트럼프의 관세가 미국 비트코인 채굴자에게 미치는 영향

저자: 스티븐 에를리히 출처: 언체인드크립토 번역: 굿오바, 골든파이낸스

수년간 비트코인 채굴자들을 추적해온 기자로서, 저는 그들의 부침을 목격해왔습니다. 오랫동안 투자자들이 비트코인 자산을 직접 보유하지 않고도 비트코인에 노출될 수 있는 유일한 방법은 이들의 주식이었습니다. 그러나 최근 몇 년 동안 그들은 투자자들의 자금과 더 어려워진 운영 환경이라는 새로운 경쟁자에 직면했습니다.

현재 이들은 신규 채굴자에게 최대 36%의 관세를 부과하는 전례 없는 도전에 직면해 수익성을 유지할 수 있는 능력을 완전히 무너뜨릴 수도 있습니다.

트럼프 행정부로부터 구제를 받을 수 있을까요?

업계의 조용한 영웅이었던 비트코인 채굴자들이 트럼프 무역전쟁의 부수적인 피해자가 되었습니다. 도널드 트럼프 대통령은 2024년 선거 유세에서 2100만 비트코인의 공급량 중 약 115만 개가 미국에서 채굴되기를 원한다고 말했습니다. 이 약속은 비현실적이고 탈중앙화된 비트코인 정신에 반하는 것이지만, 미국이 비트코인 채굴에 전념하고 있다는 메시지는 분명합니다.

2025년 4월로 앞당겨보면 이 약속은 터무니없어 보입니다. 어려움을 겪고 있는 업계는 트럼프 행정부의 거의 모든 미국 무역 파트너에 대한 이른바 '상호 관세'라는 전례 없는 정책으로 인해 큰 타격을 입었습니다.

베트남, 태국, 말레이시아 같은 나라에서 수억 달러 상당의 채굴기를 수입하는 이들 채굴업자들은 이제 24~46%의 관세를 물어야 합니다.

이보다 더 나쁜 시기에 이런 소식이 들려올 수는 없습니다. 글로벌 거시경제 침체로 인해 경쟁이 심화되고 신규 비트코인의 수익률이 정체되면서 '해시 가격'(채굴의 수익성, 즉 에너지 단위당 얻을 수 있는 비트코인 수를 평가하는 데 사용되는 용어)은 계속해서 사상 최저치를 경신하며 비트코인 가격을 하락시키고 있습니다. 이 글을 쓰는 현재 비트코인 가격은 84,536달러로, 2025년 1월의 사상 최고치인 108,786달러에서 22% 하락했습니다.

이러한 상황으로 인해 미국 채굴자들은 어려운 선택에 직면하게 되었습니다. (여러 소식통에 따르면 이들은 비트코인 네트워크에서 전 세계 전체 컴퓨팅 파워 또는 채굴 능력의 약 40%를 차지하고 있습니다.) 비트코인 네트워크의 연산 능력 점유율을 유지하기 위해 기계를 수입하고 엄청난 관세를 지불해야 할까요, 아니면 그 기계를 아시아의 창고에 유휴 상태로 방치해야 할까요?

"모든 사람들, 심지어 고위층도 매우 혼란스러워하는 것을 봅니다. 아무도 무슨 일이 일어나고 있는지 제대로 알지 못합니다."라고 세계 최대 비트코인 채굴기 제조업체인 비트메인의 공식 유통업체인 Synteq Digital의 CEO 타라스 쿨릭은 말합니다. "현재 실행되고 있는 '전략'이 무엇인지 더 나은 단어가 없어서 아무도 이해하지 못합니다. 통제되거나 조직화된 혼돈이 아니라 혼돈인 것 같습니다. 더 이상 5D 체스는 없습니다. 완전히 우스꽝스러운 혼돈처럼 보일 뿐입니다."

