본토 기업이 홍콩에서 RWA 상품을 성공적으로 발행하려면 어떻게 해야 하나요?

글로벌 자산 토큰화 프로세스는 빠른 발전을 보이고 있으며, RWA.xyz 플랫폼에 따르면 2025년 4월 현재 글로벌 체인에 있는 RWA 자산의 총 가치는 220억 달러를 넘어섰습니다. 한편, 딜로이트는 연구 보고서에서 2035년 토큰화된 부동산 시장 규모가 4조 달러에 달할 것이라고 예측했습니다.

이러한 금융 혁신의 물결 속에서 홍콩은 독특한 제도적 장점을 바탕으로 랑세스 그룹이 시작한 차징 파일 자산 토큰화 프로젝트부터 화샤 재단의 아시아 최초의 컴플라이언스 준수 토큰화 펀드 출시까지. 여러 벤치마크 사례의 성공은 실물 자산 부문에서 이 혁신적인 자금 조달 방법의 잠재적 적용 가능성을 확인시켜 줍니다.

• RWA란 무엇인가요?

• 왜 RWA이며 어떤 이점이 있나요?

• 홍콩에서 RWA는 어떻게 규제되나요?

• 본토 기업이 홍콩에서 RWA를 수행할 때 유의해야 할 주요 규정 준수 사항은 무엇인가요?

크립토 샐러드 팀은 수년간 암호화폐 산업에 깊이 관여해 왔으며, RWA 프로젝트의 구조적 설계 및 관련 복잡한 국경 간 컴플라이언스 문제를 다루는 데 풍부한 경험을 보유하고 있으며, 이를 RWA 프로젝트에 대한 팀의 최신 경험과 업계 연구 결과와 결합하여 전문 변호사의 관점에서 RWA 프로젝트의 종합적인 개요를 제공할 것입니다. 이 글에서는 팀의 최신 RWA 프로젝트 경험과 업계 연구 결과를 결합하여 전문 변호사의 관점에서 위의 질문을 정리하고 답변하는 데 도움을 드리고자 합니다.

(위는 글로벌 체인에서 수집한 그래픽을 편집한 RWA. xyz에서 수집한 그래픽입니다.)

I. RWA란 정확히 무엇인가요?

실세계자산(RWA)으로 알려진 RWA는 블록체인 기술을 기반으로 한 혁신적인 금융 시스템입니다. 블록체인 기술을 기반으로 한 혁신적인 금융 모델입니다. 블록체인 기술을 통해 실물 자산이나 금융 자산을 체인에 매핑하고 유동성과 분할성이 높은 디지털 패스로 전환하는 블록체인 기술 기반의 혁신적인 금융 모델입니다. 이러한 변환 과정은 자산의 디지털 표현을 실현할 뿐만 아니라 블록체인 기술을 통해 실물 자산에 전례 없는 투명성과 추적성을 부여합니다.

이론적으로는 RWA의 개념을 자세히 설명할 수 있지만, 프로젝트의 실질적인 측면에 대한 합의에 도달하기는 어렵습니다.

"진정한 RWA란 무엇이며, 어떤 프로젝트를 RWA로 인정해야 하는가?" - 전문가, 규제 기관, 프로젝트 관리자 모두 이러한 질문에 대해 각자의 관점을 가지고 있습니다. 전문가, 규제 기관, 프로젝트는 모두 이러한 질문에 대해 각자의 관점과 관점을 가지고 있습니다. 크립토샐러드 팀은 프로젝트 경험과 연구 결과를 결합하여 법률 준수 관점에서 각자의 견해를 제시했습니다."RWA는 사실 광범위한 개념이며, 표준적인 답이라는 것은 존재하지 않습니다. 블록체인 기술을 통한 자산 토큰화의 모든 과정을 RWA라고 부를 수 있습니다." RWA의 개념에 대한 심층 분석은 "Web3 변호사가 알려주는 RWA: 사람들은 어떤 종류의 RWA를 이해하고 있나요?"를 참조하세요.

두 번째: 왜 RWA이며 어떤 이점이 있나요?

