16년간의 암호화폐

올해 3월 6일, 트럼프는 미국 정부가 이미 보유하고 있는 20만여 개의 비트코인을 매각하지 않고 "예산 중립적" 방식으로 보유량을 계속 늘려나갈 것이라며 "전략적 비트코인 준비금" 조성을 발표하는 행정명령에 서명했습니다. "7월 18일에는 미국 달러에 고정된 스테이블코인에 대한 규제 규정을 마련하는 '지니어스 법안'에 서명했습니다. 한편, 8월 1일에는 홍콩의 스테이블코인 조례가 발효되어 라이선스 접근, 준비금 규제, 상환 보호를 위한 프레임워크가 마련되었습니다.

16년 전 탄생한 암호화폐 산업은 탈중앙화된 특성으로 인해 국가의 손길이 닿기 어려운 '와일드 웨스트'에 오랫동안 머물러 있었지만, 시가총액이 3조 5,000억 달러를 넘는 거대 산업으로 조용히 성장해 왔습니다. 이제 암호화폐 산업이 주류 금융 질서에 편입되고 있다는 신호로 규제가 강화되고 있습니다.

암호화폐를 관통하는 두 가지 사상이 있는데, 하나는 개인 정보 보호와 자유를 지키기 위해 암호화를 사용했던 1990년대의 크립토 펑크 운동에서 비롯된 것입니다. 다른 하나는 1976년 하이에크의 저서 <화폐의 탈국유화>로 거슬러 올라가는 경제 사상의 역사에서 비롯된 것입니다. 이 논문에서는 이 책을 다시 읽으며 화폐의 기원, 화폐 주조권 독점, 사이버 공간에서의 개인 주조 실험에 이르기까지 하이에크의 노선을 따라 돌아봅니다.

화폐의 탈국유화

[영어] 프리드리히 폰 하이에크|  저자

. 왼쪽;">야오 중추| 번역

하이난 출판사

독점화된 주조권

초기의 화폐는 국가가 발명한 것이 아니라 수많은 거래소에서 사람들이 점진적으로 합의한 도구이자 자발적인 질서의 결실이었습니다.

기원전 4000년 이전에는 수백 명이 모여 사는 마을에서 농사, 수렵, 채집에 의존해 생계를 유지했으며, 대부분 반경 수십 킬로미터 이내에 살았습니다. 당시 사람들 간의 교환 매체는 가축, 소금, 조개, 곡물 등 화폐의 원형, 즉 '자연 화폐'로만 간주할 수 있었습니다. 이러한 '화폐'의 공통적인 특징은 기본적인 거래와 가치 저장의 기능을 가지고 있지만 휴대와 분할이 쉽지 않다는 점입니다.

제련이 확산되고 도시 국가가 등장하면서 금, 은, 구리는 내구성과 분할 및 휴대가 용이해 점차 교환 수단으로 사용되기 시작했습니다. 이 시기는 무게와 순도에 따라 거래가 평가되는 '계량 화폐' 단계였습니다.

기원전 6세기 아나톨리아 서부(오늘날 터키 서해안 내륙)에 위치한 리디아 왕국에서 처음으로 국가가 금속 화폐 주조에 관여했습니다. 이는 메소포타미아 동쪽의 리디아와 페르시아의 무역 네트워크, 그리스 서쪽의 에게해 해상 무역로, 상인과 여행자가 모여 잦은 교류 등 독특한 지리적 및 자원 조건과 밀접한 관련이 있습니다. 팩톨로스 강 지역에는 천연 금과 은 합금(일렉트럼)이 풍부하며 질감이 유연하고 제련하기 쉬우며 금과 은 사이의 색을 띠어 동전을 주조할 때 독특한 소재를 제공합니다.

왕실은 왕의 권력과 신뢰를 상징하는 사자 머리를 엠블럼으로 하여 주화를 주조했습니다. 동전의 무게와 색상이 표준화되어 있어 바로 가치를 측정하고 즉시 유통할 수 있습니다. 금속 블록의 무게를 재고 순도를 확인하던 옛날에 비해 화폐의 통일 주조는 거래의 효율성을 크게 높였을 뿐만 아니라 국가 권력의 인장이 찍힌 화폐를 유통할 수 있게 했습니다.

