코인의 감자와 MGX의 투자에 대한 논리적 분석: 동기와 시장에 미치는 영향

저자: Biupa-TZC 출처: X, @biupa

시장이 냉각된 가운데, 오늘 코인앤은 MGX가 코인앤에 투자했다고 발표했습니다. 코인앤이 1월에 많은 암호화폐를 매각했다는 객관적인 사실과 함께 일련의 사건에 대한 논리적인 설명을 제공하기 위해 MGX의 투자 논리, 코인앤의 보유 자산 감소 동기, 시장 영향 등을 분석해 보았습니다.

I. 소수 지분 투자의 가치 평가

외국 투자은행에서 근무하던 시절, 저는 소수 지분 투자 딜에 참여한 적이 있습니다. 매수자는 유럽 연기금 운용사, 매도자는 중국 기업이었으며 우리 은행은 매수자문 역할을 맡았습니다. 이러한 유형의 투자 거래에서 매수자는 대상 회사의 가치를 결정해야 하므로 일반적으로 복잡한 가치 평가 모델을 구축합니다.

우리는 수십 개의 탭이 있는 Excel 모델을 사용하여 가치평가를 수행하고 거래 가격이 합리적인지 확인했습니다.
매수자는 낮은 가격에, 매도자는 높은 가격에 매도를 원하기 때문에 양측이 거래 가격에 합의하기 위해서는 여러 차례의 협상이 필요한 경우가 많습니다.
투자 논리 측면에서 보면 MGX의 코인 소수지분 투자 과정도 비슷할 것입니다. 거래에서 MGX는 코인의 가치평가를 모델링하고 코인 측과 가치평가 및 투자 조건에 대해 협상해야 합니다.

딜 고려 사항/가치 평가는 전체 딜의 핵심 이슈가 될 것입니다. 매수자는 가격을 낮출 수 있다면 투자수익률(IRR/MOIC)을 높일 수 있고, 매도자는 가격을 올릴 수 있다면 자신의 수익을 높일 수 있다는 이해관계가 상충합니다. 1월의 코인 매도세가 바로 여기에서 비롯되었다고 생각합니다.

둘, MGX의 설립 배경과 투자 방법

MGX는 아부다비 국부펀드 무바달라와 기술 그룹 G42가 공동으로 설립한 투자 플랫폼으로 준주권형 펀드 속성을 가지고 있습니다. 무바달라는 높은 연봉으로 유명하며, 직원 대부분이 유럽/홍콩/미국의 외국계 투자은행 출신과 사모펀드(메가 펀드) 출신으로 구성돼 있어 전문성이 높습니다.

일반적인 사모펀드(PE) 투자 프로세스에 따라 MGX는 코인에 투자하기 전에 상세한 가치평가도 진행했습니다.

최종 거래 가격은 일반에 공개되지 않으며, 거래와 관련된 투자은행, 변호사, 감사인 등 전문 기관만 구체적인 데이터를 볼 수 있습니다. 일반적으로 사용되는 계산 방법에는 P/E, EV/EBITDA, EV/AUM 등이 있습니다. 미국 매도 측 애널리스트가 코인베이스의 가치를 평가한 방법을 참고할 수 있으며, 논리는 비교적 유사합니다.

셋째, 코인베이스의 자산 구성과 감액 횟수

전통적인 기업 가치평가에서 자산은 주로 고정자산을 의미하며, 전문 기관(예: JLL, Cushman & 웨이크필드)에 의뢰하여 평가합니다. 세계 최대 암호화폐 거래 플랫폼인 코인의 자산에는 고정자산뿐만 아니라 대규모 암호화폐 포지션도 포함됩니다.

코인시큐어의 공개적으로 이용 가능한 보유 증명에 따르면 자체 자산은 "순 고객 잔액"에서 "코인시큐어 지갑 잔액"을 빼서 계산할 수 있습니다. "

1월 1일: 코인시큐어는 약 50,000,000 BTC, 30억 USDT, 220,000,000 ETH, 600만 BNB, 450,000 SOL, 7000만 FDUSD, 1억 XRP, 7억 USDC 등을 보유하고 있습니다.

2월 1일: 보유 코인: 2700 BTC, 2억 7천만 USDT, 150만 ETH, 500만 BNB, 4,000 SOL, 3천만 FDUSD, 9천만 XRP, 13억 USDC 등입니다.

데이터를 살펴보면, 1월에 코인 보유량이 크게 감소했습니다.
50,000,000 BTC(약 50억 달러)
220,000,000 ETH(약 7억 달러),
1,000,000 BNB(약 6억 달러)
45,000,000 SOL(약 1억 달러)

. "text-align: 왼쪽;">USDT는 27억 달러 감소, USDC는 13억 달러 증가하여 총 14억 달러의 스테이블코인 보유액이 순 감소했습니다

총 약 80억 달러의 암호화폐 자산이 감소했습니다.

코인의 대규모 스테이블코인 감소에 대한 네 가지 가능한 이유

코인은 1월에 총 약 80억 달러의 암호화폐 보유량을 줄였으며, 이는 전체 보유량의 대부분에 해당합니다. 여기에는 크게 세 가지 이유가 있다고 생각합니다.

