저자: zhili @MacroFang @chenchenzhang 출처: X, PSE Trading
I.< 매크로 역학
시장 현황: 엔 캐리 트레이드의 붕괴로 많은 포지션이 청산되었고 시장은 빠르게 실수를 수정하여 TSE 지수가 "딥-V" 반전을 이끌었습니다. "반전.
데이터 조정: 최근 CPI와 PPI 데이터는 예상에 부합했지만 에너지와 중고차 가격 조정에 대한 의구심이 있어 내재 변동성을 낮췄습니다. 내재 변동성.
연준 동향: 연준 관계자의 연설은 신중한 정책 조정을 보여주었으며 9월 점도표는 계속해서 완화적인 스탠스를 유지할 것으로 예상됩니다.
연방 재정적자: 연준의 비둘기파적인 입장, 재무부의 단기 채권 발행, 채권 환매 프로그램으로 시장 긴장이 완화되었습니다. 대규모 자금 조달 프로그램은 시장 유동성에 압력을 가할 수 있지만, 외환보유고 증가와 재정 운영의 유연성은 시장 안정성을 유지하는 데 도움이 되었습니다.
기업 실적 및 자사주 매입: 2분기 S&P 500 기업의 실적이 꾸준히 개선되었으며, 기업 자사주 매입 창구 개설로 유동성이 개선되어 단기적으로 미국 주식시장의 지속적인 성장이 예상됩니다.
중기 시장 전망: 시장 전망은 인플레이션, 정부 교체, 정책 및 재정 적자에 대한 불확실성으로 인해 복잡하며 면밀히 모니터링할 필요가 있습니다.
II.암호화폐 데이터
< strong>스테이블코인 성장: 스테이블코인 발행량은 2024년에도 계속 증가하여 시장 수요가 여전히 강하다는 것을 나타냅니다.
ETF 유동성: 비트코인 현물 ETF는 5월 이후 시장 심리가 관망세로 돌아서면서 순유입이 감소했습니다.
보유 주기: 비트코인의 거의 절반이 장기 보유자에 의해 관리되고 있으며 시장의 신뢰는 견고합니다.
보유 비용: 체인에서 코인을 보유하는 데 드는 비용은 현재 시장 가격보다 높으며 시장은 여전히 상승 여력이 있습니다.
시장 회복력: 높은 변동성에도 불구하고 투자자들은 코인을 보유하려는 의지가 강하며 시장은 건전하고 안정적입니다.
셋째, 매크로가 전환점에 진입
1. 8월:혼란에서 회복할 것이다. 혼란에서 회복
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1.1 엔 캐리 트레이드 붕괴로 대규모 포지션 청산, 시장 조정, TSE가 선두로 나서다. "딥 V" 반전

지난 4주 동안 USDJPY는 약 162엔/달러에서 약 142엔/달러로 급락하며 약세 예상에 부합하는 모습을 보였습니다. 이러한 급격한 하락은 7월 11일과 12일 일본은행의 금리 인상과 일본 정부의 엔화 매입 개입으로 촉발되었습니다. 외환 개입의 효과에 대한 의구심은 있지만, 수급을 변화시켜 시장 추세를 바꿀 수 있다는 점에서는 그 효과를 지지합니다.
최근 USDJPY의 움직임은 1990년과 1998년의 유사한 하락을 반영하고 있으며, 이러한 움직임이 EURJPY 및 AUDJPY와 달리 항상 USDJPY의 장기 추세 반전을 의미하는 것은 아니라는 점에 유의할 필요가 있습니다.
8월 5일 패닉 매도: 글로벌 시장 붕괴
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일본은행의 기습적인 금리 인상으로 도쿄 증시는 하루 만에 20% 하락했고, 투자자들은 포지션을 커버하기 위해 패닉 매도에 나섰습니다. 경기침체 리스크가 커지고 엔화 급락이 더 광범위한 디리스크를 촉발할 것이라는 우려로 주가는 여러 세션에 걸쳐 급락했습니다.
예상보다 부진한 ISM 지표, 실업수당 청구 증가, 실망스러운 비농업 고용지표는 미국의 거시경제 전망을 더욱 비관적으로 만들며 경기침체 공포를 키웠습니다. 경제학자들은 실업률 상승과 부진한 ISM 지표가 경기 침체 사이클의 시작을 알리는 신호일 수 있다고 지적합니다.
주말 동안 리스크 이벤트가 없었음에도 불구하고 S&P 선물은 5% 가까이 하락했고, NDX는 6% 이상 하락했으며 VIX는 60 이상으로 급등했습니다. 연방공개시장위원회와 바쁘게 9월 금리 인하를 암시했습니다.