채굴자들의 최근 상처

비트코인 채굴자들에게 한 가지 희망이 있다면 최근 몇 년간 여러 어려움을 극복하면서 더 강해졌다는 점입니다. 2021년 5월 중국 정부가 모든 채굴자를 추방하면서 채굴자 수가 42% 감소한 이후 비트코인 채굴자들은 여러 가지 어려움에 직면해 있습니다.

첫째, 투자자의 자금을 놓고 갑자기 경쟁자가 된 다양한 비트코인 프록시 대안이 있습니다. 전략(구 MicroStrategy)은 2020년에 비트코인 축적 전략을 기업 신조로 내세우면서 비트코인 업계의 정신을 상징하는 기업이 되었습니다. 이 회사는 현재 448억 달러에 해당하는 528,185개의 비트코인을 보유하고 있으며 90억 달러의 장부를 보유하고 있습니다. 주식은 2024년에 4배 이상 증가했습니다.

샘러 사이언티픽, 메타플래닛, 지니어스 그룹 등도 뒤를 따랐습니다. 이들은 '시가평가' 또는 '제로 쿠폰 전환사채'를 통해 자금을 조달했는데, 이는 투자자들이 지금 비트코인을 구매할 수 있도록 이들 기업에 수십억 달러를 무이자로 빌려준다는 의미입니다. 이러한 전략은 채굴기, 발전, 시설, 각종 간접비 등 막대한 초기 비용을 지불해야 하는 비트코인 채굴자들과는 완전히 대조적입니다. 이 모든 비용은 향후 12~24개월에 걸쳐 회수되도록 설계되었습니다.

설상가상으로, 많은 채굴자들은 2022년과 2023년 초의 약세장에서 운영을 유지하기 위해 새로 채굴한 비트코인과 보유 중인 비트코인을 매각해야 할 것입니다. 즉, 이들은 비트코인이 10만 달러 이상으로 상승해도 이익을 얻지 못할 것입니다.

두 번째 타격은 2024년 1월, 1,000억 달러 이상의 비트코인을 보유한 블랙록과 피델리티가 주도하는 현물 비트코인 ETF의 출시와 함께 찾아왔습니다. 이 모든 것은 수년간 과점 체제로 운영되어 온 상장 비트코인 채굴 주식이 갑자기 비트코인과 레버리지 또는 높은 베타 노출을 원하는 투자자들과의 경쟁에 직면하고 있다는 것을 의미합니다.

채굴자를 위한 교차로

그 다음에는 지난 2년간의 인공지능 또는 고성능 컴퓨팅(HPC) 붐이 이어졌습니다. 채굴자들은 갑자기 채굴에 집중할 것인가, 아니면 이 뜨거운 산업으로 옮겨갈 것인가 하는 또 다른 중요한 결정에 직면하게 되었습니다. 비트코인을 채굴하는 데 필요한 서버는 ChatGPT와 같은 대규모 언어 모델(LLM)을 실행하는 데 필요한 서버와 매우 다르기 때문에 선택은 말처럼 간단하지 않습니다. 하지만 호스팅 사이트는 두 가지 용도로 사용될 수 있습니다. 많은 회사가 HPC 산업에 뛰어들었지만, 적어도 현재로서는 많은 회사가 마케팅 수단일 뿐입니다. HPC 고객 서비스를 통해 상당한 수익을 창출하는 유일한 비트코인 채굴업체는 코어 사이언티픽입니다.

HPC로의 전환은 단기적으로 주가를 높일 수 있지만, 채굴자들이 비트코인 채굴로 인한 미래의 이익을 놓치고 있다는 의미이기도 합니다. 또한 중국의 라이벌인 딥시크가 저비용 LLM 경쟁자로 시장 전체에 충격을 주었을 때와 같은 엄청난 운명의 반전에 노출될 수 있습니다.

이 모든 불확실성과 최근의 시장 폭락이 더해져 올해 비트코인 채굴자들은 투자자들로부터 처벌을 받았습니다. 상위 채굴자 중 상당수는 2025년에 시장 가치의 50% 이상을 잃었습니다.

