2024년 4월, 준은 ABCDE 펀드를 중단하고 새로운 인큐베이션 브랜드인 버널의 출범을 발표했습니다. 1차 투자는 일시 정지 버튼을 누른 반면, 인큐베이션 사업의 가속화는 그의 개인뿐만이 아닙니다. 이는 그의 개인적인 행보의 변화일 뿐만 아니라 웹3.0 투자 패러다임의 변화를 예고하는 신호이기도 합니다.

지난 몇 년 동안 암호화폐 VC의 접근 방식은 프로젝트에 투자하고, 프로젝트가 활성화될 때까지 기다렸다가 엑시트할 때 현금화하는 것이 분명했습니다. 그러나 이제는 출구 경로가 막히고 가치 평가 시스템이 무너졌으며 많은 기관이 "재무적 투자자"로 계속 머물러서는 무대의 끝을 보지 못할 수도 있다는 사실을 깨닫기 시작했습니다. 그래서 자본 그룹이 자세를 바꾸기 시작했습니다. 더 이상 프로젝트의 성장에 베팅하지 않고 개인적으로 현장에 내려와 자원, 역량, 네트워크를 직접 패키지화하여 프로젝트를 0에서 1로 밀어붙이기 시작했습니다.

이것이 바로 '인큐베이션 투자'의 논리적 출발점입니다. 전통적인 VC의 연장선이 아니라 주주이자 협력자, 자본을 투자하는 동시에 운영의 부담을 지는 새로운 형태의 참여적 역할이며, 법적 책임 측면에서도 과거보다 그 경계가 훨씬 모호해졌습니다.

이 게시물에서는 포털 랩이 인큐베이션 기반 투자의 핵심 로직과 규정 준수 사각지대에 대해 살펴봅니다.

HNW 투자자들은 어떻게 하면 자원이 많이 필요하고 법적으로 리스크가 높은 이 경로에서 기회를 놓치지 않으면서도 선을 넘지 않을 수 있을까요?

인큐베이션 기반 투자의 논리와 플레이북

인큐베이션 기반 투자의 논리 및 플레이북

< span leaf="">초창기에는 펀딩 소식이 전해지자마자 웹3.0 프로젝트가 순식간에 급성장하고 커뮤니티가 폭발적으로 성장하며 거래소가 줄을 섰습니다. 하지만 오늘날 웹3.0은 더 이상 "XXX가 펀딩을 완료했다"는 소식이 전해지는 시대가 아닙니다.

내러티브 희소성과 분산된 트래픽의 사이클에서 자본은 더 이상 전능한 원동력이 아닙니다. 점점 더 많은 투자자들이 프로젝트가 실제로 실행되기를 원한다면 단순히 자금을 투입하는 것만으로는 충분하지 않고 직접 뛰어들어야 한다는 사실을 깨닫기 시작했습니다.

그러니 "프로젝트에 투자"가 "프로젝트를 수행하다"로 바뀌기 시작했습니다. ".

이것이 인큐베이션 기반 투자의 본질입니다. 단순히 초기 지분을 구매하는 것이 아니라 초기 지분 비율을 높이는 대가로 리소스, 역량, 네트워크를 확보하고 실제 협업을 통해 프로젝트가 0에서 1로 성장할 수 있도록 지원합니다.

실제로 인큐베이션 유형은 다음과 같습니다.

• 생태적 권한 부여: 트래픽 입구, 지갑 통합, 커뮤니티 사용자 가져오기를 통합하여 프로젝트가 출시 초기에 "사용 및 시청"될 수 있도록 합니다.

기술 지원: 하단 레이어를 포함합니다.

• 컴플라이언스 협업: 사전 투자 실사, 라이선스 신청, 법률 고문을 미리 준비해야 하며, 변호사를 찾기 전에 일이 잘못될 때까지 기다리지 않아야 합니다.

가장 대표적인 사례는 바이낸스 랩스입니다.

폴리곤과 인젝티브는 자금 조달 금액뿐만 아니라 지갑 도킹, 온라인 거래소, 브랜드 보증, 법률 상담 등 코인 생태계가 제공하는 실질적인 지원에 의존하여 그해 무대 전면으로 돌진 할 수있었습니다 ... ...다시 말해, "테이블에 올려놓기"의 완전한 과정입니다.

