엔화 인상에 대한 암호화폐 백스탭 방법 논리 조합 및 공제

저자: Web3Mario 출처: X, @Web3Mario

월요일의 암호화폐 시장 급락으로 분위기가 다시 흐려졌습니다. 저는 이 결과를 어느 정도 예상했습니다. 하지만 이렇게 빠르고 격렬할 줄은 예상하지 못했습니다. 따라서 저는 여러분이 마음을 안정시키고 공황이 투자 결정에 영향을 미치지 않기를 바라며 제 견해를 정리하여 여러분과 공유했습니다. 일반적으로 이번 미국 기술주 급락의 첫 번째 위험 자산으로 일본은행의 공격적인 금리 인상으로 인해 많은 일본 엔 캐리 트레이드(엔 캐리 트레이드) 경로가 실패하거나 더 큰 위험에 직면하고 있으며, 구체적으로 환율 변동성, 금리 역전, 유동성 위험의 세 가지 측면을 언급하며 이러한 위험에 직면하여 "와타나베 부인 "는 위험을 줄이기 위해 엔화 부채를 갚기 위해 폐쇄 포지션을 청산하고 있습니다.

하나, 아베 경제와 일본의 장기 마이너스 금리 환경으로 인해 엔화는 세계의 중요한 자금 조달 및 이자율 차익거래 자산이 되었습니다

경제학에 조금이라도 관심이 있는 분이라면 이른바 '일본의 잃어버린 20년'이라는 다리를 잘 알고 계실 겁니다. 1990년대 초 일본의 버블이 붕괴된 후 경제는 장기간 침체되어 이른바 '잃어버린 10년'(잃어버린 10년)에 접어들었습니다. 이 기간 동안 경제 성장이 둔화되고 기업과 개인의 투자 의욕이 낮아지면서 디플레이션이 지속되었습니다. 경기 침체에 대응하기 위해 일본은행은 1990년대 후반부터 저금리 정책을 시행하여 차입 비용을 낮춰 경제 활동을 촉진하기 위해 기준금리를 제로에 가까운 수준으로 낮췄습니다. 전통적인 통화 정책 수단의 효과가 약해지면서

2012년 아베 신조 전 일본 총리가 두 번째 취임 후 경제 정책의 총아로 일련의 경제 정책을 내놓은 것도 공식적으로는 이러한 배경에서 비롯되었습니다. 이러한 정책의 핵심 목표는 경제 성장을 촉진하고 장기적인 디플레이션을 종식하며 일본 경제의 구조적 문제를 해결하는 것입니다. 아베 경제의 핵심 틀은 '세 개의 화살'로 구성되는데, 여기서는 크게 두 가지 측면으로 구성된 그의 과감한 통화 정책을 간략히 소개하겠습니다.

그 중 하나는 일본은행(BoJ)이 대규모 양적 완화 정책을 시행한 것입니다. 이는 일본은행이 금리를 낮추고 유동성을 늘리기 위해 국채와 기타 자산을 매입하여 시장에 대규모 자금을 투입한 것을 의미합니다.

두 번째는 2016년에 BOJ가 마이너스 금리 정책을 공식적으로 도입한 것입니다. 이 정책은 은행 간 대출 비용을 더욱 낮추어 실물 경제로 자금이 더 많이 흐르도록 유도함으로써 소비와 투자를 촉진하고 인플레이션 기대치를 높이기 위한 것입니다. 여기서 소위 "마이너스 금리"는 자금 대출자가 여전히 차용자에게 이자를 지불해야한다는 의미가 아니라 실질 이자율이 마이너스, 즉 이자율이 국내 물가 상승률보다 낮다는 것을 의미합니다.

이런 맥락에서 일종의 차익거래, 즉 일본 엔화 차익거래(JPY 캐리 트레이드)가 점차 인기를 얻게 되는데, 차익거래 트레이더들이 '와타나베 부인! ". 소위 JPY 캐리 트레이드

는 금리 차이를 이용한 투자 전략을 말합니다. 엔화와 같은 저금리 통화로 돈을 빌린 다음 고금리 통화나 고수익 자산에 투자해 스프레드를 얻는 것이 기본 원리입니다. 작동 원리는 다음과 같습니다:

• 일본 엔화 차입: 일본의 금리가 매우 낮기 때문에(때로는 제로에 가깝기도 함) 투자자는 매우 저렴한 비용으로 일본 엔화를 빌릴 수 있습니다. .

• 수익률이 높은 통화로 환전하기: 빌린 엔화를 호주 달러나 뉴질랜드 달러와 같이 이자율이 높은 다른 통화로 환전할 수 있습니다.

• 고수익 자산에 투자하기: 고수익 통화의 국가의 채권, 예금 또는 기타 자산에 투자하여 높은 이자 수입을 얻습니다.

