헤이즈: 관세 전쟁과 국채에 대한 심층 분석과 BTC가 다시 최고치를 경신할 이유

비트멕스 설립자 아서 헤이즈 글, AI맨@골든파이낸스 편집

저에게 홋카이도 스키 시즌은 올해 3월 중순에 끝났습니다. 그러나 산에서 얻은 교훈은 트럼프 대통령의 '관세 분노'에도 여전히 적용될 수 있습니다. 매일 매일이 다르고 수많은 변수가 상호작용하기 때문에 어떤 눈송이나 스키 회전이 눈사태를 촉발할지 알 수 없습니다. 우리가 할 수 있는 최선은 눈사태를 유발할 확률을 추정하는 것입니다. 슬로프 불안정성을 보다 정확하게 평가하는 한 가지 기술은 스키 커팅입니다.

슬로프를 내려오기 전에 그룹에 속한 스키어 중 한 명이 출발 지점을 가로질러 눈사태를 유발하기 위해 위아래로 점프합니다. 성공하면 눈사태가 슬로프에 퍼지는 방식에 따라 가이드가 해당 슬로프가 스키를 타기에 적합한지 여부를 결정합니다. 눈사태가 발생하더라도 스키를 계속 탈 수 있지만, 스키 방향을 신중하게 선택해야 느슨한 파우더 슬라이드보다 더 심각한 상황을 피할 수 있습니다. 균열이나 거대한 눈 조각이 보이면 스키에서 내려야 합니다.

핵심은 현재 상황을 바탕으로 최악의 시나리오를 정량화하고 그에 따라 행동하는 것입니다. 4월 2일 트럼프의 자칭 '광복절'은 글로벌 금융 시장의 가파르고 위험한 측면에 스키 컷을 날린 날입니다. 트럼프 팀의 관세 정책은 '균형 잡힌 무역: 미국 무역 적자 종식의 감당할 수 없는 비용'이라는 무역 경제학 서적에서 한 페이지를 가져와 극단적인 입장을 취하고 있습니다. 발표된 관세율은 주류 경제학자와 금융 분석가들의 최악의 예상치보다 더 나쁩니다. 눈사태 이론에 따르면, 트럼프는 푸가지(베트남 전쟁 당시 미군에서 유래한 말로, 잘못된 것을 지칭하는 말)의 부분 준비금과 법정화폐 금융 시스템 전체를 파괴할 수 있는 약한 층의 눈사태를 지속적으로 촉발시켰습니다.

초기 관세 정책은 미국과 중국이 서로 극단적인 입장을 취하면서 최악의 결과를 초래했습니다. 금융 자산 시장의 급격한 변동성으로 인해 전 세계적으로 수조 달러의 손실이 발생했지만, 진짜 문제는 미국 채권 시장의 변동성(MOVE 지수로 측정)이 상승한 것이었습니다. 이 지수는 트럼프 팀이 위험 지역에서 벗어나기 전날 하루 동안 사상 최고치인 172포인트까지 상승했습니다. 관세 정책을 발표한 지 일주일 만에 트럼프는 중국을 제외한 모든 국가에 대한 관세 인상을 90일 동안 유예하겠다는 계획을 수정했습니다. 그 후 수잔 콜린스 보스턴 연준 총재는 파이낸셜 타임즈에 연준은 시장이 제대로 기능할 수 있도록 최선을 다할 준비가 되어 있다고 썼습니다. 며칠 후 변동성은 서서히 크게 떨어졌습니다. 마지막으로, 미국 재무부 장관 스콧 베센트는 블룸버그와의 인터뷰에서 국채 매입의 속도와 규모를 대폭 늘릴 수 있다고 전 세계에 선언했습니다. 저는 이러한 일련의 사건을 시장이 급등하고 무엇보다도 비트코인이 바닥을 치면서 정책 입안자들이 "모든 것이 괜찮다"에서 "모든 것이 엉망이다, 뭔가 해야 한다"로 전환한 것으로 규정하고 싶습니다. 저는 74,500달러를 현지 최저점으로 예상하고 있습니다.