금융 시스템, 특히 암호화폐와 시가총액 상위 주식의 레버리지가 높았습니다. 통화와 시가총액 상위 주식은 높은 시장 변동성을 초래했습니다. 명목 거래량은 평소보다 3표준편차 높은 수준이었으며, 이는 2022년 2월 이후 미국 시장에서 지수 리밸런싱이 없는 날로서는 최대치입니다. S&P 강세 포지션은 하락하고 나스닥 포지션은 변동성은 있지만 상대적인 변동이 거의 없는 등 투자자들의 움직임이 엇갈렸습니다. 금요일의 대규모 신규 숏 포지션이 향후 며칠간 나스닥 순매수 포지션에 큰 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.
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1.2 시장 혼란: 긍정적인 매크로가 위험선호도를 높인다
레버리지가 제거된 후 시장은 TSE를 중심으로 급반등했습니다. 지난주 발표된 긍정적인 거시경제 지표로 인해 미국 지수에 다시 강세 투자 자금이 유입되었고 S&P는 160억 달러 이상의 신규 자금을 추가하고 포지션을 더욱 확대했습니다. 나스닥과 러셀 2000 지수는 나스닥 매수 포지션의 손실이 완화되면서 소폭 상승했습니다. 유럽과 아시아 거의 모든 지수가 상승하는 등 글로벌 시장 심리는 긍정적이었습니다. DAX와 FTSE 지수는 순 플러스로 전환했고, 코스피와 닛케이 지수는 상승 모멘텀을 이어갔습니다. 닛케이 지수는 아시아에서 가장 강한 흐름을 보였고 코스피 지수는 3년 만에 최고치를 기록했습니다. 반면 중국 A50 지수는 포지션 리스크가 제한적인 가운데 약세를 유지했습니다.
CTA의 양적 매수도 막대한 유동성을 유입시키고 있으며, 단기적으로 600억달러 이상의 주식을 매수하고 300억달러가 미국 주식으로 유입될 것으로 예상되는 가운데 강력한 매수세가 시장을 더 끌어올릴 수 있습니다. 골드만삭스 스콧 루브너 통계에 따르면 지난 3주 동안 감마 트레이더의 움직임은 거의 160억 달러, 장기 포지션에서 단기 포지션으로, 그리고 다시 장기 포지션으로, 감마 트레이더는 더 이상 단기가 아니며 향후 시장 모멘텀의 완충 역할을 할 것입니다.

2. 데이터 모순.
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2.1 시장 심리를 회복하고 금리 인하 기대감을 강화하는 데이터 '가짜'2.2.1 시장 회복에 도움이 되는 데이터 '가짜'
지난주의 CPI, PPI, 소매 및 PMI 데이터는 모두 시장의 예상과 일치하여 경기 침체 기대감을 완화하고 연준의 금리 인하가 궤도에 오를 수 있도록 '방금 일어난 일'이었습니다. 연준의 금리 인하 기조는 유지될 것으로 예상됩니다. 우리는 "불합리한" 데이터의 우연의 일치, 예를 들어 PPI 데이터의 경우 에너지와 전월 변동이 없었고 에너지는 전년 대비 약 2% 상승했지만 수출과 정부 구매 증가를 설명하는 데 사용할 수 있지만 중고차 하위 구성 요소의 CPI (-10.9%)는 정상적인 논리에 부합하지 않습니다.