• 스프레드 수익: 투자자의 수익은 차입 비용(저금리 엔화 대출)과 투자 수익(고금리 자산) 사이의 스프레드에서 발생합니다.

실제로 이러한 종류의 금리 스프레드 차익거래는 디파이 분야에서도 널리 분포되어 있으며, 가장 대표적인 것은 LSD-ETH 금리 스프레드 차익거래, 즉 Compound 및 기타 대출 플랫폼에서 stETH를 담보로 하여 ETH를 대출하고 다시 stETH로 교환하는 것입니다. 이 과정에서 이더리움의 대출 금리가 스테이블 이더의 수익률보다 낮으면 스프레드 차익거래가 발생할 여지가 있습니다. 엔화 차익거래 시장에서도 마찬가지입니다. 일반적으로 두 가지 경로로 운영됩니다.

• 첫 번째는 미국 달러 자산을 담보로 엔화를 빌려 일본 5대 상장사의 고배당주를 직접 매수하는 방식입니다. 이는 실제로 최근 버핏의 핵심 포트폴리오 중 하나입니다.

• 두 번째는 엔화를 빌려서 다시 미국 달러로 매도한 후 미국 주식이나 미국 채권 등 고금리 금융상품을 매수하는 것입니다. 이는 방금 설명한 디파이의 리볼빙 크레딧 플레이와 유사합니다.

그리고 2022년 미국이 금리 인상 사이클에 공식적으로 진입하면서 이러한 종류의 거래가 유난히 뜨거워졌고, 연준의 금리 인상으로 세계 주요국들은 자본 유출을 막기 위해 환율을 안정화하기 위해 앞다투어 금리 인상에 나섰습니다. 유일하게 저금리 정책을 고수하고 있는 일본만이 긴축 사이클에서 엔화를 가장 중요한 저비용 자금 조달 수단으로 삼고 있습니다. 물론 위안화 금리도 매우 낮다고 말하는 분들도 계시겠지만, 전체 국제 정치 상황과 중국 금융 주권의 배당금을 고려할 때 위안화는 이자 수익 자산으로 적합하지 않습니다. 따라서 현재의 긴축 사이클에서 미국의 "기술 일곱 자매"시장은 여전히 "말 달리기, 춤추는"이유이며 엔화의 지원과 분리 될 수 없다고 말할 수 있습니다.

이것이 일본에 미치는 영향은 좋은면과 나쁜면, "버핏 차익 거래 경로"의 존재로 인해 일본 주식이 장기적인 성장을 경험 한 좋은면입니다. 이것은 일본에 드문 "부의 효과"를 가져옵니다. 우리는 경제의 활력이 주로 부의 효과에 의해 구축되고 부를 얻는 사람들 만이 상대적으로 쉽고 미래 수입에 대해 낙관적이며 감히 투자 나 소비를 활용할 것임을 알고 있습니다. 이는 경제 활력을 창출할 수 있습니다. 일본은 외국인 투자에 의존하여 부의 효과를 가져 오는 광란의 상승 조류의 "일본 특별 평가"를 시작하고, 장기 디플레이션에서 공식적으로 일본을 온화한 인플레이션으로 전환 한 것도 아베 경제의 원래 비전을 달성했다고 할 수 있습니다.

그러나 다른 한편으로는 또 다른 차익거래 경로가 존재합니다. 존재하며, 달러 자산 매입을 위해 많은 엔화가 달러로 전환되어 2021년부터 2024년까지 달러 대비 엔화 가격이 최소 103에서 최대 160까지 엔화가 60% 이상 평가 절하되는 장기적인 엔저 추세에 접어들었지만, 우리 국민의 환율 변동을 고려하면 실제로는 그렇게 큰 충격이 아니라는 느낌을 받을 수 있습니다. 이러한 평가 절하에도 불구하고 일본의 국내 인플레이션은 체계적으로 증가하고 있습니다.

