파월 의장은 7월 금리 인하를 배제하지 않았습니다. 인플레이션에 영향을 미칠 것으로 예상되는 관세

허 하오와 부 슈신, 월스트리트저널

제롬 파월 연방준비제도 의장은 화요일(현지시간) 포르투갈에서 열린 유럽중앙은행 주최 컨퍼런스에서 유럽과 아시아의 중앙은행 지도자들과 함께 연설했습니다.

파월 의장은 꾸준한 경제 활동은 연준이 금리 인하를 재개하기 전에 관세 인상이 물가와 경제 성장에 미치는 영향을 연구할 시간을 준다고 말했습니다. 그는 여러 옵션을 열어두었습니다. 파월 의장은 화요일에 다음과 같이 기존 견해를 되풀이했습니다.

우리는 일단 지켜보고 있습니다. 미국 경제가 견고하게 유지되는 한, 우리는 더 많은 정보를 얻고 그 의미를 파악하기 위해 기다리는 것이 현명하다고 생각합니다.

연준 관계자 대다수는 올해 말 금리 인하를 예상하고 있습니다.

최근 몇 주 동안 투자자들은 4월과 5월의 미국 인플레이션 지표가 일부 경제학자들의 예상에 미치지 못하자 올해 말 연준의 금리 인하에 대한 기대감을 높였습니다.

파월 의장은 관세가 최근 몇 년간 연준의 인플레이션 억제 노력의 마지막 단계를 약화시킬 수 있다는 우려가 없다면 연준이 올해도 점진적으로 금리를 인하할 것이라고 말했습니다. 파월 의장은 올해 초 트럼프가 많은 해외 무역 파트너에 관세를 부과하겠다는 논란의 여지가 있는 계획을 발표하지 않았다면 연준이 지금쯤 다시 금리를 인하했을 것이냐는 질문에 다음과 같이 답했습니다."

그렇다고 생각합니다. 사실 관세의 규모와 관세의 결과로 미국의 거의 모든 인플레이션 전망치가 급격히 상승했다는 사실을 확인한 후 금리 인하를 일시 중단했습니다.

파월 의장은 이달 말 예정된 7월 FOMC 회의에 대해서는 향후 경제 전망이 정책 방향을 결정할 것이라며 예측을 거부했습니다. "나는 어떤 회의도 배제하지 않을 것이며 명시적으로 의제에 포함시키지 않을 것입니다."

인플레이션과 노동시장

핵심 인플레이션은 지난 2년 동안 크게 하락한 후 현재 연준의 목표치인 2%를 약간 상회하는 수준에서 안정적으로 유지되고 있습니다. 연준이 선호하는 지표에 따르면 식품과 에너지를 제외한 근원 인플레이션은 5월에 2.7%를 기록했습니다.

연준 관리들은 일반적으로 관세가 올여름 물가를 끌어올릴 것으로 예상합니다. 파월 의장은 연준 관리들이 인플레이션이 나타날지 여부를 면밀히 주시할 것이라고 말했습니다. "인플레이션은 우리가 예상하고 희망했던 대로 진행되고 있습니다. 우리는 여름에 인플레이션 수치가 상승할 것으로 예상합니다."

파월 의장은 관세의 영향이 앞으로 몇 달 안에 인플레이션 데이터에 나타날 것이라고 거듭 강조했지만, 불확실성이 여전히 남아 있다는 점도 인정했습니다. "우리는 지켜보고 있으며 여름에 더 높은 수치를 볼 것으로 예상하고 있습니다." 그는 관세의 영향이 예상보다 높거나 낮을 수 있고 예상보다 빠르거나 늦게 나타날 수 있으며 정책 입안자들은 이에 대비하고 있다고 덧붙였습니다.

트럼프의 강력한 금리 인하 압박에도 불구하고 연준은 관세로 인한 가격 인상이 더 지속적인 인플레이션으로 발전하는지 확인하기 위해 올해 지금까지 금리를 인하하지 않았습니다. 하지만 지금까지는 인플레이션으로 인해 물가가 크게 오르지 않았습니다. 파월 의장은 "우리는 항상 인플레이션의 시기, 규모, 지속 기간에 대해 높은 수준의 불확실성이 있다고 말해왔다"고 말했습니다.

노동 시장으로 눈을 돌려 그는 "노동 시장이 점진적으로 냉각될 것으로 예상한다. 예상치 못한 약화 조짐이 있는지 매우 면밀히 주시하고 있습니다."

지난주 의회 증언에서 파월 의장은 연준 관리들이 관세로 인한 물가 상승의 규모를 평가하기 위해 적어도 9월 회의 이후까지 기다릴 가능성이 더 높다고 암시했습니다.

"더 뉴 페드 와이어"

"더 뉴 페드 와이어"로 유명한 금융 전문 기자 닉 티미라오스는 다음과 같이 논평했습니다."

