아무도 원하지 않는 왕관: 글로벌 기축통화의 숨겨진 비용

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서문

< span leaf="">수십 년 동안 경제학자와 정책 입안자들은 미국 달러의 글로벌 지배력을 미국의 "엄청난 특권", 즉 미국에게 미국 권력의 왕관 속의 보석으로 묘사해 왔습니다. 세계 무대에서 타의 추종을 불허하는 경제적 지배력을 제공합니다. 다른 국가들도 달러화를 전복시키려는 음모를 꾸미며 이 지위에 눈독을 들이고 있다고 합니다.< span text="">준비금 통화 상태를 가져옵니다.

준비금 지위의 숨겨진 부담

준비금 통화 지위의 근본적인 문제는 경제학자들이 "트리핀 딜레마 "1960년대에 이 개념을 개발한 벨기에 경제학자 로버트 트리핀의 이름을 딴 딜레마입니다. 이 딜레마의 핵심은 화해할 수 없는 갈등입니다. 전 세계에 국제 무역과 외환보유고를 위한 충분한 달러를 공급하기 위해 미국은 상품 대가로 달러를 수출하여 지속적으로 무역 적자를 내야 한다는 것입니다.

이러한 적자는 글로벌 통화 안정에 필수적이지만 미국 국내 제조업, 고용 시장, 달러의 매력을 만들어낸 경제 기반이 점차 약화되고 있습니다. 준비 통화 발행국들은 영구적으로 해결할 수 없는 국내 및 국제 우선순위 사이의 갈등에 휘말려 있으며, 점점 더 많은 비용을 들여 관리할 수밖에 없는 상황에 처해 있습니다.

가장 명백한 결과는 미국 제조업의 급격한 공동화입니다. 1971년 브레튼우즈 체제 붕괴 이후 달러가 확실한 기축통화가 된 이후 미국은 산업적으로 큰 변화를 겪었습니다. GDP에서 제조업이 차지하는 비중은 1960년대 약 25%에서 오늘날 12% 미만으로 떨어졌습니다. 한때 생산에 전념하던 지역 전체가 텅 비어 악명 높은 '러스트 벨트'가 생겨났고, 이러한 변화는 심각한 사회적 격변을 수반했습니다.

잘 알려지지 않은 사실은 이러한 전환이 정책의 실패가 아니라 달러의 글로벌 역할에 따른 불가피한 구조적 결과라는 것입니다. 한 국가의 통화가 세계의 주요 준비 자산이 되면 그 국가는 수학적으로 생산량보다 더 많이 소비하고 수출량보다 더 많이 수입해야 합니다. 그 결과 소비 호황을 가장한 느린 탈산업화가 진행됩니다.

수출 강국의 고려 사항

독일, 일본, 중국과 같은 수출 강국은 기회가 주어진다면 기축 통화 지위를 확보하고 싶어 할 것이라고 흔히 가정합니다. 이들 국가의 경제 전략은 수출 주도 성장에 중점을 두었고 막대한 무역 흑자와 외환 보유고를 축적해 왔기 때문입니다. 과연 이들은 자국 통화가 달러의 특권적 지위를 차지하기를 원할까요?

그러나 이들 국가는 달러의 진정한 대안으로 자국 통화를 홍보하는 데 항상 이상한 주저함을 보여 왔습니다. 중국이 위안화 국제화에 대해 이야기할 때에도 실제 정책은 신중하고 범위가 제한적입니다.

이러한 주저는 우연이 아니라 관련 비용에 대한 명확한 이해를 반영하는 것입니다. 수출 중심 경제의 경우, 기축통화 지위는 경제적으로 치명적일 수 있습니다. 자국 통화에 대한 수요가 증가하면 통화 가치가 상승하여 수출은 더 비싸고 수입은 더 저렴해질 것입니다. 이로 인한 무역 적자는 경제를 이끄는 수출 주도 모델을 약화시킬 것입니다.

1980년대 일본의 경험은 경고의 메시지를 줍니다. 엔화가 국제화되고 절상되기 시작하면서 일본 정책 입안자들은 수출 부문에 미칠 영향을 우려했고, 1985년 플라자 합의로 엔화가 급격히 절상되면서 결국 일본의 경제 기적이 끝나고 '잃어버린 30년'이 시작되었습니다. 이러한 역사를 가까이서 지켜본 중국은 당연히 이러한 역사를 반복하는 것을 꺼려합니다.

