<5월 25일 중국 자산관리 50(CWM50)이 주최한 '국제통화시스템의 재건과 대응' 세미나에서 징동그룹 수석 리서치 디렉터 주타이후이 박사가 '안정된 통화가 국제통화시스템에 미치는 영향과 시사점'에 대해 발표하고 있습니다. 징동그룹 수석 리서치 디렉터 주타이후이 박사가 "안정된 통화가 국제 통화 시스템에 미치는 영향과 시사점"에 대해 발표했습니다.
주 박사는 스테이블코인은 일반 암호화폐 자산과는 상당히 다르며, 2023년 이후 글로벌 스테이블코인의 발전은 시장 규모의 지속적인 성장, 보유자 수 증가, 사용 시나리오 확대, 전통 금융 시스템과의 통합 심화 등 4가지 추세적 특징을 보이고 있다고 설명했습니다.
국제 통화 시스템 변화의 관점에서 볼 때, 스테이블코인 시장은 통화 측면에서 미국 달러 스테이블코인이 주도하고, 준비금 투자는 미국 달러 금융 자산이 주도하며, 미국 달러 스테이블코인은 '새로운 미국 달러 사이클'을 이끌어 미국 달러의 국제 지배력을 강화하는 데 도움이 될 것입니다. 미국 달러 스테이블 통화는 "새로운 달러 사이클"을 이끌어 미국 달러의 국제적 지배력을 강화하는 데 도움이 될 것입니다.
이 때문에 2025년 이후 미국 정부의 스테이블코인 법안과 정책에는 글로벌 스테이블코인 시장 발전을 주도하려는 전략적 의도가 반영되어 있으며, 그 이면에는 스테이블코인의 적극적인 개발을 통해 국제 통화 시스템에서 미국 달러의 입지를 강화하려는 미국의 의도가 담겨 있습니다.
중국의 경우 글로벌 스테이블코인 시장의 빠른 발전이 미치는 영향을 종합적으로 연구하고 파악하여 중앙은행의 디지털 통화와 스테이블코인의 병행 발전을 동시에 지원하는 정책 추세에 따라 가능한 한 빨리 홍콩에서 역외 위안화 스테이블코인을 시범적으로 출시하여 위안화의 국제화를 위한 새로운 동력을 제공하는 것이 바람직합니다.
*이 글은 작성자의 개인적인 견해를 나타냅니다.
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I. 스테이블코인 개발은 규모, 대량, 통합의 추세를 보여줍니다
먼저, 글로벌 스테이블코인 규모는 양적 성장 단계에 접어들었습니다.
2025년 5월 기준 글로벌 스테이블코인 시가총액은 약 2,500억 달러로 증가했습니다. 특히 2023년 하반기 이후 전체 암호화폐 시장은 바닥을 치기 시작했으며, 비트코인과 같은 암호화폐의 가격과 시가총액은 변동성을 유지하고 있는 반면 스테이블코인 시장은 지속적인 규모 성장을 보이며 하락세를 보이지 않고 있습니다.
이러한 발전 추세를 바탕으로 씨티은행의 최근 전망에 따르면, 각국의 규제 정책의 지원으로 2030년 글로벌 스테이블코인 시가총액은 1조 6천억 달러, 낙관적인 시나리오에서는 3조 7천억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 이는 스테이블코인의 규모가 양적 성장 단계에 진입했음을 의미하며, 향후 발전 가능성에 주목할 필요가 있습니다.
그림 1: 글로벌 스테이블코인 시가총액 변화

둘째, 스테이블코인 사용이 대량 결제 수단으로 진화하고 있습니다.
2024년, 전 세계 스테이블코인 결제액은 전통적인 두 결제 대기업인 Visa와 Mastercard의 총 거래액을 넘어섰습니다. 2024년 6월부터 2025년 5월까지 1년 동안 전 세계 스테이블코인 총 거래액은 7조 달러(중복 제거)에 달했고, 거래 건수는 14조 건(중복 제거)을 넘어섰습니다. 현재 월 평균 스테이블코인 거래량은 약 1억 3천만 건, 월 평균 거래 규모는 약 8천억 달러를 유지하고 있습니다.