관세 관련 발언을 포함한 파월 의장의 최근 발언은 호평을 받지 못했습니다. 화요일 토론을 포함한 파월의 최근 발언은 그가 앞으로 몇 달 동안 광범위한 정책 유연성을 유지하려고 노력하고 있음을 시사합니다. 이는 특히 최종 관세 인상이 트럼프 대통령이 4월에 발표한 수준보다 낮을 경우 연준의 금리 인하 전략에 변화가 있을 수 있음을 암시합니다.

과거에는 연준이 금리를 인하하기 위해 명확한 경기 악화 신호가 필요했지만, 현재 환경에서는 여름 고용지표 부진과 예상보다 낮은 물가 상승률만으로도 금리 인하를 다시 추진할 수 있다고 파월 의장은 시사하고 있습니다.

티미라오스는 연준이 금리 인하를 재개할 수 있는 또 다른 이유로 관세가 지속적이고 의미 있는 인플레이션을 유발하기보다는 기업 이익을 위축시키고 경제 활동을 약화시키며 실업률을 높일 가능성이 더 크다고 믿는 다수의 애널리스트들의 말을 인용했습니다.

티미라오스는 연간 소비자 지출 데이터가 특히 여행과 같은 재량 지출에서 둔화 추세를 보이고 있다고 지적했습니다.

연준 내 분열

연준은 6월 회의에서 만장일치로 금리를 동결하기로 결정했지만 최근 점도표에 따르면 향후 금리 경로에 대해 위원들의 의견이 분분합니다. 10명의 정책위원은 올해 최소 두 차례 금리 인하를, 7명은 2025년까지 인하가 없을 것으로 예상하며 2명은 연말까지 단 한 차례 인하할 것으로 예상하고 있습니다.

연준 내부의 통화정책 경로를 '역사적 수준'으로 보는 비둘기파 보우먼과 월러는 관세로 촉발된 물가 상승이 일회성이라는 이유로 7월 조기 금리 인하를 지지하는 반면, 매파 하커는 여름 데이터를 지켜봐야 한다는 파월의 견해에 반대하고 있다. 일부 관리들은 특히 지난 몇 년 동안 높은 인플레이션으로 인해 기업들이 가격을 인상하는 데 더 유리해진 상황에서 올 봄 트럼프의 급격한 수입 관세 인상이 인플레이션 압력을 재점화할 수 있다고 우려하고 있습니다.

시장은 연준이 올해 금리를 70bp 인하할 것으로 예상하고 있으며, Citi는 여전히 9월에 첫 금리 인하를 예상하고 있지만 7월 인하 가능성이 더 높다고 인정하고 있습니다.

트럼프 행정부의 압력

파월의 발언은 트럼프와 그의 최고 참모들이 파월의 당파적 성향을 비난하는 이례적인 공개 공격을 받은 후 나온 것으로, 파월은 이를 강력히 부인했습니다. 연준은 작년에 금리를 1%포인트 인하했지만 트럼프는 최대 3%포인트까지 인하할 것을 요구했습니다.

미국 의회의 공화당은 일부 분석가들이 향후 몇 년 동안 재정 적자를 악화시킬 것이라고 생각하는 감세 법안을 추진하고 있습니다. 미국 정부의 효율성 부문에서 지출을 줄이려는 이전의 시도는 기대에 훨씬 못 미쳐 적자 감축의 어려움을 강조하고 있습니다.

트럼프 대통령은 월요일 백악관이 공개한 파월 의장에게 보낸 서한에서 미국의 이자 지급을 줄일 수 있다는 이유로 금리 인하를 거듭 요구했습니다. 그러나 많은 경제학자들이 궁극적으로 낮은 차입 비용을 달성하기 위한 기초라고 생각하는 두 가지 조건인 낮은 인플레이션과 강한 고용을 유지하도록 의회의 위임을 받은 연준에게 이러한 근거는 설득력이 없다.

벤자민 베서트 미국 재무장관은 최근 TV 인터뷰에서 연준이 2021~2022년의 높은 인플레이션 경험으로 인해 여전히 "트라우마"를 겪고 있는 것 같다고 말했습니다. 그는 연준을 이전에 넘어진 적이 있는 노인에 비유하며, 다시 넘어질까봐 걱정되어 고개를 숙이고 길을 바라보고 있어 다시 넘어질 가능성이 더 높다고 말했습니다.

파월의 연준 의장 임기는 내년 5월까지이지만, 베산트는 백악관이 내년 2월 공석이 될 이사회 자리를 채우기 위해 10월이나 11월에 전임자의 후임자를 지명할 수도 있다고 말했습니다.

파월은 화요일에 자신의 정보력과 청렴성에 대한 백악관의 지속적인 비판에 대해 의도적으로 답변을 피했습니다.

파월은 월요일 중앙은행 회의 환영 만찬에서 크리스틴 라가르드 유럽중앙은행 총재가 파월이 "용기 있는 중앙은행가의 모범"이라고 말한 후 참석자들로부터 기립 박수를 받았습니다.