카이코 리서치: 코인베이스 4분기 실적과 토렌트 유동성 탐구

출처: 카이코 리서치, 파이브바트, 골든 파이낸스 편집

북미 관세 분쟁이 빠르게 해결된 후 시장이 안정세를 보이고 있습니다. 미국은 자체 국부펀드를 모색하고 있으며, 규제 당국자이자 암호화폐의 거물인 데이비드 삭스는 디지털 자산의 '황금기'를 구상하고 있습니다. 이번 주에는 실적 발표를 앞둔 코인베이스의 모멘텀, 코인베이스에서 USDC의 거래량 증가, 유동성의 급류를 살펴봅니다.

암호화폐 데이터가 실적에 어떤 영향을 미칠까요?

코인베이스는 2월 13일에 4분기 실적을 발표했으며, 저희는 시장 데이터를 분석하여 실적을 파악했습니다. 수익 가이던스와 애널리스트 전망이 주가에 영향을 미치지만, 암호화폐 시장 데이터는 거래소의 건전성을 나타내는 선행 지표입니다.

4분기 코인베이스의 주간 거래량은 2년 만에 최고 수준으로 급증하여 대선 이후 랠리의 수혜를 입은 것으로 보입니다.

지난 몇 년 동안 코인베이스는 거래 외에도 사업을 다각화했습니다. "구독 및 서비스"(블록체인 보상, 호스팅 수수료, USDC 이자 포함)의 수익은 전체 수익에서 차지하는 비중이 급격히 증가했습니다.

그러나 여전히 핵심은 거래 플랫폼이며, 2023년 한 분기를 제외하면 여전히 거래가 전체 수익의 50% 이상을 차지합니다.

또한 구독과 서비스는 본질적으로 기본 암호화폐 시장의 활동과 연계되어 있으며 시장 하락과 거래 침체에 대한 위험 분산 역할을 하지 않습니다. 거래 및 가격 움직임이 부진한 분기는 구독 및 서비스 수익 손실을 악화시킬 것입니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7350172_watermarknone.png" title="7350172" alt="CtYidS52J8AAYXluLTi4EVXqbzKAHGTbyUEXA0G9.jpeg">

예를 들어, 2024년 3분기에 이더리움과 솔 가격이 하락하면서 회사의 블록체인 보상 수익은 16% 감소했습니다.

카이코의 블록체인 모니터링 도구인 을 사용하면 4분기 이더리움 비콘 체인의 순 트래픽이 감소한 것을 확인할 수 있으며, 현재 리도에 이어 두 번째로 큰 ETH 담보 제공 업체인 코인베이스가 이러한 감소의 가장 큰 원인 중 하나였습니다. 현재 리도에 이어 두 번째로 큰 이더리움 담보 제공 기관인 코인베이스가 이러한 하락의 가장 큰 요인 중 하나였습니다. 이 거래소는 지난 6개월 동안 플레지 시장에서 점유율이 3.8% 하락했으며, 같은 기간 동안 129만 ETH가 순유출되었습니다.

더 높은 ETH 및 SOL 가격이 상쇄 될 것이지만 일부 감소를 상쇄하겠지만, 데이터는 여전히 블록체인 보상 수익이 4분기에 영향을 받을 수 있음을 시사합니다. Circle과의 상업적 계약과 관련된 코인베이스의 USDC 관련 수익은 추가적인 완충 역할을 할 수 있습니다. 서클과 코인베이스의 새로운 파트너십과 기록적인 USDC 거래량은 서약 수익의 감소를 상쇄하는 데 도움이 될 수 있습니다.

그러나 가장 높은 수수료를 지불하는 소매 트레이더의 거래량 비중은 2021년 40%에서 18%로 줄어드는 등 회복세를 보이지 못하고 있습니다. 이는 구독자 증가에도 불구하고 거래 수익에 계속 압박을 가하고 있는 상황입니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7350174_watermarknone.png" title="7350174" alt="tozvqJM5J5l8eLsMvitEjKaJPkQq6sm0peIoyTRi.jpeg">

2023년 중반 정점을 찍은 이후, 소매 트레이더가 창출한 수익을 측정하는 이른바 '테이크율'은 테라 루나 폭락과 신용 시장 붕괴로 암호화폐 시장이 큰 타격을 입은 2022년 상반기 이후 최저치로 떨어졌습니다.