6월에 CDK Corporation의 소프트웨어와 기술은 네트워크 장애가 발생하여 대부분의 중고차 딜러가 차량을 인도받지 못해 주문이 밀리는 사태가 발생했습니다. 만하임 중고차 보고서에 따르면 7월 상반기에는 거래량과 거래 가격 모두 증가(1.6%)한 것으로 나타나 하반기에는 감소할 것으로 예상했지만, 전년 동기 대비 -10.9% 이상의 감소는 매우 부당하며 예상치인 -4.3%를 훨씬 초과하는 수치입니다. 실제 데이터는 편향되어 있을 수 있으며, 선거 결과가 확정될 때까지 시장의 내재 변동성은 앞으로 감소할 것으로 예상합니다.
3. 연준 움직임
최근 연준 위원들의 연설에 대한 조정에 따라 9월 점도표에서는 3차례 금리 인하에 대한 기대가 강조될 것으로 예상합니다.
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3.1 관계자 성명

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< 위의 연준의 발표와 장기적인 관점에 대한 관계자들의 주관적 판단을 결합하면 9월 점선의 중앙값과 복수의 점선이 75bp를 나타내고 있습니다.

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3.3 금리 인하로 슈퍼 사이클이 시작될 것입니다
. 왼쪽;">최근 회의에서 대부분의 연방 관리들은 데이터가 기대에 부합한다면 완화 정책을 지지했습니다. 파월 의장은 7월 논의에서 금리 인하가 언급되었음을 인정했고, 몇몇 관리들도 9월에 더 큰 폭으로 인하할 가능성이 있는 추세에 찬성하면서 25bp 인하를 지지했습니다. 관리들은 인플레이션이 둔화되고 있다는 자신감을 보였지만, 임금 상승률 둔화와 고물가에 대한 소비자 저항으로 고용 위험이 증가했습니다.
8월 고용지표가 9월 금리 인하 규모를 결정하는 데 핵심이 되겠지만, 의사록에 따르면 당국자들이 50bp 인하를 지지할 가능성은 낮지 않습니다. 또한 노동 시장이 계속 악화될 경우 대차대조표 축소는 12월에 종료되거나 2025년 2분기까지 연장될 수 있습니다.
어제 발표된 노동통계국의 고용지표 수정치는 지난 12개월 동안 81만 8,000개의 일자리가 감소한 것으로 나타나 노동시장 약화 신호를 강화했으며, 이는 시장 심리와 FOMC 가격에 영향을 미칠 것입니다.
9월 6일의 노동 데이터가 중요하겠지만, 리스크는 낮은 것으로 보고 있습니다.

이달의 S&P 500은 상승 마감할 가능성이 높습니다. 과거 역사상 금리 인하 전(73년~현재)에 상승 마감한 경우는 '84년과 '89년뿐이며, 금리 인하 후 1개월, 3개월, 6개월 동안 큰 되돌림을 보이지 않은 것은 비교적 드문 경우입니다. (단, 데이터의 양이 적기 때문에 이번 금리 인하 이후 시장 흐름에 대한 판단은 제한적이며 참고용으로만 활용하시기 바랍니다.)
4. 연방 재정적자
-- 연방 재정적자는 확대되었으나 연준의 비둘기파적 스탠스는 유지. 재무부의 단기채권 발행과 채권 환매 프로그램으로 시장 긴장이 완화되었습니다. 대규모 재정 프로그램으로 인한 시장 유동성에 대한 압박에도 불구하고 준비금 증가와 재정 운영의 유연성은 시장 안정을 유지할 것입니다.
4.1 충분한 금융 유동성
시장은 이번 회계연도에 국내총생산(GDP)의 약 6%인 총 1조 6천억 달러의 적자가 발생할 것으로 예상하고 있습니다. 부채 증가로 인해 이자 지급액만 전년 대비 1,850억 달러가 증가했습니다. GDP 대비 연방 정부의 총 부채가 약 110%로 주요국 중 비교적 건전한 수준을 유지하고 있다는 점은 다행스러운 일입니다.
미국 부채를 사상 최고 수준으로 쌓아 올린 주요 프라이머리 딜러들은 레버리지를 줄여야 합니다. 장기적으로는 미국 정부에 매우 강력한 압력을 가할 것이지만 단기적으로는 연준이 보다 '비둘기파적인' 목소리를 유지할 수 있게 될 것입니다. 시카고 연준의 금융 여건 지수(NFCI)와 기타 정량적 지표에 따르면 금융 여건이 긴축 압력이 커진 상황에서 연준의 금리 인상 기조를 역전시켰습니다.

