최근 Robinhood는 주식 토큰화 상품을 출시하여 웹3.0 업계에 큰 반향을 일으켰습니다. 하지만 블록체인 기술의 오랜 추종자로서 저는 이 제품의 현실에 대해 이야기하고 싶습니다. 솔직히 말하자면, 진정한 기술 혁신이라기보다는 잘 계획된 마케팅 캠페인에 가깝습니다.
TL;DR
로빈후드는 이 주식 토큰화 상품을 만들었습니다. 이는 잘 계획된 마케팅 캠페인에 가깝습니다. 주로 RWA라는 뜨거운 주제에서 우위를 점하기 위한 것이지만, 실제 혁신의 관점에서 보면 눈에 띄는 부분이 거의 없습니다. 간단히 말해, 블록체인을 브랜딩 도구로 취급하며 블록체인의 핵심 강점인 탈중앙화 및 구성 가능성을 충분히 활용하지 못하고 있습니다.
로빈후드의 "합성 캡슐화" 모델과 크라켄 엑스스탁의 "디지털 트윈 " 모델은 법적 구조와 기능 면에서 크라켄 x스탁 모델보다 상당히 열악합니다. 사용자에게 제공하는 것은 기초 자산의 실제 소유권이 아닌 파생상품 계약뿐입니다. 또한 유럽 고객에게 미국 주식에 대한 노출을 제공한다고 주장하지만, 이는 기존 금융 상품으로 쉽게 할 수 있으며 그렇게 복잡하게 만들 필요가 없습니다. 또한 '24시간 연중무휴 트레이딩'이나 '개인투자자의 사모펀드 투자'와 같은 비전은 인상적으로 들리지만 실제로는 실현하기 매우 어렵습니다.
로빈후드는 이 상품을 통해 업계 혁신가로 포장하는 데 성공했지만, 진정한 의미는 트레이딩 파이와 디파이의 통합이 가능한 경로를 제시했다는 점입니다. 그리고 그 길은 웹3.0의 복잡성을 단순화하여 보다 통제된 에코시스템으로 캡슐화할 수 있는 웹2.0 기업이 주도할 가능성이 높습니다.
주식 토큰화를 활용하는 네 가지 방법
로빈후드의 제품 분석을 시작하기 전에 제품을 분석하기 전에 주식을 토큰화하는 몇 가지 방법을 살펴볼 필요가 있습니다. 식사를 요리하는 방법에는 여러 가지가 있듯이, 기존 주식을 블록체인으로 옮기는 방법에는 여러 가지가 있습니다.
합성 자산
무엇인가요? 순수한 디파이 플레이입니다. 실제 주식을 소유하는 대신 스마트 컨트랙트에 여러 개의 암호화폐 자산(예: 이더리움)을 담보로 "가상" 암호화폐 자산(예: 이더리움)을위를 생성합니다. 를 사용하여 주식 등 실물 자산을 추적할 수 있는 토큰(예: sTSLA)을 만들 수 있습니다. 합성 토큰의 가격 고정은 스마트 콘트랙트에 의해 주도됩니다. 체인링크와 같은 예측 기계가 실제 자산의 가격을 파악하여 토큰 보유자의 손익을 정산하는 데 사용하므로 토큰의 가치가 목표 자산의 가격에 계속 연동되도록 보장합니다.
누구를 믿어야 하나요? 코드와 경제 모델을 신뢰합니다. 귀하는 이 스마트 컨트랙트 시스템이 충분히 견고하여 초과 담보물의 가격이 안정적이고 붕괴되지 않을 것이라고 믿고 있습니다.
대표 플레이어: Ostium, Synthetix .
합성 래퍼(합성 래퍼)
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대표 플레이어: Robinhood.
무엇인가요? 이것은 본질적으로 파생상품입니다. 사용자가 구매한 토큰은 실제로 Robinhood와의 계약을 의미하며, 이는 토큰 보유자에게 해당 주가 변동에 상응하는 수익을 지급하겠다는 약속입니다. 이 약속을 이행하기 위해 Robinhood는 보통 헤지 수단으로 실제 주식을 매입하지만, 이는 법적 의무는 아닙니다. 이론적으로는 규제 당국의 승인을 받을 수만 있다면 1:1 비율로 주식을 취득하지 않고도 선물과 같은 다른 파생상품을 매수하여 주식 포지션을 대체할 수도 있습니다. . 또한 Robinhood는 토큰 보유자에게 특정 주식 포지션을 공개할 의무가 없습니다.
누구를 믿어야 할까요? Robinhood를 100% 신뢰하는 회사와 그 배후에 있는 규제 기관입니다.
디지털 트윈
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대표 플레이어:크라켄 거래소 주식(Backed Finance에서 배포).
