잠재적 혜택

• 중산층 부활: 제2차 세계대전 이후 높은 명목 성장(실질 GDP+인플레이션) 시기처럼 실질 임금이 구매력을 회복할 가능성에 초점을 맞춰 실질 소득과 화폐 유통 속도가 증가했습니다. 1945년부터 1980년까지 실질 개인 소득은 크게 증가했고 금융 자산은 GDP를 밑돌아 하위 90%에게 혜택이 돌아갔습니다.

• 중소기업(중소기업) 지원: 표적 신용은 공평한 경쟁의 장을 조성할 수 있습니다. 미국 노동력의 46%(미국 중소기업청, 2023년)를 고용하는 기업에게 공평한 경쟁의 장을 제공할 수 있습니다. 이는 고용과 지역 경제 활동을 촉진할 수 있습니다.

• 부채 감소: 부채 비용을 명목 성장률보다 낮게 유지하면 부채가 다음과 같이 감소합니다. GDP, 예를 들어 부채는 1945년 120%에서 2차 세계대전 이후 1980년 30%로 감소했습니다.

위험과 도전

• 인플레이션 위험: 명목 성장률이 높으면 일반적으로 인플레이션이 발생합니다. 말파스는 인플레이션(예: 4~5%)을 초과하는 임금 성장률(예: 6~7%)을 예상하지만, 과거 데이터를 보면 인플레이션이 실질 임금을 잠식하는 경향이 있음을 알 수 있습니다. 2001년부터 2025년까지 CPI 인플레이션은 연평균 2.5%를 기록했지만 실질 임금은 통화 가치 하락으로 인해 하락했습니다.

• 채권 시장 저항: 채권 시장은 명목 성장률을 반영하여 수익률을 조정합니다. 기대치를 반영하여 수익률을 조정합니다. 양적 완화나 수익률 곡선 통제를 통해 수익률을 강제로 낮추면 채권 보유자에게 실질적 손실을 초래하여 금융 억압으로 이어질 수 있으며, 잠재적으로 시장 변동성을 유발할 수 있습니다(예: 2025년 트럼프-파월 시험 기간 동안 채권 금리가 급등).

• 구조적 제약: 2차 세계대전 이후와 달리 미국은 현재 산업 여력이 부족합니다. 지속적인 무역 및 재정 적자를 기록하고 있으며, 지나치게 금융화되어 있습니다. 이는 명목 성장률이 실질 경제 성장보다 자산 거품을 부추길 수 있기 때문에 맬패스 전략의 효과를 제한합니다.

케빈 월시: 연준의 역할 축소

제안

• 연준의 영향력 축소:월시는 연준의 지나치게 큰 대차대조표와 양적 완화를 통한 적자 재원 조달에 대한 연준의 역할을 비판합니다. 그는 연준의 규모를 줄이고 핵심 통화정책에 집중해야 한다고 주장합니다.

• 인플레이션 목표 설정 강화:월시는 1~2%의 고정 인플레이션을 설정할 것을 제안합니다. 목표를 설정하거나 데이터에 의존하는 연준의 현행 유연한 접근 방식에서 벗어나 테일러 규칙을 따를 것을 제안합니다.

• 규제 개혁: 그는 연준의 과도한 규제(예: ESG 의무)를 억제할 것을 촉구했습니다. 의무 등)을 억제하고 사회적 목표보다 통화 안정성을 우선시할 것을 촉구했습니다.

잠재적 혜택

• 재정 규율:양적 완화를 줄이면 의회가 연간 2조 달러(GDP의 7%, CBO 2025 추정치)의 적자를 해결하도록 강요할 수 있습니다.... 장기 부채 역학을 안정화합니다.

• 시장 안정화: 명확한 1-2% 인플레이션 목표는 기대치를 안정시키고 감소시킵니다. 변동성. 금리와 인플레이션 및 생산 갭을 연계하는 테일러 법칙은 예측 가능한 정책을 제공할 수 있습니다.

• 부 불평등 완화: 연준의 대차대조표 축소는 양적 불평등을 둔화시킬 수 있습니다. 양적 완화에 따른 부의 불평등으로 인해 상위 1%의 순자산(2008년 이후 300% 증가)이 GDP 성장률(80%)을 훨씬 초과하는 결과를 초래했습니다.

위험과 도전

• 경기 둔화:연준의 역할 축소는 신용 여건을 강화하고 성장을 둔화시킬 수 있습니다. 2008년 이후 민간 은행의 신용 창출은 GDP 대비 20% 감소했으며, 양적 완화가 그 격차를 메웠습니다. 양적 완화가 없다면 중소기업과 소비자들은 더 높은 차입 비용에 직면할 수 있습니다.

• 적자 자금 조달 문제:연방준비제도의 국채 매입 감소로 금리가 상승하고 10년 만기 국채 수익률이 1% 상승하면 2025년에 연간 이자 지급액이 3,000억 달러 증가할 수 있습니다(재무부 데이터).

• 정책 충돌:성장을 촉진하기 위해 금리를 낮춰야 한다는 워시 의장의 요구는 그가 좁혀가고 있는 금리 인하에는 일반적으로 양적완화 또는 수익률 곡선 관리와 대차대조표 확대가 필요하기 때문입니다.