트럼프의 정책 변경을 후퇴라고 설명하든, 현명한 협상 전술이라고 설명하든, 그 결과는 행정부가 의도적으로 금융 시장에 눈사태를 일으켰고 일주일 후 정책을 조정할 정도로 상황이 나빴다는 것입니다. 이제 시장으로서 우리는 몇 가지를 알고 있습니다. 우리는 최악의 채권 시장 변동성 시나리오에서 어떤 일이 일어나는지 이해하고, 행동의 변화를 유발하는 변동성 수준을 인지하고 있으며, 이를 완화하기 위해 어떤 통화 수단이 사용될지 알고 있습니다. 이 정보를 통해 비트코인 보유자와 암호화폐 투자자들은 트럼프가 다음에 관세 수사를 강화하거나 중국에 대한 관세 인하를 거부할 경우 통화 당국이 채권 시장 변동성을 낮게 유지하기 위해 통화 인쇄기를 최대 수준으로 가동할 것으로 예상되기 때문에 비트코인이 상승할 것이라는 것을 알고 있습니다.

이 글에서는 관세에 대해 극단적인 입장을 취하는 것이 왜 국채 시장(MOVE 지수로 측정)의 기능 장애로 이어질 수 있는지 살펴볼 것입니다. 그런 다음 베센트 미 재무장관의 해결책인 국채 매입이 어떻게 시스템에 상당한 달러 유동성을 추가할 수 있는지에 대해 논의하겠습니다. 시스템에 달러 유동성을 추가할 수 있습니다. <마지막으로, 현재 비트코인과 거시경제의 상황이 왜 베센트의 전임자인 옐런이 2022년 3분기에 역환매 프로그램(역환매, RRP)을 소진하기 위해 국채 발행을 늘렸을 때와 비슷한지 논의하겠습니다. 비트코인은 2022년 3분기에 FTX 이후 국지적 저점을 기록했으며, 베센트가 "비양적 완화" 양적완화 정책을 도입한 이후인 2025년 2분기에 현재 상승 사이클의 국지적 저점을 기록했습니다.

가장 큰 고통

트럼프의 목표는 미국의 경상수지 적자를 0으로 줄이는 것임을 다시 한 번 강조하고 싶습니다. 이 목표를 빨리 달성하려면 고통스러운 조정이 필요하며 관세는 트럼프 행정부의 일반적인 전술입니다. 저는 그것이 좋다고 생각하든 그렇지 않든, 미국인들이 아이폰 공장에서 8시간 이상 교대 근무를 할 준비가 되어 있든 상관하지 않습니다. 트럼프는 부분적으로는 세계화가 자신에게 해를 끼쳤다고 믿는 지지자들 때문에 당선되었습니다. 그의 팀은 "월스트리트"보다 "메인 스트리트"를 우선시하겠다는 선거 공약을 이행하는 데 열중했습니다. 이 모든 것은 트럼프 주변 사람들이 그런 식으로 재선에 성공할 수 있다는 전제하에 이루어진 것이지만, 그렇게 될 가능성은 높지 않습니다.

해방의 날에 금융시장이 폭락한 이유는 해외 수출업체의 수입이 줄어들거나 아예 없어지면 미국 주식과 채권을 많이 사들일 수 없기 때문입니다. 또한 수출업체가 공급망을 변경하거나 미국 내에서 공급망을 재구축해야 하는 경우 유동성 자산(예: 미국 채권 및 주식)을 매각하여 재구축 자금을 일부 조달해야 합니다. 이것이 미국 시장과 미국 수출 수입에 지나치게 의존하는 모든 시장이 붕괴된 이유입니다.

적어도 초기에는 공포에 질린 트레이더와 투자자들이 미국 국채 시장으로 몰려들었다는 점이 그나마 다행이었습니다. 국채 가격은 상승하고 수익률은 하락했습니다.10년 만기 국채 수익률은 급격히 하락했고, 이는 베센트가 더 많은 채권을 시장에 내놓는 데 도움이 되었기 때문에 베센트에게는 좋은 일이었습니다. 하지만 채권과 주가의 급격한 변동은 시장의 변동성을 악화시켜 특정 유형의 헤지펀드에는 확실히 사망선고를 내렸습니다.

헤지펀드(......)는 때때로 헤지하지만 항상 많은 레버리지를 사용합니다. 상대가치(RV) 트레이더는 일반적으로 두 자산 간의 관계 또는 스프레드를 파악하고 스프레드가 확대되면 레버리지를 사용하여 한 자산을 매수하고 다른 자산을 매도하여 평균 반등을 예상합니다. 일반적으로 대부분의 헤지펀드 전략은 거시적 수준에서 암묵적으로 또는 명시적으로 시장 변동성을 숏 포지션을 취합니다. 평균 복귀는 변동성이 하락할 때 발생합니다. 변동성이 상승하면 상황이 복잡해지고 자산 간의 안정적인 '관계'가 깨집니다. 그렇기 때문에 헤지펀드에 레버리지를 제공하는 은행이나 거래소의 리스크 관리자는 시장 변동성이 상승하면 증거금 요건을 높입니다. 헤지펀드는 마진콜을 받으면 즉시 포지션을 청산하거나 청산해야 합니다. 일부 투자은행은 시장 변동성이 큰 시기에 마진콜을 통해 고객을 폐업시키고, 부실 고객의 포지션을 인수한 다음 정책 당국이 변동성 억제를 위해 불가피하게 돈을 찍어낼 때 이익을 얻으려 합니다.

