소매 투자자의 '복수'

1979년 공화국 내셔널 은행은 고객에게 선택권을 제공했습니다. 3.5년 동안 1,475달러를 예치하고 17인치 컬러 TV를 받거나, 같은 금액을 5.5년 동안 예치하고 25인치 TV를 받을 수 있었습니다. 더 좋은 혜택을 원하시나요? 5.5년 동안 $950만 예치하면 디스코 조명이 내장된 사운드 시스템을 받을 수 있습니다.

대공황 시대의 은행 규정은 은행들이 예금 경쟁을 통해 경쟁 이자율을 지급하는 것을 금지했습니다.1933년에 제정된 은행법 규정 Q는 은행이 요구불 예금에 이자를 지급하는 것을 금지하고 저축 계좌의 이자율을 상한선으로 규정했습니다. 머니마켓 펀드가 더 높은 수익률을 제공했지만, 은행은 실제 수익 대신 토스터기와 텔레비전만 제공할 수 있었습니다.

은행 업계는 머니마켓펀드 투자자를 '똑똑한 돈'으로, 자사 예금자를 '멍청한 돈'으로 지칭하며 머니마켓펀드의 중요성을 이해하지 못한다고 주장합니다. 다른 곳에서 더 높은 수익을 얻을 수 있다는 것을 이해하지 못한다"고 주장했습니다.

월스트리트는 이 표현을 열정적으로 받아들여 고점에 매수하고 저점에 매도하며 추세를 쫓고 감정적인 결정을 내리는 투자자를 묘사하는 데 사용했습니다.

50년이 지난 지금, 이 "덤 머니"는 최후의 웃음을 짓고 있습니다.

"멍청한 돈"이라는 개념은 월스트리트 심리학에 깊이 뿌리내리고 있습니다. 전문 투자자, 헤지펀드 매니저, 기관 트레이더는 시장의 소음을 꿰뚫어보고 이성적인 결정을 내릴 수 있는 '똑똑한 돈'을, 개인 투자자는 공황 상태에서 잘못된 결정을 내리는 '멍청한 돈'을 자신의 정체성으로 삼고 있습니다.

이 이야기는 개인 투자자가 이런 식으로 행동할 때 잘 통합니다. 닷컴 버블 당시 데이 트레이더들은 집을 담보로 대출을 받아 고점에서 기술 주식을 매수했고, 2008년 금융 위기 당시 개인 투자자들은 시장이 바닥을 치자 도망쳐 전체 회복 시기를 놓쳤습니다.

전문가는 저점에서 매수하고 고점에서 매도하는 반면, 개인 투자자는 그 반대의 패턴을 보입니다. 학계 연구에서도 이러한 편향성이 확인되었습니다. 전문 펀드 매니저는 이러한 패턴을 자신의 뛰어난 실력과 수수료의 합리성을 입증하는 증거로 인용합니다.

어떻게 달라졌나요? 정보, 교육 및 도구에 대한 접근성입니다.

새로운 소매 현실

오늘의 데이터는 매우 다른 이야기를 들려줍니다. 2025년 4월, 트럼프 대통령의 관세 발표로 이틀 동안 6조 달러 규모의 시장 매도가 발생했고, 전문 투자자들은 주식을 덤핑했습니다. 주식, 개인 트레이더는 매수 기회를 포착했습니다.

개인 투자자들은 시장 혼란기에 기록적인 속도로 주식을 사들여 4월 8일 이후 미국 주식 시장에 500억 달러를 순매수하고 약 15%의 수익을 올렸습니다. 이 기간 동안 뱅크 오브 아메리카의 개인 고객들은 22주 연속 주식을 매수했는데, 이는 2008년 이후 최장 기간 연속 매수 기록입니다.

반면, 주식 노출도가 하위 12% 포인트인 헤지펀드와 시스템 트레이딩 전략은 전체 랠리를 놓쳤습니다.

2024년 시장 변동성에서도 동일한 패턴이 나타났습니다. JP모건에 따르면 개인 투자자가 4월 말 주요 상승을 주도했으며, 4월 28일부터 29일까지 개인 투자자의 시장 점유율은 36%로 사상 최고치를 기록했습니다.

