IOSG: 디핀의 투자 논리

저자: Jiawei @IOSG

▲ 출처: 그레이 스케일

그레이 스케일은 올해 초에 는 DePIN에 대한 연구를 작성했으며, 위 표는 시가총액 상위 DePIN 프로젝트의 헤드라인을 보여줍니다. 2022년 이후 암호화폐 투자의 두 가지 새로운 방향으로 DePIN과 AI가 비교되고 있습니다. 그러나 DePIN 분야에서 상징적인 프로젝트는 아직 없는 것 같습니다. (헬륨이 일종의 헤드라인 프로젝트이지만, 헬륨은 디핀이라는 개념이 나오기 전부터 있었고, 표에서 비텐서, 렌더, 아카시는 AI 트랙으로 더 분류됩니다)

이것은 다음과 같습니다. 디핀은 이 트랙의 상한가를 열어줄 만큼 강력한 리딩 프로젝트가 없는 것 같습니다.

이 글에서는 디핀이 좋은 투자처인 이유를 포함하여 디핀의 투자 로직을 처음부터 다시 정리해보고자 합니다. 디핀이 주목할 만한 투자 트랙인 이유를 포함한 투자 논리와 간단한 분석 프레임워크를 제시합니다. 디핀은 다양한 하위 트랙을 포괄하는 포괄적인 개념이므로, 이 글에서는 조금 축소하여 추상적인 관점에서 개념을 설명하되 몇 가지 구체적인 예를 들어 설명하겠습니다.

왜 디핀 투자에 관심을 가져야 하는가

왜 디핀 투자에 신경 써야 하는가

DePIN은 유행어가 아닙니다

먼저, 탈중앙화는 물리적 물리적 세계의 인프라를 탈중앙화하는 것은 공상적인 아이디어가 아니라 실제 현장에서 구현할 수 있는 것이며, 실제로 탈중앙화를 통해 무언가를 '활성화'하거나 '최적화'할 수 있는 시나리오가 DePIN에 존재합니다.

이것은 두 가지 간단한 예입니다:

▲출처: IOSG

에서 예를 들어, DePIN의 주요 트랙인 통신 분야의 경우, 미국 시장에서 전통적인 통신 사업자(예: AT&T, T-Mobile)는 주파수 경매와 기지국 구축에 수십억 달러를 투자하고, 커버리지 반경이 1~3킬로미터인 매크로 기지국 하나당 2천만~ 5천만 달러의 구축 비용을 지불해야 하는 경우가 많습니다. 구축 비용은 커버리지 반경이 1~3킬로미터인 매크로 기지국당 2,000만~5,000만 달러입니다. AT&T는 2012년 FCC의 3.45GHz 5G 스펙트럼 경매에 90억 달러를 투자하여 최고 투자자로 기록되었습니다. 이러한 중앙 집중식 인프라 모델은 통신 서비스의 높은 가격으로 이어졌습니다.

헬륨 모바일은 커뮤니티의 크라우드소싱을 통해 초기 비용을 각 사용자에게 분산시키고, 개인이 249달러 또는 499달러의 핫스팟 장치를 구매하여 '마이크로 사업자'가 되어 네트워크에 액세스할 수 있도록 하며, 토큰 인센티브를 통해 커뮤니티 자체 그룹화를 유도합니다. Verizon의 매크로 기지국 구축 비용은 약 20만 달러인 반면, Helium은 약 100개의 핫스팟 디바이스(총 비용 약 5만 달러)를 배포하여 약 75%의 비용 절감으로 대략적인 커버리지를 달성할 수 있습니다.

또한 AI 데이터 영역에서 기존 AI 기업은 학습 데이터에 액세스하기 위해 Reddit, Twitter 등의 플랫폼과 Bright Data(상주) 및 Oxylabs(상주) 등에 연간 최대 3억 달러의 API 비용을 지불하고 있습니다. 프록시) 및 Oxylabs(데이터 센터 프록시)에 데이터를 크롤링하기 위해 지불하고 있습니다. 또한 저작권 및 기술적 제한이 증가하면서 데이터 소스의 규정 준수와 다양성을 보장하기가 어려워지고 있습니다.

Grass는 사용자가 공개 웹 데이터 크롤링을 지원하는 브라우저 확장 프로그램을 다운로드하여 유휴 대역폭을 공유하고 토큰 보상을 받을 수 있는 분산 웹 스크래핑으로 이러한 딜레마를 해결합니다. 이 모델은 AI 기업의 데이터 수집 비용을 크게 절감하는 동시에 데이터의 다양성과 지리적 분포를 달성할 수 있습니다. Grass에 따르면 현재 190개국에서 109,755,404개의 IP 주소가 네트워크에 참여하고 있으며, 하루 평균 1,000테라바이트의 인터넷 데이터를 제공하고 있습니다.

