하이퍼리퀴드 제안: 총 HYPE 공급량 45% 감소

저자: 존 샤르보노 출처: X, @jon_charb 번역: 굿오바, 골든파이낸스

요약

하이퍼리퀴드의 경제 모델에 다음과 같은 변화를 제안합니다:

• 미래 배출량 및 커뮤니티 보상(FECR) - 현재 FECR에 할당된 모든 언캐스트 HYPE에 대한 승인을 제거합니다.

• 지원 기금(AF) - 현재 AF가 보유한 모든 HYPE를 파기합니다.

• 최대 가용성 - 10억 HYPE 최대 가용성을 제거합니다. 상한선. 향후 토큰 릴리스(예: 서약 보상 또는 커뮤니티 보상)는 총 공급량을 증가시킬 것입니다.

이러한 변경으로 인해 총 공급량은 즉시 45% 이상 감소할 것입니다.

하이퍼리퀴드는 현재 AF(~3100만 HYPE)와 FECR(~4억2100만 HYPE) 사이에 승인되었지만 유통되지 않은 공급량이 상당량 존재합니다. 이는 계약의 가치를 평가할 때 시장이 이러한 초과 공급에 불이익을 주고, 이러한 토큰을 미리 할당하면 향후 자본 할당 결정에 부적절한 영향을 미칠 수 있기 때문에 문제가 됩니다. 저희의 제안은 하이퍼리퀴드의 재무 회계를 기본 전략과 더 잘 일치시킴으로써 이러한 문제를 해결합니다.

중요한 것은 이 제안이 기존 하이퍼리퀴드 토큰 보유자들의 프로토콜 경제에 대한 상대적 소유권, 하이퍼리퀴드의 부가가치 프로그램 자금 조달 능력 또는 이러한 의사 결정 방식에 영향을 미치지 않는다는 점입니다.

문제

HYPE은 승인되었지만 유통되지 않은 초과 공급량을 보유하고 있습니다

배경을 살펴보면, HYPE의 탄생과 현재 토큰 배분은 다음과 같습니다:

시장은 과잉 공급을 처벌한다

암호화폐 가치 평가 지표는 엉망입니다. 자산을 회계 처리하는 전통적인 재무 기준과 일치하지 않으며, 심지어 데이터 제공자마다 일관성 없는 측정치가 존재합니다. 가장 많이 사용되는 미결제 시가총액(MCAP)과 완전히 희석된 가치(FDV) 지표는 종종 오해의 소지가 있으며, 가장 관련성이 높은 수치는 그 중간쯤에 속합니다.

• < strong>MCAP은 알려진 유통 계획(예: 예정된 잠금 해제)이 있는 팀과 투자자 토큰을 제외하기 때문에 너무 낮습니다.

• FDV가 너무 높은 이유는 승인되었지만 유통 계획이 없는 토큰이 포함되어 있기 때문입니다.

이 문제를 설명하고 새로운 지표를 제안하는 많은 글이 웹에 올라와 있으므로 여기서는 간략하게 다루고 하이퍼리퀴드가 직면한 당면 문제에 집중하겠습니다. 표준 FDV 계산은 현재 하이퍼리퀴드의 합리적인 가치와 공급량을 크게 초과합니다.

코인마켓캡과 같은 대부분의 플랫폼은 기본적으로 최대 공급량을 사용하여 FDV를 계산합니다: "최대 공급량이 모두 유통되는 경우 시가총액은 완전 희석된 가치(FDV) = 가격 × 최대 공급량입니다. 최대 공급량이 비어 있는 경우, FDV = 가격 × 총 공급량입니다."

하이프가 소멸되더라도(예: 하이프 현물 거래 수수료로 인해) 이 FDV는 항상 하이프의 최대 공급량인 10억 개의 토큰을 사용합니다. 코인게코와 같은 다른 공급자는 기본적으로 총 공급량을 기준으로 FDV를 계산하므로 토큰이 소멸되면 최소한 FDV가 낮아집니다.

공급자는 또한 항상 AF에 보관된 HYPE 바이백을 순환 공급량의 일부로 계산하므로 FDV나 순환 MCAP를 낮추지 않습니다.

공급자는 또한 항상 FECR을 총 공급량의 일부로 계산하므로 이는 항상 FDV를 증가시킵니다.

하이프가 소멸되면 (예: HYPE 현물 거래 수수료에서) 이 FDV는 항상 HYPE의 최대 토큰 10억 개를 사용합니다.

요약하면, 암호화된 데이터 제공자는 항상 다음을 표시합니다:

개인으로서 우리는 가치 평가에서 미유통 토큰의 공급을 매우 다르게 모델링합니다 :

• 할당이 알려진 토큰을 포함한다. 토큰에 대한 잠금 해제 계획(예: 기득권 내부자 할당)이 있는 토큰을 포함합니다.

