테더의 글로벌 레이아웃: 핵심 인프라 시스템으로서의 토큰화 및 USDT

저자: 토큰인사이트 리서치, 쇼 골든 파이낸스 편집

진화하는 디지털 자산 공간에서 공통적인 논쟁의 골자는 서클의 USDC(규제되고 규제되고 투명한 스테이블코인의 모델로 널리 알려져 있음)가 결국 테더(USDT)를 추월할지 여부입니다. USDC는 의심할 여지없이 기관과 규제된 "온체인" 경제에서 선호되는 선택이지만, 테더를 추월할지 여부를 말하기는 아직 이르다고 할 수 있습니다.

테더의 우위는 강력한 네트워크 효과와 10년간의 우위 덕분입니다. 2014년 출시 이후 USDT는 암호화폐 시장의 '기축 통화'로 자리 잡았습니다. 글로벌 거래소의 주요 유동성 쌍이자 트레이더의 기능적 계정 단위입니다. 그러나 이것의 진정한 강점은 신흥 시장에서 광범위하게 채택되고 있다는 데 있습니다.

중앙화 거래소의 USDT 및 USDC 거래량

출처: Dune 대시보드

동남아시아, 아프리카, 중동, 라틴 아메리카 등의 지역에서 많은 사용자들이 USDT를 사용하여 P2P 송금, 송금, 가맹점 결제, 간편 저축을 하고 있습니다. 테더가 공유하는 온체인 데이터에 따르면 투기성 거래보다는 일상적인 결제와 가계 금융의 영역에 더 적합한 소액 송금(1,000달러 이하)이 엄청나게 많이 이루어지고 있습니다. 이러한 거래 패턴은 대부분의 USDT 유동성이 투기적 거래가 아닌 실물 경제 활동과 관련이 있다는 테더의 주장과 일치합니다. 이러한 "길거리 수준의" 편재성은 규제 준수만으로는 극복할 수 없는 해자를 만듭니다.

그 결과 양극화된 구조가 형성되었습니다. USDC는 규제를 받는 기관 사용자 공간을 지배하며 탈중앙화 금융(DeFi)과 기업 워크플로우를 침투하는 반면, USDT는 상대적으로 약한 규제에도 불구하고 전 세계 수백만 소매 사용자들의 지배적인 플랫폼으로 남아 있습니다. 전 세계 수백만 명의 소매 사용자들의 기본 '달러'입니다. 대규모 사용자 기반과 빈도가 높고 필수적인 거래에서 널리 사용되는 점을 고려할 때, 전 세계 소매 사용자들 사이에서 USDT의 입지는 중기적으로 흔들리기 어려울 것입니다.

테더의 야망: 토큰화와 USDT 중심의 블록체인 네트워크

테더는 비상장 기업이기 때문에 현재 개인 투자자는 직접 구매할 수 없습니다. "테더 주식"을 직접 구매할 수 없습니다. 최근 보도에 따르면 테더는 약 5,000억 달러의 목표 가치로 대규모 자본 조달을 고려하고 있으며, 자금 조달이 완료되면 주식을 토큰화하는 것을 고려하고 있다고 합니다. 이 계획이 실행되면 궁극적으로 테더의 지분을 온체인에 유동적으로 표시할 수 있지만, 아직 이에 대한 자세한 구조나 일정이 정해지지 않았으며, 이러한 토큰이 전통적인 공모 지분처럼 기능할지 아니면 기존 주주에게 유동성을 주로 제공할지 여부는 명확하지 않습니다.

2025년 수익 전망에 따르면 테더의 순이익이 첫 3분기에만 100억 달러를 초과할 것으로 예상되며, 이는 대부분 미국 국채와 USDT를 뒷받침하는 기타 준비 자산의 수익 덕분으로 테더의 수익성이 매우 탄탄하다는 것은 분명한 사실입니다. 이로 인해 시장 참여자들은 자연스럽게 USDT와 관련된 경제 성장의 혜택을 간접적으로 누릴 수 있는 방법을 모색하게 되었습니다. 새로운 방법 중 하나는 경제적 혜택이 USDT 유동성과 밀접하게 연관된 프로젝트를 이용하는 것입니다. plasma와 Stable이 대표적인 예입니다. 두 프로젝트 모두 USDT를 주요 거래 자산으로 하는 새로운 레이어 1 블록체인이며, 모두 Tether와 긴밀한 관계를 가진 기관의 지원을 받고 있습니다. , 비트파이넥스(같은 아이파이넥스 그룹에 속한 테더의 자매 회사), 테더 임원 등 테더와 밀접한 관계를 맺고 있습니다.

이들의 핵심 개념은 간단합니다: 현재 대부분의 USDT 거래 활동은 이더와 웨이브팜 같은 공개 체인에서 이루어지고 있습니다. 사용자는 이러한 퍼블릭 체인의 네이티브 토큰(ETH, TRX 등)을 사용하여 수수료를 지불하므로, USDT 거래에서 발생하는 경제적 가치의 일부는 'USDT 생태계' 자체가 아닌 이러한 퍼블릭 체인 네트워크로 흘러들어갑니다. 거래 수수료, MEV, 관련 경제적 이득 등 일부 가치를 USDT(또는 gUSDT 또는 USDT0과 같은 USDT 파생 토큰)로 직접 지불하여 USDT 중심의 전용 환경으로 이전하려고 시도합니다. USDT 중심의 전문화된 환경에서.

