심층 분석: 상위 10가지 스테이블코인 메커니즘, 거래 상대방 및 채점 목록

변동성, 스테이블코인은 상환 가능 여부와 얼마나 빨리 상환할 수 있는지, 이 두 가지만 중요합니다. 이 두 가지는 모두 "준비금"과 "수익"에 기록됩니다. 준비금에 얼마를 넣느냐에 따라 토큰을 1:1로 교환할 수 있는지 여부가 결정되고, 수익을 어떻게 창출하느냐에 따라 스테이블코인이 극단적인 시장에서 어떤 역할을 할 수 있는지가 결정됩니다.

이 글은 스테이블코인 상식 팟캐스트 #6, "EP06 | 디파이의 '서브프라임 위기'가 다가오는가?"에서 발췌한 내용입니다. 이번 팟캐스트에서는 개념을 나열하지 않고 스테이블코인의 배후에는 어떤 종류의 돈이 있는지, 어떻게 이자를 창출하는지, 바람이 불면 현금화할 수 있는지 등을 명확하게 정리해 보겠습니다.

다음 섹션에서는 주요 스테이블코인을 두 가지 유형으로 나눠서 살펴봅니다. 스테이블코인의 보안 경계를 판단하는 일반적인 방법을 요약하고, 상위 10개 스테이블코인의 보유량과 수익 구조를 해체하여 직관적인 판단과 점수를 매깁니다.

• Reserve Quality: 5.0/5
  

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• Reserve Quality: 5.0/5<

• 100% 미국 단기채권/리버스 레포, 블랙록 BUIDL 등 RWA 상품을 통해 보유, 짧은 만기, 검증된 처분 경로

• 지급 확실성: 3.5/5

• 100% 미국 단기 채권/리버스 레포, 블랙록 BUIDL 및 기타 RWA 상품을 통해 보유, 만기가 짧고 처분 경로가 검증된

. align: left;">기관 직접 상환 + 쿼터 관리 및 KYC; 리테일 고객의 티어2 이동 가능성 증가, 스트레스 기간 스프레드 및 대기열 리스크 상승

• 투명성:5.0/5

• 연결 NAV/포지션 HF 확인 가능, 외부 펀드 공시 및 수탁기관 체인(예: BNY 멜론) 교차 확인 가능

• 전략 및 거래 상대방: 4.0/5

• 현금 쿠폰 유형 + 티어 1 RWA 도구 및 커스터디; 그러나 새로운 상품, RWA 도구 체인에 대한 높은 의존도, 관할권/채널 변경은 2차 위험을 초래합니다.

• 시스템 관련성: 2.5/5

• 규모 및 다중 체인 깊이가 아직 제한적이며, 기본 경로가 아직 형성되지 않음

• 전체 점수: ≈20.9/25 

• 전체 점수: ≈20.9/25

한 문장 평가: 순수 미국 채권 쿠폰 + 체인 투명성; 그러나 기관 직접 상환 및 RWA 채널 의존도, 생태적 깊이는 여전히 머리보다 열등합니다.

순위 3 - PYUSD ｜초상화 및 점수

기본 정보: 발행자 페이팔/팩소스, 2023/08 상승, 멀티체인. 사용 가능, 이더리움, 솔라나가 지배하며 꾸준히 확장 중.

예치금 구조: 100% 현금 + RRP, 짧은 기간, 명확한 경로, 일반적인 현금 예치금 유형.

보관/관리: Paxos Trust 수탁자

수익: 쿠폰/리버스 레포/콜 이자. 금리 사이클과 동기화되며 레버리지나 헤징에 의존하지 않습니다.

발행/상환: 공식 웹사이트 및 지갑 "세컨드 캐쉬" 경험 친화적, 기관이 직접 상환; 자격 제한이 있고 공급량 흐름에 잠재적 제한이 있습니다(자세한 내용은 공개되지 않음).

인증 및 공시: 월간 AICPA "합리적인 확실성", 안정적인 속도.

활동 및 체계적 위치: Eco는 결제 및 법정화폐 입출금 시나리오에서 크게 성장하고 있지만 전반적인 깊이는 여전히 USDT/USDC보다 낮습니다.

