달러 조폐국 세금 스테이블코인 슈퍼 사이클 종료

달러의 느린 인플레이션은 각국의 조폐세, 그리고 각국이 미국 부채를 보유하고 부분적으로 투자해야만 달러 자체의 가치를 떨어뜨릴 수 있습니다.

다음 시나리오를 가정해 보겠습니다.

• 앨리스가 섬유 노동자입니다. "">앨리스는 현금 1,000달러를 벌기 위해 작업장에서 열심히 일하는 섬유 노동자입니다.

밥은 미국 채권 판매원이고 앨리스는 100/200/200달러를 미국 단기, 중기, 장기 채권에 투자하고 나머지 500달러는 생산 확대에 투자합니다.

. 밥은 앨리스가 구입한 채권을 담보로 100배의 레버리지를 사용하여 은행에서 신디로부터 5만 달러를 빌립니다.

• 밥은 2만 5천 달러를 부동산에, 2만 달러를 Mag7 주식에, 나머지 5천 달러를 앨리스의 새 가방 구입에 씁니다.

위 사이클에서 앨리스의 동기는 자신의 노동력을 달러로 교환하고 재생산과 미국 부채를 사용하여 감가상각을 방지하는 것이고, 밥의 동기는 달러를 재활용하고 미국 부채의 자산 가치를 늘리는 것이며, 신디의 동기는 위험 없는 미국 부채를 회수하고 수수료를 얻는 것입니다.

위험은 두 가지 점에 있는데, 앨리스가 1000달러를 모두 미국 부채에 넣으면 밥과 신디는 입을 옷이 없고 50만 달러는 빵 한 덩어리와 교환할 수 없으며, 둘째로 밥의 미국 부채를 무위험 담보로 사용할 수 없으면 신디는 실직하고 밥은 앨리스의 가방을 살 수 없고 바지만 살 수 있으므로 가방을 살 수 없게 됩니다. 앨리스는 바지만 살 수 있고, 앨리스는 생산량 확대로 인한 손실을 회복할 수 없습니다.

돌이킬 수 없으며 트럼프가 달러 패권을 포기하면 달러가 전 세계에서 징수하는 조폐세도 더 오랜 기간 동안 루나-UST 죽음의 소용돌이에 직면하게 될 것입니다.

분열된 세계 무역 및 금융 시스템은 암호화폐의 '세계화'를 촉진하는 촉매제이며, 권력의 중심을 포용하면 단 하나의 장애물이 생깁니다. 암호화폐는 사라집니다.

더 흥미로운 것은 앞으로의 기간 동안 글로벌 경제 시스템의 충격으로 인해 점점 더 분열되는 세계의 지속적인 존재의 공격과 방어 사이의 스테이블 코인은 항상 언어를 붙일 필요가 있으며 글로벌 차익 거래 시대인 크로스 체인 브리지의 존재는 스테이블 코인의 체인 형태가 될 것입니다.

슬픈 개구리는 대중을 즐겁게 하고, 레지는 세상을 바꾼다, 그 이유를 설명하겠습니다.

꼬리가 개를 흔든다, 스테이블코인은 변동성 코인을 추방한다

암호화폐 시가총액은 "가짜"입니다! 스테이블코인 발행량은 "진짜"입니다.

2조 7천억 달러의 암호화폐 시가총액은 암호화폐 시장의 '용량'을 보여주는 수치일 뿐이며, USDT 보유량의 60%는 그렇지 않지만 2,300억 달러의 스테이블코인은 적어도 실제 보유량에 의해 뒷받침되고 있습니다. USDT 보유량의 60%가 의심스럽습니다.

DAI 또는 USDS의 USDC화, 온체인 자산을 기반으로 하는 스테이블코인의 사실상 소멸로 인해 실질 준비금의 반대 측면은 자본 효율성 또는 화폐 승수가 급격히 감소하는 것으로, 1달러 스테이블코인을 1달러로 발행하면 오프체인에서는 1달러 국채를 매입하고 온체인에서는 최대 4배까지 재발행할 수 있는 대출을 하게 됩니다. 재발행량은 최대 4회입니다.

이를 무에서 84,000달러와 1,600달러의 가치가 있는 BTC와 ETH의 가치와 대조해 보면, 미국 달러 대비 암호화폐의 M0는 BTC+ETH, 즉 185만 BTC와 1억 2,268만 ETH가 되어야 합니다. ETH, M1은 2,300억 달러의 스테이블코인을 추가해야 하며, 통계적 기준에 따라 YBS 재발행과 담보 및 대출 관계를 기반으로 하는 DeFi 생태계는 M2 또는 M3를 구성합니다.