로빈후드의 스티브 쿼크는 이러한 변화를 이렇게 표현했습니다. "우리가 참여한 모든 IPO는 청약 초과를 기록했습니다. 수요는 항상 공급보다 강합니다. 발행사들은 이러한 상황을 좋아하고 회사를 지지하는 팬들이 주식을 배정받기를 원합니다."

암호화폐 분야에서 개인 투자자의 행동은 전형적인 '고점 매수, 저가 매도' 모델에서 정교한 시장 타이밍으로 진화했습니다. JP모건 체이스에 따르면 2017년과 2025년 5월 사이에 당좌예금 계좌 보유자의 17%가 암호화폐 계좌로 자금을 이체했으며, 투자 심리가 최고조에 달할 때보다는 전략적인 순간에 참여가 급증한 것으로 나타났습니다. 데이터에 따르면 개인 투자자들은 비트코인이 사상 최고치를 기록한 2024년 3월과 11월에 참여가 크게 증가하면서 점점 더 '저가 매수' 행동을 보이고 있지만, 2025년 5월 비트코인이 더 높은 정점에 도달했을 때는 개인 참여가 억제된 상태였다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 소매 참여는 열광적이기보다는 절제된 모습을 유지했습니다. 이는 전통적으로 개인 암호화폐 투자자들과 연관된 "놓칠까봐 두려워서"(FOMO) 행동보다는 학습과 절제를 시사합니다. 암호화폐 투자 평균 금액은 1주일치 미만의 낮은 수준으로, 투자자들이 과도한 투기보다는 신중한 리스크 관리를 채택하고 있음을 시사합니다.

도박, 스포츠 베팅, 모듈로 코인과 같은 산업은 여전히 시장에 "꾸준한 <안정성>"이 있음을 증명하고 있습니다. "여전히 <강력한> 멍청한 돈의 꾸준한 공급"이 존재합니다. 하지만 데이터는 그렇지 않다는 것을 시사합니다.

카지노와 스포츠 베팅 플랫폼은 수십억 달러 규모의 매출을 창출하고 있으며, 온라인 도박 시장은 2024년에 786억 6천만 달러에 달하고 2030년에는 1,535억 7천만 달러에 달할 것으로 예상됩니다.

암호화폐 업계에서는 주기적으로 투기 광풍이 일어나 후발주자들이 쓸모없는 토큰을 보유하게 되는 경우가 있습니다.

이러한 소위 "덤 머니" 영역에서도 행동은 점점 더 현명해지고 있습니다. 펌프닷펀은 모뎀 코인 생성으로 7억 5천만 달러의 수익을 올렸음에도 불구하고, 더 이상 그렇게 할 수 없었습니다. 경쟁사들이 더 나은 커뮤니케이션과 투명성을 제공하면서 시장 점유율이 88%에서 12%로 급락했습니다. 소매 사용자들은 맹목적으로 기존 플랫폼을 계속 지지하지 않고 더 나은 가치 제안을 제공하는 플랫폼으로 이동했습니다.

모뎀 현상은 개인 투자자들의 어리석음을 증명하기보다는 공정한 접근을 거부하는 벤처캐피탈(VC) 지원 토큰 제공에 대한 개인 투자자들의 거부를 보여줍니다. 한 암호화폐 애널리스트는 "모달 토큰은 토큰 보유자에게 소속감을 부여하고 공유 가치와 문화를 기반으로 한 연결을 촉진한다"며 "이는 단순한 투기가 아닌 사회적, 재무적 재무제표"라고 언급했습니다.

IPO 혁명

개인 투자자의 영향력 증가는 IPO 시장에서 가장 뚜렷하게 나타납니다. 기업들은 전통적으로 기관 투자자와 고액 자산가만을 대상으로 하던 모델에서 벗어나고 있습니다.

불리시는 기업들이 IPO 할당에 접근하는 방식에 있어 분수령이 되는 순간입니다. 블록원이 설립하고 피터 틸의 파운더스 펀드 등 대규모 투자자가 지원하는 불리시는 암호화폐 거래소이자 기관 거래 플랫폼의 역할을 동시에 수행합니다. 이 암호화폐 회사는 11억 달러의 가치로 상장했을 때 Robinhood와 SoFi와 같은 플랫폼을 통해 개인 투자자에게 직접 구독을 개시했습니다. 소매 수요는 매우 강세를 보였고, 주당 37달러의 강세 가격으로 초기 가격 범위의 최고가보다 20% 가까이 높았습니다. 주가는 거래 첫날 143% 급등했습니다.