버널(두두준의 새로운 인큐베이션 브랜드)도 비슷한 경로를 따라 프로젝트를 시장에 출시하면서 투자하여 "함께 실행"을 "같이 실행"으로 전환하고 있습니다. 프로젝트에 투자하고 시장에 선보이며 '함께 뛰는 것'을 '함께 만드는 것'으로 전환하는, 두준의 새로운 인큐베이션 브랜드인 버널이 그 길을 따라가고 있습니다.

a16z와 같이 여전히 주요 투자를 하는 것처럼 보이는 대형 펀드들도 인큐베이션을 시스템에 조용히 통합한 지 오래되었다는 점에 주목하는 것이 중요합니다. 이들은 채용 지원, 정부 커뮤니케이션 채널, 프로젝트 당사자를 위한 컴플라이언스 프레임워크 설계를 제공하고, 심지어 크립토 스타트업 스쿨을 개설하여 팀에게 0에서 시작하는 방법을 체계적으로 교육하고 있습니다.

더 이상 "내가 돈을 줄 테니 알아서 하라"는 식의 낡은 논리가 통하지 않습니다.

요컨대, 인큐베이션 투자는 협업이 매우 중요한 게임입니다. 프로젝트를 '재무적 목표'가 아니라 '장기적인 파트너'로 대하는 것입니다.

투자만 하고 떠나고 싶으면 플레이하지 못할 수도 있습니다. 하지만 리소스, 팀, 시스템 협업 능력이 있다면 이 경로를 통해 시장 평균보다 훨씬 높은 수익을 얻을 수 있습니다.

인큐베이션 기반 투자의 특징과 법적 과제

그러나 인큐베이션 기반 투자가 만병통치약은 아닙니다.

더 강력한 프로젝트 시너지 효과와 더 완벽한 생태적 협업의 사슬로 이어지지만 투자자를 더 복잡한 법적 상황에 처하게 됩니다. 특히 전 세계적으로 규제가 강화되고 있는 현 상황에서 더 깊이 관여할수록 책임도 커지고, 지뢰를 밟을 가능성도 높아집니다.

VC가 '투자하고 기다리는 것'이라면 인큐베이션은 '직접 게임을 플레이하는 것'에 더 가깝습니다. 게임이 항상 공평한 것은 아닙니다. 그리고 이 게임은 항상 공정한 것도 아니고 항상 안전한 것도 아닙니다.

포털 랩은 이 경로의 "고위험 + 고위 관여" 특성에 대해 세 가지 관점을 제시합니다. 특성:

1. 높은 참여도와 모호한 정체성 경계

1. 높은 참여도와 모호한 정체성 경계

1. ">전통적인 VC는 자금 제공자, 관찰자, 프로젝트 운영에는 관여하지 않는 등 비교적 명확한 정체성을 가지고 있습니다. 그러나 인큐베이션은 다르며, 제품 회의에 참석하고 토큰 경제 모델 설계에 참여할 수 있으며, 심지어 개인적으로 지갑을 찾고, 출시에 대해 이야기하고, 커뮤니티를 구축할 수도 있습니다.

"조금만 더 도와주세요"처럼 들리지만, 법은 그렇게 보지 않습니다.

당신은 정말 투자자인가요? 어드바이저인가요? 아니면 "사실상의 지배자"인가요?

계약과 구조에 명확한 선을 긋지 않으면 규제 기관이나 프로젝트 소유자가 귀사를 추적할 경우 '특수 관계인 거래'와 '실질적 지배'를 했다고 판단할 가능성이 높습니다.

특히 프로젝트가 사기, 자금 조달 부정 또는 사용자 자산 손실에 연루된 경우, 방관자가 아니라 "제2의 피고"가 될 수 있습니다. ".

2. 수익 경로 다각화 및 규정 준수 책임 증가

인큐베이션의 이점 중 하나는 보다 다양한 출구 옵션입니다.

