골든 트라이앵글의 스테이블코인 누가 최종 승자가 될까요?

저자: YettaS, 투자 파트너, Primitive Ventures, 번역: xiaozou, Golden Finance

진정한 네이티브 혁신은 이전에는 존재하지 않았던 새로운 기술 패러다임의 산물이며, 오직 새로운 기술 패러다임에서만 가능합니다. align: left;">진정한 네이티브 혁신은 이전에는 존재하지 않았던 새로운 기술 패러다임을 통해서만 가능한 것입니다. 웹3.0 업계에서는 항상 어떤 종류의 혁신이 암호화폐 스택에 진정한 네이티브 혁신일까요?

프레드 윌슨은 2009년 "모바일 도전"이라는 글에서 다음과 같은 프레임워크를 제안했습니다."

소위 "네이티브"는 이전에는 전혀 존재하지 않았고 휴대폰을 떠나서는 존재할 수 없는 기회를 의미합니다. em>모바일버전오브CNN"".

이 통찰은 매우 예리합니다. 새로운 인터페이스가 시스템과 상호작용하는 방식을 근본적으로 바꿀 때만 진정한 본질이 드러난다는 것입니다. 이 원칙을 Web3에 적용하면 스테이블코인은 특히 결제 및 뱅킹 관점에서 볼 때 암호화폐에서 가장 독창적인 혁신 중 하나라고 주장하고 싶습니다.

1,인터페이스 전환융합 기회 창출

금융의 모든 변화는 새로운 사용자 인터페이스에서 시작됩니다. 이러한 인터페이스는 처음에는 마찰을 유발하지만, 가치를 시작하고 검증하고 정산하는 방식을 재정의함으로써 통합의 기회를 열어줍니다.

카드 시대: 신용카드는 현금의 새로운 인터페이스가 되었습니다.

디지털 시대: 디지털 지갑이 이커머스의 새로운 인터페이스가 되었습니다.

웹3 시대: 스테이블코인이 은행의 새로운 인터페이스가 되었습니다.

카드 시대:비자그리고... 글로벌 결제 네트워크의 탄생

제2차 세계대전 이후 미국은 소득 성장과 소비 호황을 맞이했습니다. 원활한 결제에 대한 소비자 수요가 증가하면서 1950년 다이너스 클럽이 최초로 신용카드를 출시했고, 그 뒤를 이어 아메리칸 익스프레스와 마스터카드가 등장했습니다.

그러나 초기의 시스템은 서로 단절되어 있었습니다. 한 은행에서 발급한 카드가 다른 결제 네트워크의 가맹점에서는 작동하지 않을 수 있었고, 진정한 상호 운용성은 아직 실현되지 않았습니다.

1958년 Bank of America는 라이선스 메커니즘을 통해 은행과 가맹점을 연결한 확장 가능한 시스템인 BankAmericard를 출시했습니다. 1976년에는 파편화된 시장을 하나의 통합된 계층으로 통합한 글로벌 네트워크인 Visa로 변모했습니다.

디지털 시대: PayPal과 이커머스 인터페이스

비즈니스 형태는 1990년대 후반에 eBay의 부상과 국경 간 P2P 거래의 폭발적인 증가로 재정의되었습니다. 하지만 결제 시스템은 매우 뒤처져 있었습니다. 구매자는 카드 정보를 공유하지 않고도 거래할 수 있고 외환 및 송금의 번거로움을 피할 수 있는 방법이 필요했습니다.

페이팔은 온라인 결제를 지배하기 위해 빠르게 변모했습니다. 이메일 기반 송금과 즉시 계좌 개설을 통해 마찰을 획기적으로 줄였고 인터넷의 기본 경제에 깊숙이 자리 잡았습니다.

Web3 시대: 가치 전송을 위한 인터페이스로서의 스테이블코인

웹3에서 진정한 네이티브 혁신이란 무엇일까요? 이 패러다임에서는 데이터가 곧 화폐이고 화폐가 곧 데이터입니다.

