펜들 창립자 인터뷰: 수익 거래 제국으로 가는 길

저자: 조나단 마, 아르테미스 창립자, 번역: 골든 파이낸스 샤오조우

최근 저희는 탈중앙화 금융 분야에서 빠르게 성장하며 DeFi 분야에서 가장 빠르게 성장하는 채권 및 소득 거래 프로토콜 중 하나로, 총 고정 가치(TVL)가 수십억 달러를 넘어섰고 유동성의 80% 이상을 스테이블코인이 차지하고 있습니다. 펜들은 자산을 원리금 토큰인 PT와 수익률 토큰인 YT로 분할하여 확실한 수익을 추구하는 위험 회피형 투자자와 포인트와 초과 수익을 추구하는 리스크 회피형 트레이더 모두를 충족하는 양방향 시장을 구축합니다.

이 기사에서는 펜들의 역사와 미래 기회, 140조 달러 규모의 글로벌 채권 시장을 공략하기 위한 전략적 위치에 대해 심층적으로 분석해 보도록 하겠습니다.

1, 안녕하세요TN! Pendle은 2020년에 설립되었습니다. 창업 스토리를 들려주실 수 있나요? Pendle을 설립할 때 처음에 어떤 생각을 하셨나요?

펜들 아이디어는 디파이 2020년 여름에 탄생했습니다. 유동성 채굴이 절정에 달해 세 자릿수, 심지어 네 자릿수 연간 수익률은 흔한 일이었지만, 이러한 수익은 며칠 또는 몇 시간 동안만 지속되는 경우가 많았습니다. 저희는 이런 높은 수익을 고정시킬 수 없을까 하는 생각을 하게 되었습니다. 그래서 저희는 디파이 채권 투자를 현실화할 수 있는 프로토콜을 구축하기로 결정했습니다. 글로벌 채권 시장이 사실상 세계에서 가장 큰 증권 시장이라는 사실을 깨달았을 때 이 아이디어는 더욱 큰 의미를 갖게 되었습니다.

2, 저는 Pendle이 작년에 에 처음 참여했던 것을 기억합니다. 아이겐레이어와 에테나는 수익 농사의 주요 수단입니다. 펜들의 특성과 사용자들이 펜들을 어떻게 사용해야 하는지 알기 쉽게 설명해 주시겠어요?

Pendle은 본질적으로 수익 거래 프로토콜입니다. 간단히 말해, 사용자가 자산에서 발생하는 '수익을 받을 수 있는 권리'를 거래할 수 있으며, 이 경우 일반 수익과 보상을 포함해 자산에서 발생하는 모든 채권을 포함합니다. 이는 자산에서 발생한 수익과 포인트를 별도의 자산인 수익 토큰(YT)으로 나누고, 나머지 원금 부분은 원금 토큰(PT)에 해당하는 방식으로 이루어집니다.

자산에서 발생하는 미래 수익과 포인트에 대해 낙관적일 경우 YT를 구매할 수 있으며, 낙관적일 경우 YT에서 발생하는 수익의 누적 가치가 구매 비용을 초과하면 수익을 얻게 됩니다.

안정적인 수익을 원하는 투자자는 PT를 할인된 가격에 매수하여 고정 연환산 수익을 얻을 수 있는데, 이는 자산을 할인된 가격에 매수하고 스프레드에서 수익을 얻는 것과 같습니다.

펜들은 수익 획득 외에도 다양한 인기 디파이 프로토콜에 참여할 수 있는 기회를 제공하여 사용자가 자신의 위험 성향에 따라 가장 적합한 포트폴리오를 선택할 수 있도록 합니다.

3,Pendle의 비즈니스 모델은 무엇인가요? 펜들 토큰 보유자는 어떤 가치를 얻게 되나요?

펜들 수익은 상환 수수료와 수익 추첨이라는 두 가지 주요 원천에서 나옵니다. 간단히 말해, 거래량과 총 거래량 잠금(TVL)이 높을수록 계약 수익이 높아집니다. 수익 추첨의 일부는 크레딧 또는 에어드롭의 형태로 비펜들 보유자에게도 분배됩니다.

4현재 시장에서 펜들에 대한 가장 큰 오해는 무엇인가요?

펜들에서 코인을 상장하는 것이 매우 어렵다는 인식이라고 생각합니다. 특히 커뮤니티가 주도하는 풀 배포 프로세스를 갖추고 있기 때문에 Pendle에 코인을 상장하는 것은 사실 매우 쉽습니다. 이것이 최근 Pendle에 새로운 마켓이 유입되는 주된 이유이며, 특히 Gaib과 USDai와 같은 이자형 스테이블코인 프로젝트의 경우 더욱 그렇습니다.

