지니어스법 이후의 새로운 암호화폐 질서

저자: 크리스 파워스, 암호화폐 애널리스트, 번역: goldenfinancialxiaozou

암호화폐의 시대에서 금융의 시대로 나아갈 역사적인 상원 투표 시대

지난 월요일, 미국 상원은 스테이블코인의 발행과 유통을 규제하는 지니어스 법안을 찬성 66표, 반대 32표로 통과시키며 토론을 종결했습니다. 이 법안은 아직 하원의 통과와 트럼프 대통령의 서명을 남겨두고 있지만, 상원 통과가 가장 어려운 장애물이었습니다(민주당의 지지를 얻어야 60표의 문턱을 넘을 수 있었기 때문입니다). 장애물을 넘은 지니어스 법안은 의회에서 통과된 최초의 암호화폐 법안이 되기 직전입니다.

아이러니하게도 최초의 암호화폐 법안은 법정화폐를 블록체인의 구조에 포함시키는 데까지 나아가고 있습니다. 이는 법정화폐를 적으로 간주하고 국가와 화폐의 분리를 추구했던 암호화폐 세계의 초기 비전과는 거리가 먼 것입니다. 대신 오늘날 미국 정치인들이 논의하는 것은 블록체인이 어떻게 미국 달러 패권을 공고히 할 것인지에 대한 것입니다.

어떻게 여기까지 왔을까요? 그리고 어디로 가고 있을까요? 스테이블코인이 곧 법제화를 앞두고 있는 가운데, 암호화폐는 무정부주의 화폐의 랩소디에서 벗어나 국경 없는 금융 인프라라는 진정한 본거지를 향해 나아가고 있습니다.

1. 비트코인이 아닌 블록체인

비트코인과 암호화폐가 처음 등장했을 때 월가의 엘리트들은 비트코인 자체보다는 기반 기술인 블록체인에 더 관심이 많았다는 것이 일반적인 태도였습니다. 일부는 '엔터프라이즈 블록체인'이라고 부르는 것을 시작했고, 다른 일부는 블록체인이라는 명칭을 완전히 버리고 '분산 원장 기술'을 구축한다고 주장했습니다.

이러한 시도 중 어느 것도 사용자를 끌어들이는 데 성공하지 못했으며, 일반적으로 암호화폐 업계(비트코인 신봉자뿐만 아니라)에서는 비허가형도 탈중앙화도 아니라는 이유로 조롱의 대상이 되었습니다. 월스트리트 엘리트들은 변동성이 큰 통화가 새로운 금융 시스템의 초석이 될 수 없다고 믿었고, 결국 암호화폐 업계에서도 이를 인정했습니다. 2020년 2월호 (제가 가장 좋아하는) 디파이의 용량에서 지적했듯이:

일반적인 시나리오는 어떤 비트코인 신봉자(보통 미국 남성)가 인플레이션이 심각한 국가에 비트코인 고정 공급이라는 복음을 전파하는 경우입니다. 그는 자신의 트위터에서 사람들이 경화와 오스트리아 경제학을 인정하는 한 비트코인이 개발도상국의 고통에 대한 해답이라는 거창한 주장을 펼칩니다.

지금까지 비트코인은 어떤 경제의 구세주가 된 적이 없습니다. 검열에 강한 P2P 결제는 억압적인 정권 하에서 개인에게 생존의 활력소가 되었지만 베네수엘라나 짐바브웨처럼 인플레이션으로 황폐화된 국가에서는 대규모로 채택하지 않았습니다.

우리는 그들이 정말 목말라하는 것이 미국 달러일 뿐 비트코인이 필요하다고 생각했었나요?

결국 이데올로기 싸움은 시장 수요에 밀려났습니다. 블록체인에서 달러 스테이블코인의 실용적인 가치가 대중성을 확보하는 실용적인 길임이 증명된 것입니다.

2. 암호화폐의 성장

지금까지 암호화폐의 전복은 다음과 같습니다. 화폐 질서에 대한 젊은이들의 환상은 (일시적으로) 사라지고 금융 인프라로서의 본질에 대한 냉정한 인식으로 대체된 것으로 보입니다. 초기 비트코인 신봉자들은 화폐 자산을 구축하는 데 집착했지만, 궁극적으로 엘살바도르를 제외하고는 아무도 이 아이디어를 믿지 않았습니다. 사람들은 새로운 화폐에 거의 관심을 보이지 않았고, 새로운 블록체인을 사용해 효율적이고 효과적으로 달러를 이동하는 데 더 열중했습니다.

