온체인 가격 검색

저자: Charlie.hl, desh_saurabh  블록 유니콘에서 편집

서문

뉴욕증권거래소(NYSE)는 주 5일 동안 하루 6.5시간만 영업하며, 이는 평일 전체 영업 시간의 27%에 불과합니다. 월요일부터 금요일까지 나머지 73%의 시간 동안에는 거래 시스템이 멈춰 있습니다. 이 문제를 어떻게 해결할 수 있을까요?

가격을 파악하는 인프라가 의도적으로 중단되었기 때문에 영업일 중 17시간 이상은 "누군가 지금 전 세계에서 이 자산에 얼마를 지불할 의향이 있는지" 알 수 없는 시간대입니다. 이는 현대 거래의 근본적인 수준에서 역설을 낳습니다. 언제든지 거래할 수 있는 자산이 6시간 동안만 거래할 수 있는 동종 자산보다 더 가치가 있다는 것, 즉 유동성의 가치가 바로 그것입니다. 정보가 있을 때 포지션을 개시하거나 청산할 수 있다는 것은 가치가 있으며, 이 글의 뒷부분에서 설명하겠지만 기회가 생겼을 때 진입하지 못하면 트레이더에게 직접적인 손실로 이어질 수 있습니다. 하지만 우리는 트레이더가 70% 이상 유동성에 접근하지 못하는 시스템으로 1조 달러 규모의 시장을 구축했습니다.

그러나 이상하게도 문제는 기술이 지속적이고 장기적인 거래를 지원하지 못한다는 데 있는 것이 아닙니다. 기술이 달성할 수 있는 것과 시장이 실제로 작동하는 방식 사이의 격차가 그 어느 때보다 커졌습니다. 우리는 지구 반대편에 있는 누군가와 즉시 연결할 수 있고 몇 초 만에 P2P 결제를 할 수 있습니다. 하지만 토요일 밤에 친구와 Tesla와 앞으로의 발전에 대해 이야기를 나누던 중 친구가 새벽 3시에 Tesla 주식을 사고 싶다고 하면 불가능합니다. 이는 판매자가 없어서도 아니고, 거래를 가능하게 하는 기술이 부족해서도 아니며, 전신으로 정보를 전송하고 결제를 위해 물리적 증거가 필요했던 시대에 만들어진 메커니즘에 따라 시장이 운영되기 때문입니다.

장 마감 후 수익 보고서가 발표되고, 밤새 지정학적 사건이 발생하고, 주말에 기업 발표가 발표되는 등 시장이 닫힌 시간마다 정보가 축적되기 때문에 이 점이 중요합니다. 이 모든 정보는 다음 거래일의 첫 몇 분 안에 압축되는 가치를 지니고 있습니다. 그 결과 가격 격차가 발생하고 변동성이 급등하며 이러한 비효율성으로 인한 손실은 모든 시장 참여자에게 고르게 분배되지 않고 주로 자신을 보호할 수 있는 도구가 부족한 트레이더가 부담하게 됩니다.

시장은 반드시 닫혀 있어야 한다는 가정은 너무도 뿌리 깊어 대부분의 참가자는 이에 대해 의문을 제기하지 않습니다. 자산의 공정 가격을 알아내는 능력이 왜 시간대나 요일에 따라 달라져야 할까요? 이 글에서는 수십 년 동안 이어져 온 제약에 최적화된 시스템과 가격 발견 및 시장 업링크에 대한 해결책을 살펴봅니다.

오버나잇 갭 문제

시장 마감의 비효율성은 데이터에서 수익률에 지속적이고 정량화할 수 있는 지장을 주는 것으로 나타났습니다. 미국 주식시장의 수익률 상승은 대부분 시장 휴장 기간에 발생한다는 사실이 여러 연구를 통해 밝혀졌습니다.

1993년부터 2018년까지 S&P 500 지수의 야간 누적 수익률은 일중 수익률보다 하루 평균 2.75 베이시스 포인트 높았습니다. 연간 복리로 환산하면 연간 수익률 차이는 약 7.2%입니다. 이는 결코 작은 금액이 아닙니다.