섀도우 연준과 정치적 맥락

트럼프가 제롬 파월 연방준비제도 의장의 해임을 제안하는 서한을 작성했던 2025년의 사건은 개혁에 대한 강렬한 정치적 압력을 강조했습니다. 새 의장을 미리 발표하여 정책 변화를 예고하는 '그림자 연준'이라는 개념은 시장에 미리 영향을 미칠 수 있습니다. 시장은 파월의 발언에 급격하게 반응하여 미국 달러는 2% 하락하고 10년 만기 국채 수익률은 50bp 상승했으며 주가는 3% 하락했습니다(블룸버그, 2025년 7월 17일). 이후 파월 의장은 물러났지만 2026년 5월에 임기가 종료되어 새 의장이 개혁을 추진할 수 있는 길이 열리게 됩니다.

말파스와 월시의 철학은 스트라우스와 하우가 구조적 변화의 '네 번째 전환기'라고 묘사한 것을 반영하고 있습니다. 변화. 2차 세계대전 후 1951년 연준-국무부 협정은 연준에 독립성을 부여했지만, 수익률 곡선 제어 또는 대규모 양적 완화에 대한 현재의 제안은 1940년대 전쟁 채권을 조달하기 위해 수익률을 억제했던 연준의 정책을 반영하여 이를 뒤집을 수 있습니다.

트레이드오프와 실현 가능성

말파스와 월시의 목표는 침묵의 우울증을 해결하는 것이지만, 그들의 제안에는 내재된 갈등이 있습니다.

• 양적 완화와 연준 축소: 성장을 촉진하기 위해 금리를 낮추려면 양적 완화 또는 수익률 곡선 조절이 필요하며, 이는 연준의 대차대조표를 확대하여 월시의 연준 축소 목표와 모순됩니다. 또한 양적 완화는 부의 불평등을 악화시켜 상위 1%의 순자산이 2008년 이후 GDP의 3배로 증가했습니다.

• 인플레이션과 임금 성장: 높은 명목 성장은 인플레이션을 유발할 수 있으며, 관리하지 않으면 임금 성장을 약화시킬 수 있습니다. 제대로 관리하지 않으면 임금 성장을 약화시킬 수 있습니다. 제2차 세계대전 이후 실질 GDP 성장률은 연평균 4%를 기록했고 임금 성장률은 인플레이션을 앞질렀습니다. 오늘날의 낮은 생산성(2025년 연간 1.5%, BEA 데이터)은 이를 달성하기 어렵게 만듭니다.

• 시장 안정화 및 개혁: 명목 성장률을 밑도는 수익률 강제화 채권 보유자들이 더 높은 수익률을 요구하면서 시장 혼란을 촉발할 수 있습니다. 2025년 파월 트라이얼 풍선은 연준 불확실성에 대한 시장의 민감도를 보여줍니다.

의견: 필요하지만 위험한 개혁

말파스와 월시의 제안은 인플레이션과 금융 시장의 기술적인 측면에 초점을 맞추던 연준의 시각에서 환영할 만한 변화입니다. 실질 임금과 중소기업을 목표로 삼는다면 중산층의 어려움을 해결하고 지난 25년간의 구매력 하락과 한국 경제를 되돌릴 수 있습니다. 하지만 위험도 높습니다. 양적완화 중심의 성장은 부유층에게 불균형적인 혜택을 주고, 채권 수익률 하락은 인플레이션이나 시장 불안을 유발할 수 있습니다. 무역 적자, 낮은 생산성, 과도한 금융화 등 미국의 구조적 약점은 2차 세계대전 이후 모델의 적용 가능성을 제한합니다.

균형 시나리오에는 다음이 포함될 수 있습니다:

• 하이브리드 미션: 1~2%의 인플레이션 목표와 실질 임금 상승 목표를 결합하여 물가 안정을 저해하지 않으면서 근로자에게 혜택을 주는 정책을 추진합니다.

• 표적 양적완화: 양적완화를 중소기업 신용 상품으로 제한하여 자산 가격 인플레이션을 최소화하면서 실물 경제를 지원하는 것으로 제한합니다.

• 재정 일관성: 연준 개혁과 생산성을 높이고 재정적자를 줄이는 재정 개혁을 결합(예: 인프라 투자 등). 투자) 및 적자 감축 재정 정책을 통해 구조적 제약을 해결합니다.

이러한 개혁이 제대로 이행되지 않으면 불평등이나 인플레이션을 악화시킬 수 있지만, 아무런 조치를 취하지 않으면 조용한 불황이 더욱 심화될 것입니다. 연준은 중산층을 우선시하는 방향으로 진화해야 하지만, 절충점을 찾는 것은 어려운 과제가 될 것입니다.

결론

말파스와 월시는 침묵의 불황이 중산층에 미치는 영향을 해결하기 위해 연방준비제도 개혁을 위한 대담한 비전을 제시합니다. 실질 임금, 중소기업 지원, 더 긴축적인 연준에 초점을 맞추면 경제적 형평성이 회복될 수 있지만 인플레이션, 시장 변동성, 구조적 제약은 상당한 위험을 초래할 수 있습니다. 파월의 임기가 2026년에 끝나고 미국이 잠재적인 전환점을 맞이함에 따라 차기 연준 의장은 미묘한 균형 잡기에 직면하게 될 것입니다. 앞으로의 길은 혁신적인 정책, 재정 규율, 잊혀진 미국 노동자에 대한 헌신을 필요로 할 것입니다. 그렇지 않으면 소리 없는 불황이 더 깊어질 것입니다.