프로젝트 수익 분배에 참여하거나 토큰 바이백 메커니즘을 설계하거나 생태적 수익을 묶거나 제품 수익에 대한 권리를 회수할 수도 있습니다. 이는 자본 효율성을 업그레이드하는 것처럼 들리지만, 더 다양한 컴플라이언스 문제를 해결해야 한다는 의미이기도 합니다. 예를 들면:

• 무인가 증권형 상품에 해당하나요?

• 소득 계약이 분배 규정을 위반하나요?

• 세금 신고 또는 제출이 필요한가요?

• 토큰 바이백은 시세 조작과 관련이 있나요?

이 질문은 규정을 준수하는 구조로 처리하는 경우 위험을 관리할 수 있지만, 개인 자격 + 직접 관여하는 경우와 동일합니다. 모든 위험을 혼자서 감당해야 하는 "완전 알몸으로 뛰는 것"과 같습니다.

3. 토큰은 여전히 "고위험 영역"

3. 토큰은 여전히 "고위험 영역"

RWA, DePIN, ZK 또는 AI 내러티브를 부화하든 궁극적으로 감당할 수 없는 한 가지 질문이 있습니다.코인을 발행할지?

코인이 발행되면 국가별 토큰 속성 식별 문제를 피할 방법이 없습니다.

• 미국의 경우, SEC의 태도는 거의 획일적이고 기능적인 토큰에 대한 태도입니다.

• 홍콩에서는 SFC가 변동성이 높은 토큰은 전문 투자자만 이용할 수 있도록 요구하고 있으며, 많은 프로젝트의 온라인 절차가 접근에 막혀 있습니다.

• 싱가포르에서는 토큰이 안정적이거나 예측 가능한 수익과 관련된 경우 사전에 MAS에 신고해야 하며 그렇지 않으면 불법 이슈로 간주될 수 있습니다.

더 문제가 되는 것은 많은 인큐베이션 프로젝트가 "글로벌 협업 + 다중 위치 배포 " 모델을 채택하고 있다는 점입니다. 예를 들어 싱가포르에서 팀을 구성하고 → 케이맨에서 토큰을 전송하고 → 마지막으로 한국이나 일본의 거래소에 상장하는 식입니다. 이는 명확한 분업과 논리적으로 보이지만, 규제 당국의 입장에서는 이러한 일련의 작업이 한 가지 이상의 레드 라인을 밟았을 수 있습니다.

인큐베이팅 투자를 위한 컴플라이언스 경로 및 구조

특히 포털 랩은 다음 세 가지 핵심 차원으로 시작할 것을 제안합니다.

1."ID 격리"

1."ID 격리"

자금이나 리소스를 제공하든, 포털랩스는 투자자가 '자연인으로서' 프로젝트에 직접 연결되는 것을 권장하지 않습니다. 그 이유는 간단합니다. 프로젝트에 문제가 발생하면 개인이 이를 감당해야 하므로 투자자는 매우 불확실한 법적 위험에 노출될 수 있기 때문입니다.

보다 성숙한 접근 방식은 다음과 같은 일반적인 경로를 통해 해외에 독점적인 투자 구조를 설정하는 것입니다.

• 케이맨 SPV: 토큰의 주식을 보유하고 수익을 배분하는 데 사용됩니다. 유연하고 양호하며 비용 통제가 가능한 소득 분배는 현재 암호화폐 펀드의 표준 구성입니다.

• BVI Holding Corporation:세금 최적화를 위해 신탁 또는 홈 오피스 구조와 결합하여 지분 투자에 적합;

• Singapore BVI 지주 회사BVI 보유 회사. "">싱가포르 면세 펀드 구조: 포트폴리오 관리를 위한 가족형 자본에 적합할 뿐만 아니라 세금 신고, 은행 계좌 개설 및 기타 규정 준수 작업을 수행하기 위한 후속 조치에도 도움이 됩니다.

이 구조는 세금 및 결산 도구일 뿐만 아니라 이 구조는 세금 및 결산 도구일 뿐만 아니라 신원 위험을 분리하고 규정 준수 책임을 관리하는 첫 번째 방화벽입니다. .

2. 토큰 설계는 사전에 '탈증권화'되어야 합니다

많은 국가에서 토큰 발행에 반대하는 것이 아니라 증권처럼 보이는 토큰 발행에 반대합니다.