(1) 전통 금융이 접근하기 어려운 헤비자산 금융 시나리오 활성화

먼저 부동산, 인프라 수익권, 원자재 및 기타 자산을 예로 들어보겠습니다. 이러한 자산은 무거운 자산 속성, 유동성 제약, 컴플라이언스 규제 등 복잡한 문제로 인해 전통적인 금융 상품을 통해 자금 조달을 완료하기 어렵습니다. 블록체인 기술과 결합된 RWA 모델은 이러한 실물 자산 또는 지분 자산의 소유권을 분할하여 유동성이 높은 디지털 패스로 전환하고, 디지털 패스 발행을 통해 투자자 자금을 조달함으로써 위 자산에 대한 새로운 자금 조달 방법을 열어주고, 원래 '잠자고 있던' 자산을 활성화합니다. RWA는 이러한 자산에 대한 새로운 자금 조달 방법을 열어 자산을 활성화할 수 있게 해줍니다. 즉, RWA는 자금 조달 채널이 적고 자금 조달이 어렵고 자금 조달 비용이 높은 상황에서 기업이 자본을 조달할 수 있는 새로운 방법을 제공할 수 있습니다.

투자자의 경우, 토큰의 분할 가능성은 특정 자산에 대한 투자 문턱을 낮춰줍니다. 부동산 투자를 예로 들면, 기존 금융의 틀에서 부동산에 투자하려는 투자자는 부동산 재산권 전체를 구매하기 위해 수백만 달러를 써야 하는 경우가 많습니다. 높은 자본 문턱은 많은 중소형 투자자들을 외면하게 됩니다. RWA 모델을 사용하면 투자자는 최소 50달러만 투자하면 부동산의 일부를 나타내는 토큰을 획득할 수 있습니다. 토큰을 보유함으로써 투자자는 부동산의 가치 상승과 임대료로 인한 투자 수익을 누릴 수 있습니다.

(2) 자금 조달 비용 절감 및 자금 조달 효율성 향상

기존 증권 발행 과정에서 기업 및 프로젝트는 엄격하고 긴 검토 과정을 거쳐야 합니다. 발행자의 자격, 규모, 프로젝트 운영 방식 등이 모두 높은 요건을 충족해야 합니다. 예를 들어 자산유동화증권(ABS)의 경우 규제 및 승인 기준이 매우 엄격하기 때문에 일부 기업의 자금 조달 수요가 크게 제한됩니다.

RWA 모델에서 금융사는 현지 규정 준수 요건을 준수해야 하는 것 외에는 상대적으로 접근 요건과 제한이 적지만, 여전히 기초 자산에 대한 규제를 준수해야 합니다. 따라서 이 자금 조달 방식은 기존 자금 조달 과정에서 발생하는 긴 감사 과정과 번거로운 발행 절차를 어느 정도 피할 수 있으며 자금 조달 비용도 효과적으로 절감할 수 있습니다.

(3) 맞춤형 거래 구조

RWA 금융은 기업이 시장 수요와 자체 개발 목표에 따라 자금 조달 구조를 조정할 수 있는 전례 없는 유연성을 제공합니다. 맞춤형 파이낸싱 구조. 기업은 수익 분배 모델, 상환 메커니즘, 토큰 잠금 해제 메커니즘과 같은 주요 약관을 독립적으로 설계하고 시장 역동성에 따라 발행 조건을 실시간으로 조정할 수 있습니다. 이러한 높은 수준의 유연성을 통해 기업은 투자자의 기대와 위험 성향을 정확하게 일치시켜 자금 조달의 관련성과 성공률을 높일 수 있습니다.

자금 조달의 효율성과 투명성을 개선하기 위해 블록체인 기술을 도입한 것 외에도 RWA는 전통적인 금융 프레임워크 하에서 자금 조달의 논리를 변화시켰습니다. 부채 금융이든 주식 금융이든 전통적인 금융 모델은 대부분 기업의 신용에 기초를 두고 있습니다. 반면, RWA는 블록체인 기술을 통해 '기업 신용'과 '자산 신용'의 효과적인 분리를 실현합니다.