이들에게 현재의 협정은 저평가된 통화를 유지하여 수출을 늘리는 동시에 달러 흑자를 미국 국채에 재투자하여 미국인들이 자국 제품을 구매할 수 있도록 효과적으로 돈을 빌려주는 더 나은 해법을 제시합니다. 이러한 달러 재활용을 통해 수출 우위를 유지하면서 경제 성장을 주도하는 미국 소비에 자금을 조달할 수 있습니다.

동시에 글로벌 유동성 공급, 국제 금융 위기 관리, 국내적 필요와 국제적 책임 사이의 긴장 사이에서 고민하는 부담을 덜 수 있습니다. 이들은 달러 시스템의 비용을 부담하지 않고도 달러 시스템의 혜택을 누리고 있습니다.

미국의 망설임 증가

기축통화 지위가 묘사된 것만큼 풍성한 보상이 아니라는 가장 확실한 증거는 아마도 미국 자체에서 비롯된 것일 것입니다. 정치권 전반에서 점점 더 많은 미국 정책 입안자들이 '과도한 특권'이 그만한 국내적 대가를 치를 가치가 있는지 의문을 제기하고 있습니다.

트럼프 행정부는 이러한 변화를 분명히 했습니다. 두 번째 임기 들어 더욱 강력하게 재도입된 트럼프의 관세 정책은 달러의 패권을 유지하는 메커니즘에 직접적으로 도전하고 있습니다. 트럼프 행정부는 모든 수입품에 10%의 관세를 부과함으로써(특정 국가에는 더 높은 관세율 적용) 미국이 더 이상 기축통화 지위를 위해 산업 기반을 희생할 의사가 없음을 효과적으로 알리고 있습니다.

트럼프는 "관세는 사전에서 가장 아름다운 단어"라고 선언하면서 미국의 우선순위에 중대한 변화를 예고했습니다. 목표는 분명합니다. 달러의 지배력을 유지하는 메커니즘을 약화시키는 대가를 치르더라도 무역 적자를 줄이겠다는 것입니다.

이것은 단순히 트럼프의 비뚤어진 움직임 그 이상입니다. 정치권의 저명한 인사들이 자유무역의 정통성과 미국 노동자들에게 미치는 영향에 의문을 제기하면서 무역 회의론은 점점 초당적인 합의가 되고 있습니다. 달러 패권 유지가 수십 년 동안 미국 내 탈산업화를 정당화한다는 합의는 좌파와 우파 모두의 마음속에서 흔들리고 있습니다.

비대칭적 혜택

누구도 중심이 되고 싶어 하지 않는 현 시스템이 지속되는 이유를 이해하려면 다양한 플레이어에게 발생하는 비대칭적 혜택을 인식해야 합니다.

신흥 경제의 경우, 달러 시스템은 입증된 발전 경로를 제공합니다. 저평가된 통화를 유지하고 수출에 집중함으로써 한국부터 베트남에 이르는 국가들은 산업 발전을 촉진했습니다. 제조업 고용은 중산층 증가의 토대를 마련했고, 기술 이전은 현대화를 가속화했습니다. 이 국가들은 이러한 발전 모델을 받아들이는 대가로 달러 우위를 기꺼이 받아들였습니다.

스위스, 싱가포르, 영국과 같은 금융 중심지의 경우 달러 시스템은 기축통화 지위에 대한 부담 없이 수익성 높은 기회를 창출합니다. 이들은 글로벌 달러 시장에 참여하고, 달러 유동성을 위한 금융 서비스를 제공하며, 주요 기축통화 발행국이 직면한 제조업 침체를 겪지 않고도 상당한 가치를 창출할 수 있습니다.

한편, 미국의 경우 소비자 혜택으로 인해 비용이 부분적으로 가려집니다. 미국인들은 수입품의 저렴한 가격, 손쉬운 신용 이용, 다른 나라에 비해 낮은 이자율 등의 혜택을 누리고 있습니다. 뉴욕을 중심으로 한 금융 부문은 글로벌 달러 흐름을 관리함으로써 막대한 가치를 창출합니다. 이러한 명백한 혜택은 역사적으로 산업 공동화라는 덜 분명하지만 광범위한 비용보다 더 컸습니다.

피할 수 없는 전환

역사는 우리에게 영원히 지속되는 준비 통화는 없다는 것을 가르쳐 줍니다. 포르투갈 레알부터 네덜란드 길더, 영국 파운드에 이르기까지 모든 글로벌 통화는 결국 그 통화를 지탱하는 경제적 기반이 약화되면서 그 자리를 내어주었습니다. 현재의 달러화 약세는 이러한 역사적 패턴이 계속되고 있음을 시사합니다.

