파월 의장의 최근 연준의 강력한 신호(전체 연설문 포함) 발표

출처:돌핀 비즈니스 연구소

파월 의장은 최근 연준 통화정책을 발표하며 무거운 신호를 보냈습니다.

5월 15일(현지시간) 제롬 파월 연방준비제도 의장은 제2회 토마스 라우바흐 리서치 콘퍼런스에 참석해 연설하면서 경제와 정책이 계속 움직이면 장기 금리가 상승할 가능성이 있다고 말했습니다. 그는 "우리는 공급 충격이 더 빈번하고 잠재적으로 더 지속될 수 있는 시기에 접어들고 있으며, 이는 경제와 중앙은행 모두에게 어려운 도전이 될 수 있다"고 경고했습니다.

한편, 파월 의장은 2020년 팬데믹 이후 인플레이션과 금리 전망의 중대한 변화에 대응하기 위해 연준이 전반적인 정책 결정 체계를 조정하고 있으며, 향후 몇 달 안에 구체적인 수정 사항에 대한 심의를 완료할 계획이라고 밝혔습니다.

연준은 언제 금리를 인하할까요?

증권타임즈에 따르면 파월 의장이 참석한 세미나는 학술 세미나에 가깝기 때문에 경제 전망과 인플레이션에 대한 언급은 많지 않았습니다. 그러나 그의 연설에서 금리의 전달 메커니즘에 대한 인플레이션은 연준이 통화 정책을 개발하는 데 가장 중요한 고려 사항입니다.

지난 주 연준은 연방기금 금리의 목표 범위를 4.25%에서 4.5%로 동결한다고 발표하면서 미국 경제가 실업률 상승과 인플레이션 상승 위험에 직면해 있다고 말했습니다. 많은 월스트리트 은행들은 연준이 올해 12월이나 그 이후에야 금리를 인하할 것으로 예상했습니다.

최신 데이터에 따르면 올해 4월 미국 소비자물가지수(CPI)는 전년 대비 2.3% 상승하여 시장 예상보다 좋았으며 2021년 초 이후 가장 낮은 전년 대비 상승률을 기록했습니다. 연준의 더 중요한 개인소비지출(PCE) 지표인 최신 데이터는 5월 31일에 발표될 예정입니다. 오늘 연설에서 파월 의장은 이 지표가 약 2.2% 상승할 것으로 예상했습니다.

월스트리트 애널리스트들은 일반적으로 관세 정책으로 인한 물가 상승 추세가 앞으로 몇 달 동안 더욱 뚜렷해져 연준이 금리 인하를 주저하게 될 것으로 예상하고 있습니다.

연설 전문은 다음과 같습니다.

좋은 아침입니다. 오늘 컨퍼런스에 여러분을 초대하게 되어 반갑습니다. 토마스 라우바흐의 연방공개시장위원회(FOMC) 연구와 지원은 우리가 통화정책을 더 잘 이해하는 데 도움이 되었으며, 오늘 그의 업적을 기리기 위해 이 자리를 마련하게 된 것은 매우 뜻깊은 일입니다. 논문 저자, 토론자, 패널 참가자, 그리고 우리 모두를 한자리에 모이게 해준 이번 컨퍼런스를 기획한 트레버와 그의 팀에게 감사드립니다.

이전 평가와 마찬가지로 2025 평가는 이 컨퍼런스, 전 세계 연준 은행에서 열리는 "Fed Listens" 행사, FOMC 회의에서 정책 입안자들의 토론과 심의(직원 분석의 지원)라는 세 가지 핵심 요소로 구성됩니다. 지원). 이번 평가에서는 지난 5년간의 경험에 비추어 전략 프레임워크의 일부 측면을 재검토하고 전망, 불확실성, 리스크의 명료화 등 위원회의 정책 커뮤니케이션 도구에 대한 개선 사항을 고려할 것입니다.