그러나 경제적 관계와 지분 소유권을 구분하는 것이 중요합니다.테더의 수익은 주로 USDT 준비 자산에 대한 투자 수익에서 파생되며, 이러한 수익은 테더의 주주에게 귀속됩니다.XPL(플라즈마 토큰) 또는 STABLE(스테이블 토큰) 보유자는 이러한 준비금을 소유하지 않습니다. 이러한 준비금을 소유하지 않으며 테더의 수익에 대한 법적 소유권이 없습니다. 가능한 경우, 이들의 수익은 반드시 다음 출처에서 발생합니다.

• 네트워크 자체의 성장과 고착화(거래량, TVL, 개발자 활동).

• 프로토콜 수준의 수수료 포착 및 MEV.

• 특정 토큰 경제 모델(서약 보상, 검증자 인센티브, 거버넌스 가치)은 활동의 일부를 토큰으로 돌려줍니다.

다시 말해, 이러한 체인은 USDT의 성장과 관련된 인프라에 접근할 수 있는 방법이 될 수 있지만, 테더의 지분을 소유하는 것과는 근본적으로 다릅니다.

웨이브필드에서 플라즈마 및 스테이블로

현재 USDT 공급과 거래 활동의 대부분은 이더와 웨이브필드에 집중되어 있으며, 특히 스테이블코인 전송의 주요 채널로 자리잡은 웨이브필드는 . 여러 데이터 세트에 따르면 웨이브필드는 전체 유통 USDT의 절반 이상을 보유하고 있으며, USDT는 웨이브필드 내 모든 스테이블코인의 약 98%~99%를 차지합니다. 이로써 웨이브필드는 사실상 USDT 중심의 블록체인 네트워크가 되었습니다.

웨이브필드의 가치 제안은 분명합니다: 낮은 수수료와 높은 처리량. 이러한 특성은 거래소, 장외거래 플랫폼, 그리고 저렴하고 빠른 USDT 송금이 필요한 사용자들에게 매우 매력적입니다. 현재 많은 중앙화된 거래소는 특히 소매 사용자와 국경 간 거래를 위해 기본적으로 웨이브필드를 USDT 인출을 위한 표준 네트워크로 사용하고 있습니다. 이것이 바로 USDT 송금과 P2P 거래 활동에서 TRC-20 버전을 많이 선호하는 이유입니다.

더 넓은 생태계 관점에서 볼 때, 웨이브필드는 이더와 매우 다릅니다. 이더는 탈중앙화 금융, 대체 불가능한 토큰, 게임 등 수천 개의 탈중앙화 애플리케이션(DApp)을 지원하며, 일반적으로 검증된 노드 수가 많아 더 탈중앙화된 것으로 간주됩니다. 반면, 웨이브필드는 27명의 '슈퍼위임자'로 구성된 위임지분증명(DPoS) 모델을 사용하는데, 이는 높은 처리량과 낮은 비용을 허용하지만 중앙화 위험으로 인해 비판을 받아온 설계입니다. 온체인 활동은 널리 분산된 독립적인 탈중앙 금융 프로토콜이 아닌 스테이블코인 전송이 주를 이룹니다.

이러한 우려에도 불구하고 웨이브필드는 시가총액 기준으로 가장 큰 레이어 1 네트워크 중 하나로 성장했으며 막대한 양의 USDT 전송을 처리하고 있습니다. 이는 유용한 벤치마크를 제공합니다. 블록체인 네트워크가 상대적으로 중앙화된 생태계라 할지라도 USDT의 주요 결제 레이어가 될 때 어떤 종류의 가치를 지원할 수 있는지를 보여줍니다.

플라즈마와 스테이블의 경우 이러한 맥락이 매우 중요합니다. 이더는 여전히 기관 수준의 보안, 구성 가능성, 탈중앙화를 위해 선택되는 플랫폼이기 때문에 이더 디파이 사용자층을 확보하는 것은 쉽지 않을 수 있습니다. 하지만 USDT 결제, 특히 고빈도 소액 송금을 위한 통로로서 웨이브필드의 역할은 더욱 경쟁력이 있습니다. 새로운 USDT 네이티브 체인이 안정성을 훼손하지 않으면서 더 나은 사용자 경험(제로에 가까운 수수료, 더 명확한 수수료 엘리펀트, 기업 지향 도구)을 제공할 수 있다면, 일부 트랜잭션 트래픽을 웨이브필드로부터 전환할 수 있을 것입니다.

다양한 공급망에서의 USDT 공급

웨이브필드 스테이블코인의 총 시가총액(98.47% USDT)

소스: Defillama

결론

USDT는 글로벌 달러 시스템의 소매 및 자본 통제 환경에서 확고한 발판을 마련했습니다. 특히 은행, 외환 시장 또는 안정적인 현지 통화에 대한 접근이 제한적인 지역에서 확고한 입지를 구축했습니다. 이러한 수요 기반의 <강력>기존 사용자 기반은 향후 3~5년 동안 <강력> USDT가 규제된 온체인 경제에서 점유율을 계속 확대하더라도 흔들리기 어려울 것입니다. 자본 측면에서는 테더의 우수한 수익성과 잠재적인 토큰화 계획은 준비금 층 축적의 엄청난 가치를 강조합니다. 블록체인 측면에서는 플라즈마 및 스테이블과 같은 차세대 USDT 네이티브 체인의 경제성은 웨이브필드나 이더와 같은 기존 채널에서 유출되는 자본을 유치하고 유지하는 데 달려 있습니다.