이것은 시가총액과 TVL보다 암호화폐 시장을 더 잘 표현할 수 있으며, BTC의 시가총액을 계산하는 것은 의미가 없고, USDT나 USD로 완전히 변환할 수 없으며, 시장에 충분한 유동성이 부족합니다.

암호화폐 시장은 변동하는 암호화폐와 충분한 양의 스테이블코인이 일치하지 않는 "역방향" 시장입니다.

이 구조에서만 암호화폐의 변동성을 스테이블코인으로 발행할 수 있기 때문에 YBS가 실질적으로 의미가 있지만, 이는 이론일 뿐 실제로는 2,300억 달러의 스테이블코인으로 유동성을 공급하고 2조 7천억 달러의 시장에 접근해도 실현된 적이 없습니다.

미국 부채와 달러 시스템의 실패한 복제품인 에테나 절충주의.

이데나의 USDe는 출시 당시 6억 2천만 달러에서 올해 2월 62억 달러로 급증하여 시장의 3%를 차지했고, 한때 USDT와 USDC에 이어 2위를 차지하며 UST 이후 가장 성공적인 비 법정화폐 준비 스테이블코인으로 자리매김했습니다.

USDe의 헤징 모델은 사실 매우 간단합니다. AP(승인된 발행자)가 stETH 및 기타 이자 보유 자산인 에테나를 Perp CEX 상호 숏에 예치하고, 과거 백테스트 데이터에서 대부분의 경우 에테나의 기본 차익거래 비율인 롱 포지션이 숏 포지션의 펀딩이 되는 것입니다. 계약 수익입니다.

왜 숏 포지션을 취하는 것은 하이퍼리퀴드가 아닌지에 대해서는, Perp DEX는 여전히 현물 CEX의 파생상품이기 때문에 하이퍼리퀴드의 가격 예측 머신의 핵심 소스는 코인셰어이며 USDe는 단순히 가장 유동성이 높은 CEX로 이동합니다.

이것이 하이퍼리퀴드가 아닌 이유는 Perp DEX는 여전히 현물 CEX의 파생상품이기 때문에 숏 포지션을 취하는 것이 아니며, 이는 하이퍼리퀴드가 아닌 것입니다. 이것이 전부는 아닙니다. 에테나는 실제 달러 시스템을 모방하는 데 한 걸음 더 나아갑니다.

표면. 표면적으로 Ethena에는 USDe와 sUSDe, ENA, sENA의 네 가지 토큰 시스템이 있지만, Ethena의 핵심은 USDe가 아니며 가장 중요한 시나리오는 거래 및 결제와 같은 "서약 및 금융"을 제외한 USDe의 채택률입니다.

달러의 운영 과정을 상기하면, 달러는 미국 부채에 완전히 재투자될 수 없으며, 가장 합리적인 상황은 달러의 일부가 채권 시장으로 돌아가고 대부분의 달러가 다른 국가의 손에 남아 글로벌 통화로서의 달러의 지위를 유지할 수 있을 뿐만 아니라 달러의 구매력을 유지할 수 있는 것입니다.

올해 초 USDe는 약 60%의 USDe를 9%의 수익률로 약정했는데, 이는 본질적으로 계약의 책임이며, 나머지 40%의 USDe가 60%의 인구에 대해 9%의 수익률을 지불해야 한다는 이론에 따르면 이는 명백히 유지될 수 없는 것입니다.

따라서 ENA와 CEX 간의 이익 동맹은 매우 중요합니다. 코인베이스와 코인의 USDC 보유에 대한 서클의 이익 분배를 언급하면, ENA는 본질적으로 대형 플레이어가 수건을 던지지 않도록 AP에 '뇌물'을 주는 부담을 지고 있는 것입니다. ENA는 대형 플레이어를 안정화하기 위한 또 다른 안전장치입니다.

중첩된 레이어이므로 모방하기 가장 좋은 대상은 달러가 아니라 USDC가 아니라 USDT이며, 140억 달러의 수익은 테더에 귀속되고, 1600억 달러의 위험은 CEX 및 개인 투자자와 공유됩니다.

이 밖에도 P2P 송금, 현물 페어, U-번호 계약, 소매 및 기관 자산은 모두 가장 널리 알려진 거래 중개자로서 USDT를 필요로 하지만 USDe는 현물 페어조차 없습니다.

물론 에테나와 펜들 간의 파트너십이 대출 중심 생태계에서 수익률 중심 생태계로 탈중앙 금융 생태계를 재편할 수 있을지는 시간이 걸릴 것이며, 이에 대해서는 이후 포스트에서 별도로 다룰 예정입니다.