기원전 7세기 중반부터 리디아의 국가 주조는 약 100년에 걸쳐 에게해 도시국가와 페르시아 제국으로 확산되어 모든 국가가 따라야 할 모델이 되었습니다. 기원전 5세기까지 그리스, 페르시아 및 지중해 국가들은 국가 또는 도시 국가에 의한 통일된 주화 시스템을 구축했습니다.

지폐의 역사는 자연 화폐에서 금속 화폐로 이어지는 궤적을 반복하는데, 민간 부문에서 시작되어 국가가 독점했습니다. 세계 최초의 지폐는 북송 시대 쓰촨성의 부유한 상인 16명이 발행한 것으로, 서기 1023년 '자오즈 서비스'를 설립하여 정부가 이를 인수했습니다. 유럽 최초의 지폐는 17세기 중반 스웨덴에서 스톡홀름 은행에서 발행한 지폐입니다. 17세기 말 스웨덴과 영국이 중앙은행을 설립하면서 지폐의 유통이 확대되고 정부의 감독이 강화되면서 지폐 발행은 점차 국가의 손에 중앙집권화되었습니다.

주조권을 국가가 독점하는 것의 이점은 분명합니다. 사적 상업 행위의 경우 거래의 효율성이 향상되었습니다. 국가 입장에서는 추가적인 재정 도구와 수입원이 생겼습니다. 단점은 더 많이 숨겨져 있었습니다. 금속 화폐 시대에는 국가가 세금으로 위장한 화폐의 귀금속 함량을 낮출 수 있었습니다. 지폐 시대에는 과잉 발행이 더 많이 통제되지 않았습니다. 평화로운 시기에는 과다 발행이 용인되는 경우가 많았지만, 전쟁이 일어나면 국가는 군대를 위해 돈을 조달하고 화폐를 보유한 사람들은 재산을 잃는 등 국가적 인쇄 광풍이 불곤 했습니다. 왕조가 바뀌거나 신용이 무너지는 순간 이전 왕조의 화폐는 휴지조각이 되는 경우가 많았습니다.

많은 역사가들이 장기적인 경제 성장을 위해서는 인플레이션이 필요하다는 것을 증명하려고 노력해 왔습니다. 하이에크는 이러한 견해를 사실로 반박했습니다. 예를 들어 영국에서는 18세기 중반부터 20세기 초까지 200년간 산업혁명과 금본위제가 지속되면서 산업 생산량과 국민소득은 기하급수적으로 증가했지만 물가 수준은 18세기 중반과 비슷한 수준을 유지했습니다. 19세기 후반부터 20세기 초 산업화 물결이 일기 시작한 미국도 같은 현상이 나타났는데, 급속한 경제 팽창과 물가 상승 대신 하락, 20세기 초는 100년 전보다 더 낮은 물가 수준을 보였습니다.

하이에크의 화폐 이상

하이에크가 화폐의 탈국유화를 발표한 1976년, 유럽과 미국은 극심한 인플레이션을 겪고 있었습니다. 제2차 세계대전 종전 직전의 브레튼우즈 체제로 그 기원을 거슬러 올라갑니다.

1944년, 전쟁 중 발생한 경쟁적인 평가절하와 금융 혼란을 막기 위해 44개 연합국 대표들이 미국 뉴햄프셔주의 브레튼우즈에 모였습니다. 이 회의에서 각국의 통화를 미국 달러에 고정하고 온스당 35달러에 금으로 교환하는 미국 달러 중심의 고정환율제가 확립되었습니다. 이 시스템은 전후 30년 가까이 환율 안정과 낮은 인플레이션을 유지하는 데 효과적이었으며, 전후 유럽과 일본의 회복을 지원한 것으로 널리 알려져 있습니다.