• 유통 계획이 없는 토큰은 제외합니다. 여기에는 재무부에 보관된 토큰(예: AF) 또는 기타 승인되었지만 발행되지 않은 토큰(예: FECR)이 포함됩니다. 주식 용어로는 미유통 공급량에서 제외되는 자기주식 및 승인된 미발행 주식과 유사합니다.

또한, 당사는 일부 불확실성이 있더라도 유통될 것으로 예상되는 토큰(예: HYPE 서약 오퍼링 및 잠재적으로 특정 커뮤니티 보상)을 앞으로 예측하고 계산합니다. 그런 다음 보유자로서 직접 받게 될 상쇄 가치(즉, 오퍼링을 받기 위해 서약할 경우 더 이상 희석되지 않을 것)와 계약을 위해 생성되는 기타 가치(즉, 발행된 토큰이 비례하거나 더 큰 가치를 창출할 것으로 예상되는 경우, 예를 들어 사용자가 더 많은 수수료를 지불하는 경우)를 예측합니다.

유사한 공급 모델링과 가치 평가 프로세스를 사용하는 훌륭한 투자자들이 많이 있습니다. 그러나 현실은 많은(어쩌면 대부분의) 투자자들이 그렇지 않다는 것입니다. 저희는 다른 투자자들과 정기적으로 이러한 대화를 나누고 있으며, 많은 투자자들(가장 규모가 크고 정교한 일부 펀드 포함)은 종종 HYPE 및 기타 토큰에 대해 헤드라인 FDV만 사용합니다. 저희는 이것이 오해의 소지가 있다고 생각하며 시간이 지나면서 업계 표준이 개선되기를 바라지만, 이것이 현실입니다.

이러한 오해의 소지가 있는 평가 지표가 널리 사용되면 토큰의 가치가 잘못 평가되는 것과 직결됩니다. 특히 다음과 같은 활동을 수행하는 프로토콜에 불이익을 줍니다.

• 토큰을 다시 사서 금고에 예치하는 행위(예: AF).

• 토큰 이코노미에서 사전 승인된 미발행 토큰을 대량으로 보유하는 것(예: FECR).

• 최대 공급량이 많은 경우(예: 10억 개).

현재 HYPE의 공급 역학을 고려할 때, 현재 시장에서 가장 불공평하게 불이익을 받는 토큰 중 하나입니다. 이 문제를 바로잡는다면 큰 도움이 될 것입니다.

제안

따라서 저희는 하이퍼리퀴드의 경제 모델을 다음과 같이 수정할 것을 제안합니다:

우리의 동기는 두 가지입니다:

1. 계약의 경제성 개선. 참여를 고려하는 외부인의 가독성을 높입니다. **이를 통해 시장이 계약의 가치를 더 정확하게 평가할 수 있습니다(예: 오해의 소지가 있는 높은 FDV 지표로 인해 많은 투자자가 투자를 미루는 경우). 새로운 참여자를 유치하고(많은 사람들이 처음에 투자자로 참여), 생태계를 성장시키는 데 사용할 수 있는 자원을 늘려 하이퍼리퀴드 생태계를 확장합니다(즉, 더 많은 투자자가 자본을 배치).

2. 커뮤니티 구성원의 프로토콜 경제 가독성을 개선하면** 더 많은 정보를 바탕으로 자본 배분 결정을 내릴 수 있습니다. 특정 "버킷"에 토큰을 미리 할당하면 모든 증액 자본 사용을 직접적인 경제적 이익(예: $X 상당의 토큰을 희석하여 발행하면 향후 $Y 상당의 가치가 창출될까?)을 기준으로 평가하기보다는 심리적으로 많은 사람이 해당 자금을 사용하는 것을 선호하게 됩니다. .

이러한 변화는 기존 하이퍼리퀴드 토큰 보유자의 프로토콜 경제에 대한 상대적 소유권, 하이퍼리퀴드의 부가가치 프로그램 자금 지원 능력 또는 이러한 결정 방식에 영향을 미치지 않습니다. 이는 하이퍼리퀴드의 재무 회계를 기본 전략 및 목표와 더 잘 일치시키기 위한 장부상의 변경일 뿐입니다.

따라서 이러한 변경은 엄격하게 긍정적인 선택 사항으로 간주합니다. 예를 들어, 이 제안이 채택되어 HYPE의 시장 가치에 긍정적인 영향을 미치는 시나리오를 생각해 보겠습니다. 하이퍼리퀴드가 인센티브 캠페인에 새로 발행된 HYPE 보상을 사용한다면, 이전과 동일한 경제적 효과를 얻기 위해 더 적은 수의 HYPE를 배포해야 합니다.

이 제안에 대해 일반적으로 두 가지 반론이 있습니다.

