지니어스법: 미래로 가는 여권인가, 위기의 방아쇠인가?

2025년 5월 19일, 미국 상원은 66대 32의 표차로 지니어스 스테이블코인 법안의 절차적 동의안을 통과시켰습니다. 표면적으로는 디지털 자산을 규제하고 소비자 권리를 보호하기 위해 고안된 기술적인 법안이지만, 그 이면의 정치적, 경제적 논리를 자세히 분석해 보면 훨씬 더 복잡하고 광범위한 시스템 변화의 시작이 될 수 있습니다.

오늘날 부채가 산더미처럼 쌓여 있고 트럼프와 제롬 파월 연방준비제도 의장이 통화 정책을 놓고 논쟁을 벌이고 있는 미국의 상황에서 안정화법의 추진 시기는 흥미롭습니다.

미국은 전염병 기간 동안 전례없는 돈 인쇄 모드를 열었으며 연방 준비 은행의 M2 통화 공급량은 2020 년 2 월 15.5 조 달러에서 현재 21.6 조 달러로 급증했으며 성장률은 5 %에서 25 % 사이이며 2021 년 2 월 26.9 %로 정점에 이르러 2008 년 금융 위기 및 대 인플레이션 기간의 성장률을 쉽게 능가했습니다. 70년대와 80년대 대인플레이션 당시의 성장률을 훨씬 능가합니다.

그 사이 연준의 대차대조표는 7조 1,000억 달러로 불어났고, 전염병 구제금융으로 인해 미국 역사상 가장 많은 돈을 소모한 13개의 전쟁을 합친 것보다 많은 5조 2,000억 달러, 즉 GDP의 25%에 달하는 비용이 들었습니다.

단순히 말해, 미국은 2년 동안 7조 달러를 추가로 찍어내면서 이후 인플레이션과 부채 위기에 대비한 훌륭한 지뢰를 깔아놓은 셈입니다.

미국 정부의 부채에 대한 이자 지급액은 기록을 경신하고 있으며, 2025년 4월 현재 미국의 국가 부채는 총 36조 달러가 넘고 2025년에는 국가 부채의 원금과 이자를 합쳐 약 9조 달러를 상환해야 하며 원금 만기 부분만 약 7조 2천억 달러에 달할 것으로 예상됩니다.

향후 10년간 미국 정부의 이자 지급액은 13조 8,000억 달러로 예상되며, 국가 부채에 대한 이자 지급액은 전년 대비 GDP 증가율에 해당하며, 부채를 상환하기 위해 정부는 세금을 더 올리거나 지출을 줄여야 할 수 있으며, 이는 모두 경제에 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

트럼프: 금리 인하 안 하면 해고

트럼프는 지금 당장 연준의 금리 인하가 절실하며 그 이유는 매우 현실적입니다: 높은 금리는 모기지와 지출에 직접적인 영향을 미치고 트럼프의 정치적 전망을 위협하는 모기지와 지출에 직접적인 영향을 미칩니다. 더 중요한 것은 트럼프가 주식 시장 성과를 자신의 성과 목록으로 사용해 왔고, 고금리 환경으로 인해 주식 시장의 추가 상승이 억제되어 트럼프가 자신의 성과를 입증하는 데 사용하는 핵심 데이터가 직접적으로 위협받고 있다는 점입니다.

관세 정책이 수입 비용 상승으로 이어져 국내 물가 수준을 끌어올리고 인플레이션 압력을 높인 가운데, 금리 인하는 관세 정책이 경제 성장에 미치는 부정적인 영향을 어느 정도 상쇄해 경기 둔화를 완화하고 재선에 더 유리한 경제 환경을 조성할 수 있습니다.

Powell: 아무도 신경 쓰지 않는다

연준의 이중 임무는 완전 고용과 물가 안정 유지입니다. 정치적 기대와 주식 시장 성과에 기반한 트럼프의 의사 결정 스타일과 달리, 파월은 경제에 대한 예측적 판단을 하지 않고 이용 가능한 경제 데이터를 기반으로 이중 임무의 실행을 평가하고 인플레이션이나 고용 중 하나에 문제가 있을 때 상황을 해결하기 위한 적절한 정책을 목표로 하는 연준의 데이터 중심 방법론을 엄격하게 따릅니다.

4월 미국 실업률은 4.2%였으며 인플레이션은 장기 목표치인 2%에 대체로 부합하고 있습니다. 경기 침체 가능성의 영향을 받는 관세 및 기타 정책에서 실제 데이터에 전달되지 않은 파월은 어떤 조치도 취하지 않을 것이며, 트럼프의 관세 정책은 "적어도 일시적으로 인플레이션을 밀어 올릴 가능성이 있다", "인플레이션 효과도 더 지속될 가능성이 있다", 인플레이션 데이터의 경우 아직 금리 인하의 경우의 2% 목표로 완전히 돌아가지 않은 경우 인플레이션 상황을 악화시킬 수 있다고 믿습니다.