하지만 특정 기간에 초점을 맞추면 상황은 더욱 극단적입니다. 1993년부터 2006년 사이 미국 주식시장의 전체 프리미엄은 하룻밤 사이에 발생했습니다. 매일 종가에 매수하고 개장 시점에 매도하면 모든 이익을 얻었습니다. 매일 시가에 매수하고 매일 종가에 매도했다면 수익은 0이거나 심지어 마이너스였습니다. 실제 거래 시간 동안에는 수익이 발생하지 않습니다. 모든 이익은 가격 갭에 누적됩니다.

트레이더는 수십 년 동안 이를 알고 있었습니다. 밤사이 가격 변동을 이용한 통계적 차익거래 전략은 연간 51% 이상의 수익률과 2.38 이상의 샤프 비율을 기록했습니다. 1998년부터 2015년 사이에만 연구원들은 S&P 500에서 2128번의 밤사이 갭을 기록했습니다. 이러한 패턴이 일관되게 나타난다는 것은 시장이 위험을 정확하게 가격 책정하지 않는다는 것을 의미합니다. 가격이 정확했다면 이런 기회는 지속되지 않았을 것입니다.

마이너스 갭은 플러스 갭보다 더 크고 변동성이 큽니다. 일과 시간 이후에 나쁜 소식이 발표되면 시장은 과잉 반응합니다. 밤사이 가격은 상승보다 훨씬 더 많이 하락하고 마이너스 갭의 표준편차는 플러스 갭보다 훨씬 더 높습니다. 이는 장중 거래에 반영되지 않는 테일 리스크를 발생시킵니다. 포지션을 하룻밤 동안 보유하면 시장이 마감되어 헤지할 수 없는 하방 위험에 노출됩니다.

이것은 효율적인 시장 작동 방식이 아닙니다. 이론적으로 가격은 항상 모든 가용 정보를 반영해야 합니다. 하지만 실제로는 시장이 열려 업데이트되는 정보만 가격에 반영됩니다. 장이 닫힌 시간에는 사각지대가 생깁니다. 정보는 도착하지만 가격은 제때 조정되지 못하고, 조정이 완료될 때는 이미 시간이 지나 공정 가치로 거래할 기회가 사라져 버립니다.

시간외 거래가 가능한 소수의 투자자는 또 다른 문제에 직면합니다. 시간외 거래는 일일 총 거래량의 11%에 불과하고, 오후 8시부터 오전 4시 사이의 야간 거래는 시장 활동의 0.2%에 불과합니다. 이러한 유동성 부족은 예측 가능한 비용으로 이어집니다.

2025년 1월 나스닥 분 거래량 분포

거래소가 거래를 중단하면 스프레드가 급격히 확대됩니다. 매일 밤새 거래되는 주식의 경우 호가 스프레드는 정상 거래 세션에 비해 약 40%까지 확대됩니다. 유동성이 적은 주식의 경우 스프레드가 144%까지 확대될 수 있습니다. 가장 거래가 활발한 종목의 시장 심도는 정상 수준의 47%까지 급락합니다. 그 결과 야간에 체결된 소매 주문의 실제 스프레드는 낮보다 3배 더 높고 가격 충격은 6배 더 커집니다.

심야 호가 연구 - Eaton, Shkilko, Werner

거래 비용도 차이가 있었습니다. 상당한 차이가 있습니다. 시간외 거래 비용은 일반 거래 세션 비용의 4~5배입니다. 대부분의 시간외 거래는 최고 호가 또는 그 이하의 가격으로 거래됩니다. 이런 환경에서는 누가 거래하나요? 나스닥에 따르면 시간외 거래량의 약 80%는 아시아 태평양 지역에서 발생하며, 그 중 절반은 한국에서 발생합니다. 나머지 20%는 주로 미국 개인 투자자로 구성됩니다. 이러한 개인 투자자의 대부분은 실시간으로 정보에 대응하려는 개인 트레이더로, 일반 거래 비용의 몇 배를 지불합니다.

개인 투자자들은 이러한 구조적 결함으로 인해 이중고를 겪고 있습니다. 개장 전 거래 인프라가 부족합니다. 매우 높은 스프레드를 지불하지 않고는 시간 외에는 포지션을 조정할 수 없습니다. 밤사이 뉴스에 따라 시장이 급등락하면 자다가도 포지션이 불리하게 움직입니다. 24시간 연중무휴 거래 인프라를 갖춘 전문 트레이더는 이익을 챙기고 개인 투자자는 손실을 입습니다.

이러한 부의 이동 규모는 상당히 큽니다. 개인 투자자의 연평균 수익률은 S&P 500 지수보다 5.2% 낮습니다.