요약하자면, 탈중앙화된 물리적 인프라는 기존의 물리적 인프라보다 더 나은 서비스를 제공할 수 있고 심지어 기존 방식으로는 할 수 없는 일을 할 수 있다는 것이 DePIN 투자의 출발점입니다.

인프라와 소비자의 교차점

인프라와 소비자의 교집합

< span leaf="">암호화폐 투자의 두 가지 주요 라인인 인프라와 컨슈머는 각각 여러 가지 문제에 직면해 있습니다.

인프라 프로젝트는 일반적으로 두 가지 특징이 있습니다. 첫째, ZK, FHE, MPC 등과 같은 기술적인 특성이 강해 문턱이 높고 시장 인식에 일정한 괴리가 있다는 점입니다. 둘째, 우리에게 익숙한 레이어1/2, 크로스체인 브리지, 플레지 등 최종 사용자에게 직접 다가갈 수 있는 프로젝트를 제외하면 대부분의 인프라 프로젝트는 실제로는 투비입니다. 예를 들어 개발자 도구, 데이터 가용성 레이어, 예언 머신, 코프로세서 등은 사용자와 상대적으로 멀리 떨어져 있습니다.

이 두 가지 점으로 인해 인프라 프로젝트는 사용자의 마인드 공유를 촉진하기 어렵고 보급이 저조합니다. 양질의 인프라는 PMF와 수익이 어느 정도 확보되어 사이클을 통해 자급자족할 수 있지만, 마인드쉐어가 부족하면 관심이 부족한 시장 상황에서 추후 상장이 어렵습니다.

반면, 컨슈머는 최종 사용자를 직접 대면하기 때문에 마인드쉐어 확보에 유리한 측면이 있습니다. 그러나 새로운 개념은 시장에서 쉽게 반박될 수 있으며, 핫스팟 전환 후 불명예스러운 평가를 받을 수도 있습니다. 이러한 유형의 프로젝트는 내러티브 중심의 단기간 폭발적인 인기를 끌다가 위조와 쇠퇴의 사이클에 빠지는 경향이 있으며, 수명 주기가 짧습니다. 친구닷테크와 파캐스터가 그 예입니다.

성장, 마인드쉐어, 코인 업로드는 모두 이 주기에서 많은 논의가 이루어지는 이슈입니다. 종합해보면, 디핀은 이 두 가지 딜레마를 결합하고 균형을 찾는 좋은 솔루션입니다.

1. 디핀은 에너지, Wi-Fi 등과 같은 현실 세계의 실제 수요에 기반합니다. 쉽게 위조되지 않고 시장에서 쉽게 이해할 수 있는 견고한 PMF와 수익. 예를 들어, Helium의 월 30달러 무제한 트래픽 패키지는 기존 통신사 제공 요금제보다 확실히 저렴합니다.

2. DePIN은 또한 마인드셰어를 확보하는 가입자 기반을 보유하고 있으며, 예를 들어 가입자는 Grass 브라우저 플러그인을 다운로드하여 유휴 대역폭에 기여할 수 있습니다. 예를 들어, 사용자는 Grass의 브라우저 플러그인을 다운로드하여 여유 대역폭에 기여할 수 있으며, Grass는 이미 엔드포인트에서 250만 명의 사용자에게 도달했으며, 이들 중 다수는 암호화되지 않은 기본 사용자입니다. eSIM, WiFi, 차량 내 데이터 등과 같은 다른 경로도 사용자에게 가까이 다가서고 있습니다.

DePIN 투자 프레임워크

▲출처: Messari, IOSG

< strong>방향

직관만 놓고 보면 5G와 무선 네트워크는 큰 시장이고 차량 내 데이터와 기상 데이터는 작은 시장입니다. 수요 측면을 살펴보면 수요가 즉각적인지(5G) 아니면 강력한지 알 수 있습니다. 그리고 5G와 같은 것은 기존 시장에서 매우 큰 비중을 차지하고 있기 때문에, 디핀이 그 중 일부만 확보할 수 있다고 해도 암호화폐의 규모를 고려하면 상당한 시장 규모가 될 것입니다.

