저자: 댄 데이비스, 헨리 J. 패럴, 출처: 뉴욕타임스, 비트푸시뉴스 야난 편집
미국 암호화폐는 매우 유익한 한 주를 보냈습니다. 미국에서 암호화폐에 대한 관심은 생산적인 한 주였습니다. 지니어스 법안이 상원을 통과하면서 '스테이블코인'과 같은 암호화폐가 공식적으로 합법화되었습니다. 특히, 트럼프 대통령은 목요일에 트럼프 메모코인 상위 220명의 보유자를 위한 비공개 만찬을 주최했습니다. 하지만 미국 전체가 축하하는 한 주는 결코 아니었습니다.
스테이블코인은 미국 달러와 같은 전통 자산으로 뒷받침되는 암호화폐 자산입니다. 트럼프 가족이 암호화폐 회사인 월드 리버티 파이낸셜을 통해 발행한 USD1 스테이블코인이 대표적입니다. 이러한 디지털 화폐가 정치적 이익 이전을 위해 사용될 경우 그 폐해는 더 이상 과소평가할 수 없습니다. 그러나 더 우려스러운 것은 이러한 디지털 화폐가 미국 주류 금융 시스템에 미칠 수 있는 심각한 영향, 즉 더 교묘하고 파괴적인 위험입니다.

스테이블코인 지지자들은 스테이블코인이 미국의 금융 패권을 강화할 것이라고 주장하며, 트럼프는 심지어 "달러의 글로벌 지배력을 더욱 확대할 것"이라고 노골적으로 말하기도 했습니다.
그러나 현실은 정반대일 수 있습니다. 이러한 디지털 화폐는 달러의 국제적 위상을 약화시킬 뿐만 아니라 금융 사기, 제재 회피, 기타 행위를 조장하고 시스템 리스크를 유발할 수 있습니다. 더 우려스러운 것은 글로벌 무역 결제 수단으로서 달러를 대체할 다른 통화가 등장할 수 있다는 점입니다.
월드 리버티 파이낸셜은 자사의 스테이블코인이 단기 미국 국채, 달러 예금 및 기타 현금 등가물에 의해 뒷받침될 것이라고 밝혔습니다. 글로벌 금융 시스템의 초석으로서 미국 달러의 역할과 유사하게, 스테이블코인은 기존 금융 시스템의 많은 제한을 우회하면서 규제된 은행 계좌에서 실제 미국 달러를 교환하는 비용을 피하고 암호화폐 시장에 가치의 닻을 제공하고자 합니다.
암호화폐 이해관계자들은 스테이블코인을 미국 주류 금융 시스템에 통합하여 암호화폐 시장과 기존 금융의 경계를 허물려고 시도하고 있습니다. 이 전략을 통해 이들은 매우 다른 두 영역, 즉 한쪽에서는 변동성이 큰 암호화폐 카지노(사람들이 온갖 종류의 인터넷 핫 테리어 코인에 마음껏 투기할 수 있는 곳)와 다른 한쪽에서는 엄격한 규제를 받는 전통 금융 시장(자산과 은행 계좌가 SEC와 FDIC의 보호를 받는 곳) 사이를 자유롭게 오갈 수 있게 되었습니다.
트럼프가 백악관으로 복귀하면서 암호화폐 업계는 새로운 전기를 맞았지만, 이는 트럼프만의 문제는 아닙니다. 암호화폐는 정치활동위원회(PAC)의 막대한 자금 지원과 암호화폐에 회의적인 정치인들의 잇따른 손실 덕분에 정당을 초월한 지지를 얻고 있습니다. (2024년, 암호화폐 업계는 오하이오 주 상원의원이자 유명한 암호화폐 비평가인 셰로드 브라운의 재선 캠페인을 성공적으로 저지하기 위해 4천만 달러를 투입했습니다.)
스테이블코인 지지자들은 암호화폐 붐이 달러의 국제적 위상을 공고히 할 것이라고 주장합니다. 지니어스 법안의 공동 발의자 중 한 명인 뉴욕의 민주당 커스틴 길리브랜드 상원의원은 미국이 "디지털 통화 경쟁에서 뒤처질 위험에 처해 있다"고 경고했습니다. 특히 그녀는 "우리는 유럽과 중국이 디지털 통화 분야에서 기반을 다지는 것을 지켜보고 있는데, 트럼프 행정부가 연방준비제도의 디지털 달러 출시 계획을 막는다면 의심할 여지없이 우리는 더 뒤처질 것"이라고 지적했습니다.