무엇인가요? 현재 가장 잘 알려진 모델입니다. 발행자는 발행하는 모든 토큰에 대해 규제된 수탁 은행(예: 스위스의 InCore Bank AG)에 해당하는 주식 1주를 실제로 예치해야 합니다. 손에 쥐고 있는 토큰은 주식에 대한 "디지털 청구 증서"와 같습니다.
누구를 믿어야 하나요? 발행자, 수탁 은행, 규제 기관을 동시에 신뢰해야 하지만, 좋은 소식은 온체인 도구(예: 체인링크의 예치 증명)를 통해 '보관소'에 있는 주식이 실제로 있는지 언제든지 확인할 수 있다는 점입니다. 여전히 존재하는지 확인할 수 있습니다.
네이티브 디지털 증권(NDS)
무엇인가요? 가장 혁신적인 기능입니다. 주식은 더 이상 체인 아래 자산의 '그림자'가 아니라 블록체인에서 직접 '탄생'합니다. 블록체인 자체가 소유권에 대한 법적 기록이며, 종이 인증서와 중앙 집중식 시스템에 완전히 작별을 고합니다.
누구를 믿어야 할까요? 블록체인 네트워크 자체와 이 형태를 인정하는 법적 프레임워크를 신뢰합니다.
플레이어를 대표: 예를 들어 룩셈부르크 법이 적용되는 유럽투자은행(EIB)은 직접적으로 골드만삭스의 GS DAP™ 프라이빗 블록체인 플랫폼에서 1억 유로 규모의 네이티브 디지털 채권을 발행했습니다.
로빈후드와 경쟁사 비교
로빈후드 대 오스티엄(합성 캡슐화 대 합성 자산)
공통 기반:& 둘 다 사용자에게 직접 소유가 아닌 주식에 대한 경제적 노출을 제공합니다. 본질적으로 둘 다 주식의 가격 성과를 복제하도록 설계된 파생상품입니다.
차이점: 핵심적인 차이점은신뢰의 뿌리입니다.
로빈후드신뢰는 기관과 규제에서 비롯됩니다. 사용자는 규제를 받는 회사인 Robinhood가 계약상의 의무를 준수할 것이라고 신뢰합니다.
오스티엄에서 오는 신뢰 코드와 경제적인 게임. 사용자는 코드의 견고성, 초과담보를 신뢰하여 합성 자산의 가치를 안정적으로 보장합니다.
로빈후드 대 xStocks(합성 캡슐화 대 디지털 트윈)
공통:두 모델의 발행자 뒤에는 이론적으로 실제 주식을 뒷받침으로 보유하고 있습니다.
차이점:
주식 보유 목적의 차이점:로빈후드는 자체 헤지를 위해주식을 보유합니다. 위험을 관리하기 위한 도구이며, 이는 사용자에 대한 직접적인 법적 의무가 아닙니다.". 반면에 xStocks의 발행자인 Backed Finance는 발행된 토큰마다 1:1로 실제 주식 1주를 보유 및 에스크로해야 할 법적 의무가 있습니다.".
소유권 귀속과 리스크는 다릅니다: Robinhood의 모델에서는. 주식은 Robinhood의 자산이며, 사용자는 단순히 무담보 채권자에 불과합니다. Robinhood가 파산하면 이 주식은 모든 채권자에게 상환하는 데 사용되며, 사용자는 우선권이 없습니다 . 반면에 xStocks의 모델에서는 사용자의 이익을 위해 주식이 이론적으로 발행자의 파산 위험과 분리된 분리된 에스크로 계좌에 보관되며 사용자의 자산 소유권이 더 안전합니다. span>"벽으로 둘러싸인 정원"이며 외부 DeFi 프로토콜과 상호 작용할 수 없습니다 . 반면 xStocks는 개방되어 있으며 사용자는 진정한 구성 가능성과 함께 DeFi 대출, 거래 등을 위해 지갑으로 인출 할 수 있습니다
Soul-crushing Robinhood, 당신의 "블록체인"의 요점은 무엇일까요? 고문 1: 이 제품은 블록체인 없이도 할 수 있는 거죠?
정답은 '물론입니다. . span>기존 금융권에서 수십 년 동안 존재해 온 상품입니다. Robinhood는 누가 얼마를 구매했는지 추적하기 위해 일반적인 중앙 데이터베이스를 사용할 수 있었으며 Arbitrum의 블록체인을 전혀 사용할 필요가 없었습니다.
그렇다면 왜 사용해야 할까요? 답은 간단합니다.마케팅. 전 세계적으로 RWA와 토큰화 개념이 확산되면서 제품에 '블록체인'과 '토큰'을 붙이면 즉시 관심을 끌고, 뉴스를 만들고, 회사의 주가를 높이고, 시대를 선도하는 혁신기업으로 포장할 수 있습니다.