현재의 독특한 점은 어느 한 국가도 그 빈자리를 메우려는 의지가 없어 보인다는 것입니다. 가장 자주 언급되는 잠재적 후계자인 중국은 위안화의 완전한 국제화를 주저하는 모습을 보이고 있습니다. 유럽의 유로화 프로젝트는 재정 연합이 부재한 상황에서 여전히 불완전한 상태입니다. 일본과 영국은 필요한 경제 규모가 부족하기 때문입니다.

이러한 집단적 망설임이 전례 없는 상황을 만들어냈습니다. 주요 기축통화들이 역할에서 물러날 조짐을 보이고 있지만, 이를 대체할 뚜렷한 대안이 준비되지 않은 상태입니다.

트럼프의 공격적인 관세 정책은 이러한 전환을 가속화할 수 있습니다. 트럼프 행정부는 국제 금융 협정보다 국내 산업을 우선시함으로써 미국이 더 이상 기축 통화 발행국으로서 필요한 구조적 무역 적자를 받아들이지 않겠다는 신호를 보내고 있습니다. 그러나 이러한 적자가 해소되지 않으면 세계는 달러 부족에 직면할 수 있으며, 이는 글로벌 무역과 금융을 심각하게 제한할 수 있습니다.

새로운 균형 찾기

현재의 준비 통화 제도가 지속 불가능해진다면 다음에는 어떻게 될까요? 더 중요한 것은 그 전환이 얼마나 혼란스러울까요?

역사적으로 하나의 글로벌 통화 질서에서 다른 통화 질서로 전환할 때는 종종 금융 위기, 정치적 격변, 때로는 전쟁까지 동반되는 혼란스러운 상황이 발생했음을 인식해야 합니다. 스털링에서 달러로의 전환은 계획적이거나 질서정연하게 이루어진 것이 아니라 두 차례의 세계대전과 대공황의 혼란 속에서 드러났습니다. 우리가 의식적으로 안정을 위해 설계하지 않는 한 미래의 전환도 이보다 더 격동적일 것으로 예상해야 합니다.

가장 일반적으로 논의되는 대안은 여러 주요 통화가 준비 통화 지위를 공유하는 다극 통화 시스템입니다. 이렇게 하면 여러 국가에 혜택과 부담이 분산되어 어느 한 국가가 과도한 적자를 유지해야 하는 부담을 줄일 수 있습니다.

그러나 다극화 체제에는 나름의 어려움이 있습니다. 유동성 파편화는 거래 비용을 증가시키고 위기 대응을 복잡하게 만듭니다. 경쟁 관계에 있는 통화 당국 간의 조정 문제는 금융 스트레스 기간 동안 악화될 수 있습니다. 가장 중요한 것은 이러한 접근 방식이 트리핀 딜레마의 근본적인 모순을 해결하기보다는 여러 기관에 책임을 떠넘긴다는 점입니다.

이상적 대안의 원칙

구체적인 실행 옵션에 초점을 맞추기보다는 이상적인 준비금 시스템과 그 변화를 이끌어야 할 원칙을 고려해 봅시다. -기축통화 지위에는 어떤 국가도 부담하고 싶지 않은 비용이 수반된다는 핵심 역설을 해결할 수 있는 시스템.

1. 일방적 통제가 아닌 집단적 거버넌스

준비자산으로서의 국가 통화의 근본적인 문제는 국내적 필요와 국제적 책임 사이의 피할 수 없는 충돌입니다. 이상적인 시스템은 이러한 기능을 분리하는 동시에 국가가 시스템 거버넌스의 이해당사자로 남을 수 있도록 하는 것입니다.

이것은 국가가 무력해진다는 것을 의미하지 않으며 오히려 그 반대입니다. 국가는 단일 국가의 국내 정치적 압력에 종속되기보다는 공동선에 직접적으로 봉사하는 시스템에서 더 의미 있는 집단적 영향력을 갖게 될 것입니다. 중립은 국가 개입을 포기하는 것이 아니라 그 방식을 바꾸는 것을 의미합니다.

2. 원칙적인 공급 관리

현재 시스템에는 사실 보존할 가치가 있는 핵심 기능, 즉 글로벌 수요를 충족하기 위해 화폐 재고를 확대하고 수출할 수 있는 능력이 포함되어 있습니다. 이러한 확장 능력은 세계 경제의 기능에 매우 중요합니다. 문제는 확장 그 자체가 아니라 확장 비용을 누가 부담하고 어떻게 관리하느냐입니다.

