스테이블코인의 거짓 약속: 미국 금융 위기의 시한폭탄이 될 수 있다

Rana Foroohar

지난 주에 JP 모건 체이스가 고객의 암호화폐 보유를 담보로 사용하는 것을 고려하고 있다는 소식을 읽었을 때 조만간 암호화폐가 실물 경제에 진입할 날이 올 것이라는 것을 우리 모두가 알고 있었음에도 불구하고, 저는 마음이 가라앉았습니다.

은행에서 담보로 사용할 수 있는 디지털 자산 중 하나인 비트코인은 2020년 이후 주요 지수보다 변동성이 거의 4배 더 컸습니다. 또한 테러 자금 조달과도 연관되어 있으며, 지금까지 비트코인이 투기꾼과 범죄자들을 위한 도구에 불과하다고 생각하게 하는 어떤 자료도 읽지 못했습니다. 하지만 그 배후에 거대 정치인들이 있다는 것은 거의 무의미한 이야기입니다.

암호화폐 정치 행동 위원회는 지난 몇 년 동안 수천만 달러를 지출하여 공화당 정치인뿐만 아니라 많은 민주당원들에게도 기부해왔습니다. 이러한 노력은 몇 주 전 지니우스 법안 통과로 절정에 달했습니다. 법법안. 올해 말에는 다른 암호화폐 자산을 다루는 법안이 나올 것으로 예상됩니다. 이는 다음 금융 위기로 이어질 뿐만 아니라 미국의 포퓰리즘과 정치적 불안을 더욱 부추길 것으로 예상됩니다.

장외 파생상품 옹호자들이 워싱턴 DC로 몰려가 적절한 '규제'를 호소했던 2000년을 연상케 합니다. "금융 '혁신'을 전 세계에 가져올 수 있도록" 말이죠. 하지만 신용부도스왑 시장은 규제 없이 7배나 성장했고, 2008년 금융 위기로 이어졌습니다.

미 재무장관 스콧 베센트는 스테이블코인 시장이 향후 몇 년 동안 약 2천억 달러 규모의 산업에서 2조 달러로 10배 성장할 것으로 예상하고 있습니다. 대출 인수부터 재무부 채권 시장까지 모든 분야에 침투하고 있습니다.

상원 은행위원회의 민주당 소속 엘리자베스 워렌 상원의원이 지난주 저에게 "이 영화를 전에 본 적이 있습니다!"라고 말했듯이 로비스트들은 '우리는 이 영화를 본 적이 있습니다! ", 로비스트들은 "정부가 '안전한'투자의 황금 표준임을 확인하기를 원하기 때문에 '우리를 규제 해주세요'라고 말합니다."그리고 정치인들은 규제 완화를 위해 초당적인 지원을 제공합니다.

사실, 파생상품 규제 완화는 2000년대부터 시작되었으며, 거래와 대출 사이의 장벽을 약화시킨 클린턴 시대의 광범위한 규제 완화가 2018년 지역 은행에 대한 도드-프랭크 규제 약화(2023년 은행 위기의 원인이 됨), 그리고 현재 지니우스 법안, 그러나 지지자들 -- 버지니아의 마크 워너 상원의원과 뉴욕의 커스틴 길리브랜드 상원의원 등 영향력 있는 민주당 상원의원들이 법안을 통과시키기에 충분했습니다.

이것은 제가 우려해야 할 네 가지 이유를 제공합니다.

첫째, (2000년 상품 선물 현대화 법과 같은) 천재법이 추진되고 있다는 점입니다. 미국 달러가 일대일로 뒷받침하는 스테이블코인을 통해 암호화폐를 더 안전하게 만들자는 취지로 추진되고 있습니다.

그러나 일반적으로 변동성이 큰 자산 클래스의 변동성을 낮추지는 못합니다. 오히려 시장 전체의 변동성을 더 크게 만들 수 있습니다. 비트코인과 같은 암호화폐를 옹호하는 사람들은 비트코인을 전통적인 시장에 대한 헤지 수단으로 이야기하지만, 사실 비트코인은 '하이 베타' 투자로 주식 시장과 상관관계가 높습니다. 이는 수익과 손실이 S&P에 비해 확대된다는 것을 의미합니다. 베타가 1을 넘으면 시장보다 변동성이 높다는 뜻입니다. 최근 피델리티 보고서에 따르면 비트코인의 3년 롤링 베타는 2.6입니다.

둘째, 시장, 경제, 통화 정책에 대한 불확실성이 너무 커서 금융 '혁신'을 장려할 시기가 이보다 더 나쁠 수 없다고 생각합니다. 시장, 경제, 통화정책에 대한 불확실성이 큰 지금보다 금융 '혁신'을 장려하기에 더 나쁜 시기는 없을 것입니다.

앞으로 몇 달 또는 몇 년 안에 인플레이션으로 인해 연준이 금리를 급격히 인상해야 하고, 금리가 상승할 때 항상 그랬듯이 시장이 급락한다고 상상해 보십시오. 암호화폐는 더 깊고 빠르게 하락할 것입니다. 암호화폐를 보유한 금융기관(많은 섀도뱅크 포함)이 곤경에 처해 신용 시장이 얼어붙을 수 있습니다.

갑자기 2008년의 그늘을 보는 것 같습니다. 이제 세 번째 우려로 넘어가겠습니다. "Genius 이 법의 지지자들은 이 법이 달러와 미국 국채 시장을 지탱할 것이라고 주장합니다. 그러나 독일보다 더 많은 미국 국채를 보유하고 있는 테더와 같은 암호화폐 기업이 하락장에서 헤지하기 위해 상환 손실을 메우기 위해 국채를 팔아야 하는 상황을 쉽게 상상할 수 있습니다. 그러면 국채가 싸게 팔리고 차입 비용이 상승하며 일반 대중이 투기꾼을 구제해야 하는 또 다른 비참한 시나리오가 발생할 수 있습니다.

그러나 이번 사태는 20여 년 전부터 정치에 대한 회의론이 커진 데 따른 것입니다.

이것은 또한 저의 마지막 우려로 이어집니다. 1990년대 후반 클린턴 행정부가 추진한 금융 규제 완화가 2008년 금융 위기와 민주당의 노동자 지지 상실의 발판이 되었습니다. 이는 결국 트럼프가 부상할 수 있는 길을 열어주었습니다.

트럼프는 이제 암호화폐를 지지(물론 거래)함으로써 다음 금융위기를 위한 토대를 마련하고 있습니다. 유권자들이 주류 정치에 점점 더 회의적인 태도를 보이고, 정부의 경제에 대한 관심과 경기 침체 완충 능력이 점점 더 약해지면서 금융 혼란에 빠지면 어떻게 될까요? 암호화폐는 존재하지 않고 안정성은 전혀 없습니다.