아웃라이어 벤처스: 2025년 스테이블코인 개발 현황

글: 그레이슨 카치아토레, 아웃라이어 벤처스 연구원, 재스퍼 드 마레, 아웃라이어 벤처스 리서치 책임자

골든파이낸셜샤오저우 번역

USD 스테이블코인의 시가총액은 미국 통화 공급의 1%인 2,200억달러를 돌파했습니다. 은행, 핀테크, 기업, 정부 등 신규 발행자의 시장 진입을 허용하는 미국 스테이블코인 법안 통과를 앞두고, 스테이블코인 시장은 경쟁 환경과 유통 모델, 업계 혁신을 혁신할 전환점에 다가서고 있습니다. 또한 스테이블코인 발행사의 기본 비즈니스 모델은 금융 공학을 통해 단기채권 구매자의 저변을 확대하고 디지털 화폐를 통해 미국 달러의 글로벌 영향력을 확대하는 등 미국 정부에 혁신의 기회를 제공합니다.

1. 이 글의 요점

* 미국 달러 스테이블코인의 총 시가총액은 $2200억을 초과하며, 미국 M2 통화 공급량의 약 1%에 해당하며, 전년 대비 59.7%, M2 대비 40.9% 증가했습니다.

* 스테이블코인 발행자는 독일과 멕시코와 같은 주권 국가를 제치고 세계에서 20번째로 큰 미국 국채 직접 보유자가 되었으며, 이는 시장의 성장 잠재력과 미국이 스테이블코인 규제와 재정/지정학적 목표를 시너지할 수 있는 전략적 기회를 창출했다는 점을 강조하는 것입니다.

* Tether와 Circle이 여전히 89%의 시장 점유율로 스테이블코인 시장을 지배하고 있지만, 미국 법안은 은행과 기업 등 새로운 플레이어에게 문을 열어주고 있습니다 - - -. 이러한 기관의 방대한 유통 채널은 시장의 경쟁 구도를 재편할 수 있습니다.

2. 틈새에서 거시까지: 대규모 디지털 달러

스테이블코인은 의심할 여지없이 암호화폐 분야의 필수품이 되었습니다. 2025년 1분기 기준, USD 스테이블코인의 시가총액은 2,200억 달러(전체 법정화폐 연동 스테이블코인의 99.8%)를 돌파했으며, 이는 미국 M2의 약 1%에 해당하는 규모입니다. 총 시가총액은 한 해 동안 59.7% 증가했으며, USD 스테이블코인/M2 비율은 전년 대비 40.9% 증가했습니다(아래 차트 참조).

이런 추세는 디지털 달러의 견고한 성장뿐만 아니라 경제 활동이 분산 원장 인프라로 빠르게 이동하고 있음을 반영합니다. <지난해 24조 달러가 넘는 결제 가치를 기록한 스테이블코인은 안정성, 높은 유동성, 프로그래밍 가능한 교환 매체 특성 덕분에 블록체인 금융 및 상거래의 인프라로 입증되었습니다.

2025년을 내다보며 스테이블코인은 국채 시장과 지정학적 환경에서 글로벌 금융 영향력을 점점 더 입증하고 있습니다. 이 비즈니스 모델은 미국 정부에 디지털 자산을 통해 미국 달러의 헤게모니를 강화할 수 있는 특별한 기회를 제공합니다: 신규 발행자가 미국에서 사업을 할 수 있도록 인센티브를 입법화하고, 단기 부채 구매자의 기반을 재정적으로 확대하고, 미국 부채에 대한 수요를 자극하며, 전략적으로 달러의 통화 영향력을 확대하는 것입니다. . 또한 명확한 규제는 기업, 기관, 심지어 정부까지 스테이블코인 발행을 고려하도록 유도하여 새로운 경쟁 시장 환경을 조성할 것입니다.

3. 스테이블코인 기업: 미국 부채 시장의 새로운 주류

디지털 자산 업계에 널리 퍼진 인식은 스테이블코인 비즈니스 모델이 발행자에게 매우 유리하다는 것입니다. /strong>. 대부분의 스테이블코인은 1:1의 현금과 유동성이 높은 자산(주로 미국 단기채권)으로 뒷받침됩니다. 그러나 은행이나 머니 펀드와 달리 스테이블코인 발행자는 보유 자산의 수익을 보유자에게 분배하는 것이 아니라, 금리 환경과 스테이블코인 수요에 따라 상당한 수익원을 창출하는 캐리 수입에 대한 독점적 접근 권한을 갖습니다.