특히, 세계 최대 스테이블코인인 USDT는 2025년 4월 기준 사용자 수가 분기당 3천만 명 이상 증가하며 4억 5천만 명에 달하고, 세계 2위 스테이블코인인 USDC는 2024년 말 기준 180개 이상의 국가/지역에서 사용자를 확보하고 있으며, 지갑은 390만 명 이상이 최소 10 USDC를 보유하고 있습니다.
그림 2: 글로벌 스테이블코인 거래 수 변화

또 한 번 스테이블코인 사용이 실물 거래 결제 분야로 빠르게 확대되고 있습니다.
스테이블코인은 출시 초기에는 주로 암호화폐 투자 거래 결제에 사용되었고, 법정화폐와 암호화폐 거래 사이의 가교 역할을 하면서 점차 암호화폐 시장으로 자금이 드나드는 주요 통로가 되었습니다. 그러나 최근 2년여 동안 스테이블코인은 암호화폐 거래 결제 수단에서 실물경제 결제 및 지급결제 수단으로 활용 범위가 확대되고 있습니다.
2024년 9월, Visa가 지원한 특별 연구에 따르면 브라질, 인도, 인도네시아, 나이지리아, 터키와 같은 신흥 시장 국가에서 응답자의 약 40%가 상품 및 서비스 일상 결제와 국경 간 결제 정산에 스테이블코인을 사용하기 시작했고, 나머지 20%는 다음과 같이 답했습니다. -급여 지급 수금 및 기업 비즈니스 운영에 30%를 사용한다고 답했습니다.
그림 3: 상위 5개 신흥 시장의 스테이블코인 사용 범위

암호화폐 모니터링 플랫폼 Fireblocks의 2025년 5월 데이터에 따르면 스테이블코인 사용이 거래 결제에서 지불로 옮겨가고 있으며, 현재 거래량의 16%를 결제 회사가 차지하고 있으며 1년 안에 50%로 증가할 것으로 예상됩니다. 이러한 데이터는 스테이블코인이 암호화폐 투자 거래 결제 및 결제 도구에서 탄생하여 "가상에서 현실로", 실물 경제 거래와 결제 및 결제 도구의 소비로 빠르게 확장되고 있음을 보여줍니다.
또한 스테이블코인은 기존 금융 시스템과의 통합을 가속화하고 있습니다.
2025년 이후 스테이블코인과 결제 기관, 은행 시스템, 자본 시장의 통합이 점점 더 뚜렷해지고 있습니다. 페이팔과 스트라이프 같은 온라인 결제 기관은 스테이블코인 결제 출시를 주도적으로 검토하고 있으며, 대표 신용카드 기관인 비자 및 마스터카드는 암호화폐 자산 거래소와 제휴하여 스테이블코인 및 블록체인을 사용하여 국경 간 거래에 활용하고 있습니다. 코인과 블록체인을 활용해 국경 간 거래와 국내 생활 소비 결제 서비스를 진행하며 결제 서비스의 효율성을 높이고 있으며, SWIFT도 서비스 효율성 향상을 위해 블록체인 활용을 검토하고 있습니다.
한편, 은행권에서는 JP모건이 스테이블코인을 개방형 블록체인 지급결제 플랫폼으로 개발했고, 홍콩 스탠다드차타드은행은 스테이블코인 발행을 위한 '샌드박스 테스트'를 추진하고 있으며, 브라질 최대 은행인 이타우 유니방코는 2025년부터 스테이블코인을 결제에 활용하고 있다. 브라질 최대 은행인 이타우 우니방코, 일본의 스미토모 미쓰이, SBI 금융 그룹, 아랍에미리트 최대 은행인 퍼스트 아부다비 은행은 모두 어떤 형태로든 스테이블코인 결제 서비스를 개발 및 출시하겠다고 발표했으며, 미국의 글로벌 시스템적 중요 은행인 뉴욕 멜론 은행은 스테이블코인 구매 상환을 위한 결제 및 수금 서비스를 확대하고 있습니다.
전 세계 295개 결제, 은행 및 기타 금융 기관을 대상으로 한 최근 Fireblocks 설문조사에 따르면 90%가 스테이블코인을 실제로 적용했거나 도입할 계획이며, 10%만이 관망하는 태도를 취하고 있는 것으로 나타났습니다. 이러한 사례와 데이터는 스테이블코인 개발과 기존 금융 시스템의 통합이 가속화되고 있음을 보여줍니다.