가치 확인을 용이하게 하고 가격 변동성의 영향을 줄이기 위해서

암호화폐는 하루 변동폭이 최대 5~10%에 달하는 등 변동성이 크고, 동시에 유동성 할인 문제가 분명히 존재합니다. 거래 전에 암호화폐 자산을 정리하면 가치 평가의 불확실성을 줄이고 거래 양측이 더 쉽게 합의에 도달할 수 있습니다.

MGX의 투자 성향과 일치

준국영 펀드인 MGX의 투자는 재무적 수익뿐만 아니라 아부다비 정부의 투자유치/국가 전략과도 관련이 있을 가능성이 높습니다. 따라서 MGX는 코인섹의 핵심 거래 비즈니스에 집중하고 암호화폐 보유 자산 매입에는 관심을 덜 가질 가능성이 높습니다. 코인섹은 MGX의 투자 선호도에 맞춰 거래 전에 자발적으로 암호화폐 자산을 매각할 수 있습니다.

베테랑 주주 배당

코인셰어는 암호화폐 자산을 처분하여 실현된 자금의 일부를 베테랑 주주 배당에 사용할 수 있으며, 베테랑 주주들은 거래 전에 현금을 받을 수 있습니다. 반면 MGX는 더 낮은 가격에 코인의 핵심 사업 지분을 인수할 수 있어 서로 윈윈할 수 있는 상황입니다.

V. 시장 영향 분석

코인앤의 보유 지분 축소는 1월 암호화폐 시장에 일정한 영향을 미쳤습니다

BTC: 1월. 1월 총 52억 5천만 달러의 ETF 순유입은 코인의 50억 달러 상당의 BTC 감소로 대부분 상쇄되었습니다

ETH: 1월 총 6억 6천만 달러의 ETF 순유출은 코인의 7억 달러 보유 감소로 대부분 상쇄되어 사실상 ETF 유출이 두 배가 된 것과 동일합니다.

코인섹이 이번 감산을 하지 않았다면 BTC와 이더리움은 1월을 102,500과 3,300 이상으로 마감했을 수 있습니다. 그러나 대부분의 급등(이더리움 포함)이 이미 12월 중순에서 후반에 있었기 때문에 BTC도 1월에 109,000 이상의 ATH 가격을 기록했을 수 있습니다. 하락했기 때문에 코인셰어즈 매도세 없이도 1월에 시장 전체가 새로운 최고치를 기록할 수 있을지는 아직 미지수입니다.

제 추측으로는 코인셰어 덤프가 없다면 이더리움은 1월을 전체적으로 상승(3,300 이상)으로 마무리하겠지만 12월 시초가인 3,700보다는 낮게 마감할 것이며, 코티지 역시 12월 31일 대비 전체적으로 소폭 상승하겠지만 여전히 12월 7일 고점보다는 낮을 것으로 예상됩니다.

2월의 하락은 대부분 트럼프 정권의 관세/경기침체 불확실성에서 비롯된 것으로, 코인 매도세와는 관련이 적습니다.

여섯째, 향후 전망

MGX의 투자 이후 암호화폐 시장에 대해 전반적으로 중립적이거나 긍정적이라고 생각하며, MGX는 스테이블코인을 사용하여 코인세이프에 투자했으며 이는 코인세이프의 자산 측면에 새로운 스테이블코인을 추가했다는 의미이며 이러한 스테이블코인은 아마도 다음과 같습니다. 이러한 스테이블 코인은 암호화폐 시장 조성/차입/재매수에 사용되어 암호화폐 시장의 유동성을 개선할 수 있습니다. 코인세이프가 더 이상 암호화폐를 보유하지 않고 순수 거래소로만 운영하기 위해 MGX가 필요하다면, 코인세이프는 이미 기존 자산 내에 암호화폐가 거의 없기 때문에 향후 시장에 더 이상 부정적인 영향을 미치지 않을 것입니다.
코인시큐리티가 밸류에이션의 편의성 + 주주 배당 필요성을 위해 매도했을 뿐, 여전히 애프터마켓에서 암호화폐에 뛰어들 의사가 있다면 3월에 시장이 점차 하락/바닥을 치면서 재매수할 가능성이 있어 애프터마켓의 바닥과 반등에 잠재적으로 긍정적
개인 소유 회사로서 코인시큐리티가 1월 암호화폐 매도 작업에 대해 미리 알려줄 의무는 거의 없습니다. 이는 개인 투자자들이 암호화폐 시장에서 겪는 정보 비대칭성의 유일한 사례는 아닙니다.

이번 사태와 단점이 드러났음에도 불구하고 시장은 여전히 전반적으로 낙관적입니다. 미국 증시가 하락하면서 바닥을 다질 수 있는 좋은 기회가 될 수도 있습니다. 하반기에 스테이블코인이 안정세를 보인다면 상승장의 두 번째 라운드는 더 흥미진진할 것입니다.