)는 미국의 GDP성장률을 약 0.3 % 정도 약화시킬 수 있습니다. leaf="">0.3퍼센트 포인트 상승 및 미국 인플레이션 상승2025년. span lang="EN-US">0.5퍼센트 포인트. 미시간 설문조사에서는 미국 거주자들의 인플레이션 기대치가 크게 상승하고 소비자 신뢰도가 크게 하락한 것으로 나타나 관세 정책이 스태그플레이션 기대에 미치는 영향을 강조했습니다.

또 한 번, 의회 예산 협상을 방해하는 정부 기관을 효율화하려는 트럼프의 공격적인 움직임은 경제의 하방 리스크를 암시합니다. 머스크가 주도하는 정부효율성부(DOGE2월21 기준 2) leaf="">공식 웹사이트에서, 트럼프 취임 이후 이 부서는DOGE를 절약하는 데 도움을 주었다고 발표했습니다. span leaf="">$55억달러의 연방 지출과 20만 명 이상의 연방 공무원 해고를 막았다고 발표했습니다. 한편으로는 이러한 조치로 인해 의회 예산 협상의 어려움과 정부 셧다운의 위험이 커지고 있습니다. 2024연도 121월에 통과된 단기 지출 법안은 2025연도33월에 만료 14, 미국 의회가 그때까지 새로운 세출 법안을 통과시키지 못하거나 합의에 도달하지 못하면 예산 협상에 실패하면 미국 정부는 셧다운에 빠지게 됩니다. 현재 민주당은 정부 기관과 프로그램에 대한 트럼프 대통령의 급진적인 예산 삭감에 반대하고 있어 의회 협상의 어려움이 가중되고 있습니다. 다른 한편으로 정부 지출과 직원의 갑작스러운 삭감은 미국 경제와 일자리 회복력을 위협할 수 있습니다. 최근 몇 년 동안 미국 정부 지출이 GDP성장에 미치는 직접적인 영향력이 크게 강화되었고, 미국 일자리 성장에 대한 정부 부문의 기여도도 크게 증가했습니다. 성장이 크게 증가했습니다. 2023-2024년에는 미국 정부 지출의 GDP 기여도가 크게 증가할 것입니다. >전년대비 약 0.6퍼센트 포인트의 기여도를 보이며, 이는보다 높은 수치입니다. span leaf="">2015-2019연평균0.4퍼센트 포인트보다 높습니다. 지난 해(최대 2025연도1백분율 포인트 span leaf="">월), 미국 정부 부문의 월평균 비농업 신규 급여 고용 수준은 36백만 명으로 1에서 가장 높은 수준을 기록했습니다. 20192019년보다 몇 배나 많습니다.

마지막으로, 향후 감세와 밀접한 관련이 있는 정부 지출 삭감 및 관세 인상 문제는 미국 재정의 균형을 어렵게 만드는 뿌리 깊은 모순을 반영합니다. 2018~2019년에 트럼프의 관세 정책은 미국 경제와 미국 주식 시장에 큰 영향을 미치지 못했는데, 주로 2017 감세 법안이 2017년에 시행되었기 때문입니다. 그러나 이번에는 상황이 달라서 미국 재정 수지에 대한 압박이 급격히 증가했고, 트럼프 행정부는 관세를 통한 '원천 개방'과 정부 지출 삭감을 통한 '흐름 차단'을 병행하여 후속 감세를 위한 공간을 만들려고 하고 있습니다. 그러나 현재로서는 관세와 정부 지출 삭감 규모가 불확실성이 더 크기 때문에 후속 감세를 위한 공간은 더 불확실합니다. 감세안이 막히면 '트럼프 그랜드 사이클'은 미리 할인되거나 종료될 수 있으며, 미국 주식과 달러는 원래의 지지력을 잃게 될 것입니다.

더 깊이 들어가면 미국은 트럼프 임기 중 재정적으로 큰 전환점에 직면할 수 있습니다. 사실, 미국의 재정 전망은 불확실성으로 가득 차 있습니다. 한편으로 트럼프의 감세 추진은 정부 수입 감소와 재정적자 확대 압력을 가져올 수밖에 없습니다. Tax Foundation측정에 따르면, 트럼프의 감세 정책은 2026-2029 기간 동안 공격적인 관세 정책으로 매년 7000억 달러 정도의 적자가 추가될 것으로 예상됩니다(). span>20%글로벌 관세+50%< span leaf="">중국 관세)는 연간 33-38억달러의 수입을 창출하지만, 궁극적으로는 여전히 연간 $300억 이상의 적자 증가를 유발할 것이다. = "EN-US">$300억 달러, 적자 비율은 약 1퍼센트 증가하게 됩니다. 퍼센트. 반면 트럼프의 새 재무장관 지명자는 예산 적자 비율을 2028년까지 3%로 낮출 것을 제안했습니다3% 목표. CBOin2025연도11월의 최신 예측 2025- 그리고 베산트가 적자 감축 목표를 성공적으로 달성 할 수 있는지 여부에 관계없이 적어도 미국 재정 균형 도로가 매우 어렵고 향후 착륙시 미국의 확장 재정 정책이 예상보다 더 어려울 수 있으며 미국 경제 전망을 먼지 속에서 만들 수 있다고 생각할 수 있습니다.