이 기능은 위에서 언급한 ABS 모델과 유사합니다. 그러나 자금 조달 논리에는 유사점이 있지만, 이 둘의 핵심적인 차이점은 투자자 기반의 범위와 그로 인해 창출되는 생태적 효과에 있습니다.

자산유동화증권 시장은 전통적인 금융기관이 주도하고 있으며, 시장에 참여하는 사람의 수가 제한적이고 거래의 주체가 대부분 기관투자자입니다. 이러한 특징으로 인해 ABS의 전반적인 거래 깊이가 부족하고 시장 범위가 상대적으로 좁고 광범위한 영향력이 부족합니다.

반면, RWA 시장은 더 다양합니다. 전통적인 금융 기관 외에도 많은 암호화폐 투자자와 업계 생태계 파트너가 RWA 금융 시장에 참여할 것입니다. 따라서 RWA 시장에서는 전문 기관부터 일반 개인 투자자, 파트너까지 모두 자유롭게 토큰을 구매, 판매, 사용할 수 있으며 토큰 생태계의 중요한 일부가 됩니다.

많은 투자자들이 RWA 토큰을 중심으로 대규모의 활발한 생태계와 커뮤니티를 형성했습니다. 그 결과로 형성된 강력한 커뮤니티 결속력과 생태적 끈끈함은 RWA 토큰의 장기적인 가치 성장을 강력하게 지원할 것이며, 이는 다시 시장의 긍정적인 발전을 견인할 것입니다. 온체인 생태계의 번영은 또한 프로젝트의 오프체인 비즈니스의 발전을 촉진하고 프로젝트의 브랜드 평판을 크게 높일 수 있습니다.

이러한 온체인-오프체인 시너지는 전통적인 자금 조달 방식과 비교하여 RWA 모델의 진정한 아름다움이며, ABS 모델로는 달성하기 어렵습니다.

현재 시장은 여전히 RWA 투자자 기반을 육성하고 확장하고 있습니다. 현재 RWA 트랙에서 가장 먼저 등장한 것은 다양한 유형의 금융자산 토큰화 상품입니다. 금융자산 자체는 높은 규제 준수, 높은 표준화, 낮은 데이터 수집 난이도 등의 특성을 가지고 있기 때문에 금융자산 토큰은 RWA 트랙에서 시범 효과뿐만 아니라 고유한 장점을 가지고 있습니다.

금융자산의 토큰화 물결은 미국 국채, 머니마켓펀드 등 위험이 가장 낮은 기초자산에서 시작되었으며, 그 중 대표적인 사례가 세계 최고의 자산운용 그룹 블랙록이 출시한 BUIDL 토큰화 투자 펀드입니다. 현재까지 BUIDL의 총 시장 가치는 28.9억 달러 규모에 달합니다. 저위험 금융자산뿐만 아니라 고위험 금융자산인 주식, ETF, 기타 금융자산도 최근 토큰화가 빠르게 진행되고 있으며, 지난 22일과 23일에는 각각 크라켄 거래소와 온도 파이낸스가 주식, ETF, 기타 금융자산의 토큰화와 온체인 거래를 추진하겠다고 발표했습니다.

토큰화된 금융자산과 스테이블코인이 빠르게 발전함에 따라 위험가중자산 시장은 투자자 규모와 유동성이 완전히 새로운 수준에 도달할 것입니다. 앞으로 점점 더 다양한 종류의 RWA 상품이 투자자들의 시야에 들어올 것이며, 더 많은 웹2.0 사용자와 전통적인 금융 투자자들이 RWA 생태계에 진입하게 될 것입니다. RWA 생태계의 톱니바퀴는 빠르게 순환하고 진화하여 새로운 부와 산업 기회를 가져올 것입니다.

(위 그림은 참고용 RWA 에코 개발 모델의 개략도입니다.)

3. 홍콩에서 RWA는 어떻게 규제되나요?