자산군별 20년 연간 수익률 - Dalbar 및 JP Morgan

야간 수익률이 지속적으로 장중 수익률을 7% 초과하는 경우, 야간 수익률이 장중 수익률보다 낮을 가능성이 더 높습니다. 오버나이트 수익률이 지속적으로 장중 수익률을 7% 초과하는 경우 개인 투자자는 포지션을 최적화할 수 없기 때문에 이 프리미엄을 체계적으로 놓치게 되며, 장기 복리 효과는 분명합니다. 생각해 보면 이는 단순히 타이밍이나 종목 선택 기술의 문제가 아니라 시장 구조 자체에 내재된 구조적 불리함입니다.

지리적 파편화

시간적 파편화는 문제의 한 측면에 불과합니다. 시장은 공간적으로도 파편화되어 있습니다. 동일한 자산이 국가/지역마다 다른 가격에 거래될 수 있습니다. 이는 한 시장의 참가자가 다른 시장보다 더 많은 정보를 가지고 있을 뿐만 아니라 인프라가 가격 수렴을 방해하기 때문입니다.

2017~2018년 일본 거래소에서 비트코인의 평균 프리미엄은 약 10%였습니다. 이러한 현상은 샘 뱅크먼-프라이드가 2018년 FTX를 설립하기 전에 시행한 일본 비트코인 차익거래에서 직접 목격했습니다. 이러한 가격 불일치는 전적으로 점점 더 연결되는 세상에서 기존 인프라의 낡고 단절된 특성 때문입니다.

이 현상은 한국에서 더욱 두드러져 2016년 1월부터 2018년 2월까지 한국 거래소의 비트코인 평균 가격은 미국 거래소보다 4.73% 높았고, 2018년 1월에는 한때 프리미엄이 54%까지 치솟기도 했습니다. 최고가일 때는 미국에서 1만 달러에 비트코인을 살 수 있었고, 한국에서는 1만 5천 달러에 팔 수 있었습니다.

왜 이런 프리미엄이 붙었을까요? 한국은 자본 통제가 엄격하기 때문에 자금을 국내로 옮기는 것은 쉽습니다. 하지만 자금을 송금하려면 자금 세탁과 자본 도피를 방지하기 위해 고안된 복잡한 규정을 준수해야 합니다. 이러한 제한으로 인해 기회가 분명한 경우에도 대규모의 가격 차이로 이익을 얻기가 어렵습니다. 대부분의 참여자에게는 차익거래에 필요한 인프라가 존재하지 않습니다.

그러나 이는 암호화폐에만 국한된 문제가 아닙니다. 전통적인 주식도 같은 패턴을 보입니다. 두 개의 거래소에 상장된 이중 상장 기업은 주가의 편차가 수개월 또는 수년 동안 지속되는 경향이 있습니다. 예를 들어 로열더치셸의 호주 및 런던 상장 주식은 영국 상장 주식보다 훨씬 높은 가격에 거래되고 있습니다. 리오틴토의 호주와 런던 상장 주가는 주주들에게 동일한 배당금과 자본금을 제공함에도 불구하고 큰 차이를 보입니다.

이러한 스프레드는 존재해서는 안 됩니다. 시장이 진정으로 효율적이고 전 세계적으로 통합되어 있다면 차익거래자들은 가격 차이를 즉시 제거할 것입니다. 저점에서 매수하고 고점에서 매도하여 차익을 남기면 됩니다.

그 이유는 지리적 분산 때문입니다. 유타주에 있는 투자자는 새벽 2시에 인도 주식을 매수할 수 없습니다. 인도에 매도자가 없거나 자산에 접근할 수 없기 때문이 아닙니다. 구매자는 구매를 원하고 판매자는 판매를 원하지만 인프라가 자주 도킹을 허용하지 않기 때문입니다. 기술 발달로 글로벌 즉시 거래에 대한 기술적 장벽이 사라진 지 오래지만, 시장은 여전히 지역적으로 서로 고립되어 있습니다.

2017~2018년 암호화폐 거래량이 급증했을 때 미국, 한국, 일본, 유럽 간의 잠재적 차익거래 수익은 총 20억 달러가 넘었습니다. 하지만 당시의 인프라로는 이러한 수익을 포착할 수 없었습니다. 이것이 바로 파편화의 대가입니다. 가격 발견은 전 세계가 아닌 고립된 지역에서 이루어지고, 유동성은 여러 지역에 분산되며, 잘못된 시기에 잘못된 지역에 있는 투자자는 시장이 동일한 자산을 동일하게 취급하지 않기 때문에 프리미엄을 지불해야만 합니다.