길리브랜드는 대부분의 스테이블코인이 미국 달러에 고정되어 있기 때문에 이러한 디지털 통화에 대한 규제를 강화하고 장려함으로써 오히려 달러의 글로벌 지배력이 강화될 수 있다고 주장했습니다. 달러의 글로벌 지배력은 미국의 경제적, 정치적 안정과 미국이 구축한 국제 결제 네트워크가 있었기에 가능했습니다. 이러한 지배적 위치는 미국이 글로벌 금융 시스템의 핵심을 전략적 무기로 삼을 수 있게 해줍니다. 미국은 경제 제재를 통해 국제 금융 기관이 '미국에서 환영받지 못하는 고객에게 서비스를 제공하는 것'과 '달러가 지배하는 글로벌 금융 시스템에 대한 접근' 중 하나를 선택하도록 강요할 수 있습니다.
암호화폐 업계는 스테이블코인의 합법화가 현재의 혼재된 암호화폐 생태계를 종식시킬 것이라고 확신하고 있습니다. 미국 달러와 정부 법정화폐의 헤게모니를 우회하거나 심지어 주류 금융 시스템으로 대체할 수도 있습니다.
이 모든 것이 의심할 여지 없이 암호화폐 업계에 큰 혜택이지만, 글로벌 금융 안정성에 큰 위험을 초래하고 있습니다. 트럼프가 임명한 '인공지능 및 암호화폐 황제'인 데이비드 색스는 공개적으로 비트코인과 기타 암호화폐가 '신세계 통화'가 되어 미국의 금융 패권이 민간 부문의 통제되지 않은 경쟁으로 대체되기를 기대했습니다.
암호화폐가 주류 금융 상품이 되면 혼란이 일어날 가능성이 우려됩니다. 상원 은행위원회의 민주당 소속 의원들은 지니어스 법안이 미국 거래소가 현지 규제를 받지 않는 해외 기업이 발행한 스테이블코인을 취급할 수 있도록 허용할 수 있다고 지적했습니다. 비평가들은 특히 현재 유통되고 있는 주요 스테이블코인인 테더(미국 관할권 밖에서 운영됨)가 범죄자 및 제재 회피자의 자금 조달 통로임이 입증된 것을 예로 들었습니다. 더욱 놀라운 사실은 거래 은폐 기능을 갖춘 특정 "코인 믹서 서비스" 플랫폼이 북한 해커의 수억 달러 자금 세탁을 지원했다는 의혹을 받고 있다는 점입니다.
좋은 규제 프레임워크가 존재하더라도 집행이 중요합니다. 미국 법무부의 최근 정책은 당혹스럽습니다. 한편으로는 하마스나 ISIS와 같은 테러 조직이 자금 흐름을 숨기고 추적을 피하기 위해 암호화폐 플랫폼을 사용한다는 사실을 인정하면서도, 다른 한편으로는 이러한 플랫폼 중 일부는 기소 대상에서 제외한다고 발표했습니다. 그리고 악명 높은 래버린스 코인 사기(발행자가 대중의 돈을 빼돌려 달아나는 사기)가 법적 책임을 지게 될 가능성은 현 대통령이 암호화폐를 개인적인 돈벌이 수단으로 여긴다는 사실을 고려하면 더욱 희박합니다.
그리고 스테이블코인에 대한 가장 근본적인 우려는 시스템적 금융 위험의 가능성입니다. 기존 금융 시스템의 변두리에 존재하는 이 특이한 존재는 전례 없는 규제 문제를 야기합니다. 지니어스 법안의 저자들은 스테이블코인이 금융 안정성에 미치는 영향에 대한 정기적인 평가를 제안하면서도 미국 정부가 미국 달러 스테이블코인에 대한 신용 보증을 제공할 것인가라는 핵심 질문은 의도적으로 피했습니다.
이 질문의 핵심은 스테이블코인이 폭락에 직면하거나 사기로 판명될 경우 정부가 구제하기 위해 개입해야 하는가 하는 것입니다. 그렇게 되면 납세자에게 막대한 부채를 남길 수 있으며, 이는 전통적인 '너무 커서 실패하기 어려운' 금융 기관을 엄격하게 규제해야 하는 이유이기도 합니다.
