파월 동맹국들이 연이어 금리 인하 찬성 발언 12월 금리 인하 기대감 80%로 상승

예 젠젠, 월스트리트저널

제롬 파월 연방준비제도 의장의 핵심 측근들은 최근 며칠 동안 노동시장 리스크가 인플레이션을 앞질렀다며 12월 금리 인하를 지지하는 발언을 집중적으로 쏟아내고 있습니다. 노동시장 리스크가 인플레이션을 앞질렀다는 또 다른 금리 인하 주장으로 연준의 완화 기조에 대한 시장의 기대감이 급속히 고조되고 있습니다.

최근 성명은 메리 데일리 샌프란시스코 연준 총재와 크리스토퍼 월러 연준 총재가 월요일에 노동 시장이 "비선형적인" 악화 위험에 직면해 있다고 경고했습니다. 월러 총재는 12월에 금리 인하를 공개적으로 지지하기도 했습니다. 이들의 견해는 지난주 고용 시장에 대한 "불필요한 위험"을 피해야 한다고 강조한 존 윌리엄스 뉴욕 연준 총재의 비둘기파적 입장을 반영합니다.

시장은 이에 빠르게 반응했습니다. 이자율 스왑 시장의 트레이더들은 현재 연준이 12월 회의에서 금리를 25bp 인하할 가능성을 일주일 전 약 40%에서 80%까지 치솟을 것으로 예상하고 있습니다. 미국 국채는 세 번째 세션 연속 상승했으며, 정책에 더 민감한 2년물 채권 수익률은 지난 두 세션 동안 급격히 약화된 반면 10년물 채권 수익률은 이번 달 최저치로 떨어졌습니다.

정부 셧다운으로 인한 데이터 공개 지연으로 인해 연준이 12월 10일에 언제 만날지 알 수 없다는 사실이 이 의사결정 전망을 복잡하게 만듭니다. 10월과 11월 고용 보고서입니다. 이로 인해 공무원들은 불완전한 정보를 가지고 판단을 내릴 수밖에 없어 결정의 불확실성이 커지고 있습니다.

고용 시장 리스크가 부각되면서 파월 동맹국들의 발언이 거세지고 있습니다

연준 내에서 가장 영향력 있는 몇몇 관리들은 정책 논쟁의 초점을 노동 시장으로 옮겼습니다.

샌프란시스코 연준의 메리 데일리 총재는 언론 인터뷰에서 인플레이션 반등에 대처하는 것보다 갑작스러운 고용 시장 악화를 관리하는 것이 더 어렵기 때문에 금리 인하를 지지한다고 분명히 밝혔습니다. 그녀는 노동 시장이 "매우 취약"해졌으며 "비선형적 변화"의 위험에 직면해 있다고 경고했습니다. 뉴 페드 와이어의 닉 티미라오스에 따르면 데일리 의장의 공개적인 견해가 파월 의장의 입장과 거의 다르지 않다는 점에 주목할 필요가 있습니다.

달리의 견해는 지난주 뉴욕 연준 총재 존 윌리엄스의 견해와 일치합니다. 연준의 '3인자'인 윌리엄스 총재는 금요일 노동 시장이 냉각되면서 고용의 하방 리스크는 커진 반면 인플레이션의 상방 리스크는 완화되었으므로 "단기적으로" 연준이 추가 금리 인하를 단행할 여지가 있다고 말했습니다.

마찬가지로 연준 총재 크리스토퍼 월러는 월요일에 12월 금리 인하와 2026년부터의 보다 유연한 정책에 대한 지지를 표명했습니다.

관료들은 인플레이션이 여전히 목표치인 2%를 웃도는 3%에 육박하고 있지만 관세로 인한 비용 압박은 예상보다 완만하다고 주장했으며, 윌리엄스는 관세가 2차 효과나 기타 가격 파급을 유발했다는 증거가 없다고 지적했습니다. 따라서 노동 시장의 급격한 약화 위험을 방지하는 것이 최우선 과제가 되었습니다.

위원회 내 분열 강조, 12월 결정은 '판단의 시험'

비둘기파의 목소리가 강해지고 있지만 연방준비제도 이사회 내부의 분열은 여전합니다. 분열은 여전히 심각합니다. 수잔 콜린스 보스턴 연은 총재는 보다 신중한 견해를 밝혔습니다. 그녀는 탄력적인 수요가 계속해서 인플레이션에 상승 압력을 가할 수 있기 때문에 "온건하거나 적당히 긴축적"이라는 현재의 정책 기조가 여전히 적절하다고 믿습니다. 그녀는 다음 회의에서도 신중한 태도를 유지할 것이라고 말했습니다.

달리는 내부 의견 불일치가 '집단사고'라기보다는 현실의 불확실성을 반영하는 것이라고 설명했습니다. 그녀는 다음 달의 결정을 "판단의 시험"이라고 설명하며 "행동하지 않을 때의 위험"과 "행동할 때의 위험"을 저울질했습니다. 그녀는 행동(금리 인하)의 위험은 낮고 무대책의 위험은 높다고 생각한다고 말했습니다.

조기 금리 인하가 향후 정책 여력을 제한하지 않느냐는 질문에 대해 데일리 총재는 연준이 손을 묶어서는 안 된다고 직접 답했습니다. 그녀는 연준이 향후 추가 금리 인하 또는 금리 인상 여부를 선택할 수 있는 권리를 보유해야 한다고 강조했습니다. 이러한 맥락에서 파월 의장은 12월 9~10일 회의에서 내부 이견을 조율하는 데 중요한 역할을 할 것으로 보입니다.

금리 인하에 대한 베팅이 급등하는 등 시장이 빠르게 반응했습니다

금융 시장은 연준 관리들의 비둘기파적 발언에 힘입어 정책 경로를 빠르게 재조정했습니다. 블룸버그에 따르면 12월 회의와 연계된 오버나이트 지수 스왑(OIS) 계약 금리는 급락했으며, 현재 시장 가격은 25bp 금리 인하 확률을 80% 반영하고 있습니다.

미국 국채 시장은 긍정적으로 반응했습니다. 벤치마크 10년 만기 국채 수익률은 한때 3bp 하락한 4.03%로 이달 들어 최저치를 기록했습니다. 나탈리언스 증권의 앤드류 브레너 부회장은 보고서에서 주요 고용지표 부재에도 불구하고 "투자자들은 연준 고위 위원들이 여전히 12월을 희망하고 있다는 사실에 위안을 삼았다"고 말했습니다. 정책 완화가 여전히 카드에 남아 있다는 사실에 위안을 삼고 있습니다."

금리 인하 기대감 외에도 여러 기술적 요인도 채권 시장을 지지하고 있습니다. 블룸버그는 이번 주 금요일 월간 지수 리밸런싱에서 대규모 자금이 장기 채권을 매수할 것으로 예상된다고 보도했습니다. 한편, 월요일에 진행된 690억 달러 규모의 2년 만기 국채 경매에서는 입찰 배수가 3개월 만에 최고치를 기록하는 등 수요가 강세를 보였습니다.

옥스포드 이코노믹스의 수석 애널리스트인 존 카나반은 "지난 몇 세션 동안 수익률 곡선의 앞쪽 끝이 개선된 것"이 경매가 원활하게 진행되는 데 도움이 되었다고 언급했습니다. 이번 주에도 700억 달러 규모의 5년물 국채와 440억 달러 규모의 7년물 국채 경매가 예정되어 있습니다.