탈출은 미국 기술 독점에 대한 기대를 무너뜨리며 미국 증시의 조정을 촉발시켰습니다. 1월간27일요일DeepSeek가 바이러스에 감염되었습니다(현재2월28), 미국과 중국 기술주의 성과가 급격히 엇갈리며 항셍 기술 지수는 누적 약 상승한 것으로 집계되었습니다. span>20%(가장 높은 상승률28%< span leaf="">), 나스닥은 약 6% 하락했습니다. 중국 AI기술의 빠른 발전으로 중국과 미국은 물론 전 세계의 기술 격차가 좁혀졌습니다. 투자자들은 AI분야에 대한 미국의 높은 투자와 경쟁사 억제 정책으로는 미국 기업이 글로벌 리더십과 독점을 유지할 수 없을지도 모른다는 의심을 갖기 시작했습니다. RAND Corporation의 의견에 따르면, DeepSeek-R1 (DS) 모델은 빠르게 세계 최고의 대형 언어 모델 중 하나로 자리 잡았으며, 근본적으로 중국의 AI 발전을 억제하려는 미국의 근본적인 정책을 대표합니다. 특히 칩 판매를 제한하여 중국의 발전을 제한하려는 노력은 실패했습니다. 또한 유럽도 이러한 경쟁 환경의 재편으로 혜택을 볼 수 있습니다. 1월간27이후(부터2월28일, 독일TecDAX기술주 지수 상승3%(가장 높은 상승률6%). 전략 연구 센터(CSIS)의 기사에 따르면 DS. span>의 성공은 유럽스타트업에게 영감과 교훈이 될 수 있다고 지적합니다. 유럽 기업들은 유사한 모델로부터 학습하여 유럽 기업의 개인정보 보호, 보안 및 규제 준수 강점을 결합한 유사한 소형화, 저비용 모델을 개발하여 미국 기반 기업보다 경쟁력 있는 AI제품을 개발할 수 있습니다. "">제품 및 서비스.

III.글로벌 자산 재분배의 여지는 여전히 존재합니다

최근 '미국 예외주의'의 급격한 반전은 지난 2년 동안 글로벌 자금이 달러 표시 자산에 과도하게 집중된 위험을 반영합니다. 트럼프 취임 이후 미국의 경제 및 정치적 불확실성이 급격히 높아지면서 미국 경제가 예상보다 강하지 않을 수 있으며, 미국 재정 균형의 어려움과 균형 추구 과정에서 경제에 미칠 수 있는 부정적인 영향에 더욱 주목할 필요가 있으며, 미중 및 글로벌 경제, 무역, 과학기술, 지정학적 게임의 패턴도 중요한 변화를 보이고 있다. 미국과 중국, 그리고 세계 경제와 무역, 기술, 지정학적 게임의 패턴도 중요한 변화를 보이고 있습니다. 이러한 변화에 따라 투자자들은 현재 반박하기 어려운 '미국 예외주의'라는 오랜 내러티브를 다시 검토하고 지역 배분 전략을 조정할 가능성이 높습니다. 이 과정은 단번에 이루어지기 어려울 수 있으며 시간이 더 오래 걸릴 가능성이 높습니다.

우리는 적어도 글로벌 주식시장의 성과 측면에서는 글로벌 자산 재분배의 여지가 아직 남아 있다고 믿습니다. 2025년 이후 중국 주식 시장(특히 홍콩 주식), 유럽 주식 등이 미국 주식 시장을 능가하는 성과를 보였지만, 20202020년 이후 미국 주식 성과와의 큰 격차(뉴 크라운 쇼크)를 만회하기에는 역부족입니다. 20202020년부터(현재 2025연도2월28< 일, 미국 나스닥 및 S&P500 지수는 여전히 누적 상승. 미국">113%및84% 및 유럽. span lang="EN-US">STOXX600지수 누적 상승률35%< span leaf="">, 항셍 기술 지수는 누적 상승률이 26%, 상하이-선전300에 불과합니다. "">300과 항셍 지수는 여전히 누적 하락3% 및16%.

가치 평가 관점에서 미국과 중국 주식 시장을 예로 들면, 올해 기준2월28, 상하이-선전300지수 및 S&P500indexPE는PE만 있습니다. span>0.46보다 낮은2015-2019입니다. ><의 연평균 수준인 0.56보다 낮습니다. 한편, 항셍 기술 지수는PE23-25에 불과합니다. span>배 정도이며, 나스닥의 34-37배보다 훨씬 낮다는 점을 염두에 두세요그2021-2022 대부분의 기간 동안 전자가 후자보다 훨씬 더 높게 평가되어 후자의 두 배로 정점을 찍었습니다. 중국과 미국AIA기술 개발 격차가 크지 않고 중국 시장의 성장뿐만 아니라 A 주식 및 홍콩 주식의 고품질 기업 평가 벤치 마크 미국 주식의 많은 홍콩과 중국 우량 기업의 밸류에이션은 미국 증시 대비 여전히 상승 여력이 많습니다.

위험 팁:트럼프의 재정 확대가 예상을 초과하고 연준의 금리 인하가 예상을 초과하며 미국의 비미국 지역에 대한 경제 및 무역 제한 정책이 예상을 초과하는 경우.