사모 시장은 더 심각합니다

공개 시장은 일주일 중 73% 휴장합니다. 그리고 개인 시장은 한 번도 열리지 않습니다.

2023년 6월까지 사모펀드의 운용 자산은 약 13조 1,000억 달러로 불어났습니다. 한때 상장을 위해 동분서주하던 기업들이 이제는 10년 이상 사모펀드에 머물러 있습니다. 1999년 창업 후 IPO까지 걸리는 평균 시간은 4년에서 오늘날 10년 이상으로 길어졌습니다. 개인 투자자가 공개 시장을 통해 이러한 기업에 투자할 수 있을 때쯤이면 이미 가치 창출의 상당 부분이 뒤늦게 이루어지고 있는 것입니다.

사모펀드를 위한 2차 시장이 존재하지만 이를 시장이라고 부르는 것은 지나치게 낙관적입니다. 거래가 완료되려면 일반적으로 약 45일이 걸립니다. 오늘날의 시장 환경에서는 주식 시장에서 T+2일 결제는 꽤 빠른 속도로 보입니다. 가격 결정은 기초 자산에 대한 정확한 정보를 가지고 있거나 그렇지 않은 당사자 간의 비공개 협상을 통해 이루어집니다. 2024년 6월, 1,800억 달러에 거래된 지 6개월 만에 일부 2차 시장 구매자들은 SpaceX의 가치를 2,100억 달러로 평가했습니다.

스트라이프도 비슷한 변동성을 경험했습니다. 유통 시장 거래에서 회사의 가치는 구매자와 거래 시점에 따라 650억 달러에서 700억 달러 사이로 평가되었습니다. 일관된 가격 발견 메커니즘이 부재한 상황에서 밸류에이션은 수렴하기보다는 변동합니다.

이러한 유동성의 비용은 지속적인 할인에 반영되어 2025년 1분기에 상장 전 주식은 유통 시장에서 이전 펀딩 라운드의 가격보다 평균 16% 할인된 가격에 거래되었습니다. 이는 투자자가 엑시트하기 위해 지불해야 하는 대가입니다. 지속적으로 거래할 수 없기 때문에 자금을 이동하려면 거래할 때마다 상당한 가치를 포기해야 합니다.

500억 달러 이상의 자금이 프리 IPO 기업에 갇혀 있습니다. 자금은 투자되었지만 사용할 수 없습니다. 가치 평가는 불확실하고 엑시트 일정은 알 수 없습니다. 기존 시스템에는 이러한 자산을 유동화할 수 있는 인프라가 없습니다. 투자자들은 가격을 책정할 수도 없고 팔 수도 없는 포지션을 보유하고 있으며, 자금이 묶여 있는 동안 기회가 사라지는 것을 지켜보고 있습니다.

기술이 구현할 수 있는 것과 실제 사모 시장이 제공하는 것 사이의 격차는 공개 주식 시장보다 훨씬 더 큽니다. 우리는 모든 자산을 거래할 수 있게 하고, 지속적인 가격 발견을 가능하게 하며, 지리적 장벽을 제거할 수 있는 능력을 갖추고 있습니다. 그러나 우리는 인맥에 따라 접근이 좌우되고, 가격이 막후 거래에 따라 결정되며, 유동성이 권력자의 결정에 따라 좌우되는 시스템을 유지하고 있습니다.

인프라 불일치

인프라가 원래 오늘날 우리가 살고 있는 세상에 맞게 설계되지 않아 비효율이 지속되고 있습니다.

1792년 뉴욕증권거래소가 설립될 당시에는 결제를 위해 실물 증서가 필요했습니다. 구매자와 판매자는 종이 증권을 전달하고, 진위 여부를 확인하고, 소유권 변경 사항을 수작업 원장에 기록하는 데 시간이 필요했습니다. 이러한 결제 메커니즘이 시장의 속도를 좌우했습니다. 기술은 계속 발전하고 있지만 기본 아키텍처는 크게 변하지 않았습니다.