1960년대에 들어서면서 이 제도의 내재적 모순이 서서히 드러났습니다. 세계 기축통화 발행국인 미국은 세계 유동성을 충족하기 위해 달러를 계속 수출해야 했지만 달러화 발행량은 금 보유량을 훨씬 초과했습니다. 베트남 전쟁과 사회복지 지출로 재정 적자는 더욱 늘어났고, 1971년 미국의 금 보유량은 해외 달러 재고를 감당하기에 턱없이 부족했습니다. 그해 8월 닉슨은 달러와 금의 교환을 중단하겠다고 발표했고, 브레튼우즈 체제는 붕괴되었습니다. 이후 10년 동안 유가가 치솟고 물가가 상승하며 미국의 인플레이션율은 한때 13%를 넘어섰고 파운드와 프랑화는 급격히 절하되었지만 경제 성장은 정체되어 전후 서구 경제 역사상 전례 없는 스태그플레이션이라는 희귀한 현상이 발생하기도 했습니다.

브레튼우즈의 탄생과 그 이후 시대에 중요한 목소리를 낸 세 명의 경제학자가 있습니다: 케인스, 프리드먼, 하이에크.

케인스의 핵심 견해는 시장이 스스로 완전 고용을 달성할 수 없으며, 정부가 나서서 재정 및 통화 정책을 통해 총수요를 조절하여 경기 순환을 안정시켜야 한다는 것이었습니다. 그는 불황기에는 지출을 확대하고 호황기에는 긴축을 통해 고용과 성장을 유지해야 한다고 주장했습니다. 이 아이디어는 전후 서구의 '국가의 경제 개입' 정책 합의의 토대를 마련하고 복지 국가와 중앙은행 거시 통제 시스템을 탄생시켰으며, 1944년 브레튼우즈 회의에 영국 대표단의 수석 대표로 참석하여 고정 환율과 국제 공조 개념을 제시함으로써 전후 금융 질서에 큰 영향을 미쳤습니다.

프리드먼은 통화정책에 대한 정부의 개입을 제한해야 한다고 주장하며 재량적 정책 부양책을 대체할 고정환율제, 통화 공급을 통제해 물가와 기대심리를 안정시키는 독립 중앙은행 설립을 제안했고 1970년대 스태그플레이션, 케인즈주의의 실패, 프리드먼의 통화주의가 부상하면서 미국과 영국에서 긴축을 시행하게 됩니다. 미국과 영국이 긴축 정책을 시행하고 금리를 인상하여 궁극적으로 인플레이션을 억제하도록 밀어붙였습니다.

하이에크는 '정부 개입'과 '자유 시장'이라는 스펙트럼의 끝자락에 있었습니다. 그는 케인즈주의를 갈증 해소제, 즉 단기적인 불황을 해소할 수 있지만 인플레이션과 스태그플레이션을 초래할 수 있다고 생각했습니다. 또한 정부의 화폐 발행 권한을 영구적으로 억제할 수 없고, 경제가 불황에 빠지면 정치 세력이 필연적으로 규칙을 이기고 결국 화폐 인쇄기가 다시 가동되기 때문에 프리드먼의 통화주의에 동의할 수 없었습니다. 그래서 그는 더 급진적인 해결책을 제안했습니다. 권력을 제한하는 것은 불가능하므로 권력을 빼앗아 화폐 발행에 대한 국가의 독점권을 폐지하고 화폐를 시장 경쟁으로 돌려놓는 것이 더 낫다는 것이죠.

하이에크의 구상에서는 은행, 상공회의소, 대기업, 심지어 국제기구와 같은 모든 민간 기관이 자체적으로 화폐를 발행할 수 있습니다. 이러한 경쟁 체제 하에서 화폐가 과다 발행되거나 잘못 관리되어 가치가 떨어지면 시장은 자동으로 화폐를 포기하고 발행자는 신뢰도와 시장 점유율을 잃게 됩니다. 결국 가장 안정적이고 신뢰할 수 있는 통화만이 살아남게 됩니다. 화폐의 가치는 더 이상 정치권력에 좌우되는 것이 아니라 시장의 신뢰에 의해 결정됩니다.