그러나 구제금융을 거부하면 국제 달러 시스템에 새로운 시스템적 위험이 발생할 수 있습니다. 시장이 연쇄 반응으로 인해 어떤 기관이 얼마나 많은 익스포저에 노출되어 쓰러질지 예측할 수 없게 되면 뱅크런 스타일의 위기가 발생하여 궁극적으로 전체 금융 시스템이 유동성 고갈에 빠질 수 있습니다. 이것이 바로 규제 당국이 글로벌 달러 시장의 주요 플레이어에게 높은 수준의 투명성을 요구하는 근본적인 이유입니다.
테더를 예로 들어, 테더의 CEO는 대형 은행들이 협업을 거부해 유럽 스테이블코인 발행자들이 중소형 은행에 자금을 예치할 수밖에 없었다는 조심스러운 시나리오를 솔직하게 공개했습니다. 그러나 시장이 이들 은행이 보유한 스테이블코인에 대한 신뢰를 잃고 포지션의 20%가 집중적으로 상환되면 중소형 은행은 전통적인 뱅크런과 유사한 위기에 직면하게 될 것입니다.
그렇다면 이 패닉이 은행 시스템 전체로 확산되는 것을 누가 막을 수 있을까요? 그 역할은 충분한 구제금융 능력을 갖춘 기관이 맡아야 할 것이며, 그 기관은 암호화폐가 아닌 실제 달러로 지원해야 할 것입니다.
이것이 미국이 달러 스테이블코인을 지원해야 하는지에 대한 질문에 답하기 어려운 이유를 설명해줍니다. 많은 국가들이 자금 조달을 위한 은행의 달러 의존도를 줄이려고 노력하고 있다는 보도가 나오는 것은 당연한 일입니다.
국제 사회는 미국의 스테이블코인 합법화 추진을 잠재적 위협으로 보고 있습니다. 스테이블코인이 미국이 통제하는 새로운 금융상품이 되면 미국은 이를 이용해 다른 국가의 금융 시스템에 침투할 수 있습니다. 더 걱정스러운 것은 미국 달러와 암호화폐 간의 새로운 결합으로 인해 불법적인 금융 흐름이 전례 없는 규모로 확대될 수 있다는 점입니다.
유럽중앙은행의 수석 이코노미스트인 필립 레인은 스테이블코인에 대한 의존도가 높아지면 금융 활동이 유로 시스템에서 달러로 뒷받침되는 사설 암호화폐로 옮겨가 유럽이 미국의 경제 압력에 더 취약해질 것이라고 경고했습니다.
유럽중앙은행은 미국에 대한 의존도를 줄이기 위한 유럽연합의 '전략적 자율성' 프로그램의 일환으로 디지털 유로화 추진에 박차를 가하고 있습니다. 공공 부문이 주도하는 이 디지털 화폐는 완전한 대체 결제 네트워크를 제공할 뿐만 아니라 프라이버시 및 보안 메커니즘이 내장되어 있어 민간 스테이블코인과는 완전히 대조적인 모습을 보일 것입니다.
현재 상황은 스테이블코인이 예상대로 미국의 '추격'을 도와 달러 패권을 공고히 하는 대신 각국이 달러 시스템에서 벗어나려는 움직임을 가속화하고 있음을 보여줍니다. 유럽은 자체적인 금융 보호 네트워크를 구축할 뿐만 아니라 미국 주도의 시스템에 대한 신뢰 상실로 인해 전례 없는 도전에 직면하고 있으며, 새로운 글로벌 대안을 마련할 계획도 세우고 있습니다.
유럽중앙은행의 디지털 유로 프로젝트 책임자는 "모든 국가의 주권을 존중하고 시스템 리스크를 줄이며 새로운 발전 기회를 창출하는" 새로운 결제 시스템을 만드는 것을 목표로 "국제화"에 대한 전망을 모색하기 시작했습니다.
아이러니하게도 미국 달러의 신용도를 활용하여 혼란스러운 암호화폐 시장을 규제할 것으로 기대되었던 스테이블코인은 이제 트럼프 행정부의 독특한 정책 지침과 함께 암호화폐 혼란을 전통적인 달러 중심의 시장으로 전환시킬 수 있습니다. -- 달러가 지배하는 전통적인 금융 시스템으로 전환될 수 있습니다. 이러한 역삼투압 현상은 더 심각한 시스템 리스크를 야기하고 있습니다.