그림 4: 금융 기관의 스테이블코인 적용

둘, 미국은 스테이블 코인 개발을 통해 달러의 국제적 지배력을 강화
국제 통화 시스템의 진화에서
국제 통화 시스템의 진화라는 관점에서 볼 때, 새로운 유형의 미국 달러 유통 메커니즘 구축을 통해 미국 달러의 국제적 위상 강화에 미치는 미국 달러 안정제의 광범위한 영향에 주목할 필요가 있습니다.
1. 시장 구조의 관점에서 볼 때 미국 달러 스테이블코인은 글로벌 스테이블코인 시장에서 절대적으로 지배적인 위치를 점유하고 있습니다.
현재 약 2,500억 달러 규모의 글로벌 스테이블코인 시장에서 미국 달러 스테이블코인의 비중은 95%에 달하며, 이는 국제 준비제도와 국제 결제 분야에서 미국 달러가 차지하는 비중을 훨씬 상회하는 수치입니다.
시가총액이 가장 큰 두 개의 스테이블코인은 모두 미국 달러 스테이블코인으로, 현재 USDT가 시가총액의 약 63%, USDC가 약 27%를 차지하고 있으며, 트럼프 일가가 4월에 출시한 미국 달러 스테이블코인 USD1의 시가총액은 21억 달러가 넘습니다.
이에 비해 유로, 호주 달러, 영국 파운드, 캐나다 달러, 홍콩 달러에 고정된 스테이블코인은 모두 출시되었지만 아직 상대적으로 규모가 작습니다.
그림 5: 스테이블코인 시장의 구조

2. 준비금 투자 관점에서 보면, 글로벌 스테이블코인의 준비금 대부분은 미국 달러 자산에 투자됩니다.
2025년 3월 기준, 테더가 발행한 USDT 등 스테이블코인의 규모는 약 1,500억 달러에 달하며, 준비금 자산 중 미국 국채(머니마켓펀드와 역환매조건부채권거래를 통한 간접적인 국채 노출 포함)가 약 80%에 달하는 1,200억 달러를 보유하고 있습니다; 서클은 600억 달러가 넘는 USDC와 같은 스테이블코인을 발행하고 있으며, 보유 자산(미국 국채 환매조건부채권 포함)으로 92%가 넘는 555억 달러 이상의 미국 국채를 보유하고 있습니다.
그림 6: Circle의 준비금 투자

시티은행이 2025년 4월에 발표한 보고서에 따르면 스테이블코인 발행자는 2030년에 미국 국채를 1조 2천억 달러 이상 보유할 것이며, 이는 단일 국가의 미국 국채 보유 규모를 초과할 것으로 예측했습니다. 스테이블코인의 준비자산에 다른 미국 금융 상품이 추가되면 미국 달러 자산이 차지하는 비중은 90%를 넘어설 것으로 예상됩니다.
3. 작용 메커니즘 측면에서 미국 달러 스테이블코인은 새로운 달러 사이클을 통해 미국 달러의 국제적 입지를 강화합니다.
위의 스테이블코인 시장의 통화 구조와 준비자산의 구조는 미국 달러 스테이블코인이 '새로운 달러 순환'을 가져왔음을 보여줍니다: 미국 달러로 미국 달러 스테이블코인을 구매하는 것 - - 미국 달러 스테이블코인은 암호화폐 자산에 널리 사용됩니다. USD 스테이블코인은 암호화폐 자산의 결제 및 결제, 국경 간 거래, 금융 거래 등에 널리 사용됩니다 - USD 스테이블코인 준비금은 미국 국채 및 금융 자산에 투자됩니다. "
2024년 말에는 글로벌 외환보유고에서 미국 달러가 차지하는 비중이 사상 최저치인 57.8%에 달할 것입니다. '새로운 달러 사이클'은 미국이 달러 발행을 늘리고 - 무역 적자가 달러 유출을 주도하며 - 무역 흑자국이 미국에 달러를 투자하는 '전통적인 달러 사이클'에 따른 달러 약세를 반전시키는 데 도움이 될 수 있습니다. 무역 흑자 국가들이 미국 금융 시장에 달러를 쏟아 붓습니다.
