침묵의 힘: 비트코인 ETF가 공급 환경을 지배하는 방법

출처: On-Chain Mind, Shaw Golden Finance 편집

현재 시장의 공급 역학을 재편하고 있는 조용한 힘이 있습니다: 바로 비트코인 상장지수펀드(ETF)입니다. 이러한 상품은 전체 비트코인 유동성의 7%를 흡수했으며, 이 상품에 주목하지 않는다면 가장 중요한 퍼즐 조각을 놓치고 있는 것입니다.

이 글에서는 ETF 흐름을 자세히 살펴보고, 흐름 분석의 최전선에 있는 새로 개발된 지표를 분석하여 ETF의 영향을 측정하고, 이러한 흐름이 드러내는 시장 역학 및 인간 행동에 대해 생각해 보겠습니다.

시작해 보겠습니다.

한눈에 보는 주요 내용

• 대규모 공급 흡수: 글로벌 비트코인 ETF는 현재 140만 주 이상을 보유하고 있습니다. 글로벌 비트코인 ETF는 현재 전체 공급량의 7%가 넘는 140만 BTC를 보유하고 있으며, 이는 희소성과 가격 안정성에 영향을 미치고 있습니다.

• 자금 흐름 패턴과 심리: 일일 및 누적 자금 흐름은 투자자 행동을 반영하여 자금 유출 시 매수하고 유입 시 매도할 수 있는 기회를 강조합니다.

• 심층 분석을 위한 맞춤 지표: 누적 자금 흐름 차이, 흐름 변동성, 흐름 가중 평균 가격 등의 새로운 도구가 시장 고점, 저점, 투자자 비용 기준에 대한 시그널을 제공합니다.

• 장기 강세 전망: ETF가 새로 채굴한 비트코인보다 더 많은 비트코인을 매입했으며, 이는 향후 가격 상승을 뒷받침할 수 있는 구조적 변화입니다.

비트코인 채택의 새로운 시대

2024년 1월 출시 이후 미국 기반 상장지수펀드(ETF)는 비트코인 생태계를 변화시키는 힘이 되어왔습니다. 이러한 금융 상품을 통해 개인 투자자와 거대 기관 모두 비트코인을 직접 보유하지 않고도 비트코인에 노출될 수 있습니다. 비트코인 공급량이 2,100만 개로 고정되어 있다는 점을 감안할 때, 이 메커니즘은 비트코인 수요와 공급의 역학 관계에 큰 영향을 미칩니다.

그러나 개인 키 분실, 소유자의 사망 또는 기타 복구 불가능한 상황으로 인해 영구적으로 손실되는 비트코인은 300만에서 600만 개에 이르는 것으로 추정됩니다. 이로 인해 실제 유통되는 비트코인의 수는 총 비트코인 수의 상한선인 약 1,500만~1,800만 개로 감소합니다.

이런 맥락에서 볼 때, 현재 ETF가 최대 공급량의 7% 이상, 또는 잠재적으로 유통 공급량의 10% 이상에 해당하는 140만 BTC 이상을 보유하고 있다는 사실은 그 지배력이 얼마나 중요한지 보여줍니다.

분기별 및 월별 현황

먼저 ETF의 전반적인 현황부터 살펴보겠습니다.

전 세계 모든 비트코인 ETF가 보유한 BTC의 총량이 140만 개를 넘어섰습니다. 이번 분기가 채 끝나기도 전에 이미 9만 1,000개 이상의 BTC가 유입되었으며, 이는 첫 ETF가 출시된 작년 말과 대선 이후 랠리에 이어 두 번째로 많은 유입량을 기록하는 등 강세를 보인 분기였습니다.

월별로 살펴보면 유입량은 더욱 극적으로 증가했습니다.

• 2025년 5월~8월 2025년 5월부터 8월까지: 지속적인 유입으로 시장에서 꾸준히 더 많은 비트코인이 인출되고 있습니다.

• 8월에만 41,000 BTC를 흡수했습니다.

• 하루 채굴되는 비트코인: 약 450개, 한 달에 약 14,000개.

단순히 말해, 이번 달 ETF로 유입된 신규 공급량은 채굴자를 통해 시스템에 유입된 신규 공급량의 세 배 이상입니다. 이러한 쏠림 현상은 가용 유동성을 조여 가격에 지속적인 상승 압력을 가하고 있으며, 이는 지금까지 가격이 소극적이고 점진적인 상승세를 보인 이유를 설명할 수 있습니다.

자금 흐름 분석

누적 자금 흐름

2024년 1월 이후 누적 ETF 자금 흐름 살펴보기 2024년 1월 이후 순유입액은 무려 540억 달러에 달했습니다. 잠시 멈췄을 뿐 전반적으로 '지속적인 상승' 추세를 보였으며, 이는 패시브 자금이 지속적으로 유입되고 있음을 나타냅니다.

누적 유동성 차이

이 데이터에서 파생된 가장 통찰력 있는 사용자 지정 지표 중 하나는 ETF의 자금 흐름이 장기 추세에서 벗어난 것을 측정하는 오실레이터인 누적 흐름 차이입니다. 이 지표는 주말과 같이 거래가 없는 날의 값을 앞으로 이동하여 이러한 요소를 고려하고 75일 이동 평균을 적용하여 과도한 노이즈를 피하면서 데이터를 부드럽게 합니다. 분산은 일일 자금 흐름과 이 평균 간의 차이로, 순 자금 흐름이 어떻게 가속화 또는 감속되는지를 강조합니다.