두 번째 질문: 디파이 '레고'는 어떻게 '벽으로 둘러싸인 정원'이 되었을까요? 두 번째 질문: DeFi의 레고는 어떻게 벽으로 둘러싸인 정원이 되었나요?
현실은 이것입니다: Robinhood의 주식 토큰, 한 단계 제거되었습니다. 퍼블릭 블록체인인 Arbitrum에서 발행되었지만, "게이트 코드"가 있는 스마트 컨트랙트를 통해 Robinhood가 승인한 지갑 간에만 전송할 수 있습니다. 즉, 자신의 지갑으로 가져올 수도, DEX에서 거래할 수도, 대출할 수도 없으며, Web3의 모든 결합성 게임플레이와 무관합니다.
왜 이렇게 하나요? 통제및컴플라이언스를 위한 것입니다. . 일단 오픈되면 Robinhood는 KYC/AML과 같은 규제 요건을 관리할 수 없게 됩니다. 따라서 오히려 블록체인의 핵심 개방성을 희생하고 절대적인 보안의 '벽으로 둘러싸인 정원'을 구축할 것입니다.
고문 3: 어떻게 약속한 "탈신뢰"가 "날 믿어, 형제여!"가 될 수 있을까요? "?
현실은 이것입니다: Robinhood를 100% 신뢰해야 합니다.블록체인이 증명할 수 있는 유일한 것은 "귀하가 Robinhood에서 계약을 구매했다"는 사실뿐입니다. 그러나 Robinhood가 실제로 위험을 헤지하기 위해 주식을 샀다거나 파산할 경우 계약 대금을 지불할 수 있다는 것을 증명하지는 못합니다.
신뢰의 역설:큰 역설이 생깁니다. 블록체인은 중앙화된 기관에 대한 신뢰를 없애기 위해 만들어졌지만, Robinhood의 모델에서는 한 회사를 전적으로 신뢰해야 합니다. 그렇다면 블록체인을 사용하여 "물건을 샀다"와 같은 사소한 것을 증명하는 것이 얼마나 의미가 있을까요?
요약:이 세 가지 관점에서 볼 때, Robinhood의 주식 토큰은 은 실제로 블록체인의 실체는 없고 블록체인이라는 이름만 있는 "블록체인"이라고 할 수 있습니다. 마치 웹3.0을 가장한 웹2.5 제품, 화려한 "블록체인 쇼"에 가깝습니다.
과대 포장된 "혁명적" 기능
로빈후드 외에도 업계의 현황을 자세히 살펴볼 필요가 있습니다. 현재 과장된 RWA 개념에 대한 현실 점검도 필요합니다.
통념 1: 체인 주식 = 24시간 트레이딩?
멋지게 들리지만 현실은 매우 삭막합니다. Robinhood가 감히 "24x5". " 대신 "24x7?"라고 약속하는 이유는 무엇일까요? 이틀간의 주말은 글로벌 금융 시장에서는 "위험의 블랙홀"이기 때문입니다.
시장 조성자의 수수께끼:모든 거래 시장에는 시장 조성자가 필요합니다. 유동성을 제공합니다. 시장 조성자는 위험을 헤지하기 위해 토큰을 구매할 때 실제 주식 시장에 가서 주식을 매입해야 합니다. 하지만 주말 동안 뉴욕증권거래소(NYSE)와 나스닥이 모두 휴장하는 동안 마켓 메이커는 어디로 가서 헤지할까요? ? 헤지할 수 없다면 모든 위험을 직접 감수해야 합니다. 주말에 문제가 발생하여 월요일 개장일에 주가가 급락하면 마켓 메이커는 영업을 중단하게 됩니다.
24x5의 진실:월요일부터 금요일까지 저녁에도! 실제 주식 시장도 휴장하기 때문에 마켓 메이커는 주가지수 선물과 같은 상품을 통해서만 불완전하게 헤지할 수 있습니다. 위험을 보상하기 위해 매수-매도 스프레드(매수-매도 호가)를 크게 늘릴 것입니다. 따라서 시간외 거래는 매우 비싸고 유동적이지 않을 수 있으며, 긴급한 필요가 있는 사용자에게만 적합합니다. 막히지 않는 고속도로보다는 비싼 '비상구'에 비유할 수 있습니다.