합의 성명서

2012년에 FOMC는 처음으로 통화정책 프레임워크를 "장기 목표 및 통화정책 전략 성명서"라는 문서에 명문화했습니다. "합의 성명서". 한 번도 변경된 적이 없는 첫 문단의 문구는 의회의 위임을 이행하고 우리가 하는 일과 그 이유를 명확하게 설명하겠다는 약속을 담고 있습니다(그림 1).

이러한 명확성은 불확실성을 줄이고 정책 효과를 개선하며 투명성과 책임성을 강화합니다.

당시 벤 버냉키 의장은 위원회를 이끌고 2% 인플레이션 목표를 채택하고 의회가 부여한 이중 임무를 달성하기 위한 방법을 설명하는 원래의 합의 성명서를 개발했습니다. 이 문서에 명시된 프레임워크는 일반적으로 중앙은행의 유연한 인플레이션 목표 설정에 대한 모범 사례와 일치합니다.

경제 구조는 시간이 지남에 따라 진화하고 통화 정책 결정자의 전략, 도구, 커뮤니케이션도 그에 따라 변화해야 합니다. 대공황, 대인플레이션, 대온건화 시기에는 도전 과제가 달랐고, 오늘날에도 마찬가지입니다. 이 프레임워크는 다양한 상황에 적응할 수 있어야 하지만, 경제의 변화와 경제에 대한 이해를 반영하기 위해 정기적으로 업데이트되어야 합니다.

2019-2020 평가

FOMC는 2012년부터 2018년까지 매년 1월 회의에서 대부분의 해에 실질적인 변화 없이 합의 성명서를 재확인하기로 투표했습니다. 2019년에는 첫 공개 평가를 통해 이러한 관행을 바꾸고 약 5년마다 이러한 평가를 반복할 것이라고 밝혔습니다. 5년 주기는 마법의 숫자는 아니지만, 경제의 구조적 특성을 재평가하고 프레임워크의 성과에 대해 대중, 실무자 및 학계와 소통하는 데 적절한 주기라고 생각합니다.

지난 평가 당시 우리는 실효 하한에 가까운 저금리, 저성장, 저물가, 매우 평평한 필립스 곡선이 특징인 뉴노멀에 약 10년 동안 살고 있었습니다. 이 시기를 요약하는 한 가지 통계가 있다면 2008년 글로벌 금융위기가 시작된 후 7년간 정책 금리가 하한선에 있었다는 점입니다(그림 2).

<>< span leaf="">2015년 12월 금리 인상을 시작한 후 정책금리는 3년 동안 매우 천천히 2.4%까지만 인상할 수 있었습니다. 7개월 후 금리를 인하하기 시작하여 2019년 말에는 1.6%로 낮췄고, 몇 달 후 코로나19가 유행했을 때도 그 수준을 유지했습니다. 다른 주요 선진국의 정책 금리는 더 낮고 심지어 마이너스인 곳도 많으며 인플레이션은 계속해서 목표치를 밑돌고 있습니다.

당시에는 경제가 다시 완만한 경기 침체를 겪게 되면 더 낮은 수준으로, 아마도 더 오래 지속될 것이라는 전망이 지배적이었습니다. 금융 위기 이후 10년간의 고통이 이를 증명했습니다. 경제가 약하면 인플레이션이 하락할 가능성이 높고, 명목 금리가 제로에 고정되어 있는 상황에서 실질 금리가 상승하면 일자리 성장이 더욱 둔화되고 인플레이션과 기대 인플레이션에 대한 하방 압력이 가중될 것입니다.

이러한 우려에 따라, 연준은 인플레이션 목표치의 지속적인 부족을 보완하는 정책을 채택했으며, 이는 하한선 위험에 관한 광범위한 문헌에서 공통적으로 사용되는 접근 방식입니다. 하한에 근접할 경우 고용과 인플레이션의 하방 리스크와 장기 인플레이션 기대치를 2%로 고정할 필요성을 감안하여, 2% 미만의 인플레이션이 지속되는 기간 이후에는 당분간 2%를 약간 상회하는 인플레이션을 목표로 할 것임을 시사한 바 있습니다.

