지난 2년 동안 SEC가 암호화폐 업계와 좋은 관계를 유지하고 있다고 말하는 것은 호랑이가 부처를 믿고 채식주의자를 사랑한다고 말하는 것과 마찬가지입니다. 대부분의 경우 SEC의 태도는 "먼저 하지 마라"거나 "감히 하려고 하면 감히 기소하겠다"는 것이었습니다. 하지만 이제는 바람이 조금 바뀐 것 같습니다.
5월 12일, SEC의 폴 앳킨스 의장은 암호자산 라운드테이블에서 매우 밀도 있는 연설을 했습니다. 언뜻 보기에는 업계 교류의 장으로 보였지만, 사실은 지난 몇 년간 SEC의 암호화폐 규제 모델에 대한 체계적인 반성이었습니다. 더 중요한 것은, 그는 거의 한 시간 동안 '체인상의 증권'을 규제하는 논리를 재차 강조했다는 점입니다.
그의 연설 톤을 한 문장으로 요약하자면, 규칙은 명확하게 작성되어야 하며, 사람들을 겁주기 위해 집행에 의존해서는 안 된다는 것입니다.
암호자산의 발행, 보관, 거래에 대한 "전문화된 규제 프레임워크"를 구축하고자 한다고 명시적으로 밝힌 것은 최근 몇 년 사이 처음으로, 현재 규칙이 온체인 자산에는 적용되지 않는다는 점을 인정한 것입니다. 이는 웹 3.0 업계에 무시할 수 없는 신호입니다.
이슈: "문제 없음"이 아니라 "이 양식을 작성할 수 없습니다"입니다
이슈: "문제 없음"이 아니라 "이 양식을 작성할 수 없습니다"입니다
Issue. align: left;">지난 몇 년 동안 토큰 발행에 대한 SEC의 전략은 거의 "기본적으로 불법"이었지만 합법적인 경로를 제공하지 않았습니다. 대부분의 프로젝트는 감히 미국 투자자들을 건드리기만 하면 소송에 대응할 준비가 되어 있어야 합니다. S-1, Reg A 등록 경로를 준수하고 싶어도 종종 양식 자체에 갇혀 적용되지 않습니다.
S-1은 임원 보수, 자금 사용, 기업 지배구조 등을 상세히 공개해야 하는 미국 IPO의 표준 등록 서류이며, Reg A는 중소규모 발행사를 위한 가벼운 등록 면제 제도입니다. 그러나 대부분의 웹3.0 프로젝트의 경우 이 두 가지 도구는 너무 부피가 크거나 부적합합니다. 예를 들어 토큰 프로젝트는 전통적인 기업 구조가 없고 자금 사용이 체인에서 자동화되는 경우가 많기 때문에 핵심 내용을 "미리 작성"할 방법이 없습니다.
앳킨스 회장은 현재의 증권 공개 요건을 체인 자산에 강요해서는 안 된다고 단호하게 말했습니다. "네모난 못을 동그란 구멍에 꽂아서는 안 됩니다." 그가 연설에서 직접 언급한 대사입니다. 그는 암호화폐 자산에 특별히 적용되는 등록 면제, 공시 템플릿, 세이프하버 조항을 추진하고 보다 현실적인 규제 경로를 모색할 것을 제안했습니다.
그는 또한 처음에는 보이지 않는 척하며 업계가 저절로 사라지기를 바라다가, 개별 사례를 통해 억지력을 키우면서 단속에 뛰어들었지만 결코 통일된 규칙을 제정하지 않았던 SEC의 과거 "타조식 관리"를 강조했습니다. 이제 그는 더 이상 '즉흥적인 집행'에 의존하지 않고 위원회에서 규칙을 채택할 것임을 분명히 밝혔습니다.
커스터디: 기술이 문제가 아니라 시스템이 기술에 갇혀 있는 것이 문제
암호자산의 커스터디는 사실 "누가 신경을 쓰느냐?"의 문제입니다. 문제는 "누가 신경 쓰느냐?"입니다. 전통적인 금융 기관은 SAB 121에 의해 겁을 먹었고 자체 호스팅은 법적 지위가 없습니다. 그 결과 많은 펀드와 조직이 체인에서 자산 할당에 참여하기를 원하지만 결국 호스팅 링크에 갇혀 있습니다.
SAB 121은 2022년 SEC 직원이 발표한 회계 규정으로, 기업이 수탁된 고객 암호화폐 자산을 자체 대차대조표에 포함하도록 요구하여 규제 리스크가 급격히 증가하게 됩니다. 이는 사용자 자산을 보호하기 위한 것이었지만, 실질적인 효과는 대부분의 은행과 중개업체를 암호화폐 커스터디 시장에서 퇴출시키는 것이었습니다.
SAB 121이 철회된 지금, 의장도 이 문서가 "불법적이고 승인되지 않은 나쁜 것"이라는 점을 분명히 했습니다. 그러나 더 중요한 것은 그가 다음에 무엇을 해야 할지에 대해 이야기하기 시작했다는 것입니다.
