4분기 금리 인하 기대감: 코티지 시즌과 자사주를 촉진할까요?

출처:Merkle3s Capital

소개

제롬 파월 연준 의장의 비둘기파적 신호로 시장은 9월 첫 금리 인하를 거의 '확정된 거래'로 받아들였습니다.

그러나 실제 의견 차이는 연준이 4분기에 추가로 금리를 인하할 것인가? 금리 인하 속도가 비트코인, 이더리움, 국채에 어떤 영향을 미칠까요?

최근 데이터는 우리에게 단서를 제공합니다:

• FedWatch 도구는 9월 17일 25bp 금리 인하 확률을 87.3%로 책정했습니다.

• ETF 자금 흐름에 따르면 ETH는 여전히 상당한 양의 자금이 유입되고 있는 반면 BTC는 유출 중입니다.

• 자금 조달 비율은 ETH가 BTC보다 훨씬 강함을 보여줍니다.

• 미국의 여러 국채가 최근 급등락하면서 4분기를 조기에 해석할 수 있음을 암시하고 있습니다.

이 글에서는 거시 정책, 자본 흐름, 개별 종목 성과를 고려해 연말 대장주 시즌이 다가오고 있는지에 대한 질문에 답해보고자 합니다.

1장 매크로와 금리 인하 기대

1.1 9월 첫 금리 인하가 확실시된다

CME에 따르면 FedWatch 도구 데이터, 8월 25일 기준:

• 400 -425bp(25bp 하락) 확률: 87.3%

• 425-450bp(변동 없음) 확률: 12.7%

425-450bp(변동 없음) 확률: 12.7%

즉, 시장은 9월 금리 인하에 대한 기대감을 거의 완전히 소화했습니다. 이제 진짜 논쟁은 10월과 12월에 추가 금리 인하가 있을 것인지 여부로 옮겨졌습니다.



1.2 4분기 경기 불확실성

다음으로 이동:

• 10월 29일 회의: '2차 금리 인하'에 대한 시장 의견 분분 회의: 350~375bp 인하 가능성 35.6%, 시장은 이미 3차 금리 인하 가능성에 베팅하고 있음을 시사.

이 말은 9월이 출발점이지만 4분기가 진짜 전쟁터라는 뜻입니다.

1.3 위험자산에 대한 시사점

• 금리 인하 경로 진전 → 유동성 환류 증가 예상;

• 위험자산의 경우 BTC는 유동성 앵커, ETH는 유입 주도;

• 4분기 연속 하락이 확인되면 코티지 코인과 관련 소형주가 자본 게임의 최대 수혜자가 될 것입니다.

여기서 강조할 것은 금리 인하 가격 ≠ 유동성 방출입니다. 기관 자금은 여전히 거시지표(고용, CPI)를 주시하고 있으며, 본격적인 상승 신호는 9월 말 FOMC 회의가 끝난 후에야 나타날 수 있습니다.

2장: 자금 흐름과 ETF 데이터: 이더리움이 주도

2.1 총 자금 흐름: 상당한 차별화

코인쉐어의 최신 통계에 따르면 자금 흐름에 상당한 차이가 있음을 알 수 있습니다. 코인셰어즈의 최신 통계에 따르면 지난주 전체 암호화폐 투자 상품에서 14억 달러 이상의 순유출이 발생했으며, 이는 3월 이후 가장 큰 단일 주간 유출액입니다.

그러나 내부 구조는 극도로 양극화되어 있습니다.

• ETH 상품 순유입 +$25억

• BTC 상품 순유출 -$10억



이 "이것저것" 패턴은 암호화폐 자산에 대한 기관 배분의 미묘한 변화를 반영합니다:

• BTC는 더 넓은 시장의 초석으로 간주되지만 단기 펀드는 보유량을 늘리지 않고 대신 감소했습니다.

• ETH는 다가오는 기술 업그레이드, ETF로 인해 구조적 견인력을 얻고 있습니다. 회전율이 증가하고 있으며 구조적인 자본 증가를 얻고 있습니다.

2.2 ETF 유동성 데이터 비교

미국 현물 ETF 데이터를 보면 그 차이가 더욱 뚜렷합니다.

• BTC ETF: 최근 계속해서 순유출을 기록하고 있으며, 하루 최고 유출액은 5억 달러를 넘어섰습니다.



• ETH ETF: 하지만 같은 기간 동안 순유입을 유지하며 하루에 거의 6억 달러로 최고치를 기록했습니다.



이것은 자금이 '비트코인 일방향 베팅'에서 '이더 내러티브'로 이동하고 있다는 것을 의미합니다. "이더 내러티브"는 점차 다른 자산 클래스에 침투하고 있습니다.

2.3 펀딩 비율 검증

펀딩 비율을 자세히 살펴보면 이러한 추세를 확인할 수 있습니다.

• BTC 무기한 계약의 펀딩 비율: 일반적으로 약 0.21%로, 약화된 장기 관심을 나타냅니다.

• 이 추세는 펀딩 비율을 더 살펴봄으로써 확인할 수 있습니다:

  • ETH 무기한 계약 펀딩 비율: 일부 거래소에서는 마이너스(낮은 사업 비용, 롱 사이드), MEXC에서는 +0.0063%까지, 여전히 이더리움 상승에 베팅하는 자금이 존재합니다.

  

  2.4 요약

  연결 자금 흐름, ETF 데이터 및 펀딩 비율:

  • ETH의 강세가 BTC를 대체하며 자금의 주요 유입원으로 자리잡고 있습니다.

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  BTC 자금은 현재 보류 중이지만 위험 선호도의 벤치마크 앵커로 남아 있습니다.