레거시 시스템은 정보와 가치를 분리하고, SWIFT가 결제 주문을 전송한 후 복잡한 통신 은행과 청산소 네트워크를 통해 정산이 이루어지는 느리고 비싸며 불투명한 프로세스를 거칩니다.

블록체인은 정보와 가치를 단일 계층으로 통합합니다. 이제 가치도 정보만큼 효율적으로 이동할 수 있습니다. 이를 통해 프로그래밍 가능하고 결합 가능한 금융을 위한 설계 공간이 열립니다.

- 신뢰가 필요하지 않습니다. strong>: 모든 트랜잭션은 온체인에서 검증할 수 있습니다.

- 권한 필요 없음: 누구나 금융 서비스를 구축하고 사용할 수 있습니다.

- 상호 운용 가능: 자산은 프로토콜과 체인 간에 이동합니다.

스테이블 코인은 이 시스템의 핵심입니다. 스테이블 코인은 암호화폐 경제에서 예금, 수익, 대출, 지출을 위한 기본 인터페이스가 되었으며, 본질적으로 새로운 종류의 은행 인터페이스와 같은 기능을 합니다.

2인터페이스에서 네트워크까지: 새로운 유동성 레이어로서의 스테이블코인

비자 이전의 신용카드 시대와 마찬가지로 오늘날의 스테이블코인은 서로 다른 전략과 기본 아키텍처를 가진 여러 발행자가 발행하는 파편화된 상태에 있습니다. 그러나 이들은 모두 암호화폐 금융 스택의 기본 유동성 계층이 되기 위해 경쟁하고 있습니다.

거물들이 뛰어드는 것을 볼 수 있습니다:

- 리플이 12억 5천만 달러를 들여 히든 로드를 인수하면서 RLUSD가 기관 시장에 진출했습니다.

- 서클이 서클 결제 네트워크를 통해 B2B를 위한 결제 레이어를 출시했습니다.

- 마스터카드가 OKX와 제휴하여 엔드투엔드 스테이블코인 채널을 구축합니다.

- Visa는 Bridge와 제휴하여 스테이블코인 관련 카드 인프라를 지원합니다.

- Stripe는 전 세계 개발자와 판매자를 위한 기본 스테이블코인 지원 계정을 출시했습니다.

누구도 다음 큰 컨버전스 순간을 놓치고 싶지 않을 것입니다.

3은행 및 예금 이탈을 향한 움직임

미국 상원에서 통과된 GENIUS 법은 다음과 같은 길을 열어주었습니다. 기존 금융기관이 스테이블코인을 발행할 수 있는 길을 열어주어 더 많은 전통 금융기관이 스테이블코인 분야에 진출할 수 있도록 촉진할 것입니다. 그러나 장기적으로는 기존 은행 예금이 빠져나갈 수 있는 발판을 마련하는 것이기도 합니다. 즉시 이자를 지급하고 즉시 결제되는 온체인 자산을 통해 돈을 벌고, 보관하고, 사용할 수 있다면 굳이 은행에 돈을 보관해야 할 이유가 있을까요?

페이팔이 결제 프로세서의 거래량을 전환하고 있는 것처럼 스테이블코인도 은행의 예금을 빼앗기 시작할 수 있습니다. 은행은 수탁 기능과 채널 운영만 담당하고 신용 창출은 다른 영역으로 이동하는 좁은 은행 시스템이 미래에 등장할 수 있습니다.

4, 스테이블코인의 골든 트라이앵글

거래 칩에서 암호화폐 경제의 기본으로 진화하는 스테이블코인으로 인해 저장, 획득, 대출, 소비 인터페이스로 진화하면서 스테이블코인은 본질적으로 프로그래밍이 가능하고 결합 가능하며 글로벌한 디지털 유동성의 새로운 계층으로 부상하고 있습니다.