오늘날에도 주식 매입을 결제하는 데 영업일 기준 2일이 걸립니다. 이는 2017년 9월의 T+3에서 단축된 T+2로 알려져 있는데, 3일에서 2일로 단축된 것이 마치 혁명적인 발전을 의미하는 것처럼 여겨집니다. 거래는 즉시 체결되고 계좌에 포지션이 즉시 표시됩니다. 그러나 실제 정산, 즉 소유권이 공식적으로 이전되고 거래가 마무리되는 순간은 48시간이 걸립니다.

즉시 결제 기술이 수십 년 동안 사용되어 왔는데 왜 이런 지연이 지속될까요? 현재 시스템에는 중개업체가 여러 겹으로 얽혀 있고 링크가 추가될 때마다 지연이 길어지기 때문입니다. 브로커가 주문을 거래소에 전송합니다. 거래소는 구매자와 판매자를 매칭합니다. 거래 정보는 청산소로 전달됩니다. 청산소는 거래 양측의 거래 상대방이 되어 어느 한쪽이 인도하지 못할 수 있는 위험을 감수합니다. 수탁자는 실제 증권을 보유합니다. 전송 에이전트는 소유권 기록을 업데이트합니다. 각 기관은 자체 일정에 따라 자체 시스템을 운영하며, 거래를 실시간으로 연속적으로 처리하지 않고 일괄 처리합니다.

인프라 계층

이러한 중개자 계층은 비용 계층을 의미하기도 합니다. 청산소는 수수료를 부과하고, 수탁기관은 수수료를 부과하며, 전송 대행사는 수수료를 부과합니다. 인프라 자체는 각 거래에서 가치를 추출합니다. 다른 곳에 사용할 수 있는 자금이 묶여 있습니다. 즉시 처리되어야 할 거래가 여러 중개자를 통해 며칠에 걸쳐 분산됩니다. 디지털 마켓플레이스의 출현으로 인해 결제는 여전히 물리적 자격 증명과 전신 통신을 위해 설계된 모델을 따르고 있다는 사실이 가려지고 있습니다.

결제가 정말 즉각적으로 이루어진다면 시장은 어떤 모습일까요? 거래가 실행되는 순간 소유권이 원자 단위로 이전된다면 시장은 어떤 모습일까요? 거래 자체가 암호화를 통해 완료 또는 실패의 특이점을 보장하기 때문에 구매자와 판매자 사이에 중개자가 필요하지 않다면 시장은 어떤 모습일까요? 이러한 시스템을 구축하기 위한 인프라는 이미 존재합니다. 문제는 기술력의 문제가 아니라 시장이 기존 기술에 부합하는 궤도로 변화할 것인지의 여부입니다.

지속적 시장의 아키텍처

지속적 시장의 약속은 거래소 개장 시간 연장을 넘어서는 것입니다. 진정한 연속 시장은 거래 인프라가 영업시간, 지리적 제한 또는 결제 지연의 영향을 받지 않고 지속적으로 운영되어 가격 발견 메커니즘을 근본적으로 재정의합니다.

연속형 시장에서는 동부 표준시 오전 3시에 뉴스가 발표되면 시장은 기존 시장처럼 압력을 쌓아두었다가 오전 9시 30분 개장 시점에 급격히 해소하는 대신 즉시 반응합니다. 하룻밤이 없기 때문에 오버나잇 갭 문제가 완전히 사라집니다.

정산은 기존 인프라에서 흔히 볼 수 있는 이틀 주기가 아니라 거의 즉각적으로 이루어집니다. 기존 시장처럼 정산이 완료되기까지 48시간이 걸리는 것이 아니라 오후 2시에 포지션이 청산되는 즉시 투자자의 익스포저가 제거됩니다. 따라서 거래가 체결된 후에도 포트폴리오 익스포저가 남아있는 위험 기간이 사라집니다. 청산소 증거금에 묶여 있는 자금은 며칠이 걸리는 결제 주기 동안 유휴 상태로 두지 않고 즉시 재배치에 사용할 수 있습니다.

온체인 인프라는 지속적으로 실행되는 글로벌 동기화 원장을 유지함으로써 이를 가능하게 합니다. 하이퍼리퀴드와 같은 플랫폼은 1초 미만의 결제 완결성과 24시간 연중무휴 운영으로 이 기술의 대규모 실행 가능성을 증명합니다. 이러한 인프라는 모든 거래의 완전한 투명성을 유지하면서 초당 수십만 건의 주문을 처리할 수 있습니다. 참여자는 위치나 현지 시간에 관계없이 동일한 유동성을 이용할 수 있으며, 거래 정산은 과거처럼 중개자 간 일괄 처리에 며칠이 걸리는 방식이 아닌 합의 메커니즘을 통해 이루어집니다.