주요 위험 포인트. strong>주요 위험 포인트:

1. 기관 유동성 제한 및 관할권 의존성: 직접 상환 자격 및 스로틀링 규칙이 완전히 공개되지 않았으며 피크 기간 동안 대기열이 발생할 수 있습니다.

2. 계정 동결 가능성: 규정 준수 프레임워크에 따른 블랙리스트/제재 시행, 규정 준수 종속성 평가 대상.

3. 시스템 깊이: 멀티체인 유동성 아직 구축 중, 2차 버퍼가 헤드보다 약함.

PYUSD 점수

• 예치금 품질: 5.0/5

• 100% 현금 + RRP, 오버나잇/RP 기울기 우세, 짧은 기간, 낮은 할인으로 처분 가능

• . 왼쪽;">지급 확실성: 3.5/5

• 월렛 "현금화까지 초" + 기관의 직접 상환, 그러나 스로틀링 임계값 미공개, 규정 준수 프레임워크에 따라 극단적인 기간 제한

• 투명성: 4.0/5

• 합리적인 확실성 및 구성 요소 공개, 일일/온체인 실시간보다 덜 자주 월 단위로

• 전략 및 거래 상대방: 4.5/5

• 신탁 라이선스 + 현금 쿠폰 경로, Paxos/PayPal 규정 준수 및 거래 상대방 신뢰도 강함, 건전성 규제 대상, 성숙한 AML 시스템, 순수 쿠폰 경로, 낮은 외부 의존도

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시스템 관련성: 3.0/5

• 결제 측면 보급이 가속화되고 있지만 체인의 깊이와 차익거래 경로가 여전히 미약합니다. 차익거래 루트는 여전히 USDT/USDC보다 약함

• 종합 점수: ≈20.6/25 

  순위 4 - FDUSD ｜프로필 및 점수

  기본 정보: 발행자 First Digital(홍콩), 2023년 출시, 멀티 체인 사용 가능, BNB 체인과 이더리움이 지배적이며, 거래 깊이를 위해 헤더 CEX에 대한 의존도가 높습니다.

  준비금 구조: 현금 및 등가물, 단기 채권/미국 채권, 리버스 레포 등, "전체 준비금과 짧은 기간"의 현금 준비금으로 포지셔닝.

  수탁/관리: 퍼스트 디지털 트러스트 및 기타 규제 대상 신탁/은행 시스템 수탁 및 결제, 규정 준수 및 공개 경로를 따르고 있습니다.

  수익원: 쿠폰/리버스 레포/콜 이자, 레버리지 또는 헤지 없음, 이자율 주기에 따라 수익률 변동.

  발행/상환: 오프체인 직접 상환, KYC 자격을 갖춘 사용자 및 기관만 가능, 플랫폼 규칙에 따라 할당량 및 프로세스 구현, 소매 고객은 주로 세컨더리 및 법정화폐 입출금 펀드를 통해 라우팅됩니다.

  증명 및 공개: 월별 공개 및 제3자 인증, 안정적인 속도.

  활동 및 시스템적 위치: 거래소 심도가 강하고, 온체인 에코 분배 및 크로스체인 라우팅이 아직 구축 중이며, 시스템적 버퍼가 USDT/USDC보다 약합니다.

  키 리스크 포인트:

  1. 생태 및 라우팅 집중도: 단일/소수의 거래 생태계 및 링크에 대한 높은 의존도, 이벤트 기간 동안 제한된 온체인 버퍼.

  2. 관할권 및 거래 상대방: 신탁/은행 및 관할 프레임워크는 미국의 주류 경로와 다르며 정책 및 규정 준수 변경 사항을 지속적으로 추적해야 합니다.

  3. 직접 상환 기준: 기관과 적격 사용자가 주요 대상이며, 리테일 환경은 보조 유동성과 시장 조성 깊이에 더 많이 의존합니다.

