AAVE의 큰손들이 캐리 차익거래를 통해 1,000만 달러로 100% APR을 달성한 방법

Web3Mario 작성

요약: 최근 규제 환경의 변화로 인해 디파이 프로토콜은 암호화폐 자산에 대한 온체인 트레이더의 열정에 힘입어 전통적인 금융권 자금 관리 시나리오를 훨씬 뛰어넘는 높은 이자율로 보상을 받고 있습니다. 이는 두 부류의 사용자에게 긍정적인 영향을 미쳤는데, 먼저 일부 트레이더는 대부분의 우량 암호화폐 자산 가격이 사상 최고치를 돌파한 후 레버리지를 적절히 줄이고 저알파 리스크 자금 관리 시나리오를 모색하는 것이 좋습니다. 한편 거시적 차원에서 금리 인하 사이클에 진입한 이후, 암호화폐를 사용하지 않는 대부분의 투자자는 유휴 자산을 디파이에 배분하는 것도 더 높은 수익을 누릴 수 있습니다. 이에 필자는 파트너들이 디파이를 빠르게 시작하는 데 도움이 될 수 있는 새로운 연재물을 시작하고자 하며, 디파이 대왕고래의 실제 거래 데이터와 함께 다양한 전략의 수익률과 리스크를 분석해보고자 하니 많은 성원을 부탁드리겠습니다. 우선 첫 번째 시간에는 최근 이슈가 되고 있는 캐리 차익거래 전략부터 시작하여 AAVE 대형 투자자들의 자본 배분과 결합하여 이 전략의 기회 포인트와 리스크를 분석하고자 합니다.

디파이 세계에서 캐리 차익거래의 일반적인 시나리오는 무엇인가

먼저 금융에 익숙하지 않은 분들을 위해 캐리 차익거래란 무엇인지 먼저 소개할 필요가 있습니다. 소위 스프레드 차익거래(이자율 차익거래)라고도 하는 캐리트레이드는 금융 차익거래 전략으로, 다른 시장, 다른 통화 또는 다른 채무 상품을 이용해 금리 차이를 이용해 수익을 내는 것이 핵심입니다. 간단히 말해, 이 비즈니스를 수행하려면 저금리를 빌려 고금리에 투자하고 스프레드를 벌 수 있는 경로를 따라야 합니다. 즉, 차익거래자는 저금리 자금을 빌린 다음 고수익 자산에 투자하여 중간에서 스프레드 수익을 얻게 됩니다.

가장 많이 사용되는 헤지펀드 전략의 전통적인 금융시장, 즉 미국과 일본의 캐리트레이드를 예로 들어보면, 일본은 항상 엔저 정책의 환경에 있었고, 채권 금리는 매우 낮고 실질 금리는 마이너스 금리 수준까지 내려간 상태였습니다. 그리고 미국 달러는 여전히 고금리 환경에 있기 때문에 현재 두 개의 다른 금융 시장에는 스프레드가 있습니다. 헤지펀드는 고금리 자산인 미국 채권을 담보로 다양한 자금 조달처에서 엔화를 차입한 후 일본 5대 기업의 고배당 자산을 매수하거나 미국 달러로 다시 전환하여 다른 고수익 자산을 매수합니다(참고: 워렌 버핏이 가장 선호하는 전략 중 하나). 이 전략의 장점은 자본 레버리지의 효율성을 높일 수 있으며, 이러한 수익 경로만으로도 자금 규모가 글로벌 위험 자산 가격에 미치는 영향 수준에 도달하기에 충분하기 때문에 작년에 일본 은행이 YCC를 포기하고 각 금리 인상이 위험 자산 가격에 큰 영향을 미칠 것입니다.

디파이 세계에는 크게 두 가지 핵심 혁신이 있는데, 첫 번째는 탈중앙화 거래 플랫폼 DEX이고 두 번째는 탈중앙화 대출 프로토콜 Lending으로 '스프레드 차익거래 전략'을 따르는 것입니다. 전자는 "스프레드 차익거래 전략"으로 이어지며, 이 백서에서는 설명하지 않을 것이며, 후자는 "캐리 차익거래 전략"의 주요 원천입니다. 탈중앙화 대출 프로토콜은 사용자가 하나의 암호화폐 자산을 다른 자산에 대한 담보로 빌려줄 수 있는 기능을 제공합니다. 구체적인 분류는 청산 메커니즘, 담보 비율 요건, 이자율 결정 방식, 다양한 분류에 따라 달라지지만, 현재 시장에서 가장 주류인 "과담보 대출 계약"을 중심으로 파생상품은 하지 않고 전략을 소개하고자 합니다. AAVE를 예로 들면, 지원되는 암호화폐 자산 중 하나를 담보로 다른 암호화폐 자산을 대출할 수 있으며, 그 과정에서 담보물은 여전히 기본 수익과 플랫폼의 대출 수익(공급 APY로 표시)을 누릴 수 있습니다. 그 이유는 대부분의 대출 프로토콜이 담보물이 자동으로 통합된 자금 풀에 들어가는 피어 투 풀 모델을 채택하고 있기 때문이죠. 플랫폼의 대출 자금의 원천이 되는 통합 풀로 들어가므로, 담보 등급의 자산을 필요로 하는 대출자는 대출 수익의 원천인 해당 풀에 이자도 지불하게 됩니다. 반면에 회원님이 지불해야 하는 것은 빌려준 자산에 해당하는 차입금에 대한 이자이며, 이것이 바로 Borrow APY입니다.