1. 하이퍼리퀴드의 경제성을 더 잘 이해해야 하는 시장과 거버넌스에 책임이 있으므로 변화가 필요하지 않다는 주장입니다.

2. 하이퍼리퀴드는 초기 성장 모드에 있으므로 자금을 파괴하는 것이 아니라 성장을 촉진하는 데 자유롭게 사용할 수 있어야 합니다.

첫 번째로, 우리는 항상 계약의 스토리를 시장에 정확하게 전달하는 것이 계약의 책임이라고 믿습니다. 외부인은 이를 평가할 수 있는 시간과 자원이 제한되어 있습니다. 그들은 항상 직접적인 비교를 쉽게 할 수 있는 광범위한 지표(예: 주가수익비율 비교)를 선호합니다. 현실은 업계 표준이 하이퍼리퀴드의 현재 경제 모델에 불이익을 주고 있으며, 이는 단기간에 바뀌지 않을 것입니다. 시장은 결코 완전히 합리적일 수 없습니다.

두 번째로, 이것은 잘못된 이분법입니다. 이 제안과 향후 성장 계획은 결코 상호 배타적이지 않습니다. 신규 발행은 AF나 FECR 할당이 아닌 신규 승인 발행을 통해서도 얼마든지 가능합니다. 이번 제안은 이러한 현실을 보다 정확하게 설명하기 위한 것입니다.

최대 공급 한도는 대부분 비트코인의 유명한 2100만 개 한도의 유물입니다. 그러나 이 상한선은 대부분의 다른 경우에서 현실을 반영하지 않습니다. 공급 상한은 단순히 현재의 사회적 합의와 기대치를 나타내는 것일 뿐입니다. 만약 내일 모든 사람이 비트코인은 2,200만 개, 하이프는 20억 개로 제한해야 한다고 결정한다면 둘 다 포크될 것입니다. 비트코인의 2100만 개 상한선은 절대 변하지 않을 것이라는 강력한 사회적 계약이 있기 때문에 의미가 있습니다.

하이프(및 거의 모든 다른 토큰)는 그렇지 않습니다. 수년 후 FECR이 고갈되었지만 HYPE의 추가 발행을 필요로 하는 부가가치 기회가 있다면 커뮤니티는 모두 이를 찬성할 것입니다. 여기에는 임의적인 공급 한도에 대한 종교적인 제한이 없습니다. 그렇기 때문에 이더리움이나 솔과 같은 대형 토큰에는 공급량이 제한되지 않습니다. 이들은 새로운 토큰을 발행하고 시간이 지남에 따라 공급량을 늘릴 뿐입니다.

하이퍼리퀴드를 제쳐두더라도, 이는 업계 전반에서 점점 더 많이 볼 수 있는 추세라고 생각합니다. 최근 몇몇 다른 프로토콜은 과도한 준비금을 없애고 토큰을 마이그레이션하여 초기 하드톱을 넘어서는 발행을 가능하게 했습니다(하이퍼리퀴드는 포크 기능이 있는 L1이기 때문에 복잡한 수동 마이그레이션을 피할 수 있다는 점에 유의하세요). 이것은 합리적인 회계입니다. 그들은 시장의 불리함을 장점으로 바꾸고 있습니다.

전반적으로 저희는 이 제안이 하이퍼리퀴드에 하방 리스크가 거의 없는 상당한 경제적 이점을 제공한다고 생각합니다.

부록 - 하이퍼리퀴드의 현재 수수료 모델

하이퍼리퀴드의 모든 수수료는 현재 다음과 같이 커뮤니티에 할당됩니다:

• < Strong>하이퍼코어 거래 수수료 - 모두 HYPE 환매 및 소멸에 사용됩니다.

• HYPE 현물 거래 수수료 - 모두 HYPE 환매 및 소멸에 사용됩니다.

• 토큰 옥션 수수료 - HYPE 환매 및 소멸에 90%, 프로젝트에 10%가 사용됩니다.

• HyperEVM 수익 - 모두 HYPE 환매 및 소멸에 사용됩니다.

현재 하이퍼코어 거래 수수료는 사실상 프로토콜 수익의 전부를 제공합니다. 영구 계약 수수료가 가장 큰 비중을 차지하고(90%), 현물 수수료도 중요하지만 훨씬 작으며(10%), 토큰 경매 수수료는 미미한 비중(하루 평균 수만 달러)을 차지합니다. HyperEVM 수익도 마찬가지로 상대적으로 작습니다.

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라이센스가 필요 없는 스테이블코인(예: USDH)의 수익 공유, HIP-3 영구 계약 수수료, HIP-4 이벤트 시장 등 잠재적인 새로운 수익원을 포함하여 이 수익 믹스는 시간이 지남에 따라 진화할 것입니다.