(1) 규제 원칙

홍콩 시장 규제의 중추인 홍콩 금융관리국은 RWA 상품을 규제할 때 다음과 같은 접근 방식을 채택하고 있습니다. 시스루 접근법. 이 원칙의 핵심은 규제의 초점이 상품의 형태가 '토큰'인지 여부가 아니라 토큰의 기초가 되는 실물자산의 재무적 속성에 맞춰져 있다는 것입니다. 즉, 홍콩의 RWA 규제는 토큰의 형태에 초점을 맞추기보다는 기초 자산의 본질로 돌아가는 것입니다. 이 규제 원칙은 '동일 사업, 동일 위험, 동일 규칙'이라는 개념을 구체적으로 구현한 것이기도 합니다.

(2) 구체적인 규제 문서

1. 2023년 11월, 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 대중에게 공지를 발표했습니다. 증권선물위원회(SFC)는 증권 기반 토큰 오퍼링에 대한 단계적 규제 개념을 명확히 하는 SFC 인정 투자 상품의 토큰화에 관한 회람을 발표했습니다.

관련 규정에 따르면 토큰화된 증권은 증권 및 선물 조례(SFO)의 적용을 받으며 토큰 발행 자격, 정보 공개 및 투자자 적합성 등 SFC가 해당 서한에 명시한 관련 요건을 충족해야 합니다. 공개 및 투자자 적합성. 반면에 비유동화 토큰은 자금세탁방지 조례의 규제를 받습니다.

2. 2023년 11월, SFC는 토큰화된 증권 관련 활동에 관여하는 중개자에 대한 서클을 발표했습니다.

이 회람은 토큰화된 증권이 블록체인 기술을 사용하여 발행되었지만 본질적으로는 여전히 전통적인 증권이며 기존 증권법의 적용을 받는다는 점을 다시 한 번 강조합니다. 동시에 중개자는 이러한 자산을 유통, 거래 또는 관리할 때 실사를 수행하고, 상품의 적합성을 보장하며, SFC에 사전 통지해야 합니다.

3. 2024년 3월, 홍콩금융관리국은 프로젝트 앙상블을 출범시켰습니다.

특히 앙상블 샌드박스는 토큰화 기술의 적용 시나리오를 탐색하는 데 중점을 두고 있으며, 그 중 그린본드, 탄소배출권, 부동산, 공급망 금융 등 다양한 산업을 아우르는 여러 RWA 프로젝트가 성공적으로 구현된 바 있습니다.

종합적으로 2023년부터 2024년까지 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 토큰화된 투자 상품에 대한 여러 회람과 지침 문서를 발행하여 RWA 상품(특히 토큰화된 증권)의 구체적인 규제 기준을 더욱 명확히 함으로써 RWA 시장의 건전한 발전을 도모하고 있습니다. RWA 시장의 건전한 발전을 위한 명확한 규제 지침.

(위는 RWA에 대한 규제 프레임워크를 요약한 것입니다.

위 내용은 홍콩의 RWA 규제 프레임워크에 대한 요약이며, 홍콩의 가상자산 규제 정책에 대한 전체 체계적 개요는 다음 기사 "하나의 기사: 홍콩의 가상자산 규제 프레임워크에 대한 체계적 개요"에서 확인할 수 있습니다.

본토 기업이 홍콩에서 RWA를 진행할 때 주의해야 할 주요 규정 준수 사항은 무엇인가요?

RWA 발행을 위해 반드시 국경을 넘는 구조가 필요한 이유는 토큰 발행이 중국 본토 내에서는 넘을 수 없는 규제 레드라인이 있기 때문입니다. 2017년 9월 4일 중국 인민은행을 비롯한 7개 부처는 '토큰 발행 및 자금 조달 위험 방지 발표'를 통해 어떤 조직이나 개인도 불법적으로 토큰 발행 및 자금 조달 활동에 관여할 수 없으며, 모든 유형의 토큰 발행 및 자금 조달 활동을 즉시 중단해야 한다는 점을 명확히 했습니다.

따라서 중국 본토에서 RWA 프로젝트의 코인 발행 행위는 반드시 중국 밖에서 이루어져야 합니다. 홍콩은 완벽한 규제 프레임워크, 우호적인 정책 태도, 풍부한 산업 생태계로 인해 중국 기업이 가장 선호하는 RWA 프로젝트 목적지 중 하나입니다. <다음 섹션에서는 기초자산, 데이터 업로드, 자본 흐름의 세 가지 수준에서 홍콩의 RWA 프로젝트를 위한 주요 규제 준수 사항과 프레임워크 설계 아이디어를 분석해 보겠습니다.