가장 이상적인 시스템은 이러한 확장 능력을 유지하면서 현재 시스템에 부족한 대칭적 수축 기능을 적시에 추가하는 것입니다. 이러한 균형 잡힌 접근 방식은 현재 시스템의 강점을 유지하면서 구조적 약점을 해결할 수 있습니다.

이것은 완전히 새로운 메커니즘을 발명하는 것이 아니라 수십 년 동안 이해되어 왔지만 정치적 제약으로 인해 실행되지 않았던 원칙을 구현하는 것입니다.

3. 대체가 아닌 흡수적 전환

아마도 가장 중요한 원칙은 실행 가능한 대안은 현 시스템을 공격하기보다는 흡수해야 한다는 것입니다. 기업이 보유한 약 36조 달러에 달하는 미국 국채는 세계 경제에 치명적인 피해를 입히지 않고는 단순히 폐기할 수 없습니다.

이상적인 시스템은 과도기 동안 이러한 자산에 대한 지속적인 수요를 창출하여 파괴적인 혁명이 아닌 점진적인 진화를 가능하게 할 것입니다. 이는 어느 한 국가의 이익을 훼손하기 위한 것이 아니라 시스템 진화의 연속성을 보장하기 위한 것입니다.

현재 기축통화 발행국(미국)은 이러한 접근 방식을 통해 모두에게 피해를 줄 수 있는 부채 시장 붕괴를 유발하지 않고 경제를 생산으로 재조정할 수 있는 능력을 확보함으로써 실제로 이득을 얻을 수 있습니다.

4. 위기 복원력 설계

금융 위기는 피할 수 없습니다. 중요한 것은 시스템이 이러한 위기에 어떻게 대응하는가입니다. 현재의 방식은 중앙은행(특히 연준)의 재량적 개입에 크게 의존하고 있으며, 정치적 고려사항이 개입의 시기와 규모에 영향을 미치는 경우가 많습니다.

이상적인 대안은 스트레스 기간 동안 시장을 안정시키기 위해 미리 결정된 투명한 메커니즘을 통합하여 긴급 유동성을 제공하고, 패닉의 연쇄 반응을 방지하며, 개인의 이기심이 파괴적인 행동을 유발할 수 있는 경우에도 주요 시장이 정상적으로 기능할 수 있도록 보장하는 것입니다. 제대로 작동합니다.

중요한 것은 이러한 접근 방식이 국가 차원의 재량적 위기 대응을 배제하지 않는다는 점입니다. 각국 중앙은행은 필요에 따라 긴급 운영, 비전통적 통화정책 시행, 국내 금융 스트레스에 대응할 수 있는 위기 관리 툴킷을 그대로 유지하게 됩니다. 차이점은 국제 준비금 층이 보다 예측 가능한 규칙 기반 메커니즘으로 운영되고 글로벌 안정성을 유지하기 위해 단일 국가의 결정에 대한 의존도가 낮아진다는 것입니다. 이를 통해 예측 가능한 국제 공조와 유연한 국가별 대응이 각자의 역할에 따라 공존하는 상호 보완적인 2단계 시스템을 구축할 수 있습니다.

5. 관리된 평가절상 궤적

준비자산의 안정적이면서도 관리 가능한 평가절상은 시스템 전체에 일정한 이점을 가져다준다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 중앙은행이 보유자산을 점진적으로 늘리면서 수출 주도 경제가 정상적으로 작동할 수 있도록 하는 자연스러운 인센티브를 제공할 수 있습니다. 이러한 수출 경제는 이미 달러 대비 통화를 관리하고 있기 때문에 새로운 준비 자산에 대해서도 계속 그렇게 할 수 있습니다.

전환의 길

통화 진화에서 가장 위험한 시기는 전환기입니다. 이 시기에는 안정성을 위한 설계가 중요합니다. 전환은 몇 가지 뚜렷한 단계를 거칠 수 있습니다.

초기 도입: 대체가 아닌 보완적 공존으로 시작하여 새로운 시스템은 혼란을 최소화하면서 신뢰를 구축할 것입니다.

준비금 다변화: 기관, 특히 중앙은행은 점진적으로 새로운 자산을 준비금에 편입하여 시장 패닉을 유발하지 않으면서 달러 집중도를 낮출 것입니다.

결제 개발: 유동성과 채택이 증가함에 따라 이 시스템은 국제 무역 결제 기능을 점점 더 많이 수행할 수 있습니다.

균형 성숙: 결국 통화는 국내 기능을 유지하고 국제 기능은 보다 중립적인 시스템으로 이동하는 새로운 균형이 등장할 것입니다.