통념 #2: 개인 투자자가 OpenAI에 투자할 수 있는가? class=" list-paddingleft-2">논란:Robinhood가 출시했던 OpenAI와 SpaceX 토큰을 선물했는데, 이는 즉시 우려를 불러일으켰습니다. 이후 OpenAI는 관련 토큰 제공을 승인한 적이 없다고 해명했고 시장은 소란스러워졌습니다. 필자가 우려하는 두 가지 질문은 첫째, 왜 그렇게 유명한 회사의 주식이 공짜로 제공될까? 둘째, 로빈후드는 토큰이 실물 주식으로 뒷받침된다고 했는데, 오픈AI나 스페이스X와 같은 비상장 비상장 기업의 주식은 어디에서 나온 것일까요?
주식의 출처는 어디인가요? 정답은 일반인이 접근하기 어려운 사모펀드 유통시장에 있습니다. 거래가 불투명하고 가격이 공개되지 않으며 유동성이 극히 낮은 이 시장에서 Robinhood는 복잡한 '특수목적회사(SPV)' 구조를 통해 소수의 주식을 매입하는 데 어려움을 겪었을 것입니다. 이러한 주식은 체인에 업로드된 후에도 소량이고 유동성이 매우 낮기 때문에 단순히 마케팅 기믹으로 제공될 뿐입니다.
기회인가, 위험인가? 사모펀드는 항상 '자격을 갖춘 투자자'에게만 열려 있는 매우 높은 진입 장벽을 가지고 있으며, 그 핵심은 높은 위험과 높은 수준의 정보 비대칭성입니다. 이러한 투자에 참여할 여력이 있는 기관은 지분 토큰에 의존하지 않고도 투자할 수 있지만, 일반인은 그러한 위험을 감수할 필요도 없고 감당할 여력이 없기 때문에 제한을 받습니다. 이러한 자산을 토큰화하는 것은 "기회 확산"처럼 보일 수 있지만, 실제로는 일반 대중이 부담해서는 안 되는 위험을 대중에게 떠넘기는 것으로, 본질적으로 "위험 확산"에 가깝습니다.
본질적으로 이것은 "위험의 대중화"에 가깝습니다.
마케팅의 승리와 진정한 미래
그리고 결국. Robinhood의 이러한 움직임은 아무것도 아닐까요? 아니요, 정반대입니다. 오히려 천재적인 첫걸음이 될 수도 있습니다. .
내러티브 전쟁에서 승리했습니다:< span leaf=""> 제품 자체는 기술적으로 부족하지만 브랜드 인지도와 시장 입소문 측면에서 Robinhood는 기술적으로 더 하드코어하지만 덜 알려진 경쟁사보다 뛰어난 성과를 거두었습니다. 또한 상장 기업으로서 중요한 '금융의 미래'라는 큰 흐름에 자신을 연결시키는 데 성공했습니다.
미래를 위한 길 닦기: Robinhood의 야망은 그 이상입니다. 그 이상입니다. 그들은 이미 향후 자체 레이어 2 블록체인을 구축하고 사용자가 자산을 "셀프 호스팅"할 수 있도록 지원할 것이라고 발표했습니다. 이것이 핵심입니다! 즉, 오늘날의 '벽으로 둘러싸인 정원'은 과도기적인 단계이며 사용자를 구축하고 기술을 테스트하며 규제를 탐색하기 위한 시험대에 불과합니다. 정원의 문이 열리면 오늘 논의한 모든 한계가 뒤집힐 수 있습니다.
웹2.0 거인들의 저력: 마지막으로, 이 사건은 또한 다음을 말해줍니다. 로빈후드와 같은 전통적인 인터넷 중개업체 없이는 웹3.0의 대량 채택이 불가능할 수도 있다는 점을 시사합니다. 순수 디파이는 일반인이 사용하기에는 여전히 너무 복잡하기 때문입니다. 그리고 Robinhood가 가장 잘하는 것은 복잡한 것을 단순하고, 무의미하며, 좋은 것으로 만드는 것입니다. 그들은 대중이 이해할 수 있는 언어로 웹3.0의 이야기를 들려주는 번역가와 같은 역할을 합니다.
그러므로 최종 결론은 다음과 같습니다.
이번 로빈후드의 스톡 토큰은현 단계에서 실제보다 상징적인 측면이 강하며 성공적인 마케팅 과대광고에 불과합니다.
그러나 전통적인 금융과 블록체인의 융합의 문을 두드리는 쐐기 같은 존재이기도 합니다. 가장 유쾌하고 실용적인 방식으로 첫발을 내딛는 것입니다. 진정한 혁명은 하룻밤 사이에 일어나지 않으며, 우리가 목격하고 있는 것은 이 위대한 변화의 프롤로그입니다.
우리 일반 투자자들에게 가장 중요한 것은 고개를 들어 앞을 내다보고 화려한 이야기에 휩쓸리지도, 미래의 가능성을 비웃지도 않는 것입니다.
Alex
Miyuki
Kikyo
Anais
Weiliang
Catherine
Weatherly