소개

최근 필자는 여러 실물자산(RWA) 토큰화 프로젝트에 깊이 관여하며 관련 비즈니스에 대한 심도 있는 연구를 진행했습니다. 이 글에서는 독자들의 이해를 돕기 위해 핵심적인 관찰과 생각을 질문과 답변(FAQ) 형식으로 공유하고자 합니다.

Q1: 요즘 RWA가 뜨거운 이유는 무엇인가요?

RWA 화재의 근본적인 이유는 2025년 8월 1일 홍콩에서 스테이블코인 조례가 공식 발효되었기 때문입니다. 이로써 스테이블코인이 거래 결제를 위한 앵커 통화로서 완전한 규정 준수를 달성하게 되었습니다. 홍콩 정부의 가상자산 규제 준수 발행에 대한 강력한 지원이라는 정책적 배경을 바탕으로 법규를 준수하고 거래 규정을 준수하는 가상자산 시장의 틀이 마련되었습니다.

시장 동기 부여 관점에서 많은 기업은 홍콩의 RWA가 새로운 규제 준수 자금 조달 채널을 열어줄 것으로 기대하고 있으며, 일부 상장 기업도 이 트랙을 통해 시장의 신뢰와 주가를 높일 수 있기를 희망하고 있습니다. 이러한 기대는 초기 ICO 붐 당시의 시장 분위기와 유사합니다.

Q2: 홍콩 RWA와 Web3 RWA에는 어떤 차이가 있나요?

차이가 너무 커서 둘 사이에 직접적인 비즈니스 연결고리도 없습니다.

홍콩 RWA의 핵심은 "풀 체인 컴플라이언스"입니다. 기초자산은 자산이 위치한 곳(예: 본토)과 홍콩 두 곳의 법적 요건을 모두 충족해야 합니다. 이러한 규정 준수 요건은 '연합 체인 인증'의 기술적 수준을 넘어서는 것으로, 명확한 법적 효력을 가진 문서화된 라이선스를 기반으로 해야 합니다. 예를 들어, 데이터 자산은 규정을 준수하는 아웃바운드 신고를 완료해야 하며, 물리적 자산은 규정을 준수하는 아웃바운드 전송을 거쳐야 합니다.

예를 들어, 시장에서는 본토 부동산을 체인화한 다음 홍콩에서 RWA로 발행할 것이라는 일반적인 가정이 있지만 현재 프레임워크에서는 이 경로가 완전히 불가능합니다. 첫째, 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 체인에서 자동화된 통합 거래를 명시적으로 금지하고 있으며, 둘째, 본토 부동산의 전체 소유권을 홍콩으로 이전하는 데는 상당한 법적, 현실적 장벽이 있습니다.

현재 홍콩 금융관리국(HKMA)에서 공식적으로 권장하는 위험가중자산(RWA) 형태는 스테이블코인과 토큰화된 채권(예: 정부 발행 녹색 채권)에 중점을 두고 있습니다. 광범위한 실물 RWA의 운영 방식은 불분명하지만, 확실한 것은 규제 당국이 블록체인 증명을 기반으로만 발행되는 모델을 받아들이지 않을 것이며, 자산이 홍콩의 규제 시스템 아래 완전히 배치될 수 있어야 한다는 것입니다.

따라서 홍콩 RWA의 블록체인 기술 적용은 Web3 RWA가 추구하는 자유로운 글로벌 거래와 유통보다는 '규제된 분산 원장'으로서의 성격을 강조하고 있습니다.

Q3: 홍콩 RWA에 대한 일반인의 이해는 어떻습니까?

현 단계에서 홍콩 RWA는 "민간 규정을 준수하는 선물 발행을 허용하는 선물 시장으로 이해할 수 있습니다. ".

원유 선물이 실물 원유를 보관하고 인도하기 위해 지정 창고가 필요한 것처럼, 홍콩 RWA는 기초 자산이 홍콩 금융 규제 당국의 효과적인 규제를 받을 수 있는 상태여야 합니다. RWA의 기초 실물 자산을 규제할 수 없는 경우 도매가 불가능할 가능성이 높습니다. 예를 들어, 홍콩이 아닌 부동산에서 발생하는 임대 소득의 RWA는 홍콩에서 부동산 자체나 임대 계약의 행위를 직접 규제할 수 없기 때문에 승인될 가능성이 매우 낮습니다.

반면, 문화 및 엔터테인먼트 저작권과 같은 일부 무형 자산은 가능성이 더 높습니다. 이러한 자산이 본토에서 명확하고 규정을 준수하는 법적 소유권을 가지고 있고 그 지분을 홍콩의 규제 대상 법인에 합법적으로 이전할 수 있다면 향후 수익금을 RWA 발행에 사용할 수 있습니다.

홍콩 정부는 현재 RWA의 기초 자산이 홍콩에 있어야 한다고 요구하지 않지만 핵심 요건은 자산이 "홍콩 정부의 규제"를 받는다는 점에 유의할 필요가 있습니다. 핵심 요건은 자산이 "홍콩 정부의 규제"를 받을 수 있어야 한다는 것입니다. 이에 따라 우량 자산이 홍콩에 소재하지 않더라도 홍콩의 규제 요건을 준수한다는 신뢰할 수 있는 증거(예: 빅4 회계법인의 계속 감사 보고서)를 충분히 제공할 수 있다면 발행 승인 가능성이 있을 것으로 예상합니다.