이 두 이자율은 가변적이며 AAVE에서 이자율 곡선에 따라 결정됩니다. 간단히 말해 풀의 활용도가 높을수록 해당 이자율 수준도 높아집니다. 이러한 설계의 이유는 P2P 대출 계약에서 차입은 전통적인 금융 시장과 달리 만기일이라는 개념이 있어 계약의 복잡성을 단순화하는 장점이 있는 반면 대출자의 유동성이 높고 원금을 인출하기 위해 부채 만기까지 기다릴 필요가 없지만 대출자의 상환을 충분히 제약하기 위해 계약에 따라 자금 풀이 한 번 채워지면 상환해야 한다는 조건이 있기 때문입니다. 그러나 차입자의 상환에 충분한 제약을 갖기 위해 계약은 풀에 남아있는 유동성이 감소하면 대출 금리가 높을수록 이자율이 높아져 차입자가 대출을 상환하도록 강제하여 풀의 남은 유동성이 항상 동적 평형 상태에 있도록하여 시장 수요에 대한 대응을 극대화 할 수 있도록 요구합니다.

이러한 기본 사항을 염두에 두고 캐리 아비트리지가 어떻게 작동하는지 살펴봅시다. 먼저 담보로 사용할 1차 자산 수익률 + 공급 APY가 높은 자산을 찾고, 두 번째로 차입 APY가 낮은 적절한 차입 경로를 찾아 자산을 빌려주고, 마지막으로 빌린 자금으로 유통시장에서 다시 담보를 매수하고 위의 과정을 반복하여 자금의 레버리지를 높입니다.

금융 상식 파트너는이 경로에 두 가지 위험이 있음을 쉽게 알 수 있습니다 :

l 환율 위험 : 펀드 A가 펀드 B에 비해 가격 변동이있을 경우, 쉽게 청산 할 수있는 위험을 상상할 수있는 위험을 상상할 수있는 위험을 상상할 수 있습니다. 담보가 이더리움이고, 대출 자금이 USDT이며, 이더리움 가격이 하락하면 담보 비율이 충분하지 않아 청산하기 쉽습니다.

l 이자율 위험: 풀 B의 차입 APY가 풀 A의 총 수익률보다 높으면 전략은 손실 포지션에 있습니다.

l 유동성 위험: 풀 A와 풀 B의 교환 유동성에 따라 차익거래 전략의 설정 및 종료 비용이 결정되며 유동성이 크게 감소하면 여전히 큰 영향을 미칩니다.

환율 리스크에 대처하기 위해 두 펀드에서 설계된 대부분의 DeFi 캐리 차익거래는 가격에 일정한 상관관계가 있어야 하며 큰 편차를 보일 수 없다는 것을 알 수 있습니다. 따라서 이 트랙에는 두 가지 주요 기본 선택이 있습니다: LSD 경로와 수익률 베어링 스테이블코인 경로. 그리고 차이점은 관리되는 자금이 어떤 종류의 프로퍼티인지에 따라 다르며, 위험 자산 프로퍼티 인 경우 캐리 차익 거래 외에도 원래 자산 알파 수익률, 예를 들어 Lido의 stETH를 담보로 ETH를 빌려주는 기능을 유지할 수 있습니다. 이 차익 거래 경로는 LSDFi 여름 기간에 매우 인기가있었습니다. 이 외에도 연계 자산을 선택하면 최대 레버리지 배수가 높아지는 또 다른 이점이 있는데, AAVE는 연계 자산에 대해 E-모드라고도 하는 더 높은 최대 LTV를 설정하며, 93%의 값 설정에서 이론적 최대 레버리지가 14배에 달하기 때문입니다. 예를 들어 현재 수익률에 따르면 AAVE의 이더리움 대출 수익률은 2.7% + 공급 APY 0.04%이고 이더리움 차입 APY는 2.62%이므로 스프레드가 0.12%라면 전략의 잠재 수익률은 2.74% + 13 * 0.12%로 계산할 수 있습니다. = 4.3%.