YBS는 본질적으로 고객 확보 비용

2014년 USDT는 비트파이넥스와 파트너십을 체결하기 전 비트코인 생태계를 처음 탐색한 후 2017/18년 CEX 거래 쌍 시나리오에 뿌리를 내리기 위해 비트파이넥스와 파트너십을 체결했습니다. 트론 웨이브 필드에 정착하여 절대적인 P2P 씬의 하나가 되었습니다.

USDC/TUSD/BUSD/FDUSD가 모방할 뿐, 결코 능가하지 못했습니다(한마디로 코인세이프는 스테이블 코인과 스테이블 코인으로 탄생했고, 여러 스테이블 코인을 죽였습니다).

이데나는 "뇌물" 메커니즘에 의해 CEX 시장에 참여했지만 USDT가 거래와 이체를 지배한 것은 말할 것도 없고 USDC 준수 장면을 거의 차지하지 않았습니다.

YBS는 거래 장면에, CEX는 결제 장면에, 오프체인은 결제 장면에 진입할 수 없습니다.

기존 YBS는 다음과 같은 카테고리로 나눌 수 있습니다:

YBS 수익금은 기본적으로 고객 확보 비용인 계약의 부채이며, 이를 지속하기 위해서는 더 많은 사용자가 달러 환산 기준을 인식하고 이를 담보 시스템에 넣지 않고 스스로 보유할 필요가 있습니다.

현재 시가총액 상위 50개 스테이블코인 중 5천만 달러 미만으로 나눈 YBS의 APY 목록은 다음과 같습니다:

디필라마에 따르면 이더의 현재 YBS 수익률은 에테나와 펜들 수익률과 비슷하며, 이는 디파이 서머 이후 수천 배의 수익률을 보인 YBS 수익률과 극명한 대조를 이룹니다. DeFi 서머 이후 수익률.

수익을 내는 시대는 끝났고 저금리 금융의 시대가 도래했습니다.

이익과 손실은 같은 원천이며, 오늘날 미국 부채는 대부분의 YBS의 바닥 소득의 기둥이되어 안전하지 않으며, 둘째, 체인 소득은 매우 강력한 2 차 유동성 지원이 필요하며, 충분한 사용자가 참여하지 않으면 소득 보증은 YBS 프로젝트를 무너뜨리는 타잔이 될 것입니다.

코인앤이 Usual에 투자하여 앵커링 비율을 수동으로 수정한 것은 놀라운 일이 아니며, 썬컷의 USDD는 지금까지 20%의 수익률을 보장할 수 있었는데, 가장 성공적인 USDe의 기본 수익률이 4.9%에 불과하다면 USDD의 20%는 어디서 나오는지 알 수 없습니다.

위 차트의 수익률은 풀의 수익률, 심지어 LSD 자산과 함께 제공되는 수익률이며 다양한 YBS 네이티브의 수익률과 정확히 같지 않으며, 디파이에 참여하여 얻는 수익의 원천은 대부분 참여자 자신이며 이는 항상 사실입니다.

더 많은 YBS가 등장함에 따라 경쟁의 초점이 시장 점유율에 맞춰질 것이며, 대다수의 사람들이 수익률이 아닌 안정성을 원할 때만 YBS가 높은 수익률을 유지하면서 USDT를 밀어낼 수 있을 것입니다.

그렇지 않고 100%의 사용자가 수익률을 추구한다면, 에테나의 금리 차익거래든 미국 부채 온 체인이든 수익률이나 원금을 잃는 거래 상대방이 있어야 하고, 이들이 모두 수익을 내고 있다면 세상은 거대한 펀자브가 되는 것입니다.

논의를 위한 몇 가지 사소한 포인트 추가

--이 글에서는 Aave/Curve의 GHO/crvUSD와 같은 CDP 메커니즘에 대한 소개는 생략했습니다. 시장에서 주류가 되기는 어렵다고 생각하며, 메이커다오는 체인에서 중앙은행의 경로를 거치지 않았고, 다른 대출 프로토콜로 대체된다면 이 경로도 작동하지 않을 가능성이 높습니다.

-- UST, AMPL과 같은 계산의 안정성과 관련하여 시장은 더 이상 이러한 오래된 제품에 주목하지 않으며 사람들은 실제 자산이나 실제 자산에 기반한 AMPL을 선호합니다.

--펜들과 베라체인, 전자는 디파이의 새로운 트렌드를 대표하고 후자는 퍼블릭 체인 + YBS의 융합 메커니즘이며, 이 부분은 먼저 구멍을 파기에는 너무 중요합니다! 별도로 작성;

--이 기사는 기관 발행 또는 채택, 오프체인 결제, 거래 및 기타 사용과 관련이 없으며 YBS의 수익원 및 잠재적 시장 기회에 더 중점을 둡니다.