4.2 부채 구조조정
재정부는 7~9월 7400억 달러, 10~12월 5650억 달러를 조달할 계획인데, 이는 규모는 크지만 우리 팀의 예상보다 약간 낮습니다(연준의 양적 긴축 속도 둔화, 지난 분기 세수 증가로 인한 분기말 현금 흑자 증가가 겹친 결과입니다). 분기말 현금 흑자 증가).
미 재무부의 대규모 자금 조달 프로그램이 준비금 시장에서 유동성을 빨아들여 시장 하락으로 이어질 것을 우려하는 시장의 목소리가 있지만 비관적이지 않습니다.

연준이 2022년 6월 양적 긴축을 시작한 이후 2022년 6월 연방준비제도가 양적 긴축을 시작한 이후 ON RRP 잔액은 1조 6,800억 달러 감소한 반면, 지급준비금은 155억 달러 증가했습니다. ON RRP 잔액은 지난주 1,277억 달러, 지난 4주 동안 1,411억 달러 감소했습니다. 준비금은 지난주 1,862억 달러, 지난 한 달 동안 305억 달러 증가했습니다. 결과적으로 대차 대조표 축소는 ON RRP 잔액에서 더 크게 느껴지며 금융 유동성의 주요 원천인 준비금에는 직접적인 영향을 미치지 않습니다.
재무부는 지난 5월 리파이낸싱에서 유동성 관리 환매를 도입했으며, 아직 현금 관리 환매를 시작하지는 않았지만 9월 과세 기간에 앞서 몇 주 동안 환매를 실시하는 것이 합리적이라고 생각하며, 이는 9월에 T-BiI 발행의 필요성을 줄일 수 있을 것으로 예상합니다.
향후 시장에서는 재무부의 티빌 보유 비중이 20% 이상으로 상승(장기물 채권 발행 규모가 상대적으로 감소됨을 의미)하여 중장기적으로 기간물 금융 프리미엄이 하락하고 느슨해진 금융시장을 조정할 수 있을 것으로 예상하고 있습니다. 그러나 최근 TBAC 자금 조달 지침으로 인한 부정적인 관심을 고려할 때, 재무부는 단기적으로 15~20% 지침을 포기하지 않을 수 있습니다.

5. 기업 실적 및 자사주 매입
S&P 500 기업의 2분기 실적은 꾸준히 호조를 보였으며, 향후 2분기에도 높은 성장세를 이어갈 것으로 예상되며, 시장의 자사주 매입 활동도 시장에 유동성을 지속적으로 투입할 것으로 보입니다.
5.1 실적 성장 낙관론
시장은 분명히 M7의 실적에 더 비판적이지만, S & P 500은 전체적으로 2분기 실적 시즌을 정상적으로 보냈습니다. 이번 분기에는 M7이 주도했던 이전 성장 분기와는 달리 S & P 493 2분기 실적이 분기 중 미국 증시의 주요 동인 중 하나였으며, M7 실적 부진의 영향을 일부 상쇄했습니다. 3분기와 4분기에 S&P493이 두 자릿수 수익 성장을 보일 것으로 예상됨에 따라 위험자산(러셀 2000, 비트코인 등)의 상승이 예상되며 위험선호도 및 심리가 상승할 것으로 예상됩니다.

5.2 기업 자사주 매입 규모 Huge
대부분의 기업이 자사주 매입에 나서고 있으며, 8월 5일의 대규모 시장 변동 기간 동안 기업 매입 속도가 급격히 증가했습니다. 골드만삭스 블록 트레이더 데이터에 따르면 자사주 매입은 2023년 연간 일평균 거래량(ADTV) 대비 1.8배, 2022년 연간 ADTV 대비 1.3배에 달합니다. 또한 대부분의 기업이 9월 13일에 실적 발표 전 자사주 매입 블랙아웃 기간에 진입함에 따라 단기적으로(9월 중순까지) 미국 주식 시장은 상대적으로 유동적일 것으로 예상되며, 기업들이 하루에 500억 달러 이상을 환매할 것으로 예상됩니다.
6. 중기 전망
매크로 시장은 매우 복잡한 상태이며, 잠정적인 정보를 바탕으로 단기적인 시장 추세를 유추할 수 있을 뿐 중기적으로는 판단이 모호할 것입니다.
6.1 인플레이션 압력 여전
물가 하락은 주로 유가와 중고차 가격 급락에 따른 것이며 서비스물가, 특히 주택물가는 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 또한 해고는 증가하지 않았으며 급여는 인플레이션 목표보다 더 높은 비율로 증가했습니다. 연준이 금리를 인하하면 기업들은 자금 조달을 가속화하고 사업 영역을 확장할 수밖에 없으며, 이는 인플레이션 억제에 더욱 악영향을 미칠 것입니다.