이러한 현상은 2013년 버블 이후 비트코인의 전문화에서 특히 두드러졌습니다. 초기에는 비트코인 자체가 이러한 기능을 수행했습니다. 사용자들은 번거로운 은행 송금 시스템을 우회하여 BTC를 지원하는 거래소 간에 송금할 수 있었습니다. 그러다 테더(USDT)가 등장하면서 비트코인을 가교 자산으로 사용할 때 발생하는 환율 위험을 없앴습니다. 가치만 전송하고 싶으면 왜 비트코인의 가격 변동성을 감수할 필요가 있을까요?

2017년 ICO 버블로 인해 ERC-20 토큰이 포함된 온체인 자산이 쏟아져 나온 후, 새롭게 등장한 탈중앙 금융 거래 및 대출 프로토콜은 블록체인에 새로운 합법성 계층(진정 유용한 금융 통로로서)을 추가했습니다. 암호화폐 세계에서 가장 인기 있는 상품인 레버리지 추가 거래를 실현하려면 스테이블코인 대출에 의존해야 한다는 것이 금세 분명해졌습니다. 이러한 탈중앙 금융 대출 플랫폼은 스테이블코인을 위한 최초의 온체인 수익을 창출했으며, 트레이더에서 달러로 저축하고자 하는 모든 사람들, 특히 전통적인 미국 금융 시스템 밖에 있는 사람들로 대상을 확장했습니다.

3. 스테이블코인의 깨달음의 순간

이것은 결코 결코 미국 정부의 장대한 미국 정부의 장대한 계획이 아닙니다. 비트파이넥스가 USD 스테이블코인으로 은행 문제를 해결하라고 지시한 사람도 없고, 선유첸이 신흥시장 도박 앱에 USD 스테이블코인을 사용할 때 국무부 공문을 따른 것도 아니며, 재무부가 유니스왑에 모든 자산을 (이더뿐만 아니라) 스테이블코인과 연동할 수 있도록 V2 버전을 업그레이드하라고 요구한 것도 더더욱 아닙니다. 이는 순수한 시장의 요구였습니다. 블록체인은 효율적인 금융 레일임이 입증되고 있으며, 세계 기축통화인 미국 달러가 블록체인을 통해 유통되면 그 효용성이 배가됩니다.

달러 스테이블코인의 이러한 시장의 자발적인 중력이 마침내 의원들을 놀라게 했습니다. 암호화폐 규제에 대한 논쟁은 종종 지나친 규제와 자유방임 사이를 오가지만, 스테이블코인 법안은 전통적인 암호화폐 지지자들이 예상치 못하게 마크 워너(D-버지니아) 상원의원의 지지를 얻은 덕분에 통과될 수 있었습니다.

"스테이블코인 시장은 거의 2,500억달러에 달하며, 미국은 더 이상 이 상황을 가만히 있을 수 없습니다. 소비자를 보호하고 국가 안보를 지키며 책임 있는 혁신을 지원하기 위한 명확한 규칙이 필요합니다. 지니어스 법안은 중요한 진전입니다."

전반적으로 새로운 종류의 화폐로서 암호화폐에 대한 거대한 실험은 대체로 실패했습니다. 하지만 금융 인프라로서의 암호화폐는 어떨까요? 아이러니하게도 스테이블코인은 대체하고자 했던 바로 그 달러와 연결됨으로써 그 기반을 찾았습니다. 스테이블코인의 폭발적인 성장으로 인해 법제화가 필요했지만, 법안은 이를 죽이려 하기보다는 오히려 월스트리트의 밝은 조명이 켜진 컴플라이언스 광장과 실리콘밸리의 잘 다듬어진 벽으로 둘러싸인 정원의 숨겨진 구석을 배회하던 제품을 환영하며 정당한 대우를 해주고 있습니다.

4, 미국 스테이블코인: 금융 인프라의 새로운 동맥

지니우스 법으로 돌아가서, 특정 틈새 암호화폐 자산을 규제하는 것이 아니라 스테이블코인을 핵심으로 미국 금융 인프라를 재구성하기 위한 초석 프로젝트입니다. 기존 스테이블코인은 단기적으로 경쟁 압력에 직면해 있지만, 장기적으로는 결제 수단부터 은행 구조까지 모든 분야에 영향을 미칠 것입니다.