또한 연준의 독립성은 의사 결정 과정의 원칙이며, 연준의 원래 설립 목적은 통화 정책이 단기적인 정치적 요구에 부응하는 것이 아니라 국가 경제 전체의 장기적인 이익에 따라 통화 정책을 수립 할 수 있도록 경제 펀더멘털과 전문적인 분석에 기반하여 의사 결정을 내릴 수 있도록하는 것입니다. 트럼프의 압력에도 불구하고 파월 의장은 "나는 대통령과의 만남을 주도적으로 요청한 적이 없으며 앞으로도 그럴 것"이라며 연준의 독립성을 수호하겠다고 주장했습니다.

시장 데이터는 스테이블코인이 미국 부채 시장에 미치는 중대한 영향을 충분히 입증합니다. 스테이블코인 최대 발행사인 테더는 2024년에 331억 달러의 미국 국채를 순매수하여 세계에서 7번째로 큰 미국 국채 구매자가 되었으며, 테더의 2024년 4분기 보고서에 따르면 미국 부채 보유액은 1130억 달러에 달했습니다.두 번째로 큰 스테이블코인 발행사인 서클의 시가총액은 USDC로 약 600억 달러이며, 다시 전적으로 다음과 같이 현금과 단기 국채가 이를 뒷받침하고 있습니다.

지니어스 법에 따르면 스테이블코인 발행자는 최소 1:1 비율로 준비금을 유지해야 하며, 준비금은 단기 미국 부채와 기타 미국 달러 자산으로 구성되어야 합니다. 현재 스테이블코인 시장 규모는 2,430억 달러에 달하며, GENIUS법 프레임워크에 완전히 통합될 경우 수 천억 달러의 국채 매입 수요가 발생할 것으로 예상됩니다.

첫 번째 혜택

스테이블코인 발행 1달러당 이론적으로 1달러의 미국 단기채 또는 이에 준하는 자산을 매입해야 하는 직접적인 자금 조달 효과는 분명합니다. 정부 자금 조달은 새로운 자금원을 제공합니다. 둘째, 비용 이점: 기존 국채 경매에 비해 스테이블코인 준비금에 대한 수요가 더 안정적이고 예측 가능하여 정부 자금 조달의 불확실성이 줄어듭니다. 세 번째는 규모 효과로, GENIUS 법 시행 이후 더 많은 스테이블코인 발행자가 미국 국채를 매입해야 하므로 규모에 대한 제도적 수요가 생길 것입니다. 가장 중요한 것은 규제 프리미엄입니다. 정부는 지니어스법을 통해 스테이블코인 발행 기준을 통제함으로써 이 방대한 자본의 배분에 영향을 미칠 수 있는 권한을 효과적으로 얻게 되었습니다. 이러한 "규제 차익거래"를 통해 정부는 혁신이라는 외피를 사용하여 전통적인 통화 정책에 대한 정치적, 제도적 제약을 우회하면서 전통적인 부채 조달 목표를 달성할 수 있습니다. 백악관 암호화폐 서밋에서 벤자민 베서트 미국 재무장관은 스테이블코인이 미국 달러의 글로벌 지배력을 보장하는 데 사용될 것임을 분명히 했습니다.

그리고 나쁜 점

통화 정책이 정치적으로 납치될 위험: 스테이블코인의 대규모 발행은 실제로 트럼프에게 연방준비제도를 우회할 수 있는 권한을 부여합니다. 그는 파월 의장과 직접 대면하지 않고도 경기 부양을 위한 금리 인하라는 목표를 간접적으로 달성할 수 있습니다. 통화 정책이 더 이상 중앙은행의 전문적인 판단과 독립적인 의사 결정의 제약을 받지 않게 되면, 통화 정책은 정치인들이 단기적인 이익을 위한 도구로 전락할 수 있습니다. 역사적 경험에 따르면 정치인들은 유권자의 지지를 얻기 위해 경기 부양을 위한 통화 완화를 선호하는 반면, 장기적인 인플레이션 위험은 무시하는 경향이 있습니다.

숨겨진 인플레이션 위험: 사용자가 스테이블코인 구매에 1달러를 지출하면 표면적으로는 더 이상 돈이 없는 것처럼 보이지만 실제로는 현금 1달러가 사용자의 손에 있는 스테이블코인 1달러 + 발행자가 매입한 단기 국채 1달러의 두 가지로 나뉘게 됩니다. 이러한 국채는 금융 시스템에서 유동성이 높고, 담보로 사용할 수 있으며, 은행이 유동성을 관리하는 데 사용하는 준통화 기능도 가지고 있습니다. 즉, 원래의 1달러 통화 기능이 이제 두 개로 나뉘고, 유효 유동성의 전체 금융 시스템이 증가하여 자산 가격과 소비자 수요가 상승하고 인플레이션은 상승 압력을 받을 수밖에 없습니다.