제품

그레이 스케일 보고서에 따르면. DePIN 모델은 특히 높은 자본 요구 사항, 높은 진입 장벽, 명확한 독점 패턴 및 활용도가 낮은 자원을 가진 산업에 적합합니다. PMF 질문에 답하려면 기본적으로 두 가지를 살펴봐야 합니다.

▲출처: Hivemapper

공급 측면에서는 기존 솔루션이 할 수 없거나 비용, 효율성 등에서 뛰어난 이점이 있나요? 예를 들어, 하이브매퍼가 위치한 지도 수집 트랙에서 기존 지도 수집에는 최소한 세 가지 주요 문제가 있습니다.

• 전문 차량에 의존하는 전통적인 방식. 비용이 많이 들고 확장성이 떨어지는 수동 라벨링

• Google 스트리트뷰는 업데이트 주기가 길고 외딴 지역의 커버리지가 낮습니다

• 중앙집중식 지도 제공업체가 데이터 가격을 독점

그리고 Hivemapper는 사용자가 자동차 기록장치 판매를 통해 데이터를 수집할 수 있게 해줍니다

. 크라우드소싱 모델을 사용하여 사용자가 일상적인 운전 중에 데이터 수집을 할 수 있도록 합니다. 사용자는 토큰 인센티브를 통해 수요가 많은 영역에 리소스의 우선순위를 지정하도록 안내받습니다.

수요 측면에서 DePIN은 실제 시장의 수요가 있고, 이상적으로는 강력한 지불 의사가 있는 제품을 제공해야 합니다. 같은 예로, 하이브맵퍼는 자율주행, 물류, 보험과 같은 기업뿐만 아니라 중요한 수요가 확인된 지자체에도 지도 데이터를 판매할 수 있습니다.

멀티코인은 2023년에 하드웨어를 통한 DePIN 네트워크의 설계 공간 탐색 기사를 공개합니다. 저자는 여기에 이와 관련하여 몇 가지 관찰 사항을 추가합니다.

하드웨어의 타임라인은 '제작-판매-배포-유지'로 요약할 수 있습니다.

#제조

프로젝트에서 자체 하드웨어를 설계 및 제조합니까, 아니면 기존 하드웨어를 사용합니까? 예를 들어 Helium은 두 가지 유형의 자체 핫스팟을 모두 제공하며 기존 WiFi 네트워크와의 통합을 지원합니다. 또는 컴퓨팅 및 스토리지를 위한 DePIN 프로젝트는 기존의 그래픽 카드, 하드 드라이브 등을 사용할 수 있습니다.

가장 중요한 것은 무엇인가요?

#판매

판매 가격이 명시되어 있어 사용자는 잠재적 수익을 기준으로 투자 회수 주기를 계산할 수 있으며, Helium의 가정용 모바일 핫스팟은 $249, DIMO의 차량 내 데이터 수집기는 $1,331로 책정되어 있습니다.

#배포

어떻게 배포되나요? 유통에는 물류 일정, 배송 비용, 사전 판매 리드 타임 등 많은 불확실성이 수반됩니다. 전 세계를 대상으로 하는 프로젝트의 경우, 배포 설계와 방법이 부적절하면 프로젝트 일정이 크게 늦어질 수 있습니다.

#유지보수

하드웨어를 유지 관리하려면 사용자에게 무엇이 필요하나요? 일부 장비는 감가상각이나 마모가 발생할 수 있습니다. 가장 간단한 유지관리의 예로는 사용자가 브라우저 확장 프로그램만 다운로드하면 되는 Grass나 간단한 설치만으로 계속 실행할 수 있는 Helium의 핫스팟이 있습니다. 태양광 발전 등이 포함된 경우에는 더 복잡할 수 있습니다.

위와 같은 점을 종합하면 가장 간단한 모델은 기존 네트워크 대역폭을 직접 사용하고, 제조나 배포가 필요 없으며, 사용자가 시작하기 위한 문턱이 없고, 영업이 필요하지 않아 프로젝트 초기에 도움이 되는 Grass의 모델입니다. 영업이 필요하지 않아 프로젝트 초기에 네트워크를 빠르게 확장하는 데 도움이 됩니다.

프로젝트마다 필요한 하드웨어가 다르다는 것은 인정합니다. 하지만 하드웨어는 초기 도입의 마찰에 관한 것입니다. 프로젝트의 초기 단계에서는 마찰이 적을수록 좋으며, 프로젝트가 성숙해지면 어느 정도의 마찰이 유지되고 어느 정도 구속력이 있는 관계로 이어질 수 있습니다. 스타트업 팀의 경우, 하드웨어에 대한 경로 선택과 리소스 투자를 하루아침에 결정하기보다는 점진적이고 점진적으로 관리해야 합니다.