핵심적인 혁신은 기존의 계층적 시장 구조를 통합된 체결 메커니즘으로 대체한 것입니다. 현대 거래소는 실물 주식 거래 시대를 위해 설계된 시스템을 통해 브로커-딜러, 청산소, 예탁원 간의 운영을 조율합니다. 반면 온체인 시스템은 이러한 계층을 단일 결제 메커니즘으로 통합하여 거래 체결과 최종 결제가 원자 단위로 이루어집니다. 구매자와 판매자 간에 일치하는 동일한 거래의 소유권 또한 암호학적 최종성과 함께 이전됩니다.

이러한 가능성은 시장의 작동 방식을 변화시킵니다. 개인 투자자는 오버나이트 갭으로 인한 제도적 불이익을 피할 수 있고, 기관 트레이더는 시간외 거래를 활용해 초과 수익을 얻을 수 있습니다. 도쿄 시간으로 오전 10시에 포트폴리오를 리밸런싱하는 일본 연기금은 태평양 시간으로 오후 5시에 캘리포니아에서 운용하는 헤지펀드와 동일한 유동성을 가지고 거래하며 두 주문 모두 동일한 글로벌 풀에서 들어옵니다. 이것이 바로 우리가 원하는 가격 발견 메커니즘입니다. 한국에 있다고 해서 미국에 있는 사람보다 50%의 프리미엄을 지불하고 비트코인을 구매할 필요가 없어야 합니다.

온체인 영구 가격 검색 활성화

기존 인프라는 이미 암호화폐 네이티브 자산을 넘어선 애플리케이션을 지원합니다. 온도 파이낸스 같은 토큰화 회사는 테슬라, 엔비디아 등 인기 글로벌 주식의 블록체인 버전을 만들었습니다. 이러한 토큰화된 버전은 연중무휴 24시간 거래되고 온체인에서 즉시 정산되며, 마켓메이커는 기존 거래소와 가격 차이를 차익거래하여 1:1 가격 매칭을 유지합니다. 이러한 차익거래 메커니즘은 토큰화된 주식의 가격을 오프체인 주식과 일치하게 유지하지만, 체인상의 유동성이 증가하고 업데이트가 기존 시장을 앞지르면 가격 우위의 방향이 뒤바뀔 수 있습니다. 결국, 시장 조성자는 블록체인 시장을 전통적인 거래소 가격을 따르는 파생상품 시장으로 보지 않고 주로 온체인 가격을 기준으로 호가를 책정할 것입니다.

이러한 변화는 중앙화된 소유권 데이터베이스의 필요성을 완전히 없애줍니다. 피델리티나 찰스 슈왑과 같은 신뢰할 수 있는 플랫폼은 블록체인 인프라 위에 자문 비즈니스와 사용자 친화적인 프런트엔드 인터페이스를 구축하고, 자산의 실제 거래와 결제는 백엔드에서 투명하게 이루어집니다. 토큰화된 자산은 지속적인 거래 가능성과 모든 참여자가 접근할 수 있는 투명한 소유권 기록을 유지하면서 대출 시장이나 수익 전략에 담보로 사용될 수 있는 생산적인 자본이 될 것입니다.

이것을 넘어 현재 공개 주식 시장보다 훨씬 투명하지 않은 영역까지 그 의미가 확장됩니다. 세컨더리 주식과 프리 IPO 자산의 사모 시장은 주로 지리적 위치와 잠재적 거래 상대방과의 거리로 인해 정보 비대칭성으로 인해 어려움을 겪고 있습니다. 블록체인 인프라는 이러한 불투명한 시장을 전 세계적으로 참여시키고 지속적인 가격 발견을 가능하게 합니다.