Bullish는 전체 주식의 5분의 1을 개인 투자자에게 매각했는데, 이는 업계 베테랑들이 통상적으로 생각하는 가치의 약 4배인 2억 2,000만 달러에 달하는 금액입니다. 무무 고객들만 2억 2,500만 달러 이상을 주문했습니다.

이 사건은 고립된 사건이 아닙니다. 윙클보스 형제의 제미니 우주 정거장은 명시적으로 주식의 10%를 개인 투자자에게 할당했고, Figure Technology Solutions와 Via Transportation도 소매 플랫폼을 통해 IPO를 진행했습니다.

이 같은 변화는 기업이 개인 투자자를 바라보는 근본적인 변화를 반영합니다. Jefferies의 베키 스타인탈은 다음과 같이 설명합니다.

"발행사는 IPO 프로세스에서 개인 투자자에게 이전보다 더 많은 비중을 부여할 수 있습니다. 이 모든 것이 기술 덕분입니다."

로빈후드의 데이터에 따르면 2024년 플랫폼의 IPO 수요는 2023년보다 5배 더 늘어날 것으로 예상됩니다. 이제 이 플랫폼은 IPO 후 30일 이내에 주식을 매도하지 않는 정책을 시행하여 보다 안정적인 매수 및 보유 행동을 유도함으로써 기업과 장기 주주 모두에게 혜택을 주고 있습니다.

이러한 변화는 개별 투자 결정뿐만 아니라 시장의 구조적 변화에도 반영되고 있습니다. 개인 투자자는 현재 미국 주식 거래량의 약 19.5%를 차지하며, 이는 1년 전의 17%에서 증가한 수치이며 팬데믹 이전 수준인 약 10%를 훨씬 상회하는 수치입니다.

더 중요한 것은 개인 투자자의 행동에 근본적인 변화가 있었다는 점입니다. 2024년 Vanguard 401k 플랜 투자자 중 5%만이 포트폴리오를 조정했습니다. 목표 날짜 펀드는 이제 4조 달러가 넘습니다.

이는 투자자들이 잦은 매매보다는 체계적이고 전문적으로 관리되는 투자 솔루션을 더 신뢰하고 있다는 것을 의미합니다. 이러한 변화는 비용이 많이 드는 감정적인 매매 실수를 피함으로써 보다 최적의 은퇴를 가능하게 합니다.

eToro의 수치에 따르면 2024년에 사용자의 74%가 수익을 냈으며 프리미엄 회원의 경우 80%까지 증가했습니다. 이러한 성과는 개인 투자자가 전문 매니저에게 지속적으로 손해를 본다는 기본 가정과 모순됩니다.

인구 통계가 이러한 변화를 뒷받침합니다. 젊은 투자자들이 시장에 더 일찍 진입하고 있습니다. Z세대는 평균 19세에 투자를 시작하는 반면, X세대는 32세, 베이비붐 세대는 35세에 투자를 시작합니다. 이들은 팟캐스트, 뉴스레터, 소셜 미디어 유명인, 수수료 없는 거래 플랫폼 등 이전 세대에는 없던 교육 리소스를 보유하고 있습니다.

암호화폐의 인기는 소매 투자자들의 성숙도를 보면 가장 잘 알 수 있습니다. 기관 투자자들이 비트코인 및 상장지수펀드(ETF)와 회사채에 집중하고 있지만, 실제 암호화폐 사용은 대부분 개인 투자자들이 주도하고 있습니다.

체인널리시스에 따르면 인도가 암호화폐 채택률에서 세계 선두를 차지하고 있으며 미국과 파키스탄이 그 뒤를 잇고 있습니다. 이 순위는 제도적 축적보다는 중앙화 및 탈중앙화 서비스에서의 풀뿌리 사용을 반영합니다.

스테이블코인 시장은 소매 결제와 송금이 주도하고 있으며, 2024년 USDT만 월 1조 달러 이상의 거래를 처리할 것으로 예상됩니다. USDC의 월 거래량은 1조 2,400억 달러에서 3조 2,900억 달러 사이입니다. 이는 기관의 자금 관리 흐름이 아니라 결제, 저축, 국경 간 송금을 위한 수백만 건의 개인 거래를 나타냅니다.