Q4: RWA를 발행한 후 거래할 수 있나요?

아니요. RWA를 발행하는 것과 RWA를 거래하는 것은 완전히 별개의 문제입니다.

RWA 발행은 자금 조달에 훨씬 더 가깝습니다. 발행 신청이 승인되면 발행자는 "적격 투자자"(전문 투자자)로부터 자금을 조달할 수 있습니다. 그렇다고 토큰을 공개적으로 거래할 수 있다는 의미는 아닙니다.

RWA 토큰은 홍콩 증권선물위원회(SFC)가 정한 규제 레드라인에 따라 자동화된 온체인 통합 거래가 엄격히 금지되어 있습니다. 유일한 경로는 홍콩의 허가된 가상자산 거래 플랫폼(VASP)에 상장을 신청하는 것입니다.

또한 이러한 규정을 준수하는 가상자산 거래 플랫폼은 자격을 갖춘 투자자에게만 개방되므로 기본적으로 커뮤니티 마케팅을 통해 많은 소매 투자자가 시장에 진입할 가능성이 배제되어 있습니다. 이는 일부 가상자산(예: 밈 코인)의 운영 방식과는 매우 다릅니다. 동시에 규정을 준수하는 플랫폼에 상장하려면 상당한 수수료가 발생할 것으로 예상됩니다.

Q5: 홍콩 규정을 준수하는 스테이블코인 오퍼링은 어떤가요?

규제 준수 스테이블코인의 발행 가능성은 모든 RWA 범주 중 가장 크며, 특히 홍콩 달러, 역외 위안화, 미국 달러 또는 높은 신용등급 채권과 같은 우량 자산을 기반으로 하는 스테이블코인의 발행 가능성이 가장 높습니다.

물론 장벽이 매우 높습니다. 복잡한 규제 준수 절차는 차치하더라도 자본 비용만으로도 대다수 스타트업에게는 매우 높은 진입 장벽이 존재합니다. 스테이블코인 조례에 따르면, 발행 법인은 최소 2,500만 홍콩달러의 납입 자본금을 실제로 납부해야 하며, 홍콩금융관리국(HKMA)의 중앙 집중식 감독을 받아야 합니다. 또한 발행된 스테이블코인은 100% 우량 유동자산을 준비금으로 보유해야 합니다.

Q6: 연합 체인 기술을 사용하여 홍콩 RWA를 발행할 수 있나요?

이것은 최근 많이들 오해하고 있는 부분입니다. 국내 연합 체인의 적용 시나리오(예: 확증, 추적성)와 홍콩 RWA의 규정 준수 요건은 분명 무관하지만, 저희와 대화한 비즈니스 리더 중 일부는 종종 두 가지를 혼동하는 경우가 있었습니다.

홍콩 RWA 프로젝트의 법적 유효성은 전적으로 소유권의 명확성과 기초 자산의 가치 진위 여부에 따라 달라집니다. 홍콩 법률 전문가들의 분석에 따르면 발행자는 다음과 같은 엄격한 검증 의무를 이행해야 합니다.

1."법적 수단 검증: 재산권 등록 문서, 사법 신고 등을 통해 자산에 담보가 없음을 확인합니다.

2."금융 침투 감사": 금융 사기를 방지하기 위해 공인 감사인에게 자산의 현금 흐름과 부채를 검증하도록 의뢰합니다.

3. 독립적인 제3자 평가: 비표준 자산의 경우, 다양한 모델을 사용하는 독립 평가 기관의 평가 승인이 필요합니다.

요약하면, 홍콩 RWA 프로젝트는 법적 구속력이 있는 문서와 공인된 제3자 기관의 검토 결과만 인정하며, 기술적 '온체인 권리'는 법적 유효성의 근거로 인정하지 않습니다.

Q7: 홍콩에서 RWA를 발행하는 용도는 무엇인가요?

저자가 보기에 정식 기업의 경우 두 가지 주요 핵심 역할이 있습니다. 첫째, 우량 자산에 대한 새로운 규제 준수 자금 조달 채널을 확대하고 둘째, 상장 기업의 경우 시장 신뢰를 높이는 긍정적 신호로 작용할 수 있습니다.

그러나 경계해야 할 것은 현재 시장에서 RWA를 투기적 목적으로 사용하는 많은 참여자들이 존재한다는 것입니다. 이들의 진정한 목적은 규정을 준수하는 오퍼링을 완성하는 것이 아니라 이 인기 있는 개념을 사금융이나 시장 투기에 활용하는 것일 수 있습니다. 이러한 현상은 업계에서 드물지 않으며 투자자와 실무자의 높은 수준의 경계가 필요합니다.

요약

전체적으로 홍콩의 RWA는 매우 새로운 분야로, 성공 사례가 극소수에 불과합니다. 따라서 이 글의 견해에는 여전히 한계가 있을 수 있으며, 필자는 비즈니스에 대해 더 깊이 이해하게 되면 계속해서 지식을 업데이트할 예정입니다. 이 글은 현재 노드의 개인적인 경험에 대한 기록일 뿐이며, 이 분야에 대해 고민하는 동료들에게 유용한 참고 자료가 되길 바랍니다.