  FDUSD 점수

  • 예탁금 품질: 5/5

  • 현금/단기 위주, 명확한 처분 경로, 일일/실시간만큼 공개되지 않는 구성 요소 및 만기 세분성)

  • 지급 확실성. ">지급 확실성: 3.5/5

  • KYC 직접 상환 + 기관 접근; 리테일은 주로 티어 2이며, 이벤트 기간 스프레드와 대기열 위험이 상승 추세

  • 투명성: 4.0/5

  • 월 단위로 구성 종목을 합리적으로 확실하게 공개합니다. 일일/온체인 HF 검증 가능보다 덜 빈번함

  • 전략 및 거래 상대방: 3.5/5

  • 현금 쿠폰 경로 + 신탁 수탁, 외부 의존도 제어 가능, 그러나 관할권 및 거래 상대방 포트폴리오는 여전히 지속적인 검증 필요

  • 시스템 관련성: 3.5/5

  • 온체인 및 크로스체인 라우팅이 여전히 패치 중이며 거래소 측의 깊이가 더 강함

  • 전체 점수: ≈20.3/. 25

  한 문장으로 요약하자면, 에코 집중도, 직접 상환 기준, 공시 빈도에 중점을 둔 규제 준수 신탁 + 현금 보유고의 '견고한 완성자'입니다.

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  순위 5 - RLUSD｜프로필 및 점수

  기본 정보: 발행자 리플; 2024/09 출시; 시가총액 12억 달러; 멀티체인: 이더리움 ≈83.33%, XRPL ≈16.33%, XRPL ≈16.33%. XRPL ≈ 16.67%, 최근 한 달 거래량 ≈ 43억 달러, 주소 ≈ 39,024개

  준비금 구조: 100% 현금/단기 미국 국채/정부 자금 펀드/역환매조건부채권(RRP), 전형적인 현금 준비금 유형.

  수탁/관리: BNY 멜론에서 수탁

  수익원: 현금/예금 이자(콜/고정 기간), 역환매(ON RRP) 이자, 단기 미국 채권 쿠폰 및 정부. 머니 펀드 쿠폰.

  발행/상환: 적격 기관이 체인에서 발행/상환, USD 벤치마크, 개인 투자자는 유통시장/법정화폐 채널 이용, 미공개 유동성 제한 규칙(단일일/대기/기간), NYDFS 프레임워크, 예상 1:1 상환 및 유동성 관리 요소에 따라 유동성 제한이 적용됨.

  공시 및 규정 준수: 매월 "경영진 진술 + CPA 증명", NYDFS 규정에 따라 공개, 광범위한 자산 클래스(현금/RRP/미국 부채/펀드)를 포함합니다.

  시스템 위치 및 유동성: 멀티체인이지만 주로 ETH, 온체인 라우팅 및 크로스체인 브리징 아직 출시 중, 시장 조성 깊이와 주요 라우팅 침투력은 USDT/USDC에 비해 약함

  키워드 위험 포인트:

  1. 기관 유동성 제한 및 한도: 적격 기관의 직접 상환만 가능, 소매 경험은 세컨더리에 따라 달라짐.

  2. 공개 빈도: 일일/체인 실시간보다 적은 월간 포렌식, 세분화된 공개는 계속 개선해야 합니다.

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  3. 생태학적 깊이: USDT/USDC에 비해 시스템 완충 및 다중 라우팅이 여전히 취약합니다.