세계은행 소득 계층별로 암호화폐 채택을 분류하면 고소득층, 중상위 소득층, 중하위 소득층에서 동시에 채택이 정점을 찍습니다. 이는 현재 암호화폐 채택이 부유한 얼리 어답터에게 집중된 것이 아니라 광범위하게 확산되고 있음을 시사합니다.

2024년 7월부터 2025년 6월까지 4조 6천억 달러가 넘는 거래소가 비트코인을 구매하며 비트코인은 여전히 주요 법정화폐로 자리 잡고 있습니다. 그러나 개인 투자자들은 투자 다각화에 더욱 현명해지고 있으며, 티어 1 토큰, 스테이블 코인, 토렌트 모두 상당한 유입을 보이고 있습니다.

'스마트 머니' 대 '멍청한 머니' 논쟁의 아이러니는 최근 기관 투자자들의 행동을 살펴보면 가장 잘 알 수 있습니다. 전문 투자자들은 항상 주요 시장 움직임을 잘못 판단한 반면, 개인 투자자들은 절제력과 인내심을 보여줬습니다.

암호화폐의 제도적 채택 단계에서 헤지펀드와 패밀리 오피스는 사이클 고점 부근에서 비트코인 투자를 늘려 헤드라인을 장식했습니다. 한편, 개인 투자자들은 약세장의 변동성 속에서도 비트코인을 축적하고 보유했습니다.

암호화폐 ETF의 부상은 이를 완벽하게 보여줍니다. 암호화폐 ETF 투자자의 절반 이상이 이전에 암호화폐를 직접 보유하지 않았으며, 이는 전통적인 채널이 투자자 기반을 잠식하기보다는 오히려 확장하고 있음을 시사합니다. ETF 보유자의 평균 비중은 포트폴리오의 약 3~5% 수준으로, 과도한 투기보다는 신중한 리스크 관리가 필요한 것으로 나타났습니다.

전문 투자자들의 최근 행동은 오랫동안 비판받아온 전형적인 개인 투자자들의 실수를 반영하고 있습니다. 시장이 흔들리면 기관 투자자들은 분기별 실적 지표를 지키기 위해 시장을 이탈하는 경향이 있는 반면, 개인 투자자들은 장기 계좌를 만들기 위해 저가 매수에 나섭니다.

기술은 위대한 평등화 장치

개인 투자자의 행동 변화는 우연이 아닙니다. 기술은 한때 전문가들의 전유물이었던 정보, 도구, 시장에 대한 접근을 민주화했습니다.

로빈후드의 혁신은 수수료 없는 거래 그 이상입니다. 유럽 사용자를 위해 토큰화된 미국 주식과 ETF를 출시했고, 미국에서 이더와 솔라나를 스테이킹할 수 있게 했으며, 개인 사용자가 검증된 상위 트레이더를 따라 할 수 있는 카피 트레이딩 플랫폼을 구축하고 있습니다.

코인베이스는 개선된 모바일 지갑, 예측 시장, 간소화된 서약으로 소비자 암호화폐 서비스를 확장했습니다. 스트라이프, 마스터카드, 비자 모두 스테이블코인 결제를 출시하여 수천 개의 소매업체에서 암호화폐를 사용할 수 있게 했습니다.

월스트리트의 소매업 영향력에 대한 인식은 개인 투자자에게 더욱 힘을 실어주는 피드백 루프를 만들어냅니다. Bullish와 같은 회사가 리테일 중심의 IPO 전략으로 성공하면 다른 회사들도 이를 따르게 됩니다.

제프리의 연구에 따르면 Reddit, SoFi Technologies, Tesla, Palantir 등 소매 거래가 많고 기관의 관심이 낮은 주식에서 잠재적 기회가 있다고 합니다. 이 연구는 "개인 투자자의 거래 비중이 높아지면 전통적인 지표의 품질이 무의미해진다"고 제안하지만, 이는 개인 투자자의 낮은 의사결정 능력보다는 다른 평가 기준을 반영하는 것일 수 있습니다.

암호화폐 산업이 소매 접근성을 향해 진화하는 것은 이러한 역동성을 보여줍니다. 오늘날 주요 플랫폼 간의 경쟁은 더 이상 기관 관계에 국한되지 않고 사용자 경험에서 비롯됩니다. 간편한 무기한 거래, 토큰화된 주식, 통합 결제와 같은 기능은 모두 대규모 소매 참여를 목표로 합니다.