하이에크는 이상적인 화폐의 특징으로 △구매력 안정성을 유지하는 것이 주요 목표이며, 그 가치는 대표적인 상품 바구니나 물가지수에 고정되어야 하고 △인플레이션이나 디플레이션을 방지하기 위해 발행자가 시장 가격 변동에 따라 화폐 공급을 선제적으로 조절해야 하며 △자산과 화폐 교환을 위한 개방형 메커니즘으로 신뢰성을 유지해야 한다는 점을 제시했습니다. 또한 이상적인 화폐의 최종 형태는 이론가들의 선입견이 아닌 시장의 진화에 의해 결정되어야 한다고 강조했습니다.

하이에크의 국가 개입에 대한 경계와 시장의 자발적 질서에 대한 믿음은 1979년부터 1985년까지 대처와 레이건이 시장화, 규제 완화, 인플레이션 방지 정책을 추진하는 데 중요한 이념적 토대를 제공했습니다. 그러나 국가의 화폐 발행권을 없애고 통화를 시장 경쟁에 맡기자는 그의 아이디어는 1992년 그가 사망할 때까지 어떤 정부에서도 채택되지 않았습니다. 몇 년 후, 인터넷과 암호화폐라는 기술적 물결이 등장하면서 사이버 공간에서는 화폐 발행 실험이 잇따랐습니다. 이러한 실험은 하이에크의 아이디어에 대한 먼 메아리가 되었습니다.

사이버 공간에서의 암호화폐 실험

사이버 공간에서 탄생한 오늘날 가장 널리 알려진 암호화폐는 의심할 여지 없이 비트코인입니다. 그러나 비트코인이 등장하기 전에 인터넷 세계에서는 이미 여러 차례 코인 발행 실험을 진행했지만 모두 실패로 끝났습니다.

가장 널리 사용되는 것 중 하나는 E-Gold입니다. 1996년 미국의 전 종양학자 글래스 잭슨과 변호사 배리 다우니가 이 회사를 설립하여 네트워크에서 금본위제의 질서를 다시 확립하려고 노력했습니다. "그램" 결제, 국경 없는 송금, 런던과 두바이의 금고에 해당 금 자산을 보유하는 회사. 전성기, 계정 500만 개 이상, 연간 거래액 20억 달러, 2007년 미국 법무부로부터 "자금 세탁, 음모 및 무면허 송금 사업 운영" 기소, 이후 사업은 심각한 방해를 받고 점차 청산 단계에 접어들었습니다.

하이에크는 자신의 저서에서 국가가 발행권 독점이 가장 비밀스러운 수입원이기 때문에 민간 화폐의 출현을 막을 것이라고 예측했습니다. 이것이 E-Gold가 실패한 더 깊은 이유일 수 있습니다. 그리고 익명성이라는 특성 때문에 사기, 마약 거래, 자금 세탁이 용이해졌습니다. 결국 국가는 범죄와 싸우면서 코인 주조권에 대한 독점권을 지키고 있는 셈입니다.

이러한 상황은 중앙화된 기업과 실물 금 보유량에 의존하기 때문에 규제에 취약한 비트코인의 등장으로 달라졌습니다. 비트코인은 발행 기관도 없고, 압수된 금고도 없으며, 심지어 창시자인 사토시 나카모토조차 현재 그가 누구인지 아무도 모릅니다. 비트코인은 기관에 대한 인간의 신뢰를 기술로 대체하여 처음으로 국가와 기업 차원의 통제에서 벗어난 화폐 발행을 가능하게 했습니다. 그러나 물리적 앵커가 없기 때문에 네트워크 합의, 채굴자가 투자하는 에너지, 운영 비용에 따라 가치가 크게 좌우되며 가격 변동성이 매우 큽니다. 이러한 높은 불안정성은 결국 하이에크가 구상한 이상적인 통화, 즉 자유 경쟁 속에서도 안정적인 구매력을 유지하는 통화와는 거리가 멉니다.