그러나 기본 화폐 계층이 된다는 것은 단순히 신뢰나 속도에 관한 것이 아닙니다. 인프라, 규제, 규모를 통해 기존 은행이 이미 극복한 세 가지 주요 과제를 해결해야 합니다.

암호화폐 영역에서 이는 스테이블코인의 골든 트라이앵글을 마스터하는 것으로 요약됩니다."

유동성 공급 - 스테이블코인의 유동성은 어디에서 공급되나요? 미사용 자금의 깊은 풀에 빠르고 안정적으로 도달할 수 있나요?

채널 제어 - 스테이블코인은 어떻게 사용되나요? 거래소, 브로커 또는 웹2.0 사용 사례와 같은 주요 배포 노드에 대한 제어가 있나요?

수익 설계 - 사용자, 파트너, 규제 요건을 충족하는 확장 가능한 모듈식 수익 전략을 만들 수 있나요?

대부분의 스테이블코인 프로젝트는 이 두 가지 중 하나만 잘할 수 있으며, 소수의 프로젝트만이 두 가지를 모두 할 수 있습니다. 그리고 궁극적인 승자는 이 세 가지의 균형을 모두 맞출 수 있는 프로젝트가 될 것입니다.

(1) 유동성 공급: 유휴 자본을 둘러싼 전쟁

스테이블코인 공간에서 승자는 유휴 달러 유동성을 가장 먼저 확보하는 플레이어가 될 것입니다. 공급이 무한한 것이 아니라 가장 활용도가 낮은 가장 큰 예치금 풀을 차지하기 위한 속도 경쟁입니다. 다음은 난이도가 가장 낮은 것부터 가장 높은 것까지, 규모가 가장 작은 것부터 가장 큰 것까지 순으로 경쟁이 치열한 상위 영역입니다:

크립토 웨일/ 투기꾼: 여전히 암호화폐 네이티브 모델에서 가장 빠른 유동성 공급원으로, 고래, 투기꾼, CEX와 탈중앙 금융의 마진 트레이더가 주도하고 있습니다.

프로토콜 볼트: 거대하고 끈끈한. bidlFi.io는 단 69개의 지갑에 28억 TVL을 보유하고 있으며, 상위 2개 지갑은 에테나 랩스와 스카이의 볼트입니다. 스테이블코인은 암호화폐 네이티브 기관의 예비 자산이 되고 있습니다.

기업 자본: RWA 프로젝트부터 지역 핀테크까지 모두가 스테이블코인 발행 또는 통합을 위해 기업 금고와 송금 네트워크를 쫓고 있습니다. USDX는 이 분야에서 일찍이 진전을 이루었습니다.

국경 간 결제 유동 예금: 스테이블코인은 이제 전 세계에서 두 번째로 큰 결제 게이트웨이입니다. 암호화폐 인터옵 결제 레이어의 유휴 유동성은 자연스러운 유동성 공급원입니다. 저는 이 분야에서 코덱스의 성장에 대해 낙관적입니다.

은행 트랙: 지니어스 법안이 통과됨에 따라 은행은 스테이블코인 인프라와 직접 상호작용할 수 있습니다. frax Finance는 이 트랙에 진입한 최초의 프로젝트 중 하나입니다.

(2) 채널 숙달: 유통이 운명을 결정한다

배포 채널은 해자입니다. 최종 사용자 경험, 지갑, 거래소, 브로커, 판매자 네트워크 등 어떤 채널을 장악하느냐에 따라 사용자 채택을 고정하고 방어벽을 구축할 수 있습니다.

두 가지 주요 전략이 부상하고 있습니다.

유통업체가 발행자를 변화시킨다

. - PayPal은 결제 생태계를 기본적으로 수익화하기 위해 PYUSD를 출시합니다.

- Stripe, Bridge 발행 USDB를 지원하는 스테이블코인 금융 계좌 출시.

- 컴벌랜드 계열사인 해시노트가 미국 국채가 뒷받침하는 이자 지급 스테이블코인 USYC를 출시합니다.