'멍청한 돈' 이야기는 부분적으로는 전문 투자자들의 금전적 이익에 부합하기 때문에 지속되고 있습니다. 펀드 매니저는 우수한 기술을 내세워 수수료를 정당화합니다. 투자 은행은 고수익 거래에 대한 접근을 제한함으로써 가격 결정권을 유지합니다.

데이터에 따르면 이러한 이점이 약화되고 있습니다. 개인 투자자들은 점점 더 전문가들만이 가지고 있다고 주장하는 절제력, 인내심, 시장 타이밍에 대한 통찰력을 발휘하고 있습니다. 동시에 기관 투자자들은 오랫동안 개인 투자자의 특징이라고 믿어온 감정적이고 트렌드를 따르는 행동을 보이는 경향이 있습니다.

모든 개인 투자자가 최적의 결정을 내린다는 의미는 아닙니다. 투기, 레버리지 남용, 추세 추종은 여전히 일반적입니다. 차이점은 이러한 행동이 더 이상 '개인 투자자'에게만 국한된 것이 아니라 모든 투자자 유형에 존재한다는 것입니다.

이러한 변화에는 구조적인 함의가 있습니다. 개인 투자자의 IPO 영향력이 커지면서 더 나은 조건과 투명성, 공정한 접근을 요구할 가능성이 높습니다. 이러한 변화를 수용하는 기업은 고객 확보 비용을 낮추고 충성도 높은 주주층을 확보하는 이점을 누릴 수 있습니다.

암호화폐 업계에서 개인 투자자의 우위는 상품과 프로토콜이 기관의 기능보다 사용성을 우선시해야 한다는 것을 의미합니다. 성공적인 플랫폼은 일반 사용자가 복잡한 금융 서비스를 쉽게 이용할 수 있는 플랫폼이 될 것입니다.

최근 몇 년간 개인 투자자들의 성공 뒤에는 인정할 만한 충격적인 진실이 있습니다: 지난 5년간 거의 모든 자산이 상승했다는 사실입니다. S&P 500 지수는 2020년 18.40%, 2021년 28.71%, 2023년 26.29%, 2024년 25.02% 상승했으며 2022년만 -18.11%로 큰 하락세를 보였습니다. 심지어 2025년은 현재까지 11.74% 증가했습니다.

비트코인은 2020년 초 약 5,000달러에서 2021년 7만 달러까지 상승했으며, 지속적인 변동성에도 불구하고 대체로 상승 추세를 보이고 있습니다. 이 기간 동안 국채나 부동산과 같은 전통적인 자산도 급등했습니다. '저가 매수' 전략이 항상 통하고 1년 이상 보유한 거의 모든 자산이 플러스 수익률을 기록한 환경에서 실력과 운을 구분하기는 어렵습니다.

이것은 개인 투자자의 정교해 보이는 기술이 진정한 하락장에서 살아남을 수 있는지 여부라는 중요한 의문을 제기합니다. 대부분의 Z세대와 밀레니얼 세대 투자자들이 경험한 가장 긴 하락장은 단 33일 동안 지속된 신종 코로나 바이러스 사태의 충격이었습니다. 2022년의 인플레이션 공포는 고통스러웠지만 빠른 회복으로 이어졌습니다. 워렌 버핏의 명언 "파도가 잦아들기 전까지는 누가 알몸으로 헤엄치는지 알 수 없다"는 말이 여기에도 적용됩니다. 개인 투자자들이 이전 세대보다 더 똑똑하고, 더 절제되고, 더 많은 정보를 갖고 있다는 것은 사실일 수 있습니다. 아니면 거의 모든 자산군에서 전례 없는 강세장의 수혜자일 수도 있습니다. 진정한 시험은 쉬운 돈의 환경이 끝나고 투자자들이 지속적인 포트폴리오 손실에 직면하게 될 때 올 것입니다. 그래야만 '바보 돈'으로의 전환이 영구적인 것인지 아니면 단순히 우호적인 시장 상황의 산물인지 알 수 있을 것입니다.

이것으로 오늘의 심층 토론을 마치겠습니다. 다음 포스팅에서 뵙겠습니다.