일본인일본은행의 포워드 가이던스와 투기적 시장의 결합은 최근 공식적으로 끝났고, 엔화는 V자 반전을 보이고 있습니다

2년 이상 지속되던 전체 추세가 최근 반전된 것은 자연스럽게 미국 달러 금리 인상 사이클이 끝나는 데서 비롯된 것입니다. 2024년 초, 새로 취임한 우에다 가즈오 일본은행 총재는 전임 총재인 구로다 하루히코의 마이너스 금리 정책을 뒤집고 시장에 금리 인상 가이던스를 제시하기 시작했습니다. 하지만 시장은 일본은행을 믿지 않는 것 같고, 그 결과 올해 상반기 엔화가 160 이하로 떨어졌는데, 그 이유는 투기 시장이 일본 인플레이션의 지속 가능성을 인정하지 않고, 미국이 금리 인하 사이클에 진입하면 일본도 예전처럼 디플레이션으로 돌아갈 것이라고 생각하기 때문이라는 해석이 있습니다. 또 다른 해석은 헤지 수요의 복잡한 엔화 스프레드 차익 거래 경로에서 비롯된 것으로, 핵심의이 스프레드 차익 거래 경로는 엔비디아이며, 단순히 일본 전자 및 기타 칩 주식과 대만 반도체와 엔비디아 주가는 강한 상관 관계가 있으며, 이것과 정치 및 산업 이전 배경은 관련이 있으므로 오랫동안 일본 칩 주식을 매수하는 것은 AI 트랙 알파 이득을 포착하는 것입니다. 중요한 채널이지만 2024 년까지 미국 주식은 명확한 "축소 원"추세, 모임의 수장, 특히 엔비디아에 헤지하기 위해 자본, 특히 일본 칩 주식이 점차 엔비디아에서 분리되고 일본 전자 주식을 매도하여 미래 알파 이익을 잃지 않기 위해 많은 돈이 헤지 할 필요가 있으므로 엔화 매도, 엔비디아 구매가 좋은 장소가되었습니다. 엔비디아를 매수하는 것이 좋은 선택이 되었습니다. 이 아이디어는 제가 매우 좋아하는 경제학자 푸 펭의 글에서 가져온 것으로, 관심이 있으시면 푸 펭의 공개 번호로 이동하여 논리의 이 부분을 읽어보실 수 있습니다.

그러나 이유가 무엇이든, 지난 수요일 일본은행이 시장의 예상을 훨씬 뛰어넘는 금리를 공식적으로 15bp 인상하면서 이 대결은 끝났습니다. 시장은 공식적으로 반전을 맞이했고, 우선 160에서 달러와 엔화 환율이 작성 시점을 기준으로 143까지 빠르게 상승하여 엔 캐리 트레이드가 공식적으로 시작되었고, 많은 트레이더가 마감 된 포지션 운영을 철거하기 시작했습니다. 이로 인해 달러 표시 위험자산을 대량으로 매도한 후 엔화로 환전하여 부채를 상환했습니다.

그렇게 보시다시피. 주말 동안 시장이 일본의 금리 인상 소식을 완전히 소화한 후, 포지션 조정이 공식적으로 마무리되었습니다. 8월 5일의 암호화폐 자산 폭락이 바로 여기서 비롯된 것입니다. 이번 하락장에서 비트코인과 같은 제로 쿠폰 자산보다 소득 자산, 특히 이더리움이 스프레드 차익거래의 핵심 기반이 되는 자산이 훨씬 더 많이 하락했다는 점도 문제를 설명하는 한 가지 증거가 될 수 있습니다.

셋째,. 미일 동맹에서 일본 은행은 함께 플레이하는 파티에 속하며, 향후 추세를 실제로 형성하는 것은 미국 달러입니다

여기에서 향후 추세를 간략하게 살펴볼 수 있기를 바라며, 엔화가 비록 작지만이 되돌림에 겁 먹지 않았 으면 좋겠습니다. 캐리 트레이드가 작지는 않지만 미일 동맹, 일본은 실제로 여전히 경기를하는 파티에 속한다고 생각하는데, 최근 금리 인상 발표에서 미국의 통화 정책과도 일치하는 이유는 미국이 일찍 경기 침체에 들어 가지 않은 이유와 연준이 금리 인하를 연기 한 이유는 미국 주식 시장의 활동 때문이라는 것을 알고 있지만 중소기업이 전 세계적으로 통곡하고 있지만 기술적으로 7 자매, 특히 엔비디아가 가져온 부의 효과를 언급하고, 금융 부문의 미국 GDP는 여전히 큰 불황이 아니며, 미국이 급하게 금리를 인하하면 시장의 위험을 크게 자극하여 인플레이션의 재점화를 일으킬 가능성이 매우 높으며, 이는 분명히 받아 들일 수 없지만 미국의 현재 경제 상황과 관련하여 미국은 금리를 인하해야했기 때문에 연방 준비 은행이 금리 인하를위한 이유를 찾아야 할 필요가 있습니다. 강한>그리고이 이유는 사실 미국 주식의 하락이고,이 정책에 맞추기 위해 일본 은행의 손을 이해하는 것은 어렵지 않습니다.

따라서 미국이 공식적으로 금리 인하 사이클에 진입하면 유동성이 다시 완화되면서 암호화폐 자산은 다시 회복될 수밖에 없습니다.

그러니 우리 모두는 여전히 인내심을 갖고 미래에 대해 낙관적인 태도를 유지해야 합니다. 물론 레버리지가 높은 파트너의 경우 적절한 레버리지 축소도 감수해야 할 선택입니다.