위안화 안정화의 발전 모델은 "내부 및 외부"가 될 수 있습니다.

저자: 양 타오국가재정발전연구소 부소장

최근, 판공성 중앙은행 총재

최근, 판공성 중앙은행 총재

루지아주 포럼 2025에 참석하여 블록체인과 분산 원장과 같은 신기술이 중앙은행 디지털 통화와 스테이블코인의 급격한 발전을 주도하는 동시에 금융 규제에 큰 도전을 제기하고 있다고 지적했습니다. 실제로 8월 1일 중국 홍콩의 스테이블코인 조례가 발효되면서 최근 스테이블코인에 대한 논의가 전례 없이 뜨겁게 달아오르고 있습니다.

일반적으로 역외 위안화 비즈니스는 홍콩을 중심으로 싱가포르, 런던 등 해외 시장에서 위안화 표시 및 결제 금융 비즈니스의 발전을 말하며, 정책적으로 홍콩을 중심으로 발전하고 있습니다. 반면 국내 위안화 역외 비즈니스는 계좌 관리를 핵심 운영 메커니즘으로 삼아 특정 조건에서 자본의 자유로운 흐름을 형성하는 '역내'와 '역외'의 이중적 특성을 구현합니다. 이에 따라 역외 위안화 스테이블코인은 여건이 무르익을 때까지 홍콩 시장에서 시범적으로 운영한 후, 자유무역시험구(PFTZ)로 대표되는 국내 역외 시장으로 진출해야 한다는 견해가 많습니다.

우리는 웹 3.0에 기반한 스테이블코인이 이미 전통적인 역외와 역내를 넘어섰다고 믿습니다. 전략적 조정, 사전 감독 및 시너지 효과를 더 잘 달성하기 위해 국내 역외 및 역외 위안화 스테이블코인의 연계 개발 모델을 채택하는 것을 고려해야 합니다. 그 이유는 미국 달러 담보 스테이블코인의 빠른 발전과 여러 국가와 지역의 스테이블코인 규제가 빠르게 진화하는 상황에서 중국이 금융 안보와 통화 주권 관점에서 스테이블코인에 대한 연구와 규제 대응을 적극적으로 진행하고, 역외 위안화 스테이블코인에 의존하지 않고 시범 사업으로 위안화 스테이블코인 개혁을 체계적으로 고려하는 것이 시급하기 때문입니다. 중국은 역외 위안화 스테이블코인에 의존해 소극적으로 대응할 것이 아니라 금융 안보와 통화 주권에 기반해 주도적으로 스테이블코인 연구와 규제 대응에 나서야 합니다. 두 번째 홍콩 역외 위안화 시장의 규모가 제한적이며, 스테이블코인을 법정화폐 자산과 1:1 비율로 보유해야 하는 조건 하에서는 위안화 스테이블코인 규모를 독자적으로 지원하기 어려울 수 있습니다. 위안화 스테이블코인의 경제적 효과는 그 자체만으로는 달성하기 어려울 수 있습니다. 셋째, 스테이블 코인의 발행 및 거래 규제에는 신원 인증, 자금 세탁 방지 등 많은 첨단 과제가 수반되며 여러 국가와 지역에서 규제 혁신을 적극적으로 추진하며 대응 방안을 모색하고 있습니다. 이와 관련하여 중앙 정부의 관련 부서는 위안화 스테이블 코인 규제에서 주도적인 역할을 하는 동시에 홍콩의 규제 당국과 조정 및 협력을 모색해야 합니다.

2013년 9월 29일 상하이 자유무역시험구가 설립된 이후 기본적으로 국제 경제 및 무역 규칙에 부합하는 제도적 시스템을 구축한 것을 알 수 있습니다. 동시에 중앙 금융 관리국은 상하이의 국제 금융 센터 건설이 더 높은 수준의 역량으로 나아갈 수 있도록 전폭적으로 지원하고 있으며, 중앙 은행은 상하이 링강 신구의 역외 무역 금융 서비스에 대한 종합 개혁 시범 프로젝트를 포함한 8가지 조치를 발표했습니다. 따라서 홍콩과 병행하여 상하이 자유무역시험구에서 관련 위안화 스테이블코인의 혁신과 탐색을 촉진하는 것을 고려할 수 있습니다.".

국내 역외 위안화 스테이블코인 관련 (국내 역외 위안화 스테이블코인(CNY 코인(CNYC)과 관련하여, 청산 기관, 대형 상업 은행, 결제 기관, 유명 투자 기관이 공동으로 상하이 자유무역지대에서 위안화 스테이블코인 발행사 설립을 추진하여 업스트림 설립을 모색하는 방식 중 하나가 있습니다. 위안화 스테이블 코인의 발행 및 운영 메커니즘을 탐색할 수 있으며, 일부 공인 기관(예: 상대적으로 풍부한 혁신 경험을 축적한 디지털 위안화 사업자)을 위해 위안화 스테이블 코인의 도매 시장을 형성할 수 있으며, 공인 기관이 자격을 갖춘 기업 또는 개인의 위안화 스테이블 코인 교환을 위해 위안화 스테이블 코인의 소매 시장을 구축할 수 있습니다.