6.2 정부 변화로 인한 인플레이션 증가 불확실성
관세 - 해리스의 정책은 트럼프에 비해 상대적으로 온건할 것이며, 특히 관세 정책은 글로벌 무역 분쟁을 줄이는 데 도움이 되었습니다. 반면 트럼프의 관세 대폭 인상 정책은 특히 중국을 겨냥한 관세 인상으로 글로벌 무역 분쟁의 가능성을 크게 높이고, 상품 가격 상승과 국내 고용을 크게 증가시키며 인플레이션에 막대한 압력을 가할 수 있습니다.
연준 - 행정부 교체가 연준에 미치는 단기적 영향은 거의 없으며, 대통령이 독립적인 연준에 단기적으로 직접적인 영향을 미칠 수는 없지만 트럼프가 집권하면 2026년 5월 파월 의장의 임기가 만료될 때 "경제 친화적인" 의장이 임명될 가능성이 높아질 수 있습니다. "불확실성을 더합니다.
적자 - CBO의 전망에 따르면 초기 적자 비율은 2024년의 3.9%에서 2025년 3.1%로 감소할 것으로 예상되지만 트럼프가 당선되면 예상 적자 비율이 4.1%로 증가할 것으로 예상됩니다. 트럼프의 관세정책, 조세정책, 이민정책, 에너지정책 등), 재정확대가 지속될 경우 물가상승률 유지를 위해 통화정책이 지속적으로 변동될 것이며, 시장에서는 부채 지속가능성에 대한 우려가 높아져 향후 시장 흐름 판단에 매우 부정적으로 작용할 것으로 예상됩니다.
6.2.1 암호화폐에 대한 초당파적 태도
공화당 - 트럼프는 바이든을 다음과 같이 비판했습니다. 의 비트코인 채굴 회사 추방과 잠재적 세금 인상 위협을 포함한 반암호화폐 입장을 비판하고, FIT21 법의 규제 조치에 대한 행정부와 게리 위원장의 반대가 불합리하다고 강조했습니다.
민주당 - 민주당도 암호화폐에 대한 수용도가 높아지면서 치열한 선거전에서 암호화폐 애호가 유권자에게 어필하는 것이 중요하다는 것을 깨달았습니다. 해리스는 암호화폐 산업을 지지하는 발언을 자주 해왔으며, 시카고에서 열린 민주당 전당대회 블룸버그 원탁회의에서 넬슨은 해리스가 신흥 기술의 번영을 촉진하는 정책을 지원하겠다는 약속을 강조했습니다. 또한 해리스는 암호화폐 업계를 더 잘 이해하고 옹호하기 위해 암호화폐 업계 임원들과 교류하기 시작했습니다.
6.3 엔화 차익거래
엔화 차익거래 리스크는 주목할 가치가 있으며, 시장은 미 연준의 금리 인하와 함께 내년 초 BOJ가 인상을 재개할 것으로 예상하고 있습니다. 스프레드는 크게 축소될 수밖에 없지만 구체적인 차익거래 포지션과 리스크는 지금 측정할 수 없으며, 11월에 이 문제를 논의하는 것이 바람직합니다.
7. 요약
시장 심리, 자본 흐름, 업황, 금융 흐름, 통화정책 수준 등 모든 것이 단기 및 중기 약세 전망을 뒷받침한다고 판단합니다. 단기 및 중기 약세 전망. 단기적으로 암호화폐 시장은 미국 주식시장 충격이나 엔비디아의 실적 발표에 영향을 받을 수 있지만, 시장의 전반적인 거래 논리를 바꾸지는 않을 것입니다.
내년 시장의 정확한 성과는 정치권, 통화 정책, 재정 정책, 인플레이션 데이터의 변화에 따라 결정될 것입니다.
넷째, 암호화폐 체인 데이터
가격은 종종 여러 가지 힘이 서로를 끌어당기는 결과입니다. 이러한 힘 중 일부는 즉각적인 영향을 미치지 않고 오랜 시간이 지나야 결과가 나타날 수 있습니다. 저희는 유동성, 보유 기간, 평균 비용을 각각 다루는 온체인 분석을 위한 자체 프레임워크도 제안했습니다.
1. 유동성
1.1 온체인 스테이블코인 가치
1.1 온체인 스테이블코인 가치