  • 태국 코인은 잠재 수익률의 승수가 훨씬 크며 ETH 금 흡수 효과가 퍼지면 자금은 빠르게 대만 트랙으로 확산될 것입니다.

  다시 말해, 시장은 "ETH 주도, BTC 안정 기반, 코티지 대기"의 3단계 장세에 진입한 것입니다.

  제3장: 미국 체인 매핑: BMNR, SBET, DYNX, UPXI

  온체인 흐름과 ETF 데이터 외에도 ETH 또는 SOL 보유량이 많은 몇몇 미국 체인 매핑 종목이 투자자의 위험 성향을 반영하고 있습니다. 투자자들의 위험 성향을 반영하고 있습니다.

  이들은 본질적으로 보유 자산의 시가총액 변동에 따라 가격 성과가 크게 좌우되는 "2차 시장 암호화폐 펀드"입니다.

  3.1 BMNR - ETH 거대 고래 + MSTR 전략

  • 위치: 1,713,899 ETH, 총 시가총액 약 78억 2,000만 달러, 4,561.53달러로 전체 이더 공급의 1.43%를 차지합니다.

  

  해석: BMNR의 포지션은 거의 미니 버전의 ETH ETF와 맞먹을 정도로 거대하며 가격 움직임은 ETH에 크게 연동되어 있습니다."

  3.2 SBET - 산악화된 이더리움 미러

  • 위치: 80만 ETH, 4,561.53달러, 총 시가총액 약 36억 5천만 달러로 전체 ETH 공급량의 0.67%를 차지합니다.

  

  해석: ETH 포지션은 작지만 자산 구조는 더 단순합니다.

  3.3 DYNX - 새로운 내러티브 + ETH 포지션

  • 포지션: 345,362 ETH 보유, 시가총액 16억 2300만 달러, 전체 ETH 공급량의 0.28%.

  

  설명: DYNX의 로직은 "새로운 내러티브 + ETH 포지션"입니다. BMNR/SBET보다 규모는 훨씬 작지만, DYNX는 ETH 포지션과 시가총액을 비교할 때 레버리지 속성이 더 높습니다.

  3.4 UPXI - 솔라나 생태계의 간접적 기반

  • 위치: 시가총액 약 4억 달러에 2,000,000 SOL 보유.

  

  해석: 앞선 세 회사와 달리 UPXI는 이더리움이 아닌 SOL을 보유하고 있으며, 솔라나 생태계에 대한 간접 베팅을 하고 있습니다.

  표: 미국 국채 4개 종목 비교

  

  전반적으로 이러한 주식의 로직은 ETF와 동일하며, 그 뒤에 토큰 위치 드라이브가 + a. 위험 프리미엄이 중첩됩니다. 4분기 이더리움과 코티지 시즌이 시작되면 이들은 자본 게임의 또 다른 격전지가 될 것입니다.

  결론 및 전망

  매크로에서 체인, 그리고 미국 체인 주식에 이르기까지 신호는 점차 한 방향으로 수렴하고 있습니다.

  < strong>1.매크로 수준:

  • 9월 연준의 첫 금리 인하가 거의 임박했습니다. 9월 연준의 첫 금리 인하는 거의 확정적이며, 4분기 연속 금리 인하 여부에 따라 유동성 공급 속도가 결정될 것입니다.

  • 채권 시장과 미국 달러는 자본 회수 기대감을 반영하며 주도권을 잡았습니다.

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  BTC ETF는 계속해서 순유출(-$10억)을 보이며 시장이 비트코인에 대한 단기적인 압력을 피하고 있음을 나타냅니다.

• 이더리움 ETF가 선두(+$25억)를 달리고 있으며, 내러티브와 유동성이 혼합된 이더리움으로의 자금 이동이 뚜렷하게 나타나고 있습니다.

3. 견적 가격:

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BTC는 꾸준한 시장 앵커를 유지하지만 점진적인 매수가 부족합니다.

• ETH가 선두를 차지하며 자본 배분의 주요 초점이 되었습니다.

• 코티지 코인 시즌의 초기 징후가 나타났으며 4분기에는 더 큰 순환이 예상됩니다.

4. 미국 체인 재고 매핑:

• BMNR: 높은 재무 레버리지가 위험과 수익을 증폭시킵니다.

• SBET: 중형, 더 강력한 ETH 프록시

• DYNX: 소형주 + 높은 포지션, 잠재적인 ". 악마 주식".

• UPXI: 솔라나 에코 내러티브.

이들의 변동성은 ETH와 SOL과 같은 주류 자산에 대한 시장의 기대치를 증폭시켰습니다.

4분기 전망

• 낙관적 시나리오: 연준이 지속적인 금리 인하에 돌입 → 유동성 빠르게 방출 → 이더리움은 금, 토렌트 및 자사주 상승을 계속 빨아들인다.

• 중립 시나리오: 금리 인하 경로가 지연됨 → BTC는 충격에 머물러 있음 → ETH는 상대적으로 강세를 유지하지만 코티지 마켓은 연말 또는 2026 1분기까지 지연됨.

• 위험 시나리오: 인플레이션 반등 또는 일자리 창출 시 ETH가 계속 상승할 위험이 있습니다. 인플레이션이 반등하거나 고용지표가 예상을 상회하면 연준은 금리 인하를 늦출 수밖에 없음 → 단기 자금이 다시 달러 및 채권 시장으로 유입 → 암호화폐 및 체인 주식이 다시 하락 압력을 받음.

요약:

4분기 시장, 핵심 논리는 ETH 주도 → 코티지 릴레이 → 국채 공명입니다. "종이 호랑이" 유형의 되돌림은 강세장으로 가는 길목의 잡음일 뿐입니다.