<섹션>그림 7: 달러 보유액 규모 및 비중 변화<섹션>

또한, 스테이블코인의 의 글로벌화된 특성, 실물 거래 결제 수단으로의 빠른 확장, 금융 시스템과의 통합 및 발전 추세는 국경 간 무역 및 금융 투자에서 미국 달러의 사용뿐만 아니라 개별 국가 내에서 상품 서비스 및 금융 거래 결제 수단으로 미국 달러의 보급을 촉진하는 데에도 영향을 미칠 것입니다.
4. 정책 방향 측면에서 이 전략은 미국 정부의 정책과 법률에 명확하게 반영되어 있습니다.
도널드 트럼프 미국 대통령은 취임 직후인 2025년 1월 "미국 디지털 자산 및 금융 기술 부문 발전 촉진에 관한 행정명령"에 서명하여 전 세계적으로 합법적이고 합법적인 미국 달러 스테이블코인의 개발을 촉진하고 미국 달러의 주권을 증진하고 보호하기 위한 조치를 명시적으로 제안했습니다. 이후 트럼프 대통령과 베산트 미 재무장관은 미국의 스테이블 코인 개발 목적은 미국 달러의 국제적 위상을 공고히 하는 것임을 대중에게 거듭 천명해왔습니다.
최근 미국 상원은 해외 발행자 제한, 스테이블 코인 준비금 자산 투자 및 기타 요건에 관한 지니어스 법안을 통과시켰으며, 이는 미국이 글로벌 스테이블 코인 시장의 발전을 지배하려는 전략적 의도를 다시 한번 반영한 것으로, 스테이블 코인 시장 발전은 미국 달러 스테이블 코인의 지배뿐만 아니라 미국 발행자의 지배를 달성하기 위한 것입니다.
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셋째, 중국의 위안화 영감의 국제화 추진
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1, 중앙은행의 디지털 통화와 스테이블코인 정책이 병렬 통합의 발전으로 전환되었습니다.
최근 세계 주요국의 디지털 화폐 및 암호화폐 발전 정책은 세 가지 대표 모델을 형성하고 있습니다. 모드 1은 스테이블코인 및 암호화 자산 개발을 장려하고 비트코인 및 암호화 자산의 전략적 비축을 시행하되 중앙은행 디지털 화폐(CBDC) 발행을 제한하는 것입니다. 미국은 이 모델의 대표적인 국가로, 2025년 4월 미국 하원 금융위원회가 중앙은행 디지털 화폐를 통화정책에 사용하는 것을 막고 연방준비제도가 개인에게 직접 금융 서비스를 제공하는 것을 금지하는 'CBDC 감시 국가법((H.R. 1919)'을 통과시키는 동시에 스테이블코인 및 암호자산의 규제 준수 개발을 지원하는 입법을 적극적으로 추진했습니다. . 모델 2는 중앙은행 디지털 화폐 개발과 시범 운영에 중점을 두되, 스테이블코인 및 암호화폐 자산 발행과 거래는 엄격하게 제한하는 것입니다. 모델 3은 스테이블코인과 암호자산 규제 준수 개발을 지원하면서 CBDC를 동시에 시범 운영하는 것으로 싱가포르, UAE, 홍콩, EU, 일본 등 주요 국가들이 채택하고 있습니다.
2023년 이후 다양한 국가와 주에서 정책의 융합이 이루어지고 있으며, 대부분의 국가와 주가 CBDC 시범 운영을 촉진하고 스테이블코인 암호자산 컴플라이언스 개발을 지원하는 세 번째 유형인 융합 모델로 전환하여 스테이블코인 및 암호자산 규제 입법을 적극적으로 추진하고 있으며 규제 체계가 점차적으로 명확해지고 있습니다. 그 중 스테이블코인 규제 측면에서는 스테이블코인의 기능적 포지셔닝, 이용 범위, 발행자 및 거래 기관의 인정, 발행 및 거래 규모, 일상적 운영 및 리스크 관리, 자금세탁 방지 및 불법 금융 활동의 예방과 통제 등에 대한 명확한 규제 틀이 마련되고 있습니다.
2. 역외 위안화 스테이블코인은 위안화 국제화를 위한 새로운 수단이 되어야 합니다.