  RLUSD 점수

  • 예치금 품질: 5.0/5

  • 현금/RRP/단기채권 + 정부 자금, 매우 짧은 기간, 명확한 처분 경로, 극단적인 게이트 조건에서 상환 제한 가능성이 적음

  • 지급 확실성: 3.5/5

  • QI만 직접 상환, PSM 없음, 티어2에 소매 의존도, NYDFS 규제 플러스 요인

  • 투명성: 4.0/5

  • 월별 경영진 주장 + CPA 증명, 합리적인 확실성 보고서보다 신뢰도가 낮음, "일일/온체인 실시간"보다 덜 빈번하고 세분화됨

  • 전략 및 거래 상대방: 3.5/5

  • 전략 및 거래 상대방: 3.5/5

  • 순수 쿠폰에 대한 공제, 규제 대상인 거래 상대방, 집중/법적 분리 조항의 세분화된 공개가 있는 새로운 상품 단계

• 전략 및 거래 상대방: 3.5/5

• 전략과 거래 상대방. "text-align: left;">시스템 관련성: 2.5/5

• USDT/USDC, 메인 라우팅 및 버퍼보다 열등한 볼륨/멀티체인 깊이. 축적에 시간 필요

• 전체 점수: ≈19.5/25 

한 문장으로 요약: NYDFS 컴플라이언스+ 현금 보유량, 짧은 기간, 안정적인 바닥; 그러나 보편적인 직접 상환 및 PSM이 없고, 공시 빈도 및 에코 심도를 개선해야 하며, 최고점에서 스프레드를 고정하기 위해 2차 시장조성에 더 의존하고 있습니다.

순위 6 - USD1  |약력 및 점수

기본 정보: 발행자 WLFI/BitGo; 2025/04 온라인; 체인 분포는 BNB가 지배적이며, 이더리움과 트론이 그 뒤를 잇습니다.

보유 구조: 100% 현금/정부 화폐 펀드/RRP, 짧은 기간, 강력한 표준화, "순수 현금 쿠폰" 경로를 가리킵니다. " 경로.

수탁/관리: BitGo 신탁 회사(적격 수탁자), 보유금은 정부 화폐 펀드/현금/RRP

< strong>수입원: 쿠폰/리버스 레포/콜 이자, 레버리지 또는 헤징에 의존하지 않음.

발행/상환: 자격을 갖춘 기관에서 직접 오프체인 상환 가능; T+2 인도, 개인 투자자는 주로 세컨더리 또는 법정화폐 채널을 통해 상환.

인증 및 공개: 월간 AICPA "합리적 확신" 보고서.

활동 및 시스템적 위치: 중간 규모, 빠른 주소 증가, 여러 체인을 사용할 수 있지만 메인 체인에 집중도가 높고 USDT/USDC보다 생태적 깊이가 낮음.

주요 위험 포인트. strong>주요 위험 포인트:

1. 직접 상환 임계값 및 적시성: 기관 전용, T+2, 극한 시점에 PSM 또는 즉시 직접 상환보다 약함.

2. 머니 펀드 "게이트" 조항: 극심한 유동성 압박 시 수수료/환매 한도가 발동될 수 있습니다(확률은 낮지만 주의가 필요함).

3. 시스템 깊이: 시장 조성 및 라우팅이 아직 구축 중이며 보조 버퍼가 헤드보다 약합니다.

USD1 점수

• 예치 품질: 5.0/5

• 100% 정부 자금/현금/RRP, 매우 짧은 기간과 명확한 실현 경로를 가진 T-Bill/오버나잇 RRP로 뒷받침

• < p style="text-align: 왼쪽;">지급 확실성: 3.0/5

• 기관 직접 상환 및 T+2만 해당, 리테일은 Tier II에 의존합니다. 이벤트 기간 스프레드가 확대될 수 있습니다

• 투명도: 4.0/5

• 일별/실시간이 아닌 월별 합리적 확신 및 자산 클래스 공개

• 전략 및 거래 상대방: 3.5/5

• 전략 및 거래 상대방: 3.5/5

• 현금 준비금 유형 + 적격 수탁자, 그러나 생태 및 규모가 여전히 작고 은행/펀드 및 관할권에 대한 상대적으로 단일 경로, USDC보다 중복성이 낮음

• 시스템 관련성: 3.0/5

• BNBBNB 기반 생태계는 중앙화되어 있고, 크로스체인 및 결제 라우팅은 아직 구축 중이며, 보조 쿠션이 헤더보다 약합니다

• 전체 점수: ≈19.4/25 

한 문장 평가: 표준화된 현금 보유량, 명확한 경로, 강력한 견고성; 그러나 직접 상환 및 생태적 문턱은 낮음 결정의 깊이는 아직 "전체 장면의 주요 경로"가 아닌 "견고한 보충제"에 가깝습니다.