체인에서 발행되는 스테이블코인의 양과 시장 사이에는 강한 상관관계가 있습니다. 지난 몇 년 동안 공급량이 크게 증가했으며, 특히 2020년과 2021년 사이에 급격한 성장이 이루어졌습니다. 이 기간 동안 스테이블코인의 급격한 성장은 글로벌 암호화폐 시장의 호황과 밀접한 관련이 있습니다.

2024년에 접어들면서 스테이블코인의 발행은 의 발행량은 둔화되었지만 여전히 전반적인 성장세를 유지하고 있습니다. 차트에서 볼 수 있듯이 2024년 스테이블코인 공급량 증가율은 전년도의 높은 증가율에 비해 크게 둔화되고 곡선이 평평해졌습니다. 이는 스테이블코인에 대한 시장 수요는 여전히 존재하지만, 예년의 폭발적인 성장에 비해 시장이 점차 성숙하고 안정적인 단계에 접어들고 있음을 나타냅니다.
최근 스테이블코인 공급이 둔화된 후 다시 발행량 증가 단계로 진입하면서 이미 이 업사이클의 최고치를 기록했습니다. 전반적으로 2024년 스테이블코인 시장은 여전히 성장 모드에 있으며, 침체기에 상응하는 상승세를 보일 것입니다.
1.2 ETF 데이터

올해 초부터 3월 초까지 누적 순유입이 급격히 증가하여 비트코인 현물 ETF에 대한 시장 수요가 강했음을 시사했습니다. 그러나 시간이 지나면서, 특히 5월 이후 시장 유입이 감소하고 누적 순유입액이 약 200억 달러에서 정체되기 시작하면서 이전의 성장 모멘텀을 되찾지 못했습니다. 간혹 대규모 유입이 있기는 했지만, 5월 이후에는 전반적인 순유입이 감소하고 일부 순유출이 동반된 것을 확인할 수 있습니다. 이는 시장 심리가 적극적인 매수에서 관망과 신중한 투자로 바뀌었고, '현물 ETF'가 신규 자금 유입에 미치는 영향이 사라졌다는 증거입니다.
2. 보류 파동
2.1 BTC: 실현된 캡 HODL 파동

비트코인의 시장 내 보유 기간과 만기 분석을 위한 실현된 캡 HODL 파동.
아래 실선 부분의 그래프는 6개월 이상 보유한 보유 비율을 나타내며, 8월 20일 현재 6개월 이상 보유한 총 보유 비율은 47.097%입니다. 이는 시장의 절반 가까이가 비트코인 장기 보유자의 손에 있다는 것을 의미합니다. 랠리의 최상위 범위인 첫 두 번의 강세장에서는 이 수치가 20% 미만이었습니다.
이것은 현재 체인에서 장기 보유자의 비중이 높은 상황이라는 것을 의미하며, 많은 투자자들이 가격 변동성에도 불구하고 매도보다는 비트코인을 계속 보유하는 것을 선택하고 있다는 것을 시사합니다.
2.2 추세 누적 점수

매도와 보류 사이를 오가는 현재 상태는 보류 주기로 돌아간 것입니다.
이 차트는 시간 경과에 따른 비트코인의 다양한 포지션 크기 그룹에 대한 **추세 누적 점수**를 보여주며, 파란색은 체인 내 보유자가 보유 또는 매수 중임을 나타냅니다. 색상이 파란색일수록 보유 또는 매수하는 경향이 강하고, 빨간색일수록 매도하는 경향이 강합니다.
한동안 매도 압력을 받았던 대형 및 소형 보유자 모두 현재 보유를 선호하고 있습니다.
2.3 비트코인: 장/단기 보유자 공급 비율