수익/신용을 창출하는 탈중앙 금융 프로젝트의 경우, Pendle에서 자산을 확보하는 것은 사실 매우 간단합니다.

5,Modular Capital과 스파르탄 그룹의 Jose Sanchez. >호세 산체스 둘 다 스테이블코인 서킷의 핵심 승자로 펜들을 보고 있습니다. 전체 락업에서 스테이블코인이 차지하는 비중이 78%에 달하는 이유는 무엇인가요? 스테이블코인 분야에서 Pendle의 향후 기회를 어떻게 보시나요?

이런 성공은 스테이블코인이 현재 시장의 주요 화두라는 사실에 기인한 것이라고 생각합니다. 돌이켜보면, 아이겐레이어와 리플레징이 지배적인 내러티브였던 시절에는 대부분 담보 관련 자산으로 구성되고 대부분 이더로 표시된 TVL이 있었습니다. 이후 바빌론과 그 파생상품이 주도하는 BTCFi 내러티브가 부상하면서 자연스럽게 TVL도 이러한 추세를 따라 BTC 자산의 비중이 크게 증가했습니다.

스테이블코인이 각광을 받으면서 TVL도 같은 패턴을 따르고 있으며, 펜들의 핵심 강점은 다양한 시장 내러티브와 트렌드에 빠르게 적응할 수 있도록 아키텍처와 인프라를 설계했다는 점입니다. 자산이 수익을 창출하는 한, '펜들화'를 통해 자산을 재구성할 수 있습니다.

6Pendle에 가장 중요한 메트릭은 무엇인가요? 투자자 및 유동성 토큰 펀드와 소통할 때 펀더멘털 분석에 얼마나 많은 비중을 두나요?

TVL과 거래량은 계약 수익에 직접적으로 기여하는 핵심 지표입니다. 또한 투자자 및 유동성 토큰 펀드와의 대화에서 주요 고려 사항이기도 합니다. 시장 내러티브는 주기에 따라 변화하지만, 이러한 기본 지표는 장기적인 성과를 평가하는 데 항상 중심이 될 것입니다.

신뢰는 유동 토큰 자금을 보유한 대규모 투자자에게 중요하며, 이러한 지표는 프로토콜의 신뢰를 정량적으로 표현한 수치입니다. 지표의 성장세가 오래 유지될수록 프로토콜에 축적되는 신뢰의 가치는 높아집니다.

7, 펜들의 향후 로드맵에 대해 말씀해 주시겠어요?

올해의 세 가지 핵심 목표가 있습니다.

첫째 새로운 레버리지 인컴 거래 플랫폼인 보로스. 보로스의 핵심 설계 목표는 디파이 수익률뿐만 아니라 모기지 금리와 같은 오프체인 전통 금융 수익률까지 포함해 모든 유형의 수익원을 취급하는 것입니다. 초기에는 시장에서 보다 즉각적이고 친숙한 영역인 영구 자금 조달 금리 거래에 집중할 것입니다. 출시 두 달 만에 보로스는 이미 거래량이 V2보다 10배나 빠르게 성장하고 명목 거래량이 18억 달러를 돌파하는 등 강력한 성장세를 보이고 있습니다. 이러한 성장 속도에도 불구하고 전체 주소 지정 가능 시장의 약 0.03%만을 커버하고 있기 때문에 영구 펀딩 금리 트랙에서만 아직 성장의 여지가 충분합니다.

두 번째로, PT의 흐름을 최적화하는 것을 목표로 하는 Citadels프로그램이 있습니다. 생태계를 활성화하고 독립적인 경제를 구축하는 것을 목표로 하며, 특히 최근 대출 시장에서 PT가 사상 최고치인 20억 달러를 돌파한 이후 더욱 중요해졌습니다. 현재 채권형 PT는 주로 EVM 생태계에 존재하며, Citadel을 통해 KYC가 필요한 기관 투자자, 샤리아를 준수하는 펀드, 심지어 HYPE, TON, Solana와 같은 비 EVM 체인으로 확장할 것입니다. 이들 각각은 우리가 구축하는 '요새'이며, 이는 완전한 채권 시장 침투를 향한 Pendle의 여정에서 중요한 단계입니다.

마지막으로, 새로운 성장 단계로 넘어가면서 라이선스 없는 Pendle V2로 진화할 것입니다. 앞서 언급했듯이 이제 Pendle로 자산을 온라인으로 가져오는 과정이 그 어느 때보다 쉬워졌습니다.