중국 본토와 같은 출입 금지 지역에 계신다면 보류하세요. 하지만 정책적으로 여유가 있는 지역을 선택했다면 설계 초기부터 규제 고압선에서 벗어나세요.

다음 최적화 포인트에 집중할 수 있습니다:

• SAFT를 사용하여 이자를 먼저 묶고 발행을 지연순간을 피하기 위한 "증권 제공" 챌린지;

• 수익에 대한 약속 없음수익에 대한 약속 없음. span>"연 3%"도 투자 계약으로 규정될 수 있습니다.

• 수익에 대한 약속 없음. 왼쪽;">토큰의 '판매 포인트'가 아닌 '사용'을 강조.... span text="">, 예를 들어 "상승을 기다리는 것"이 아닌 수수료 상쇄, 거버넌스 참여, 서비스 교환 등

• 직책 잠금 + 작업 인센티브, 선형적 해제보다는 잠금 해제를 위한 시나리오 사용과 같은 생태적 행동 바인딩을 사용합니다. 이러한 유형의 "행동 바인딩 모델"은 규제에 의해 기능성 토큰으로 받아들여질 가능성이 높습니다.

한 마디로 코인을 보내는 것은 괜찮지만 지분을 파는 것처럼 보내서는 안 됩니다.

3. 시장 목표에 따라 "착륙 관할권"을 일치시키세요

3.

규제 환경은 지역마다 크게 다르며, 시작 장소를 잘못 선택하면 단순히 수익이 줄어드는 문제가 아니라 출시가 불가능해질 수 있습니다.

그래서 많은 사람들이 코인을 보내면서 누가 돈이 더 많은지, 누가 좋은 거래소를 가지고 있는지 먼저 보고 이야기하지만 사실 그것은 옳지 않습니다. 구조화의 첫 번째 단계는 프로젝트의 최종 목적이 어디인지 살펴보는 것입니다.

• 미국 사용자를 대상으로미국 사용자를 대상으로중요한 미국 사용자 대상입니다. span leaf="">? 그렇다면 Reg A로 이동하지 마세요. 길고 비용이 많이 드는 프로세스이므로 면제를 위해 Reg D(적격 투자자 대상) 또는 Reg S(역외 오퍼링용)를 직접 살펴보는 것이 좋습니다.

• 홍콩, 싱가포르에서 시작 준비? 그런 다음 현지 VASP 제도에 조기에 노출되거나 규제 샌드박스에 들어가 소규모 테스트를 먼저 진행하세요.

• . 시장 어트리뷰션에 대한 초기 불확실성? 그런 다음 라이선스를 신청할 때마다 경로를 전환할 수 있는 케이만+BVI 구조의 유연한 조합을 고려할 수 있습니다.

이러한 구조는 복잡할 필요는 없지만, 프로젝트가 시작되고 토큰이 모델링되기 전에 준비해야 합니다. 시장 피드백이 들어왔을 때 돌아가서 규정 준수를 수정하기에는 기본적으로 너무 늦습니다.

인큐베이션 기반 투자는 누구를 위한 것인가요?

결국 인큐베이션 투자는 '베팅 게임'이 아니라 '장기적인 협업'입니다. "장기적인 협업"입니다.

돈뿐만 아니라 시간, 자원, 전략적 시너지를 모두 투입해야 합니다. 재정적 지원뿐만 아니라 프로젝트 구현을 위해 협업하고 여러 도메인에 걸쳐 리소스를 통합할 수 있는 능력도 갖춰야 합니다.

하지만 "가벼운 참여, 높은 유동성" 자산 배분을 선호하거나 원하는 경우 하지만 "가벼운 참여, 높은 유동성"의 자산 배분 방식을 선호하거나 "자기 책임하에 투자하고 빠져나오고 싶다"면 인큐베이터 투자가 적합하지 않을 수 있습니다.

물론 장기주의를 믿고 업계 생태계에 뿌리를 내리고자 하며 자신의 경험, 자원, 비전을 프로젝트의 성장 경로에 진정으로 통합하고자 하는 참여자라면 인큐베이터 투자가 적합할 수 있습니다. 인큐베이션 유형의 투자는 잠재적인 승수 수익뿐만 아니라 미래와 함께 성장할 수 있는 기회도 제공합니다.