금리 리스크와 유동성 리스크는 양국 간 금리 및 관련 유동성을 지속적으로 모니터링해야만 완화할 수 있습니다. 다행인 점은 즉각적인 청산이 수반되지 않기 때문에 적시에 청산만 하면 된다는 점입니다.

AAVE의 자이언트 웨일이 얻은 100% APR

다음으로 DeFi 고래가 캐리 차익거래를 사용해 초과 수익을 창출하는 방법을 실제로 살펴봅시다. 이전 게시물에서 설명했듯이 AAVE는 몇 달 전 펜들에서 발행한 PT-USDe를 담보로 받아들였습니다. 그리고 이는 캐리 차익거래의 수익성을 완전히 촉진시켰습니다. 공식 AAVE에서 PT-USDe가 항상 공급 상한선에 있다는 것을 확인할 수 있으며, 이는 이 전략이 얼마나 인기 있는지를 보여줍니다.

이 시장에서 담보 규모가 가장 큰 DeFi 고래 0x55F6CCf0f57C3De5914d90721AD4E9FBcE4f3266을 선택하여 그의 자본 배분과 잠재 수익률을 분석했습니다. 이 계좌의 총 자산 규모는 2,200만 달러이지만 대부분 위에서 언급한 전략에 할당되어 있습니다.

이 계좌는 총 두 개의 대출 시장을 통해 자금을 할당받으며, 2060만 달러는 AAVE Ecology에, 140만 달러는 Fluid에 할당된 것을 확인할 수 있습니다. 차트에서 볼 수 있듯이 이 계좌는 원금 2,000만 달러를 AAVE에서 레버리지하여 약 2억 3,000만 달러의 PT-USDe 자산 규모를 레버리지했으며, 이에 상응하는 차입 배분은 1억 2,100만 USDT, 8,300만 USDC, 400만 USDe입니다. 다음으로 APR과 레버리지 배수를 계산해 보겠습니다.

포지션 시점에 표시된 PT-USDe 금리를 기준으로 합니다. 기본 잠금 금리는 8월 15일 20:24에 발생했으며, 이는 계좌가 14.7%에 개설되었음을 의미합니다.

그렇다면 현재 AAVE에서 USDT의 차입 금리는 다음과 같습니다. 6.22%, USDC의 차입금 이자율은 6.06%, USDe의 차입금 이자율은 7.57%입니다. 레버리지 배수와 총 수익률은 11.5배와 104%로 계산할 수 있습니다. 정말 매력적인 수치입니다!

디파이 화이트가 빅브라더의 전략을 복제하는 방법

사실, 디파이 화이트가 이러한 캐리 차익거래 전략을 복제하는 것은 어렵지 않습니다. 현재 시장에는 이미 일반 사용자가 회전 신용, 원클릭 오픈 포지션의 복잡한 논리를 우회할 수 있는 자동화된 캐리 차익거래 프로토콜이 많이 있으며, 작성자는 매수자의 시장 관점에 서 있기 때문에 프로젝트의 특정 이름을 소개하지 않기 때문에 스스로 시장에 가서 수집할 수 있습니다.

그러나 여기서 상기시켜야 할 것은 전략의 리스크로, 주로 세 가지 측면으로 나뉩니다.

1. 환율 리스크 측면은 이전 기사에서 PT용 AAVE의 공식 커뮤니티에 소개된 바 있습니다. 에셋 오라클의 설계 로직을 소개했습니다. 간단히 말해, 예후 예측기가 유통 시장에서 PT 자산의 변화를 포착할 수 있도록 업그레이드되면 만기일이 길어지고 시장 가격 변동이 커질 때 청산 위험을 피하기 위해 레버리지 배수를 제어해야 합니다.

2. 금리 리스크의 경우 스프레드 변화를 지속적으로 모니터링하고 스프레드가 수렴하거나 마이너스가 되더라도 손실을 피하기 위해 포지션을 조정해야 합니다.

3. 유동성 위험은 대상 이자수익 자산 프로젝트의 펀더멘털에 따라 달라지며, 신뢰에 큰 위기가 발생하면 유동성이 빠르게 고갈되고 슬리피지 손실로 인한 출구 전략이 매우 클 때 사용자는 프로젝트 진행 상황을 주시하기 위해 어느 정도의 경계를 유지해야 합니다.