이 과정에서 미국 달러는 여전히 중요하지만 국내 및 국제 수요를 모두 충족해야 하는 부담에서 점차 벗어나게 될 것입니다. 이는 혁명이 아니라 진화를 의미합니다.

전환의 과제

이론적 대안이 아무리 잘 설계되어 있더라도 현재의 미국 달러 중심 시스템에서 벗어나는 데는 엄청난 어려움이 따릅니다. 달러는 글로벌 무역, 금융 시장, 중앙은행 보유고에 깊숙이 자리 잡고 있습니다. 갑작스러운 변화는 통화 위기, 채무 불이행, 시장 실패를 유발하여 인류에게 치명적인 결과를 초래할 수 있습니다.

책임감 있는 전환을 위해서는 시스템을 파괴하는 것이 아니라 시스템 간에 다리를 놓아야 합니다. 달러의 붕괴를 주장하는 혁명적 접근 방식은 통화 시스템이 피해야 할 경제적 재앙을 정확히 초래할 수 있습니다. 현재 시스템에 결함이 있음에도 불구하고 수십억 명의 사람들이 대안이 개발되는 동안에도 이 시스템의 지속적인 기능에 의존하고 있습니다.

가장 실현 가능한 길은 갑작스러운 혁명이 아니라 점진적인 진화입니다. 새로운 시스템은 이념보다는 실용성을 통해 그 우수성을 입증해야 하며, 강압적인 간섭보다는 긍정적인 인센티브를 통해 채택을 유도해야 합니다.

번영 고려사항

모든 통화 시스템의 궁극적인 척도는 이념적 순수성이 아니라 인류 번영에 미치는 실질적인 영향입니다. 현재의 기축통화 제도로 인해 발생하는 비대칭적 혜택과 부담은 점점 더 지속 불가능해 보입니다. 잘 설계된 대안은 다음과 같은 방식으로 보다 균형 잡힌 번영을 창출할 수 있습니다.

• 미국이 통화 위기를 유발하지 않고 생산 균형을 재조정할 수 있도록 허용

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  수출국에 보다 예측 가능한 통화 환경을 제공하고 정치적 복잡성을 피할 수 있습니다

• 다른 경제를 위해 설계된 정책의 부수적인 피해로부터 신흥 시장을 보호합니다

• 금융의 무기화에 대한 지정학적 긴장 완화

번영의 문제는 궁극적으로 안정성, 회복력, 공정성의 균형에 달려 있습니다. -장기적인 계획을 위한 충분한 예측 가능성을 제공하면서도 변화하는 상황에 대응하고 현재 시스템보다 더 공평하게 혜택을 분배하는 시스템을 만들어야 합니다.

결론: 어느 국가도 혼자 감당할 수 없는 부담

준비 통화 지위에 대한 진실에는 중요한 뉘앙스가 담겨 있습니다. 아무도 원하지 않는다는 것은 사실이 아니며, 금융 부문에는 의심할 여지없이 이 지위를 통해 이익을 얻고 결과적으로 이를 지지하는 부분이 있습니다. 더 정확히 말하면, 혜택은 중앙에 집중되고 비용은 더 넓은 경제에 분산되는 것입니다. 이러한 내재적 구조적 불균형은 어느 국가가 부담을 부담하든 장기적으로 지속 가능하지 않습니다.

트럼프의 정책은 미국이 더 이상 글로벌 역할을 유지하기 위해 이러한 분산된 비용을 기꺼이 받아들이지 않을 수 있음을 시사합니다. 그러나 이 시스템은 결함에도 불구하고 모두가 이러한 기능을 수행하기 위해 누군가에게 의존하기 때문에 살아남습니다.

역사의 아이러니는 다른 국가들이 달러의 역할을 회피하기 위해 통화를 '조작'한다는 비난을 수십 년간 받아온 미국 스스로가 마침내 준비 통화 지위의 부담에서 벗어날 수 있다는 것입니다. 이는 무질서한 전환의 위험과 근본적으로 더 나은 시스템을 설계할 수 있는 기회라는 위험과 기회를 동시에 제시합니다.

우리가 직면한 도전은 기술적일 뿐만 아니라 국익보다는 인류 번영을 위해 글로벌 금융의 토대를 재설계하는 철학적 과제입니다. 우리가 성공한다면, 어느 한 국가도 필수적인 글로벌 통화 기능을 지속 가능하게 제공할 수 없다는 역설을 마침내 해결할 수 있을 것입니다.