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순위 7 - USDS (DAI/SKY)|프로필 및 점수

기본 정보: 발행자 SKY; 시가총액 ~ $92억 (9월) -> $10.5억 (11월); 체인: 이더리움 ≈ $105억 (11월); 분배: 이더리움 ≈ 92억 (9월) - $10.5억 (11월). 분배: 이더리움 ≈ 95%, 폴리곤 ≈ 4.8%, 솔라나 ≈ 0.2%; 코인 보유 주소 ≈ 286만 개.

예치금 구조: USDC, RWA(미국 부채 펀드/BUIDL 클래스), ETH/LST, cbBTC/BTC, wstETH 등 "현금 + 미국 부채" 방식이 가장 많이 사용되는 환전 방식입니다. "현금+미국 부채" 규모 ~54.25%(나머지는 암호화폐 담보 및 포트폴리오 포지션)

수탁/관리: 온체인 스마트 계약(암호화폐 담보), USDC(서클 뱅킹 시스템)에 맞게 구성된 PSM, RWA 모듈은 종종 토큰화된 미국 채권 펀드(예: BUIDL, 수탁기관 BNY 멜론)

수익원: RWA 쿠폰 ~43%, 온체인 DeFi ≈23%, YBS ≈31%(대차대조표상); 단일 쿠폰이 아닌 "모듈식 포트폴리오 수익". "단일 쿠폰 스트림이 아닙니다.

발행/상환: 모든 개인이 온체인 상환 가능, PSM은 "25% USDC 매트", 기본 "동일한 담보(동일한 금액)"를 제공합니다. 상환, 온체인에서 즉시 상환(유동성 제한이 있는 경우 규칙에 따라).

검증 및 공개: 실시간 온체인 확인(모듈 크기 명확); RWA와 LP와 같은 외부 모듈은 거래상대방 공개와 교차 확인해야 합니다.

활동 및 시스템 포지션: 최근 몇 달간 약 1075억 달러(-29.41%)가 이체되었으며, 대부분 DeFi 담보 및 합의 내 흐름으로 사용되었습니다.

주요 리스크 포인트:

1. "담보 쿠션"의 제한된 용량: PSM의 USDC 쿠션은 무제한이 아니며 고갈되면 "담보 등가물"로 이전됩니다. 담보 등가 상환으로 전환하면 경험치 및 가격 고정 압력이 상승합니다.

2. 포트폴리오 노출 오버레이: LP, 대출, 롱테일 담보와 RWA, 프로토콜 간/거래상대방 노출의 긴 체인.

3. 청산 및 오라클: 일부 담보 가격/예측지표가 비정상적인 경우 청산 및 할인이 변동성을 증폭시킬 수 있습니다.

4.  거버넌스 및 파라미터: 파라미터 조정(금리, 한도, 위험 관리 임계값)은 유동성 및 상환 경험에 큰 영향을 미칩니다

USDS 점수

• 예치금 품질: 3.5/5

• 약 절반은 "현금 + 미국 부채"로, 나머지는 암호화폐 담보 및 포트폴리오 포지션으로 구성

• 지급 확실성: 3.5/5

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• 모두 상환 + PSM 매트에 묶일 수 있지만 매트 용량은 제한되어 있으며 한도를 초과하면 담보 상환으로 돌아갑니다

 투명도: 4.5/5

• 온체인 실시간 월별/주간보다 우수; 외부 모듈은 여전히 거래상대방 공시로 보완해야

• 전략 및 거래상대방: 3.5/5

• 모듈형 아키텍처로 단일 지점을 분산하지만 거래상대방 체인(PSM+RWA+LP/대출)이 길어 거버넌스 및 파라미터 리스크 오버레이)

• 시스템 관련성: 3.5/5

• 거래량과 활동성이 강하지만 전반적으로 USDT/USDC만큼 깊고 파급력이 크지 않음

• 시스템 관련성.

전체 점수: ≈18.5/25 

한 문장 평가: 높은 투명성, 유연한 설계, "견고한 쿠션". "그러나 수익률은 담보와 더 "혼합"되어 있으며 극단적인 순간에 매개변수와 거래 상대방에 더 민감합니다.

8위 - USDT, 약칭 및 점수

기본 정보: 2014년 7월에 설립된 발행사 Tether, 시가총액 약 1,800억 달러(11월).