(1) 기초자산 준수

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RWA의 본질은 실물 자산을 양도하는 것이므로 패스 보유자는 실물 자산에 대한 특정 권리를 직간접적으로 소유하게 됩니다. 따라서 후속 RWA 패스가 합법적으로 발행, 유통, 상환될 수 있도록 하려면 기초 자산의 소유자, 즉 RWA 프로젝트 소유자가 해당 자산의 합법적이고 명확한 소유권을 가지고 있는지 확인해야 합니다.

RWA 컴플라이언스 팀은 프로젝트 진행 과정에서 기초 자산에 대한 상세한 실사를 실시하여 소유권의 적법성을 확인해야 합니다. 특히 컴플라이언스 팀은 실사 과정에서 소유권 분쟁을 확인하고, 기초 자산의 소유권 문서, 공공 등록 정보, 소송, 질권, 저당권 또는 사법적 동결 및 기타 관련 정보를 수집하고 확인합니다.

2. 자산 감사

자산 검증을 완료한 후 프로젝트 소유자는 전문 감사 기관을 고용하여 기초 자산에 대한 감사를 실시해야 합니다. 왼쪽;">자산의 시장 가치 - 과거 거래 데이터, 시장 시세, 유사 자산의 가격 등을 참고하여 전문 감정인 또는 평가 전문가가 공정 시장 가치를 평가합니다.

3, 자산 매각

앞서 언급했듯이 RWA의 핵심은 우량 자산 신용에 의존하여 직접 자금을 조달하는 것으로, 기업 신용을 기반으로 하는 기업 신용에 기반한 전통적인 금융 모델에서 벗어나는 것입니다. 따라서 RWA 프로젝트를 진행할 때 기초자산을 프로젝트 당사자의 실제 운영 주체로부터 분리하여 운영 주체와 기초자산 간의 위험 분리를 달성할 필요가 있습니다.

다음은 크립토샐러드 팀이 진행 중인 사례 연구를 바탕으로 이러한 매각 설계 중 하나를 예시한 것입니다:

• 첫째, 프로젝트 컴플라이언스 팀은 프로젝트 당사자가 국가에 SPV(특수목적회사)를 설립하는 데 도움을 줄 것입니다.

• 두 번째로, 실제 운영 주체가 판매 및 구매 거래를 통해 기초 자산을 SPV에 이전합니다.

• 마지막으로, SPV는 프로젝트 당사자와 기초자산의 운용 및 관리를 책임지는 운용서비스 계약을 체결하고, SPV는 프로젝트 당사자에게 정기적으로 그에 상응하는 서비스 수수료를 지급합니다.

요약하면, 이러한 분할 구조를 통해 프로젝트 소유자는 자산의 소유권을 SPV 회사로 이전하여 위험을 분리하고 후속 자산의 패키징 및 발행을 용이하게 할 수 있습니다. 동시에 실제 운영 주체는 더 이상 자산을 소유하지 않지만 서비스 계약을 통해 기초 자산을 계속 관리하고 운영할 수 있습니다.

(2) 체인 컴플라이언스 관련 데이터

중국 내 국경 간 데이터 전송 및 데이터 교환에 대한 엄격한 규제로 인해 대부분의 RWA 프로젝트는 관련 데이터를 중국 외부로 전송하지 않으며 관련 당국에 데이터를 제공할 수 없게 됩니다. 중국 외부로 데이터를 전송하고 퍼블릭 체인에 공개할 수 없습니다.

크립토 샐러드 팀은 중국의 데이터 보안법과 개인정보 보호법의 준수 요건을 충족한다는 전제 하에 프로젝트 소유자들이 데이터 업링크를 위해 "투 체인 앤 원 브릿지" 모델을 선택하는 것을 선호한다는 사실을 발견했습니다. "


데이터 보안법
개인정보보호법 준수 요건.