8, 그리고 장기적으로는 2030년 이후, Pendle이 볼 수 있는 주요 성장 기회에는 어떤 것이 있나요?

Pendle의 비전은 매우 야심찬 것입니다. 저희는 디파이 영역에 국한되지 않고 전 세계의 모든 유형의 소득 자산을 아우르는 모든 유형의 소득을 Pendle에서 거래할 수 있도록 하고자 합니다. 저희의 목표는 DeFi, CeFi, 전통 금융 등 최상위 소득에 접근할 수 있는 플랫폼으로 인컴 거래 시장을 만드는 것입니다.

우리는 가장 영향력 있는 블록체인 애플리케이션은 기존 금융 솔루션보다 실제 문제를 더 효과적으로 해결하는 애플리케이션이라고 굳게 믿고 있습니다. 이것이 바로 Pendle의 표준입니다.

데이터 관점에서 볼 때 시장 기회는 엄청납니다. 전 세계 채권 시장은 약 140조 달러로 세계에서 가장 큰 증권 시장입니다. 채권 상품에 대한 수요는 가상이 아니라 이미 잘 정립된 시장입니다. 그러나 현재 모든 유형의 수익을 위아래로 원활하게 통합하는 통합 플랫폼이 부재한 상황이며, Pendle은 이러한 격차를 해소하고자 합니다.

9,Pendle미래 성공에 가장 큰 위험과 도전은 무엇인가요?

오늘날 우리가 직면한 핵심 과제는 '온체인 모델'에서 벗어나는 것입니다. 펜들은 암호화폐 네이티브 생태계에서 탄탄한 제품 시장을 구축했지만, 진정한 확장과 글로벌 수익 계층이 되기 위해서는 웹3의 경계를 넘어 펜들을 밀어낼 수 있는 인프라를 구축해야 합니다. 펜들 제품을 웹3의 경계를 넘어설 수 있는 인프라를 구축해야 합니다.

이것은 기존 금융권이 이해할 수 있는 방식으로 이러한 제품을 패키징하고 홍보할 수 있는 적절한 채널을 구축하는 것을 의미했습니다. 여기에는 규제 준수, KYC 인증, 법적 구조, 자산 보관 등 완전히 새로운 주제가 등장합니다. 이러한 주제는 실제 도입을 가능하게 하고 외부의 기관/펀드/고객을 유치하기 위한 중요한 구성 요소입니다.

우리는 이러한 장벽을 극복하기 위해 여러 잠재적 파트너와 활발히 논의하고 있습니다. 또한 에테나 팀과 긴밀히 협력하여 저희 인프라를 더 넓은 금융 세계에 연결할 수 있는 구체적인 경로를 모색하고 있습니다. 이는 다차원적이고 복잡한 도전이지만, 동시에 가장 흥미로운 개척의 전장이기도 합니다. 이 난관을 돌파하게 되면, 저희는 디파이보다 훨씬 더 야심찬 성장의 장을 열게 될 것입니다.

10왜DeFi필요Pendle인가? strong>이런 금융 상품이 필요하신가요?

Pendle이 등장하기 전에는 사용자가 채권 투자에 안정적으로 노출될 수 있는 방법이 없었고, 이는 시장의 큰 격차였습니다. 채권은 투자자가 예측 가능한 방식으로 가치를 보존하고 성장시킬 수 있는 성숙한 금융 시스템의 핵심 구성 요소입니다. 이러한 상품은 일반적인 디파이 투기꾼과는 다른 사용자층에게 자연스럽게 어필할 수 있습니다. 정교한 투자자들은 맹목적으로 높은 연 수익률을 쫓기보다는 위험을 보다 세분화하여 보는 경향이 있습니다.

미래 수익률과 에어드랍의 잠재적 상승에도 불구하고, PT 거래량의 상당 부분은 채권 투자에 묶여 있는 8~9자리 숫자의 메가 고래 사용자들이 차지하고 있다는 사실을 직접 확인했습니다. 위험 보상 관점에서 볼 때 채권은 신뢰성과 예측 가능성이라는 대체하기 어려운 이점을 제공합니다.

인컴 트레이딩을 위한 마켓플레이스인 펜들은 암호화폐 공간에서 수익률 곡선에 대한 진정한 가격 발견을 가능하게 합니다. 이는 전통적인 금융에서 국채의 역할과 마찬가지로 광범위한 탈중앙 금융 시장을 나타내는 이자율의 기간 구조를 확립하는 데 도움이 됩니다.