이 그래프는 비트코인의 장기 보유자(장기 보유자, LTH)와 단기 보유자(단기 보유자, STH)의 비율을 보여줍니다. 보유자, STH) 공급 비율을 시간대별로 보여줍니다.
장기 보유자와 단기 보유자 사이의 보유 기간 경계는 155일이며 10일의 버퍼가 있다는 점에 유의해야 합니다
현재 LTH/STH 공급 비율은 4.8604이며 상승 추세의 분명한 신호가 있습니다. 현재 LTH/STH 공급 비율은 4.8604로 30일 평균보다 13% 상승했으며, 분명한 상승 신호가 있습니다(녹색 막대 차트 참조)
3. 코인 보유 비용
3.1비트코인. 실현된 가격 대비 유동성 비율

***파란색 선:실현 가격, ***파란색 선은 체인 내 모든 비트코인 보유량의 평균 가격인 실현 가격을 나타냅니다(BTC 전송 데이터 기준).
***주황색 선:실현 가격 대비 유동성 비율(RPLR), ***주황색 선은 '실현 가격 대비 유동성 비율'을 나타냅니다. "*** 주황색 선은 실현 가격과 비트코인 보유 행태를 결합한 지표인 실현 가격 대비 유동성 비율을 나타냅니다. 이는 비트코인의 "활성 주소에서 비트코인을 보유하는 데 드는 비용"을 추정하기 위해 비트코인 "활동"(즉, 비트코인을 보유하거나 사용한 시간)을 비교하여 실현 가격을 조정합니다.
현재 가치: 8월 11일 현재 온체인 소유 비용은 31.3만 달러, 활성 주소의 온체인 소유 비용은 51.3만 달러입니다.
현재 시장 가격은 이 비용 가격보다 높습니다.
3.2 비트코인: 파이사이클 최고 지표

이 지표는 350DMA*2와 111DMA의 조합입니다. 350MA는 지난 350일간 종가의 평균을 계산하는 350일 이동평균입니다.
역사적으로 모든 상승장에서는 111DMA가 350DMA*2를 교차하는 단기 이평선이 2배 장기 이평선을 교차하는 경우가 많았고, 두 이평선의 교집합이 상위 범위인 경우가 많았으며 현재도 두 이평선 사이에 간격이 남아 있습니다.
350DMA는 지난 350일간의 평균 종가를 계산하는 데 사용되는 350DMA와 350MA의 조합입니다. align: left;">350DMAX2:$102.579
111DMA: $63,742
3.3 시가총액 BTC. 도미넌스

이번 BTC.D 지수는 계속 상승하고 있으며, 일반적으로 상승장 중후반에는 BTC 유동성 과잉이 발생하지만, 아직까지 BTC에서 알트코인으로 유입되는 BTC 자금은 없습니다.

알트코인 발생 가능성 시기.

4. 요약
4. strong>
어려운 시장 환경과 변동성에도 불구하고 장기 비트코인 보유자는 꾸준히 증가했으며, 축적 행동이 증가했다는 증거가 있습니다. 이 투자자 그룹은 이전 사이클의 최고치에 비해 비트코인 네트워크 자산의 높은 비율을 보유하고 있으며, 이는 가격 상승을 기다리는 투자자들의 인내심을 보여줍니다. 또한 이 투자자들은 이번 사이클에서 가장 큰 가격 하락에도 불구하고 패닉 매도를 하지 않아 전반적인 신념의 탄력성을 강조하고 있습니다.
한편, 스테이블코인 공급망은 외부 유입이 둔화되고 있지만 현재 가격이 여전히 체인 내 코인의 평균 보유 비용보다 높고, 보유 구조가 매우 건전하여 여전히 풍부하게 유지되고 있습니다. 현 단계에서는 BTC의 유동성에 스필오버 모멘텀이 있으며, 알트코인 시즌은 아직 남아있습니다.
전반적으로 저희는 시장에 대해 긍정적인 낙관론을 유지하고 있습니다.