2024년 3월 이후 데이터에 따르면 누적 흐름 차이가 +8보다 높으면 현지 가격이 높은 수준이고 유입이 정상보다 많으며 현지의 시장 심리가 높다는 것을 의미합니다. 반면 누적 흐름 차이가 0 또는 마이너스에 가까우면 저평가된 투자 기회가 존재할 수 있는 저점을 나타냅니다. 이 지표는 기본적으로 개인 투자자 커뮤니티의 움직임을 정량화하여 역발상적 접근을 장려합니다.

일일 자금 흐름

일일 ETF 자금 흐름을 자세히 살펴보면 비트코인의 가격 움직임을 반영한다는 것을 알 수 있습니다. 상승 추세에서는 유입이 우세하고 하락 추세에서는 유출이 급증합니다. ETF 참여자의 대부분을 차지하는 개인 투자자는 추격 매매를 하는 것으로 나타났습니다. 이들은 두려움, 불확실성, 회의감으로 인해 높은 수준에서는 FOMO 정서에 따라 몰려들었다가 낮은 수준에서는 한꺼번에 빠져나갔습니다.

자금 유출이 가장 컸던 때는 2025년 2월로 비트코인이 10만 달러에서 8만 3천 달러로 17% 하락하며 패닉 매도를 촉발한 때였습니다. 패닉 매도. 반대로 가장 큰 자금 유입은 비트코인이 7만 달러에서 9만 달러로 반등했던 2024년 11월에 발생했습니다.3 이러한 패턴은 군중심리와 손실 회피와 같은 행동주의 금융 원리가 실시간으로 나타나는 현상입니다.

교육적 관점에서 이 데이터는 역 전략을 제공합니다.

• 대량 유출이 있는 날 대량 매수 빨간색 거래일에 대량으로 매수하세요.

• 유입이 급증하는 녹색 거래일에는 적게 매수합니다.

그것만큼 간단할 수도 있습니다.

트래픽 변동성

또 다른 분석 계층은 트래픽 변동성으로, 과거 평균 대비 일일 트래픽의 변동폭을 추적합니다. 아래 차트에서 빨간색 영역은 높은 변동성을 나타내며, 일반적으로 큰 가격 변동과 일치합니다.

흥미롭게도 최근 사상 최고치에서 1만 달러가 하락하는 동안 변동성은 낮은 수준을 유지했습니다. 이는 비트코인의 성숙도를 반영하는 것으로, 한때 '폭락'이었던 것이 이제는 일상적인 변동에 불과합니다. 3~5년 전만 해도 비슷한 움직임이 있었다면 가격이 폭락했을 것이지만, 시가총액이 2조 달러가 넘는 오늘날에는 이러한 변동성이 일시적인 현상에 불과합니다.

흐름 가중 평균 가격(FWAP)

아마도 가장 혁신적인 지표는 ETF 트래픽의 일일 흐름에 따라 비트코인 가격에 가중치를 부여하는 실험적인 지표인 흐름 가중 평균 가격(FWAP)이 될 것입니다. 비트코인 가격에 가중치를 부여합니다. 이 지표는 가격-흐름 곱과 감소하는 누적 흐름 합계를 계산하며, 보유자들의 현재 시장 심리를 반영하기 위해 최근 활동을 강조합니다.

이것을 "실현 가격"의 ETF 버전으로 생각하기 시작했습니다. -- 이는 온체인 분석의 초석이며 모든 토큰이 마지막으로 거래된 평균 가격을 나타냅니다. 반면에 FWAP는 평균 비용을 기준으로 추정하려고 하지만, ETF 투자자를 위한 것입니다.

현재 평균 코스트 가격은 105,000달러로 단기 보유자가 실현한 가격과 크게 다르지 않습니다. 이는 ETF 보유자들이 이번 하락장에서도 수익을 유지할 가능성이 높다는 것을 시사합니다. 그리고 최근 역사에 따르면 가격이 이 수준 이하로 떨어지면 패닉 매도가 발생하여 극단적인 비관론이 부분적으로 바닥을 찍는 것으로 나타났습니다.

이 지표의 잠재력은 FWAP 기반 오실레이터 및 위험 지표와 같은 파생상품에도 적용될 수 있으므로 앞으로 몇 주 안에 이를 더 구체화할 예정입니다. 하지만 지금도 다른 곳에서는 찾아볼 수 없는 기관/소매 비용 기반에 대한 독특한 시각을 제공합니다.

공급 긴축의 강세 신호

더 거시적인 관점에서 보면, ETF가 채굴된 광물의 생산량을 훨씬 능가하는 속도로 비트코인 공급을 구조적으로 흡수하면서 공급 환경을 근본적으로 재편하고 있다는 점이 분명해집니다. 이러한 "공급 흡수"는 현물 거래에 사용할 수 있는 비트코인의 양을 줄이므로 장기적으로 볼 때 강세입니다.

그러나 그렇다고 해서 "영원히 상승할 것"이라는 의미는 아닙니다. 자금 흐름에서 분명히 알 수 있듯이 투자자들은 가격이 하락하면 기꺼이 코인(또는 주식)을 매도하기도 합니다. 그래서 저는 이 부분을 주의 깊게 지켜볼 것입니다.

데이터를 통해 몇 가지 놀라운 인사이트도 발견할 수 있었습니다. 상장지수펀드(ETF)가 조용히 많은 양의 비트코인을 빨아들이는 동안, 자금 흐름 데이터는 인간의 심리를 들여다볼 수 있는 매력적인 창을 제공합니다. 여기서 논의한 새로운 지표는 자금 흐름 기반 비트코인 분석의 최첨단을 나타내며, 향후 자산 축적 전략의 핵심 도구가 될 것입니다.

현재 속도로 볼 때 이러한 ETF와 이를 추적하는 지표는 시장이 발전함에 따라 더욱 중요해질 것입니다.