또한 포인트와 에어드랍 채굴의 증가로 Pendle은 단순한 수익률 플랫폼 그 이상으로 진화했습니다. 이전에는 내부자나 벤처 캐피털리스트에게만 제한되었던 방식으로 개인 투자자가 신흥 프로토콜에 앞서 투자할 수 있도록 민주화된 '초기 투자' 플랫폼이 되었습니다. 이러한 기능 계층은 매우 매력적이며, 수익 시장을 보다 개방적이고 포용적으로 만들고자 하는 저희의 목표와도 잘 부합합니다.

11,초기의 유사한 프로토콜 구축 시도와 Pendle이 차별화되는 점은 무엇인가요?

핵심적인 차이점은 새로운 내러티브와 시장 트렌드를 인식하고 적응할 수 있는 능력이라고 생각합니다. 펜들 TVL 구성의 변화를 살펴보면 분명한 단계적 변화를 확인할 수 있습니다. 초기에는 유동성이 이더리움에 집중되어 있었고(특히 LST와 LRT 단계), BTCfi가 부상하면서 자연스럽게 유동성 배분도 바뀌었습니다.

현재 스테이블코인은 TVL의 78% 이상을 차지하고 있으며, 이는 투기성 자산과 달리 스테이블코인 수익률에 대한 수요는 주기적으로 회복력이 있다는 점에서 건전한 신호로 볼 수 있습니다. 상승장과 하락장에 관계없이 안정적이고 예측 가능한 수익률에 대한 시장 수요는 항상 존재할 것이며, 특히 자산 보존 유형에서는 더욱 그렇습니다.

시장 역학에 적응할 수 있는 민첩성은 당사의 핵심 강점입니다. 이러한 능력 덕분에 다양한 내러티브 사이클에서 관련성을 유지하고 성장할 수 있습니다.

12,Pendle의 일반적인 사용자 프로필은 무엇인가요?

진부하게 들릴 수 있지만, 펜들은 모든 유형의 사용자에게 가치를 제공합니다:

보수적이고 안정적인 수입을 선호한다면, 벤자민 토큰 PT가 제공하는 고정 수입은 완벽합니다.

위험 감수성이 높고 강세 계약을 활용하고 싶다면(특히 에어드랍 잠재력 또는 미래 수익을 극대화하기 위해) YT가 이상적인 도구입니다.

유동성 공급자인 LP는 고정 수입을 얻고 수익과 포인트의 상승 잠재력을 공유할 수 있으므로, 그 중간에 있거나 두 가지를 모두 원하시는 분께 적합합니다.

Pendle심층 데이터 분석

2025년 기준. 연도9월 기준, Pendle의 총 잠금 가치 TVL은 $13억달러로 최고치를 넘어섰으며, USDe가 가장 높은 점유율(~80억 달러)을 차지했으며, 나머지는 기타 스테이블코인, BTC 및 ETH로 구성되었습니다.

펜들 유동성 구조는 매우 내러티브 중심적입니다. 초기에는 이더리움(LST/LRT 단계)이 지배적이었으나, 이후 BTCFi로 옮겨갔고 현재는 스테이블 코인이 78% 이상을 점유하고 있습니다. 이는 예측 가능하고 지속 가능한 수익에 대한 시장의 강력한 수요를 보여줍니다. 2025년 9월의 최고 변동성과 하락은 대규모 만기 주기가 풀리는 물결을 반영합니다.

스테이블코인은 펜들 성장의 중심축입니다. 스테이블코인의 총 공급량이 3,000억 달러를 넘어섰고 이자 수익형 스테이블코인의 비중이 빠르게 증가하면서 Pendle은 이러한 수익 창출 자산의 토큰화 거래의 핵심 플랫폼으로 자리 잡았습니다. 수동적인 스테이블코인 보유에서 적극적인 수익 창출로 전환하는 사용자들의 트렌드를 포착함으로써 Pendle은 암호화폐에서 가장 크고 안정적인 유동성 기반을 활용하고 있습니다. 이를 통해 스테이블코인은 장기적인 TVL과 수익 확장의 근간이 되고 있습니다.

펜들의 담보 자산 기반은 크게 확장되었으며, 스테이블코인이 28종(+27%)으로 선두를 차지하며 프로토콜 성장의 기둥으로서 입지를 확고히 했습니다. 이더(11개 유형, +10%)와 기타 자산(23개 유형, +21%)이 계속해서 다각화를 지원하고 있습니다. 이러한 다양한 환경은 펜들이 새로운 내러티브를 포착할 수 있을 만큼 유연하면서도 항상 스테이블코인의 신뢰성에 기반을 둔 다자산 수익 거래 시장으로 진화하고 있음을 시사합니다.