기본 정보: 발행사 Tether, 2014/07 설립; 시가총액 약 1,800억 달러(11월); 메인체인 분포 이더리움 ≈ 51%, 트론 ≈ 44%, 솔라나 ≈ 1.3%.

예비금 구조: 현금 및 등가물, 단기 미국 부채, 머니마켓펀드, 귀금속 등; "현금 + 미국 부채" 규모는 약 80%입니다. 핵심은 신속하게 유동화할 수 있는 단기 미국 달러 자산이지만, 비미국 달러 자산(예: 금) 및 기타 카테고리가 포함되어 있으며, 내역 및 거래상대방 공개 세분화가 제한적입니다.

수탁/관리: 미국 달러 보유자산의 다양한 분산, 미국 채권 포지션 관리 및 특수관계자 집계는 캔터 피츠제럴드(언론 및 3자 공시 기준)

수익원: 쿠폰/머니마켓펀드 이자, 명확한 경로. 머니마켓펀드에 대한 이자는 명확한 경로를 가지고 있으며 기본적으로 레버리지나 복잡한 헤징에 의존하지 않고, 수익률 변동성은 금리 사이클과 상관관계가 있습니다.

발행/상환: 공식 웹사이트 체인에서 상환, 공인 파트너 기관만 직접 상환 가능, 보통 단일 거래에 10만 달러 이상, 대기열 세부 정보는 공개되지 않음, 개인 투자자는 주로 유통 시장과 심도 있는 시장 결정에 의존.

인증 및 공개: 월별 "제한된 신뢰" 인증, 안정적이지만 일일/실시간보다 빈도가 낮으며 만기 구조 및 거래 상대방 집중도 공개의 세분성이 제한적입니다.

활동 및 시스템적 위치: 멀티체인 커버리지, 대규모 시장 조성 및 거래량, 매우 강력한 보조 유동성, 일반적으로 우수한 가격 발견 및 실행 중 차익거래 효율성.

주요 위험 포인트:

1. 보편적 직접 상환 없음: 개인 투자자를 위한 공식 1:1 상환이 없고, 유동성을 확보할 수 있는 2차 시장만 존재합니다.

2. 투명성 기준치: 포렌식 유형 및 공시 세분성 측면에서 일부 경쟁사(예: 일일 명세서)보다 약함.

3. 컴플라이언스/관할권 및 동결 권한: 발행사와 수탁기관/은행 거래 상대방 간의 컴플라이언스 환경 변화가 상환 계약에 영향을 미칠 수 있습니다.

4. 높은 시스템 커플링: 부정적 이벤트 발생 시 전송이 광범위하고 빠르지만 시장 조성 버퍼가 강해 "너무 크고 너무 깊게" 전송됩니다.

USDT 점수

• 예비금 품질: 4.0/5

• 80% 단기 미국 달러 자산, 항목 공개 제한이 있는 비미국 달러 구성 요소에 감점

• 신용 확실성: 3.0/5

• 기관 공식 웹사이트에서 체인으로 직접 상환하는 경우에만 승인(일반적으로 $100,000 이상), 소매는 티어 2에 의존; 대기줄 내규에 따라 불투명합니다.

• 투명도: 3.0/5

• 일별 방식보다 거래 상대방과 기간의 세분성이 약한 월별 '제한적 확약'입니다. align: left;">현금 쿠폰이 주요 경로이지만 거래 상대방과 관할권 공개가 USDC 시스템에 비해 미흡하고 투명성과 외부 검증이 상대적으로 취약합니다.

• 시스템 관련성: 5.0/5

• 시스템 관련성: 5.0/5

• 현금 쿠폰 주요 경로이나 거래 상대방 및 관할 공개는 USDC 시스템만큼 좋지 않음; 투명성 및 외부 검증 상대적으로 약함. align: left;">가장 크고, 가장 깊고, 가장 광범위하게 라우팅되며, 위기 시 가장 깊은 버퍼를 제공합니다.

• 전체 점수: 18.0/25 

한 문장 평가: 유동성 상한선