- JP모건 체이스, 뱅크 오브 아메리카, 씨티그룹, 웰스파고가 스테이블코인 공동 발행을 모색하고 있습니다.

컨트롤CeFi유통 채널

. - 코인베이스는 서클 USDC의 핵심 유통 엔진입니다.

- 코인베이스는 BUSD를 대체하기 위해 FDUSD를 추진했으며, 현재 내부 결제 토큰으로 사용하고 있습니다.

- 에테나 랩스는 바이비트에 직접 액세스하여 USDe를 채택했습니다.

- 리플은 기관 중개 인프라를 강화하기 위해 히든 로드를 인수했습니다.

(3) 수익률 전략: 스테이블코인 수익률 곡선 설계하기

스테이블코인은 신뢰와 유동성 외에도 부동 예치금을 수익화할 수 있는 능력으로 경쟁합니다. 그러나 수익 설계는 높은 수익률이 확장성을 제한할 수 있다는 고전적인 트레이드오프에 직면해 있습니다.

현재 환경은 세 가지 주요 전략 영역으로 나눌 수 있습니다.

DeFi/CeFi이자부 스테이블코인. strong>:

이러한 유형의 프로토콜은 종종 혁신적인 금융 공학 기술을 사용하여 높은 수익률을 통해 자금을 유치합니다. 그러나 이들의 확장 능력은 리스크 관리와 규제 복잡성이라는 두 가지 핵심 과제로 인해 제약을 받습니다.

- Ethena는 처음에는 델타 중립 전략을 사용해 합성 USDUSDe의 수익률을 창출했지만 자산 관리 및 결제 솔루션으로 확장하여 종합적인 DeFi 플랫폼을 제공하고 있습니다.

- Perena는 솔라나에 기반을 둔 안정적인 은행으로 외부 금고 관리자와 협력하여 사용자의 수익원을 다각화합니다.

- CAP은 리플레징을 도입하여 생태계를 보호하는 동시에 프랭클린 템플턴을 주요 자산 관리자로 영입하여 스테이블코인 보유자를 위한 수익을 창출하고 있습니다.

- Resolv는 초기 델타 중립 전략에서 확장하여 다양한 암호화폐 수익 기회를 활용하고 위험 격리 메커니즘(RLP 토큰)을 통해 안정성과 기관의 채택을 보장합니다.

- DWF Labs가 지원하는 팔콘은 독특한 역델타 중립 전략을 채택한 합성 USD 프로토콜입니다.

- StableLabs의 USDX는 여러 디지털 자산의 균형 거래를 통해 대략적인 델타 중립적 미국 달러 포지션을 유지하는 다중 통화 차익거래 전략으로 뒷받침되는 합성 미국 달러 스테이블코인입니다. 포지션.

국채 스테이블코인:

중간 수익률, 기관 등급 구조.온도 및 해시노트와 같은 플레이어 머니마켓 펀드를 통해 미국 국채를 토큰화하여 규정 준수와 포트폴리오의 균형을 맞춥니다.

국채 담보 스테이블코인:

제로 수익률, 최대 규모. USDC, USDT, FDUSD 및 PYUSD는 CEX와 결제 채널을 통해 유통되며, 오프체인 플로트 수익화와 최소한의 사용자 인센티브를 제공합니다.

비자가 가맹점 은행 관계를 범용 결제 계층으로 추상화한 것처럼, 스테이블코인도 이제 은행의 예금 계층을 추상화하여 다음과 같이 변화시키고 있습니다. -통화를 개방형 API로 변환합니다.
이는 은행 산업 자체에 대한 인터페이스의 형태를 변화시킵니다.

그리고 이러한 인터페이스 전환에는 스테이블코인을 핵심 운영 시스템으로 삼아 암호화폐 기술 스택을 처음부터 다시 구축할 수 있는 중요한 기회가 있습니다.