강력하고 확실한 인센티브가 없다면 '제작-판매-배포-유지'로 가는 것이 쉽지 않다고 상상해 보세요. 사용자가 참여해야 하는 이유는 무엇일까요?

토큰 경제

토큰 메커니즘 설계는 디핀 프로젝트에서 가장 어려운 부분입니다. 디핀 프로젝트에서 가장 어려운 측면 중 하나입니다. 이 분야의 다른 프로젝트와 달리 DePIN은 네트워크의 다양한 참여자들에게 초기 단계에서 인센티브를 제공해야 하므로 프로젝트 초기에 토큰을 출시해야 합니다. 이는 사례 연구와 함께 새로운 기사에서 다룰 주제이므로 이 글에서는 더 자세히 설명하지 않겠습니다.

팀

팀 매치의 창립자 한 명은 해당 분야의 경험이 풍부하고 기술 및 제품 등 실질적인 구현 문제를 담당하는 기존 기업 출신, 두 번째는 토큰 이코노미와 커뮤니티 구축을 이해하고 암호화폐와 비암호화폐 사용자 선호도, 멘탈 모델의 유사점과 차이점을 구분하는 암호화폐 출신으로 다음 배경 중 최소 한 가지가 필요합니다.

기타

규제 문제와 같은 국내 도로 이미지 및 데이터 수집은 매우 민감한 사안임이 분명합니다.

요약

암호화폐의 이 사이클은 실제로 애플리케이션의 '고리를 끊지 못했으며, 고리를 벗어난 사용자들의 채택과는 아직 거리가 먼 것 같습니다. 일부 암호화폐 앱이 제공하는 단기적인 인센티브는 사용자들이 이를 사용하는 이유이지만, 이는 오래 지속되지 않습니다. 상향식 디핀에서 파생되는 경제성은 사용자 측면의 기존 인프라를 대체하여 애플리케이션의 지속 가능성과 대량 채택으로 이어질 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다.

▲출처: Helium

현실과 통합된 DePIN의 특성으로 인해 개발 주기가 길어지지만, 이미 Helium Mobile에서 앞으로의 모습을 일부 엿볼 수 있습니다: Helium Mobile은 T-Mobile과 제휴하여 사용자 기기가 T-Mobile의 전국적인 5G 네트워크로 원활하게 전환할 수 있도록 지원하며, 예를 들어 사용자가 헬륨 커뮤니티 핫스팟의 범위를 벗어나면 자동으로 T-Mobile 기지국을 활용하여 신호 중단을 방지합니다. 올해 초, Helium은 멕시코의 자회사로 약 230만 명의 가입자를 보유한 글로벌 통신 대기업 Telefónica와 제휴하여 멕시코 시티와 오악사카에 Helium 모바일 5G 핫스팟을 배포함으로써 남미 진출을 발표했으며, 이 파트너십은 이러한 가입자를 Helium의 5G 네트워크에 직접 연결합니다. 5G 네트워크에 직접 연결합니다.

위에서 설명한 것 외에도 DePIN에는 두 가지 고유한 이점이 있습니다.

2. DePIN은 기존의 독점적인 거대 기업보다 더 유연한 배포 방식과 수단을 가지고 있으며 토큰 모델을 통해 생태계 내에서 인센티브를 조정할 수 있습니다. 예를 들어, 전통적인 통신 산업은 소수의 대기업이 지배하는 경우가 많으며 혁신에 대한 인센티브가 부족합니다. 예를 들어, 지방의 경우 인구가 분산되어 있고 기존 사업자의 투자 수익률이 낮고 시간이 많이 걸리기 때문에 기존 사업자는 배포를 진행할 인센티브가 없습니다. 올바른 토큰 이코노미 설계를 통해 핫스팟이 부족한 곳에 네트워크를 구축하도록 장려할 수 있으며, Hivermapper는 지도 자원이 부족한 곳에 더 높은 인센티브를 설정함으로써 동일한 역할을 수행합니다.

3. DePIN은 긍정적인 외부효과를 도입할 수 있는 기회를 제공합니다.

물론 DePIN도 운영 하드웨어로 인한 시간 주기의 불확실성, 규제 리스크, 실사 리스크 등 많은 불확실성에 직면해 있습니다.

요약하자면, DePIN은 2025년에 집중할 핵심 트랙이며, 더 많은 DePIN 관련 연구 결과를 내놓을 예정입니다.