글로벌 거시적 수준에서 이 모델은 미국 국채에 대한 새로운 구조적 수요를 창출하고 있습니다. 가장 큰 두 발행사인 테더와 서클은 총 1,160억 달러의 미국 채권을 보유하고 있으며, 스테이블코인 기업은 독일과 멕시코와 같은 주권 국가를 제치고 미국 채권의 직접 보유 상위 20위권에 진입했습니다(아래 차트 참조).

이런 현상은 스테이블코인이 암호화폐 고유 시장의 인프라뿐만 아니라 새로운 글로벌 금융 세력으로 자리 잡았다는 신호로 해석할 수 있습니다. 미국 부채 시장에서 두드러진 역할을 하는 미국은 스테이블코인 도입과 국가 재정 이익의 시너지를 낼 수 있는 혁신적인 기회를 얻게 되었습니다. <스콧 베센트 미국 재무장관은 지난달 백악관 암호화폐 서밋에서 "우리는 달러를 지배적인 글로벌 준비 통화로 유지할 것이며, 스테이블코인은 이를 실현하기 위한 도구"라고 밝혀 미국 당국이 미국 달러의 패권을 방어하기 위한 전략적 도구로 스테이블코인을 검토하고 있음을 시사했습니다. 미국 달러의 헤게모니를 방어하기 위한 도구로 보고 있습니다.

더 깊이 들어가면, 각 신규 발행자는 디지털 달러가 글로벌 경제에 침투하는 통로입니다. 인플레이션이 지속되고 자본 통제가 엄격하며 현지 통화가 불안정한 신흥 시장에서 스테이블코인은 개인과 기업에게 편리한 헤지 수단을 제공합니다. 미국은 미래 지향적인 입법을 통해 전 세계적으로 스테이블코인 도입을 가속화하여 미국 달러의 접근성을 높이고 통화 정책의 영향력을 확대할 수 있습니다. 이러한 방식으로 스테이블코인은 국내 재정 건전성을 위한 지렛대이자 달러 세계화를 위한 새로운 도구가 될 수 있습니다.

4. 향후 전망: 신규 발행자와 시장 환경의 진화

미국의 스테이블코인 규제 체계 개선이 가속화되면서 전반적인 스테이블코인의 시장 구조가 변화하고 있습니다. 구조가 곧 바뀔 것입니다. 지난주 SEC의 기업금융부는 저위험 유동자산으로 뒷받침되는 달러 연동 스테이블코인은 증권에 해당하지 않는다는 점을 분명히 했습니다. 이는 스테이블법 및 지니어스법과 결합하여 기업, 핀테크, 은행, 정부 등 강력한 신규 플레이어에게 길을 열어줄 것입니다. 유통 채널을 확보한 신규 발행자는 금융 상거래에서 스테이블코인의 전반적인 역할을 강화하면서 경쟁 구도와 혁신의 방향을 재편할 가능성이 높습니다.

오늘날, 테더와 서클이 89%의 시장 점유율로 스테이블코인 시장을 지배하고 있으며(아래 차트 참조), 이는 선점 효과와 네트워크 효과의 역사적 영향을 반영하는 집중도입니다.

시장 점유율이 약화될 수 있을지는 불확실하지만, 규제 명확성으로 인한 위험 감소는 강력한 금융 접근성을 갖춘 신규 발행사에게 기존 강자에 도전할 수 있는 기존 거대 기업에 도전할 수 있는 기회를 제공할 것입니다. 특히 은행과 선두 핀테크 기업은 기존 자본 시장 인프라와 고객 유통망에 스테이블코인 상품을 통합할 수 있는 유리한 위치에 있습니다. 금융 기관 외에도 대규모 사용자 기반과 브랜드 고착화를 통해 프로모션 할인을 통해 스테이블코인 상품 사용을 장려할 수 있는 대규모 소비자 대면 기업도 상당한 잠재력을 가지고 있습니다.

전반적으로 발행자 수가 늘어날수록 사용자 경험은 주요 병목 현상이 될 것입니다. 수백 개의 기관/기업/정부 발행 스테이블코인이 시장에 출시되면 블록체인 인프라, 크로스체인 상호운용성, 즉각적인 상환, 원자 교환, 규모 성장과 채택을 위한 인/아웃 액세스를 처리할 수 있는 엘리건트 솔루션이 필요하게 됩니다.