암호화폐 생태계에서 거품의 죽음: 어떻게 합리적으로 대처할 수 있을까요?

지난 4월 23일에 "투자 상식으로 돌아가자"라는 글이 게시된 후 한 친구가 자신의 의견을 보내왔습니다. 이 글에는 제가 생각하기에 훌륭한 점이 많이 있습니다. 오늘은 이 친구의 훌륭한 견해 중 몇 가지를 여러분과 공유하고자 합니다.

"어느 정도는, 저는 이 업계에서 처음 몇 차례의 강세장 상승이 순전히 지속적인 과대광고와 풀이 너무 작아서 무작위로 돈이 조금만 들어와도 곧바로 대부분의 사람들이 상승하고 확신에 차게 될 것이라고 느낍니다."

이 요약은 정확합니다.

조금 더 덧붙이자면, 암호화폐 생태계는 이전 상승장 랠리에서도 여전히 놀라운 혁신을 만들어냈습니다. ICO, 탈중앙 금융, NFT는 모두 제 책에서 중요하게 다루고 있으며, 저는 이 중 어느 것도 부정하지 않습니다.

그러나 이러한 혁신만으로는 예전과 같은 광풍을 일으키지는 못합니다. 이러한 혁신으로 탄생한 대표적인 프로젝트 중 일부는 지금까지 현금 흐름 측면에서 우수한 전통 비즈니스와 경쟁하기 어려웠고, 현금 흐름 측면에서 매우 제한적인 가치를 지닌 거버넌스 토큰의 가치를 평가할 때 해당 거버넌스 토큰의 가격이 지나치게 높다는 것을 알게 되었기 때문입니다.

그러나 이런 종류의 과장된 급등은 암호화폐 생태계에서만 나타나는 현상일까요?

그렇지 않습니다.

모두가 가장 경멸하는 A주는 이전에도 있었습니다.

1991년부터 1993년까지의 첫 번째 A주 강세장에서 상하이증권거래소 지수는 2년 만에 최저 127포인트에서 최고 1,558포인트까지 상승하여 12배나 올랐습니다.

이 같은 상승세는 지난 두 차례(2019~2021년, 2022~2024년)에 걸친 비트코인 상승세에 비하면 아무것도 아닙니다.

이것은 기하급수적인 상승이라는 점에 주목하는 것이 중요합니다.

당시 악마 주식의 수익률을 직접 찾아보지는 않았지만, 당시 환경에서 개별 주식의 수익률이 얼마나 과장되었을지 짐작할 수 있습니다.

그해 비트코인도 마찬가지로 '상상력'을 발휘해야 한다고 생각합니다.

해 아래 새로운 것은 없는 것 같습니다.

그러나 암호화폐 생태계와 A주 사이에는 분명한 차이점이 하나 더 있습니다.

A주가 등장했을 때는 아직 개혁개방이 진행 중인 중국 본토 시장만 바라보고 있었습니다. 그 시장의 규모와 거래량은 여전히 매우 작습니다. 하지만 그럼에도 불구하고 그렇게 큰 거품을 터뜨릴 수 있었습니다.

그리고 암호화폐 생태계가 나왔을 때 글로벌 시장, 즉 문턱이 없고 허가가 없는 시장을 직접적으로 마주하고 있었습니다. 이 시장의 규모와 거래량은 A주 시장보다 훨씬 더 크기 때문에 암호화폐 생태계가 이렇게 큰 거품을 터뜨릴 수 있었던 것은 놀라운 일이 아닙니다.

역사는 반복되지는 않지만 항상 같은 운율로 흘러갑니다.

"그가 블록체인이든 아니든, 그가 실제 가치를 창출할 수 있든 없든, 이야기 초반에 엄청난 부의 효과가 있었을 것이고, 게임이 말할 수 없을 때까지 계속 진행되었을 것입니다. 아니면 이런 특성이 블록체인 산업에 맞지 않을 수도 있습니다. 오히려 블록체인은 더 본질적인 금융 시장의 특성에 잘 맞습니다."

이 인용문은 모든 초기 금융 시장의 특징을 아주 포괄적으로 요약하고 있다고 생각합니다. 암호화폐 생태계는 말할 것도 없고, A주의 초기 모습도 이와 같을 수 있습니다.

그래서 우리가 암호화폐 생태계에서 목격한 버블은 독특하거나 예외적인 것이 아닙니다.

특별하지도 않고 예외적이지 않기 때문에 결국 거품은 터지고 상황은 예전으로 돌아갈 것입니다.

"초기에는 풀이 작기 때문에 100% 도박꾼이 많을 것입니다. 하지만 일단 풀이 커지면 플레이는 100% 지속 불가능합니다. 이러한 관점에서 펌프는 블록체인 산업의 축소판이며, 그의 부상과 점진적인 침묵이 바로 지금까지의 블록체인 발전의 역사입니다."

이 인용문은 매우 중요한 점을 표현하고 있습니다.

도박을 통해 이 생태계를 지속 가능하게 발전시키는 것은 100% 불가능하다는 것입니다.

이 광고의 장점은 이번 라운드에서 시장 1위를 차지한 앱인 펌프펀(pump.fun)을 그래픽으로 사용하여 이 게임이 어떻게 진화해왔는지 전체 과정을 생생하게 묘사하고 이 플레이의 지속 불가능성을 지적한다는 점입니다.

이제 제가 말씀드리고자 하는 것은 이것입니다."

저는 항상 암호화폐 생태계의 미래에 대해 매우 낙관적이었습니다. 하지만 낙관적이긴 하지만 현재 암호화폐 생태계가 직면하고 있는 심각한 문제를 숨길 수는 없으며, 이러한 문제가 '정상적'이고 특별하며 규칙의 예외라고 스스로를 속여서는 안 됩니다.

이러한 문제를 인정하고 상식과 초심으로 돌아가면 다음 단계로 나아갈 수 있고, 더 건강한 방식으로 에코시스템의 프로젝트를 평가하고 참여할 수 있습니다.