(1) 결제 혁명과 스트라이프 시험장

결제 분야에서 가장 직접적인 영향이 나타날 것입니다. 온라인 결제 대기업 스트라이프는 글로벌 기업 사용자를 위한 USDC 지원 스테이블코인 금융 계정을 출시했고, 스테이블코인 인프라 기업 브리지를 인수하여 매끄러운 디파이 액세스 경험을 제공하며, 비자 및 마스터카드는 카드 발급사 및 지갑 서비스 제공업체와 제휴하여 소비자가 기존 카드 네트워크를 통해 스테이블코인 잔액을 사용할 수 있도록 하는 등 스테이블코인 시장에 뛰어들고 있습니다.

(2) 은행 중개 중단과 "좁은 은행"의 부상

이 부분은 정말 흥미로운(그리고 기존 은행에게는 불안한) 부분입니다. 기업과 디지털 네이티브 사용자가 스테이블코인으로 달러를 보유 및 송금하는 것을 선호한다면 은행 예금은 어디로 갈까요? 대출을 위해 예금에 의존하는 전통적인 은행 모델은 도전을 받을 것입니다. 대규모 예금이 코인베이스와 같은 플랫폼의 디지털 지갑으로 유입되면서 은행의 중개자 역할은 공허해질 것입니다.

실제로 은행은 대출 분야에서 소외되기 시작했습니다. 여전히 중소기업 대출과 주택 대출을 장악하고 있지만, 전문 모기지 대출 기관이 대출을 담당하고 대형 은행이 자금을 조달하는 경우가 많습니다. 앞으로 이러한 대출 기관은 모기지 평가를 전문으로 하는 투자 펀드와 제휴하여 현재 인기를 끌고 있는 회사채 및 사모 신용 시장과 같은 '대출 실행 + 투자'의 분할 모델을 만들 수 있습니다. 통화 안정화는 금융기관이 예금을 받아 대출보다는 주로 국채와 같은 안전자산에 투자하는 '좁은 은행', 즉 경제학자들이 말하는 추세를 가속화하고 있습니다.

그러나 은행 로비가 이자가 붙는 스테이블코인을 금지하는 조항을 GENIUS 법에 포함시키는 데 성공했기 때문에 이러한 미래는 먼 훗날의 일이 될 수도 있습니다. 리스크를 통제하려는 목적에도 불구하고 수익률에 대한 탐구는 멈출 수 없습니다. 에테나 USDe 리볼빙 전략으로 인한 에이브 금리 급등과 같은 현상을 통해 이자는 여전히 스카이 저축률과 같은 혁신적인 상품을 보유한 규제가 덜한 미국 외 플랫폼으로 '누수'될 수 있습니다. 이러한 외부 플랫폼이 규모를 형성하면 미국 금융 시스템에 새로운 시스템적 위험을 초래할 수 있으며, 규제 당국은 다시 한 번 스테이블코인 개발 속도를 따라잡아야 할 것입니다.

(3) 디파이의 새로운 기회

은행이 더 이상 신용의 주요 원천이 아니라면 모기지와 중소기업 대출은 어디에서 나올까요? 미래에는 은행이 아닌 글로벌 스테이블코인 유동성 풀의 지원을 받는 디파이 프로토콜을 통해 모기지가 발행될 수 있으며, 디파이가 이러한 진화하는 신용 시스템을 더욱 투명하고 효율적으로 만들 것으로 기대합니다. 블랙록의 BUIDL 펀드와 온도 파이낸스의 OUSG와 같은 이자부 스테이블코인은 이미 기관 투자자들에게 전통적인 자산 수익률에 부합하는 출구를 제공하면서 구체화되고 있습니다. 대중 신용에도 유사한 모델을 적용할 수 있을까요? 이렇게 하면 더 활발한(하지만 더 위험한) 신용 생태계를 만들 수 있습니다. 은행의 신용 중개를 줄이는 새로운 질서가 더 나을 수도 있지만, 신중하게 추진해야 합니다.