호흡을 가다듬으세요

여러 채굴자들과 이야기를 나누다 보면, 많은 채굴자들이 운영 효율성을 개선하고 관세가 명확해질 때까지 주요 결정을 미루는 데 집중하고 있습니다. 그들의 모토는 할 수 있는 것을 통제하는 것입니다. 좋은 소식은 산술적 성장 기대치를 유지하기 위해 때때로 추가 비용이 발생하더라도 대부분의 주요 채굴업체는 향후 몇 달을 버티고 7월 9일 트럼프의 90일 상호 관세 유예가 만료될 때 어떤 일이 벌어질지 지켜볼 여유가 있다는 것입니다.

ASIC 중개업체인 Luxor Technologies의 하드웨어 책임자 로렌 림은 인터뷰에서 대부분의 채굴업체들이 동남아시아에서 수입하는 주문에 대해 10%의 고정 관세를 기꺼이 지불하고 있다고 말했습니다. "우리는 채굴자들이 10%의 비용을 직접 부담하는 것을 보았습니다. 처음에는 이미 말레이시아 관세의 약 3%를 지불하고 있었기 때문에 (예를 들어) 7%를 더 지불하는 것이 상대적으로 저렴합니다."

하지만 비용은 관세에만 국한되지 않습니다. 7월 9일 마감일 이전에 미국으로 수입되는 모든 물품은 밀려드는 바람에 배송비가 치솟았습니다. "4월 9일 마감일(상호 관세 발효일)에 맞춰 하드웨어를 수입하려다 막대한 손실을 입은 대형 파트너사도 있는 것으로 알고 있습니다."라고 쿨릭은 말합니다. "그들은 이를 위해 수천만 달러를 지출했는데, 트럼프가 기한을 연장하고 모든 상품에 대해 면제를 제공했습니다."

채굴 분석가 Wolfie Zhao는 인터뷰에서 "Riot, CleanSpark, Iris Energy와 같은 대부분의 티어 1 채굴업체에는 영향이 제한적일 것으로 보입니다. 이 회사들은 산술적 확장을 일시 중단했거나 주요 출하량을 조기에 수령했습니다."라고 말했습니다. 모두가 운이 좋았던 것은 아니라고 그는 말했습니다. "하지만 사이퍼 마이닝과 헛 8과 같은 다른 회사들은 더 큰 위험에 처할 수 있습니다. 사이퍼는 2분기 비트메인 S21 XP 시리즈 선적을 대기 중이며, 헛 8은 2024년 말 이후 여러 건의 비트메인 구매 계약을 공개했는데, 이는 여전히 진행 중일 수 있습니다. "

자오는 또한 지난 12개월 대비 37% 상승한 현재 가격에서 채굴자들은 여전히 수익성 있게 비트코인을 생산하고 있으며, 부채 상환이나 대규모 운영 보조금을 위해 자산을 더 많이 처분해야 할 위험은 없다고 지적했습니다. "전반적으로 큰 어려움의 조짐은 보이지 않습니다. 비트코인의 현재 가격은 여전히 광범위한 대차대조표 부담을 강요하는 수준보다 훨씬 높으며, 대부분의 채굴자들은 2021년 사이클에서 교훈을 얻었고 더 이상 과도한 레버리지에 의존하지 않고 있습니다."

그러나 어쨌든 채굴자들은 이미 트럼프의 관세 변덕에 완전히 휘둘리지 않도록 전략을 조정하고 있습니다. 전 세계에 여유 생산 능력을 갖춘 채굴자들은 이미 미국의 관세를 피하기 위해 채굴기를 다른 지역으로 이전할 계획을 세우고 있습니다. 상장 비트코인 채굴업체 비트푸푸의 투자자 관계 담당 부사장인 찰리 브래디는 "작년 3분기와 4분기에 많은 채굴기를 미국 사이트에서 에티오피아로 옮겼는데, 비용 차이가 컸기 때문"이라고 말했습니다. 브래디는 앞으로 회사가 우선순위를 정할 것이라고 말했습니다. 브래디는 앞으로 에티오피아로 더 나아가 기존 사이트를 인수하거나 새로운 사이트를 구축하는 등 해외 진출을 우선시하고 미국에서의 기회를 모색할 것이라고 말했습니다.