또한 정책 결정은 최대 고용에서 '편차'가 아닌 '부족'에 대한 평가를 기반으로 이루어질 것이라는 결론을 내렸습니다. "부족" 조정은 선점을 영구적으로 포기하거나 노동시장 긴장을 무시하겠다는 약속이 아니라, 노동시장 긴장을 방치하면 원치 않는 인플레이션 압력으로 이어질 수 있다고 위원회가 판단하지 않는 한 노동시장 긴장만으로는 정책 대응을 촉발하기에 충분하지 않다는 것을 나타냅니다.

이번 조정은 역사적으로 낮은 실업률과 낮고 안정적인 인플레이션이 특징이었던 장기 확장기에 대한 우리의 경험을 반영하며, 최대 고용 수준을 신중하게 탐색하는 정책 접근법이 물가 안정을 위태롭게 하지 않으면서 강력한 노동시장의 혜택을 제공할 수 있음을 시사합니다. span>. 예를 들어, 코로나19가 발발하기 전 몇 년 동안 실업률은 수십 년 만에 최저치를 기록했고 인플레이션은 2% 미만이었습니다. 2019년 12월까지 장기 실업률 추정치는 크게 하락했습니다(그림 3). "불충분"이라는 표현을 사용한 것은 낮은 인플레이션과 낮은 실업률의 조합이 반드시 통화정책에 불리한 트레이드오프가 되는 것은 아니라는 점을 인정한 것입니다.

현재 평가

현재 평가에서 위원회는 지난 5년 동안 얻은 교훈을 논의하고 있습니다. 앞으로 몇 달 안에 합의문에 대한 구체적인 변경을 완료할 계획입니다. 특히 2020년의 변화에 주목하고 있으며, 경제에 대한 새로운 이해와 이러한 변화에 대한 대중의 해석을 반영하는 개별적이지만 중요한 업데이트를 고려하고 있습니다. 토론 중에 참가자들은 "부족"에 대한 표현을 다시 검토할 필요성을 느꼈습니다. 지난주 회의에서 우리는 평균 인플레이션 목표에 대해서도 비슷한 견해를 가졌습니다. 우리는 새로운 합의문이 더 광범위한 경제 환경과 변화에 대응할 수 있도록 할 것입니다.

합의문 개정과 더불어, 공식적인 정책 특히 예측과 불확실성의 역할에 관한 공식적인 정책 커뮤니케이션을 강화할 것입니다. 최근 몇 년간 2020년 프레임워크와 정책 결정을 평가하면서 공통적으로 관찰된 것은 복잡한 사건의 진화를 명확하게 전달할 필요가 있다는 것이었습니다. 학계와 시장 참여자들은 일반적으로 FOMC의 커뮤니케이션이 효과적이라는 데 동의하지만, 개선의 여지는 항상 존재합니다. 상대적으로 평온한 시기에도 명확한 커뮤니케이션은 중요한 문제입니다. 경제 전반이 직면한 불확실성에 대한 폭넓은 이해를 증진하는 방법은 중요한 주제입니다. 더 크고, 더 빈번하고, 더 분산된 충격이 발생하는 시기에는 효과적인 커뮤니케이션을 통해 경제에 대한 이해와 전망에 대한 불확실성을 전달해야 합니다. 이 부분에서 어떻게 개선할 수 있는지 살펴보겠습니다.

마지막으로, 참석해 주셔서 다시 한 번 감사드립니다. 앞으로 이틀 동안의 토론이 이러한 문제에 대한 우리의 생각을 넓히고 깊게 하는 데 도움이 될 것이며, 평가의 성공에 중요한 역할을 할 것으로 기대합니다.