두 번째 모델은 상하이 자유무역시험구에 직접 위치한 일부 디지털 위안화 사업자의 지사에 의존하는 것입니다. 대신 상하이 자유무역시험구에 있는 일부 디지털 위안화 사업자의 지점을 통해 직접 위안화 스테이블코인을 발행하고 운영하며, 특정 자격을 갖춘 경제 주체에게 지급할 때 규정 준수 이행 책임을 완전히 이행할 수 있습니다. 물론 은행이 스테이블코인의 주요 발행자라면, 한편으로는 해외 은행이나 관련 기관이 모색하는 토큰화된 예금은 스테이블코인과 유사한 특성을 가지고 있지만 진정한 스테이블코인 메커니즘과는 차이가 있습니다. 다른 한편으로, 일부 역외 은행은 중개 해제 문제에 대처하기 위해 기술 자회사를 설립하거나 관련 법인을 공동으로 설립하여 고객에 대한 생태적 매력을 높이고 암호화폐 산업의 영향을 견디기 위해 법정화폐 스테이블 코인 발행을 연구하거나 시도하기 시작했습니다. 따라서 이 모델에 따른 위안화 스테이블코인의 탐색은 여전히 구체적인 경로와 초점을 명확히 해야 합니다.

두 모델과 함께 충족해야 할 몇 가지 요건이 있다는 점에 유의해야 합니다. 첫째, 위안화 스테이블코인은 위안화 현금, 단기 국채 및 기타 유동성이 높은 자산 외에도 일정 비율의 디지털 위안화 준비금을 설정하여 중앙은행의 CBDC 개혁 시범사업과 시너지 효과를 낼 수 있도록 충분한 자산 보유량을 확보해야 합니다. 두 번째로 위안화 스테이블 코인 발행자는 리스크 식별, 자산 분리 및 보관, 내부 통제 등에 대한 완벽한 준수 메커니즘을 구축하고 직접 고객을 위한 관련 준수 의무를 이행할 것을 요구합니다. 또한 위안화 스테이블코인의 적용 확대를 촉진하고 위안화 특별관리구역 개혁의 초점에 효과적으로 협력하기 위해 다양한 당사자들과 열심히 노력해 왔습니다. 셋째, 기술 표준을 통해 상하이 FTZ의 FT 계정 '전자 펜싱'의 특성을 최대한 활용하고 있습니다. 기술 표준과 스마트 계약의 혁신적인 설계를 통해 시범 기간 동안 위안화 스테이블 코인의 보유 및 사용 주체는 가능한 한 특정 자격을 갖춘 기관, 기업 또는 자연인으로 제한됩니다.

동시에 역외 위안화 스테이블코인 시범 기간(CNH 코인, CNHC), 모드 1에서는 국내외 기관이 홍콩에서 위안화 스테이블코인 발행사의 공동 출시를 추진하거나 모드 2에서는 중국 내 일부 공인 은행 또는 결제 기관이 등록한 위안화 스테이블코인에 의존하도록 허용할 수 있습니다. 모델 2에 따라 일부 국내 인가 은행 또는 결제 기관은 홍콩의 관련 법적 요건에 따라 홍콩에 등록된 법인을 통해 역외 위안화 스테이블 코인을 발행하고 발행할 수 있습니다. 그 결과 국내 및 역외 위안화 스테이블코인 이중 시스템이 형성될 수 있으며, 동시에 중국 본토와 홍콩 간의 기존 국경 간 결제 및 자본 흐름 제도적 장치를 고려하여 CNYC와 CNHC의 교환 및 상호 운용성 메커니즘을 모색할 수 있습니다. 단기적으로 위안화는 국경 간 무역 및 비즈니스 활동의 결제 및 결제 효율성을 보완하고 향상시키는 데 사용될 것이며, CNHC는 위안화 국제화에서 홍콩의 입지를 더욱 강화하는 것을 목표로 하며, 금융 활동 및 상품 거래 결제에 사용될 수 있으며, 특히 위안화 자산 기반 RWA(실물 자산)에 대한 지원을 적극적으로 모색하여 위안화 및 위안화 자산 강화를 위해 함께 일할 수 있습니다. 특히 위안화 자산 기반 RWA(실물자산)에 대한 지원을 적극적으로 모색하여 위안화와 위안화 자산의 글로벌 영향력을 강화하기 위해 함께 노력할 수 있습니다.

국내외 규제기관과 위안화 스테이블코인 발행사가 서로 충분히 협력해야 한다는 점도 주목할 필요가 있습니다. 블록체인 생태계에서 위안화 스테이블코인 2차 시장 활동을 효과적으로 식별하기 위해 지능형 기술 혁신을 지속적으로 추진하고, 특히 무자격 국내 기관의 위안화 스테이블코인 보유를 모니터링하여 불법적인 자본 흐름을 방지하고 불법 활동에 사용되는 것을 방지해야 합니다.

물론 국제결제은행(BIS)이 지적했듯이 스테이블코인은 단일성, 탄력성, 무결성이라는 세 가지 핵심 기준에서 여전히 부족한 점이 있습니다. 위안화 스테이블코인의 개혁과 탐색은 여전히 위험을 엄격하게 통제하고 단계적으로 진행하며 적당히 확장해야 하며, 동시에 관련 법률과 규정의 제정을 최대한 빨리 추진하여 글로벌 스테이블코인 법률 게임에서 담론의 힘을 강화해야 합니다. 미래를 내다보면통합원장 구축에 기반한 국제결제은행(BIS)의 '금융 인터넷'(핀넷) 제안도 배울 수 있습니다. BIS는 통합원장에 기반한 '핀넷'을 구축하고 동시에 디지털 위안화, 은행 토큰화 예금, 스테이블 코인의 상호 보완적이고 윈윈하는 방식으로 시너지 발전을 추진할 것을 제안합니다.