비트디어의 자본 시장 및 전략 기획 책임자인 제프 르베르지는 언체인드와의 인터뷰에서 보다 명확하게 다음과 같이 말했습니다: "우리는 텍사스에서 채우고자 하는 용량이 있지만 노르웨이와 부탄에서도 용량을 확보하고 있습니다. 올해 대부분의 신규 용량이 온라인화되는 곳입니다. 그래서 일부 채굴자를 텍사스로 이전할 수 있었습니다. 지금은 관세 상황에 대한 명확한 그림이 나올 때까지 노르웨이와 부탄에 우선순위를 둘 것입니다."

Uncle Sam, 배달에 실패할 수도

하지만 분명한 것은 미국 비트코인 채굴업체가 위에서 언급한 두 예외 업체처럼 해외 제조업에 대한 의존도가 낮아질 것이라는 기대는 잘못된 것일 가능성이 높습니다. 중국의 두 채굴 과점 업체 중 다른 한 곳인 MicroBT는 약 3년 동안 미국에서 채굴기를 생산해 왔습니다. 하지만 미국에서는 한 달에 5,000대 정도만 생산할 수 있습니다. 비트메인은 미국에 3개의 공장을 보유하고 있으며, 상장사인 가나안도 미국에서 일부 채굴기를 생산하고 있습니다. 룩소르의 임은 이 세 회사가 합쳐서 미국에서 월 15,000대까지 생산할 수 있을 것으로 추정하고 있습니다. Bit Fawn과 Auradine과 같이 규모는 작지만 성장하고 있는 국내 제조업체들도 생산량을 늘리고 있습니다.

그러나 임은 이 모든 것을 합쳐도 전 세계 월간 생산량의 10%도 되지 않는다고 말합니다. 그리고 생산량을 빠르게 늘리는 것이 생각보다 어려울 수 있기 때문에 상황은 더 복잡해집니다.

그녀는 "미국 내 생산 비용이 매우 높기 때문에 실제로 미국 내 생산량이 크게 증가할 것으로 기대하지 않습니다. 그리고 미국에 기반을 두지 않은 공장에 비해 생산 속도가 빠르지 않습니다." 임은 또한 이러한 공장에서 생산할 수 있는 장비의 종류가 채굴자들이 주문하고자 하는 것과 반드시 일치하지 않기 때문에 이들 회사가 이미 미국에서 생산하고 있는 장비를 판매하기 어려울 수 있다고 지적했습니다.

"냉각 효과" 또는 예외 조항?

이 모든 것은 특히 상호 관세가 더 이상 연기되지 않는다면 올 여름 언젠가는 이들 기업이 몇 가지 중요한 결정을 내려야 한다는 것을 의미합니다.

단순히 말해, 이러한 규제 불확실성을 고려할 때 미국이 9자리 숫자를 투자하기에 안전한 곳인지 결정해야 할 것입니다. 그리고 그러한 추세가 즉각적으로 드러나지 않을 수도 있습니다. "이미 착공에 들어간 기존 프로젝트에 투입된 자본은 멈추지 않을 것입니다."라고 쿨릭은 말합니다. "이러한 프로젝트는 앞으로 6~9개월, 12개월, 18개월 내에 개발될 것이며 아마도 성장을 보게 될 것입니다. 진정으로 큰 냉각 효과를 가져올 프로젝트는 새로운 개발과 역량을 할당하여 착공하는 신규 프로젝트입니다."

한 가지 잠재적 완화 요인은 트럼프 가족이 현재 아메리칸 비트코인이라는 새로운 회사에서 Hut8과 제휴하여 비트코인 채굴 사업에 직접 참여하고 있다는 사실일 수 있습니다. 정부와의 긴밀한 관계에도 불구하고 이 회사는 관세로 인한 재정적 비용을 피할 수 없기 때문에 업계에 대한 특별 예외가 적용될 가능성이 있습니다.