소매 수익 감소는 일부 플랫폼이 가파른 수수료 할인을 제공하는 미국 내 경쟁이 심화되는 가운데 발생한 것입니다.

코인베이스는 미국에서 가장 유동성이 높은 거래소 중 하나이지만, 다른 대부분의 플랫폼과 마찬가지로 수수료 구조는 테이커보다 마켓 메이커에게 유리하며 상대적으로 안정적으로 유지되고 있습니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7350175_watermarknone.png" title="7350175" alt="BOz4yJxV9cc4EApn1yBo5qFNV6wfsHlsDyOVoirD.jpeg">

또한 코인베이스는 제품을 다양화하고 제품 간 시너지 효과를 더 많이 누리고 있음에도 불구하고 미국의 까다로운 규제 환경으로 인해 IPO 활동이 둔화되고 있습니다.

아래 차트는 2023년 6월 SEC가 두 플랫폼에 대해 소송을 제기한 이후 바이낸스닷컴과 코인베이스의 활성 거래 쌍 수가 급격히 감소했음을 보여줍니다. 그러나 규제 환경이 개선되면 이러한 상황은 바뀔 수 있으며, 잠재적으로 소매 트레이더에게 코인베이스의 매력이 높아질 수 있습니다.

코인의 USDC 거래량, 사상 최고치 기록

코인은 1월 주간 거래량이 240억 달러를 기록하여 전 세계 USDC 거래량의 49%를 차지하며 2022년 9월 이후 가장 높은 점유율을 기록한 최대 USDC 마켓플레이스가 되었습니다. 이러한 급등세는 2024년 말 USDC 채택을 확대하기 위해 서클과 전략적 파트너십을 체결한 이후입니다.

반면, 바이비트의 점유율은 10월 38%에서 현재 8%로 하락했는데, 이는 이달 말까지 USDC 페어 거래 수수료를 재도입하고 USDC 결제 옵션과 선물을 단계적으로 폐지하기로 결정한 데 따른 것입니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7350177_watermarknone.png" title="7350177" alt="WUlDTN3Wn9zx6x98zxBK51N3gjYfwgCqeSZgNumt.jpeg">

Bullish는 강력한 경쟁자로 부상하여 현재 USDC 시장 점유율 32%를 차지하며 Coin과 정면으로 맞붙고 있습니다.

이 같은 변화는 2023년 전체 상장량의 77%에서 2024년 63% 미만으로, 2025년 현재까지 50%에 불과한 신규 상장 USDT 시세 비중의 전반적인 감소와 일치하며 스테이블코인 간의 경쟁이 심화되고 있음을 시사합니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7350178_watermarknone.png" title="7350178" alt="eFiPfvvgVKDapUu09C14jHwS3fthbsoupqSa16MV.jpeg">

흥미롭게도 유로화 기반 쌍이 주목을 받고 있으며, 이는 작년 MiCA 시행 이후 유럽 시장의 회복을 알리는 신호일 수 있습니다.

유동성은 여전히 높은 집중도를 유지

미국 대선 이후, 성역 코인에 대한 전망과 심리가 개선되어 신규 신청이 쇄도하고 있습니다. 신청이 쇄도하고 월스트리트 코인 ETF의 거래 활동이 급증했습니다. 9월 이후 상위 50개 토큰의 1% 시장 심도로 측정한 일일 유동성은 9억 6천만 달러로 거의 두 배로 증가했습니다.

하지만 유동성은 여전히 매우 집중되어 있어 상위 10개 토렌트가 전체 시장의 64%를 점유하고 있는 것으로 나타났습니다. 중형 토큰(상위 20~30위)의 비중은 감소한 반면, 소형 토큰(상위 50위)의 비중은 놀랍게도 증가하여 유동성 점유율 측면에서 시가총액 상위 토큰(상위 40위)을 추월했습니다.