5. 미국 밖의 스테이블 코인: 달러의 새로운 패권

이 법안의 직접적인 영향은 미국으로 제한되겠지만 달러의 글로벌 역할에 변화를 가져올 씨앗을 심는 역할을 하게 될 것입니다. 아이러니하게도 현재 가장 큰 달러 스테이블코인인 테더는 미국에 등록되어 있지 않습니다. 테더는 미국의 자금세탁방지 규정을 준수하고 있지만, 창립팀은 항상 미국 시장을 경계해 왔습니다.

미국 정치인들은 자국민에 초점을 맞추고 있지만, GENIUS 법안은 전 세계에 더 큰 영향을 미칩니다. 미국의 경우 스테이블코인 합법화는 신용 시장의 구조를 바꾸고, 다른 국가에서는 자국 통화의 독점에 직접적으로 도전할 것이며, 이는 단순한 금융이 아니라 통화 주권에 관한 문제입니다.

(1) 법정화폐: 지역 신문의 운명이 반복될까?

지역 독점이 무너지는 역학 관계는 벤 톰슨의 미디어 통합 이론을 떠올리게 하지만 이번에는 주인공이 법정화폐로 바뀌었을 뿐입니다. 인터넷이 뉴스 배포 비용을 파괴하면서 대부분의 지역 신문이 사라지고 뉴욕 타임즈와 같은 거대 기업이 글로벌로 진출하면서 인터넷은 가장 크고 신뢰받는 브랜드에 대한 보상을 제공합니다.

법정화폐 분야에서도 같은 드라마가 펼쳐지고 있습니다. 경제적으로 불안정하거나 금융 규제를 받는 국가의 사람들은 안정성과 글로벌 유동성 때문에 미국 달러 스테이블코인을 선호할 것입니다. 각국 정부는 통화 주권을 유지하기 위해 본능적으로 이를 제한하려 하겠지만, 네트워크 효과에 직면하면 이는 어려울 것입니다.

(2) 트럼프 변수

달러 스테이블코인 성공 스토리의 핵심 전제는 미국이 글로벌 준비 통화로서의 지위를 유지하기를 원하고 달러화가 미국 국민에게 좋다는 것입니다. . 그러나 트럼프 행정부는 하이쿠 협정을 통해 글로벌 탈달러화를 추진하고 있으며, 그 진정한 의도는 불분명합니다.

최근 미국 국채 수익률의 급등을 보면 트럼프 행정부의 수사가 외국인 투자자들을 겁먹게 하고 있습니다. 미국 달러와 국채에 대한 글로벌 수요 감소는 미국 정부의 재정 압박을 가중시킬 뿐만 아니라 일반 대중의 모기지 및 자동차 대출 이자율을 직접적으로 상승시키고 있습니다. 암호화폐 업계가 미국 달러 스테이블코인의 글로벌 파이프라인을 구축하느라 분주한 가운데, 과연 이것이 미국 스스로가 원하는 결과인지 묻지 않을 수 없습니다. 표면적으로는 스테이블코인 규제인 지니어스 법안은 우연히도 미국 달러의 미래 역할에 대한 국내 주요 논쟁을 촉발시켰습니다.

6, 국경 없는 통화 대 국경 없는 금융 시설

스테이블코인과 국경 없는 금융 시설로의 암호화폐 전환에도 불구하고 통화 주권의 꿈은 결코 사라지지 않을 것입니다.

국경 없는 통화의 비전을 실현한 비트코인은 이번 주 최고치를 기록했으며, (독재 정권을 전복하지는 못하더라도) 디지털 금으로서 갈 길은 아직 멀기만 합니다. 이더리움은 수많은 스테이블코인과 실물자산(RWA)의 인프라 역할로 인해 어느 정도 이 지점에 도달했고, 솔라나가 그 뒤를 이을 수 있지만 국경 없는 통화 지위에 도달하는 모든 암호화폐 자산은 수수료 수입(유행어로 REV라고 함)과 다음을 통해 비용을 지불해야 할 것입니다. 네트워크의 미래에 대한 보유자들의 집단적 믿음에 대한 금전적 프리미엄 - 이것이 파월 의장의 달러에 대한 외침의 본질과 얼마나 유사한지 보십시오.

그러나 GENIUS 법안이 통과됨에 따라 국경 없는 통화는 기존 네트워크의 효과를 활용하여 국경 없는 금융 인프라 시대의 헤게모니를 놓고 경쟁하게 될 블록체인 기반 '국가 통화'와 경쟁해야 할 것이 점점 더 분명해지고 있습니다.