우선, 2024년 12월 위안화의 국제 결제 시장 점유율은 3.75%로 미국 달러화 점유율(49.12%)에 비해 큰 격차를 보이고 있으며, 2024년 중국의 세계 수출입 무역 점유율(수입 10.4%, 수출 14.6%)과도 큰 격차를 보이고 있다. 세계 무역에서 미국 대외 무역이 차지하는 비중보다 훨씬 높기 때문에 중국의 위안화 국제화 추진에는 새로운 아이디어와 새로운 방식이 필요합니다.
그림 8: 국제 결제에서 위안화와 달러의 비중
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두 번째로, 2024년 11월 BIS는 "중앙은행 디지털 통화 브리지" 프로젝트를 종료하고 2024년 4월에는 미국, 영국, 프랑스, 스위스, 일본, 한국, 멕시코의 중앙은행들이 블록체인 기술을 사용하여 교차 결제를 개선하는 또 다른 아고라 프로젝트의 시작을 지원했습니다. 디지털 통화와 토큰화된 예금이 모두 동일한 블록체인 시스템에서 운영됨에 따라 위안화 국제화에서 '중앙은행 디지털 통화 가교'의 역할은 아직 재평가되지 않았습니다.
또한 스테이블코인과 중앙은행 디지털 화폐는 함께 개발될 수 있으며, 현재 중국의 디지털 위안화 시스템은 계층화된 처리를 통해 중앙 집중식 관리와 탈중앙화 원장 간의 시너지를 모색하고 있으며, 2022년 10월 홍콩 금융관리국(HKMA)이 BIS 혁신 센터와 협력하여 출범할 예정인 아우름 프로젝트에서도 디지털 화폐 시스템에서 중앙은행 디지털 화폐와 스테이블코인의 혼합 운영을 테스트하고 있습니다. 시스템을 테스트하고 있습니다.
3. 중국은 가능한 한 빨리 역외 위안화 스테이블코인 발행과 거래를 시범적으로 시행해야 합니다.
한편으로 역외 위안화 스테이블코인은 역외에서 유통되는 위안화에 고정되어 있어 본토의 주권 통화 대체, 통제되지 않는 통화 정책, 자금 세탁, 통제되지 않는 국경 간 자본 등의 문제가 없으며 블록체인, 스마트 계약, 암호화 등을 통해 글로벌 결제에서 역외 위안화의 위상을 높일 수 있을 뿐만 아니라 본토의 통화 규제 및 자본 관리의 전반적인 상황에도 영향을 미치지 않을 것이다.
한편 홍콩은 역외 위안화 거래 중심지로서 최근 몇 년 동안 역외 위안화 거래량이 증가하고 있으며 홍콩에서 역외 위안화 스테이블코인 발행을 위한 시장 기반이 더 잘 갖춰져 있고, 홍콩은 이미 암호화폐 자산에 대한 보다 완벽한 규제 프레임워크를 구축하기 위해 스테이블코인 조례를 발표해 역외 위안화 스테이블코인 발행 및 거래를 체계적으로 보장하고 있으며 홍콩은 국제 금융 센터로서 홍콩의 위상을 높이는 방법으로 이미 스테이블코인 및 암호화폐 자산 서비스를 개발해 왔다. 홍콩은 국제 금융 중심지로서 홍콩의 위상을 높이기 위한 중요한 수단으로 스테이블코인 및 암호화폐 자산 서비스를 개발해 왔기 때문에 역외 위안화 스테이블코인 발행 및 거래는 가능한 한 빨리 홍콩에서 시범적으로 시작되어야 합니다. 또한 2019년 초 테더가 역외 위안화 스테이블코인을 발행하여 현재 시장 가치가 2천만 달러 이상에 달하는 등 시장에서는 자발적으로 역외 위안화 스테이블코인을 출시하고 있습니다.
구체적인 발전 경로를 보면 홍콩이 경험을 축적하고 규제 메커니즘을 개선한 후 '선 역외, 후 국내 역외'의 점진적인 모델을 따라 홍콩에서 국내 자유무역구 및 자유무역항으로 역외 위안화 스테이블코인 개발을 촉진하여 위안화 국제화를 위한 새로운 동력을 제공할 수 있습니다.