하이퍼리퀴드 인프라에 구축된 프로토콜은 상장 및 비상장 주식 모두에 대한 무기한 선물 계약을 지원하고 있으며, Ventuals는 OpenAI, SpaceX, Stripe 등 프리 IPO 기업에 대한 레버리지 영구 노출을 제공하여 트레이더가 이러한 사모에 레버리지를 사용할 수 있도록 합니다. Ventuals는 OpenAI, SpaceX, Stripe 등 프리 IPO 기업에 대한 레버리지 무기한 노출을 제공하여 트레이더가 이러한 사모 자산에 대해 롱/숏 포지션을 활용할 수 있습니다. felix 프로토콜과 trade.xyz는 상장 주식에 대해 유사한 무기한 계약을 제공하여 거래소 거래시간이 아닌 연중무휴 24시간 주식 거래를 할 수 있습니다. 이러한 주식 무기한 계약은 암호화폐 네이티브 자산과 동일한 즉각적인 완결성과 투명한 체결로 온체인에서 결제되므로 기존 주식 파생상품에서 흔히 발생하는 결제 지연과 지리적 제한을 없앱니다.

현재 이러한 플랫폼은 결제를 위해 다양한 오프체인 소스의 가격 데이터를 집계한 후 이 정보를 체인에 업로드하는 예후 예측 시스템을 사용합니다. 프리 IPO 자산의 경우, 프로페시 머신은 유통 시장, 공개매수, 최근 펀딩 라운드에서 단편적인 정보를 취합하여 기준 가격을 생성합니다. 상장 주식의 경우, Prophecy Machine은 거래 시간에는 기존 거래소에서 가격을 얻고, 거래가 없는 시간에는 자체 참조 가격 시스템을 실행합니다. 그러나 점점 더 많은 주식 거래가 기본 체결을 위해 체인으로 이전함에 따라 이러한 예측 시스템은 불필요해질 것입니다. 온체인 오더북 자체가 지속적인 가격 발견을 제공할 것이며, 무기한 계약 플랫폼은 이 투명한 가격 데이터를 직접 기반으로 레버리지 노출을 제공할 수 있게 될 것입니다.

이러한 애플리케이션은 공통된 아키텍처를 공유합니다. 기존 시장은 시간대가 다르고 지리적 위치나 인증 상태에 따라 접근이 제한되며 다자간 조율 과정을 통해 결제가 지연되는 등 유동성이 파편화되어 있습니다. 온체인 거래 인프라는 유동성을 전 세계적으로 통합하고, 네트워크에 연결된 모든 참여자에게 개방형 액세스를 제공하며, 암호학적 합의를 통해 원자 결제를 가능하게 합니다. 그 결과 이전에는 불투명한 양자 간 협상을 통해 산발적으로 거래되거나 제한된 거래 시간에만 거래할 수 있었던 자산을 이제 지속적으로 가격을 확인할 수 있게 되었습니다.

마켓 메이커는 시장 변동성이 큰 기간이나 계획된 유지보수 기간 동안 철수하지 않고 모든 거래 세션 동안 지속적인 유동성을 제공합니다. 인프라는 지역 참여가 감소할 때 호가창 깊이가 감소하는 대신 모든 거래 세션 동안 호가창 깊이를 유지합니다. 글로벌 참여자 기반이 경쟁이 치열해지고 고립된 거래 창이 발생하지 않으면서 매수-매도 스프레드가 좁아지고 있습니다.

이러한 기능은 이미 존재하며 상당한 규모로 운영되고 있습니다. 이 인프라는 1초 미만의 결제와 지속적인 가동 시간을 유지하면서 매달 수 천억 달러의 거래량을 처리합니다. 이러한 아키텍처를 암호화폐 네이티브 자산에서 토큰화된 주식으로, 그리고 궁극적으로 사모 시장 상품으로 확장하려면 기술 혁신보다는 규제 조정이 우선적으로 필요합니다. 이 기술은 시장이 여러 지역 거래소가 일정에 따라 거래하는 것이 아니라 통합된 글로벌 메커니즘으로 운영될 수 있음을 증명합니다.

연속형 시장은 기존 인프라가 부과하는 가격 발견의 인위적 제약을 제거합니다. 단편적인 지역 거래 세션을 영구적인 글로벌 액세스로 대체하고, 수일 간의 결제 주기를 즉각적인 결제로 대체하며, 불투명한 개인 협상을 투명한 오더북으로 대체합니다. 이 기술은 현재 존재하며 대규모로 운영되고 있으며, 더 이상 시장이 폐쇄될 필요가 없고 자산이 어둠 속에서 거래될 필요가 없음을 보여줍니다. 체인에 가격 발견을 가져옵니다.