특히, RWA 자산 데이터는 국내 연합 체인에 업로드되어 예치되고, 해당 RWA 패스는 해외 고성능 퍼블릭 체인에 배포됩니다. 중국 외부에서 유통되는 RWA 패스와 중국 내부에서 업로드된 데이터는 크로스 체인 브리지를 통해 매핑되고 바인딩됩니다.

이 아키텍처 설계는 RWA의 기초 자산 관련 데이터의 온체인 예치 문제를 해결할 뿐만 아니라 자산 데이터의 투명성과 추적성을 보장하고 국경 간 데이터 전송에 대한 규제 준수 레드라인을 피할 수 있게 해줍니다.

'투 체인 앤 원 브리지' 모델 외에도 RWA 프로젝트는 중국 최초의 하이난 자유무역항 국경 간 데이터 흐름 시범 계획에 의존할 수 있습니다. RWA 프로젝트는 또한 하이난 자유무역항 국경 간 데이터 흐름 시범구(이후 "하이난 자유무역 데이터 포트"라고 함)에 의존하여 국경 간 데이터 업로드 및 유통을 완료할 수 있습니다. 공개된 정보에 따르면 크립토 샐러드 팀은 현재 하이난 자유무역시험구 데이터 유출 프로그램의 핵심 프레임워크는 다음과 같다고 결론지었습니다.

• 1.감독 기관의 적극적인 데이터 분류 및 등급 분류;

• 2. 데이터 화이트리스트 수립, 데이터가 화이트리스트에 포함되는 경우 승인 없이 직접 완료 가능;

• 3. 데이터가 화이트리스트에 포함되지 않는 경우 규제 당국은 다음을 수행합니다. 개인정보 보호 인증, 데이터 국외 반출 보안 평가, 개인정보 국외 반출 표준 계약서 제출 등 데이터 유형에 따라 해당 규제 절차를 적용합니다.

크립토 샐러드 팀은 데이터 유통 프로세스에 대한 준수 요건 외에도 RWA의 기초 자산의 데이터 수집, 보존, 민감성 제거 및 패키징에 대한 몇 가지 주요 준수 사항과 관리 요건이 있음을 발견했으며, 이 글의 길이로 인해 여기서는 다루지 않았습니다. 이 글의 길이 때문에 여기서는 논의하지 않겠습니다.

(3) 자본 흐름 준수

우리나라는 엄격한 외환 관리를 시행하고 있기 때문에 중국 외에서 RWA를 발행하여 조달한 자금을 국내 운영 법인으로 직접 이체할 수 없습니다. 따라서 컴플라이언스 팀은 해외에서 자금을 모집하고 유입할 수 있는 프레임워크와 경로를 설계해야 합니다.

크립토샐러드 팀의 경험에 따르면, RWA 프로젝트가 해외에서 토큰을 발행하여 자금 조달을 완료하면 일반적으로 자금 채널을 통해 해외 SPV로부터 자금을 모아서 실제 운영 주체에 이체하게 됩니다. 이 구조에서 자금 조달 채널에는 세 가지 옵션이 있습니다.

• 1.QFLP (적격 외국 유한 파트너 FDI(외국인 직접 투자)

• 3. 적격 외국 기관 투자자)

자본 흐름 구조를 설계할 때 컴플라이언스 팀은 일반적으로 다음과 같은 요소를 종합적으로 고려하여 구조를 설계해야 합니다: 세금 부담, 진입 임계값, 절차적 요건, 규정 준수 비용 등을 종합적으로 고려해야 합니다. 실제 프로젝트를 추진하는 과정에서도 프로젝트 팀은 규정 준수에 먼저 주의를 기울여야 합니다. 다양한 자금 조달 채널에 대한 신고 자료 준비, 창구 의견에 대한 대응, 해당 프레임 워크의 조정 및 개선은 모두 프로세스 전반에 걸쳐 전문 변호사 팀의 지원이 필요합니다.

(위는 RWA 프로젝트의 펀딩 채널 개략도입니다. (위 이미지는 참고용 펀딩 채널의 개략도입니다)

이 글의 작성자의 개인적인 견해를 나타내며, 특정 사안에 대한 법률 자문이나 법적 의견을 구성하지 않습니다.