그는 보안만 적절하다면 기술력이 기존 호스팅 자격 증명을 대체할 수 있다고 지적했습니다. 또한 셀프 호스팅은 특정 조건 하에서 규정 준수 옵션이 될 수 있습니다. 이는 실제로 탈중앙 금융 플랫폼, 지갑 공급업체, 심지어 온체인 자산 관리 프로젝트에도 규정 준수 가능성을 열어줍니다.
또한, 그는 특수목적 브로커-딜러(SPBD) 제도의 설계가 실패했다고 비판하며 단 두 개만 승인되었고 효과적이지 않다고 말했습니다. 그는 이 제도가 재구성되어야 하며, 이는 향후 수탁 및 거래 규정 준수 경로를 재통합하고 장벽을 낮출 수 있음을 의미한다고 암시했습니다. align: left;"> SEC는 온체인 자산 거래, 특히 증권인지 여부에 대해 오랫동안 강력한 규제 입장을 견지해 왔으며, 이로 인해 대부분의 토큰 프로젝트는 "시장에 진입하지 못하고, 규정을 준수하지 못하며, 출시를 두려워하지 않는" 막다른 길에 놓이게 되었습니다.
앳킨스 회장은 이 연설에서 고삐를 확실히 풀었습니다. 그는 대체 거래 시스템(ATS) 플랫폼이 증권과 비증권 거래를 혼합하여 지원하도록 만들겠다고 제안했습니다.
ATS는 미국 규제 시스템에서 증권 거래 플랫폼을 분류하는 것으로 '비상장 거래소'로 해석할 수 있으며, 많은 디지털 자산 플랫폼이 규제를 준수하는 거래 기능을 제공하기 위해 ATS로 등록하려고 시도해왔습니다. 그러나 현재 ATS 제도는 암호화 자산에 대한 명확한 정의를 제공하지 않기 때문에 대부분의 플랫폼이 등록을 하지 못하고 있습니다.
위원장은 또한 "면제 메커니즘"의 필요성을 강조했습니다. 즉, 프로젝트가 기술 혁신이나 구조적 특성으로 인해 일시적으로 모든 규정 준수 요건을 충족할 수 없는 경우, SEC는 특정 조건 하에서 테스트 공간을 제공할 수 있습니다. 이는 자유방임적인 접근 방식이 아니라 규정 준수를 위한 조건부, 감독, 시행착오 경로입니다.
산업 영향: 더 이상 추측할 수 없는 규제 경계, 컴플라이언스 공간의 등장
이 연설에서 가장 중요한 점은 특정 프로젝트에 대한 법리 진술이나 특정 위원 개인의 의견이 아니라 SEC가 처음으로 완전한 성명서를 발표했다는 점입니다. 위원회의 권한을 가진 위원장이 처음으로 암호화 자산 규제가 어떤 모습이어야 하는지에 대한 논리를 완전히 표현한 것입니다.
트럼프 행정부는 미국이 "세계의 암호화폐 수도"가 되기를 원하며, 중앙 금융 규제 기관인 SEC는 더 이상 암호화폐를 부수적인 사업인 척할 수 없다는 정책적 토대가 분명합니다.
향후 몇 년 동안 온체인 증권, 스테이블코인, RWA, 토큰 결제 플랫폼이 SEC의 새로운 규칙을 시범적으로 적용하는 창구가 될 가능성이 높습니다. 기업가와 프로젝트 소유자는 기존의 '우회 규제' 모델에서 '내생적 규정 준수를 위한 설계'로 전환해야 할 것입니다.
웹3 변호사의 조언: "지금 당장 하라"가 아니라 "합법적으로 하라"
웹3 변호사의 조언: "지금 당장 하라"가 아니라 "합법적으로 하라"는 것입니다. align: left;">실무적인 관점에서 다음과 같이 제안합니다.
첫째, S-1, Reg A 등의 발행 경로 재구조화를 주시하십시오.
첫째, S-1, Reg A 등의 발행 경로 재구조화를 주시하십시오. SEC가 암호화폐 전용 공시 규정을 추진한다면 프로젝트 당사자들은 매번 미국 외 지역에서 코인을 발행하여 우회하지 않고도 등록 면제 방식을 합리적으로 선택할 수 있게 될 것입니다.
두 번째로, 수탁 규정 준수 준비에 주의를 기울여야 합니다. 온체인 지갑이든, 자체 호스팅 시스템이든, 타사 서비스 제공업체에 의존하든, 가능한 한 빨리 새로운 규칙에 따른 규정 준수 경계를 평가해야 합니다.
셋째, ATS 및 관련 거래 플랫폼의 정책 조정에 주의를 기울여야 합니다. 거래소 및 집계 상품 프로젝트를 진행 중이라면 지금이 구조화를 다시 시작할 수 있는 기회일 수 있습니다.
넷째, 프로젝트가 "조건부 면제" 메커니즘에 적합한지 신중하게 평가합니다. 정식 등록에 적합하지 않을 수 있는 일부 초기 프로젝트는 규정에서 면제되어 착륙 경로를 확보할 수 있습니다. 이는 그레이 채널이 아닌 규정 준수 경로입니다.
이 연설은 암호화폐 업계가 "할 수 있다"는 발표가 아니라 하는 것에 대해 이야기하는 방식입니다.
Brian
Weiliang
Miyuki
Alex