브레튼우즈 체제의 역사적 교훈 : 1971년 미국 정부는 금 보유량 부족과 경제 압박에 직면하여 일방적으로 미국 달러와 금의 디커플링을 발표하며 국제 통화 시스템을 완전히 변화시켰습니다. 마찬가지로 미국 정부가 부채 위기가 악화되고 과도한 이자 부담에 직면하면 스테이블코인을 미국 부채에서 분리하고 궁극적으로 시장이 그 비용을 지불하도록 하는 정치적 동력을 창출할 가능성이 높습니다.

디파이: 리스크 증폭기

스테이블코인 발행이 유동성 채굴, 담보 대출 등 디파이 생태계로 유입될 가능성도 있습니다, 다양한 파밍 등 디파이 대출, 담보 대출 및 재담보 대출, 토큰화된 국채 투자, 기타 식사 운영 등을 통해 리스크는 층층이 증폭됩니다.

재담보 메커니즘이 대표적인 예로, 서로 다른 계약 간에 반복적으로 자산을 레버리지하며, 각 추가 레이어는 리스크의 또 다른 레이어이며, 재담보된 자산의 가치가 급락하면 연쇄적인 포지션 파열, 시장 패닉 매도를 촉발할 수 있습니다.

스테이블코인의 준비금은 여전히 미국 부채이지만, 디파이가 여러 층으로 중첩된 이후 시장의 행동은 전통적인 미국 부채 보유자와 완전히 달라졌으며 이러한 위험은 전통적인 규제 시스템에서 완전히 벗어난 것입니다.

트럼프의 돈 버는 방법: 대통령 권력을 이용한 현금화

트럼프의 과거 조작 행적과 결합하면 그가 순수하게 미국 경제를 살리기 위해 스테이블코인을 추진했다고 믿기 어렵고, 저는 미국 달러 스테이블코인이 트럼프 컨소시엄의 부를 위한 도구라고 더 기꺼이 믿게 됩니다.

세계 자유 금융: 트럼프 가족은 암호화폐 프로젝트인 세계 자유 금융(WLFI)을 시작했으며, WLFI 판매를 통해 최소 5억 5천만 달러를 모금했으며, 대부분의 판매는 11월 트럼프의 선거 승리 이후에 발생했습니다. WLFI는 또한 미국 달러에 고정된 스테이블코인 USD1을 출시했으며, 아부다비의 지원을 받는 투자 회사 MGX는 USD1 스테이블코인을 통해 바이낸스에 20억 달러를 투자한다고 발표했습니다.

발행: 1월에 트럼프의 개인 MEME 코인인 $TRUMP가 발행되어 트럼프 그룹이 토큰의 80퍼센트를 통제하는 대통령 코인 발행이 시작되었습니다. 트럼프가 발행된 이후 813,000개 이상의 암호화폐 지갑에서 약 20억 달러의 손실이 발생했습니다. 지난주 트럼프는 내셔널 골프 클럽에서 $TRUMP 상위 25명의 보유자만을 위한 비공개 만찬을 주최하면서 광범위한 논란을 불러일으켰습니다.

트위터에서 잦은 고함: 트럼프의 소셜 미디어에서의 행동은 시장 조작에 대한 의문도 제기되었습니다. 4월 2일 트럼프가 백악관에서 관세 행정 명령에 서명하자 미국 주가는 폭락했고, 4월 9일 정책 중단을 발표하자 미국 주가는 급등했습니다. 정책 변경 발표 4시간 전, 그는 트루스 소셜에 "지금이 매수하기 좋은 시기"라는 글을 올렸고, 당일 DJT 주가는 22.67% 상승했으며 트럼프의 개인 재산은 4억1500만 달러가 급증했습니다.

달러 스테이블코인은 통화 정책, 금융 규제, 기술 혁신, 정치 게임 등 다양한 요소가 얽혀 있어 어느 한 가지 관점으로만 분석할 수 없습니다. 스테이블코인의 궁극적인 방향은 규제가 어떻게 만들어지는지, 기술이 어떻게 발전하는지, 시장 참여자들의 플레이 방식, 거시경제 환경의 변화에 따라 달라집니다. 지속적인 관찰과 합리적 분석을 통해서만 미국 달러 스테이블코인이 글로벌 금융 시스템에 미칠 광범위한 영향을 진정으로 이해할 수 있습니다.

그러나 한 가지 확실한 것은 이 게임에서는 여전히 일반인이 돈을 지불한다는 것입니다.