새로운 실험이 이어졌습니다. 사람들은 블록체인이라는 미지의 영역에서 안정과 질서를 추구하기 위한 시도를 해왔습니다. 가장 중요한 시도는 크게 두 가지 유형으로 분류할 수 있습니다.

첫 번째 유형은 인터넷 유전자가 있습니다. 가장 대표적인 것은 2019년 메타(구 페이스북)가 발표한 리브라(Libra)다. 비자, 우버, 테마섹, 코인베이스 등 20개 이상의 기관이 리브라 협회를 결성해 '법정화폐와 단기 국채로 구성된 바구니'를 발행할 계획으로, 이 프로젝트는 고공비행 중이라고 할 수 있다. 이 계획은 '법정화폐와 단기 국채 바스켓'에 고정된 글로벌 디지털 화폐를 발행하여 초국가적 결제 및 결제 네트워크를 구축하는 것을 목표로 하고 있습니다. 그러나 이 프로젝트는 아직 착륙하지 못했고, 통화 주권에 대한 위협, 금융 안정성에 대한 영향, 심지어 프라이버시 및 반독점 레드라인을 건드릴 수 있다는 우려로 유럽과 미국의 규제 당국으로부터 강력한 반발을 불러일으켰습니다. 3년 후, 리브라의 종말과 함께 이상은 흩어졌습니다.

두 번째 범주는 암호화폐의 유전자를 가진 것으로, 알고리즘 스테이블코인, 과다 담보 스테이블코인, 실물자산에 고정된 스테이블코인으로 세분화할 수 있습니다. 이른바 알고리즘 스테이블코인은 알고리즘 메커니즘을 통해 코인의 가치 안정성을 유지하려는 시도입니다. 가장 유명한 예는 2022년에 폭락하여 시장 가치가 400억 달러로 정점을 찍은 루나(Luna)입니다. 폭락 이후 사람들은 루나가 알고리즘에 가려진 폰지 사기에 가깝다는 사실을 깨달았습니다. 반면 과잉 담보 스테이블코인은 블록체인에서 비트코인이나 이더리움과 같은 자산을 과도하게 담보로 하여 1달러에 해당하는 디지털 화폐를 발행하는 것입니다. 담보 비율은 보통 150% 이상으로, 1달러 스테이블코인을 생성하기 위해 1.5달러 또는 심지어 2달러의 자산이 묶여 있는 경우가 많습니다. 자본 활용도가 너무 낮아 널리 채택되지 못하고 있습니다."

실제로 주류로 진입한 것은 미국 달러 자산에 고정된 스테이블코인입니다. 가장 대표적인 두 회사는 테더와 서클이며, 전자는 약 150명의 팀으로 지난해 130억 달러 이상의 순이익을 올렸고, 후자는 올해 6월 뉴욕증권거래소에 상장했습니다. 두 핵심 모델은 기본적으로 현금, 미국 국채, 단기 예금 및 기타 유동성이 높은 자산을 준비금으로 보유하며, 거의 동일한 규모의 '달러 체인'을 발행한다는 점에서 동일합니다. 차이점은 테더는 비트코인과 금과 같은 비정형 유동성 자산도 소량 보유하고 있다는 점입니다. 하이에크의 관점에서 볼 때 이들 기업은 달러의 경쟁자가 아니라 달러 신용의 연장선, 즉 일종의 그림자 달러에 해당합니다.

그리고 우리는 다시 원점으로 돌아왔습니다. 화폐의 탈국경화는 아직 진정으로 실현되지 않았습니다. 오늘날의 금융 질서에서 국가 신용으로부터 독립적이면서 동시에 통화 안정성을 보장할 수 있는 널리 사용되는 통화는 아직 없습니다. 미래에는 그런 화폐가 등장할까요? 하이에크가 현재에 살아 있다면 저와 마찬가지로 이 질문에 대한 답을 알고 싶어 할 것입니다.