우리가 정말 관심을 갖는 것은 주식과 채권의 관계입니다. 미국 국채는 명목상 무위험 자산이자 글로벌 준비 자산이기 때문에 글로벌 투자자들이 주식 시장에서 이탈하면 미국 국채 가격은 상승합니다. 이는 수익을 얻기 위해서는 법정통화가 존재해야 하고, 미국 정부는 적은 노력으로 돈을 찍어낼 수 있기 때문에 미국 달러로 표시된 통화는 자발적으로 파산하지 않기 때문에 당연한 일입니다. 국채의 실질 가치는 하락할 수 있고 실제로 하락했지만, 정책 입안자들은 전 세계적으로 쏟아져 나오는 정크 화폐 자산의 실질 가치에 대해서는 신경 쓰지 않습니다.

'광복절' 이후 처음 몇 거래일 동안 주가는 하락하고 채권 가격은 상승/수익률은 하락했습니다. 그러다 무슨 일이 벌어졌고 채권 가격은 주식 시장과 함께 하락했습니다. 10년 만기 국채 수익률은 1980년대 초반 이후 볼 수 없었던 규모로 등락을 거듭했습니다. 문제는 왜 그랬을까요? 그 답, 또는 적어도 정책 입안자들이 생각하는 답은 매우 중요합니다. 연준이나 재무부가 어떤 형태로든 돈을 찍어내서 해결해야 할 시장의 구조적 문제가 있는 것일까요?

< em>비앙코 리서치의 하단은 30년물 채권 수익률의 3일간 변동폭을 보여줍니다. 관세 공포로 촉발된 변화의 수준은 2020년 신종플루, 2008년 글로벌 금융위기, 1998년 아시아 금융위기와 같은 금융 위기 당시의 시장 변동성과 비슷합니다. 이것은 좋지 않습니다.

RV 펀드의 국채 베이시스 거래 포지션이 청산될 가능성도 우려됩니다. 이 거래는 얼마나 큰 규모인가요?

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세계 최대 원자재 생산국인 러시아의 국채 보유량을 동결하기로 한 조 바이든 미국 대통령의 결정으로 인해 2022년 2월은 미국 국채 시장에 중요한 시기가 될 것입니다. 이는 누구에게나 재산에 대한 권리는 더 이상 권리가 아니라 특권이라는 것을 효과적으로 보여줍니다. 그 결과 해외 수요는 계속 약화되고 있지만, RV 펀드가 미국 국채의 한계 매수자로서 그 공백을 메우고 있습니다. 위 차트는 레포 포지션의 증가를 명확하게 보여주며, 이는 시장 내 베이시스 거래 포지션의 규모를 나타내는 지표로 사용할 수 있습니다.

기본 거래 개요:

국채 기본 거래는 현물 채권 매수 및 채권 선물 계약을 동시에 매도하는 것을 포함합니다. 은행과 거래소에 마진이 미치는 영향은 매우 중요합니다. RV 펀드의 포지션 규모는 증거금 요건에 사용할 수 있는 현금의 양에 따라 제한됩니다. 증거금 요건은 시장 변동성 및 유동성 요인에 따라 달라집니다.

은행 증거금:

채권 매입에 필요한 현금을 확보하기 위해 펀드는 환매조건부채권(Repo)을 거래합니다. 은행은 매입할 채권을 담보로 사용하여 거래를 결제하기 위해 소정의 수수료를 지불하고 즉시 현금을 지급하는 데 동의합니다. 은행은 레포에 충당하기 위해 일정 금액의 현금 증거금을 요구합니다.

채권 가격의 변동성이 클수록 은행이 요구하는 증거금은 높아집니다.

채권의 유동성이 낮을수록 은행은 더 많은 증거금을 요구합니다. 유동성은 항상 수익률 곡선의 특정 만기에 집중됩니다. 글로벌 시장의 경우 10년 만기 국채가 가장 중요하고 유동성이 가장 높습니다. 최근 발행된 10년물 국채가 경매에 부쳐지면 '유통 중인' 10년물 국채가 됩니다. 가장 유동성이 높은 채권입니다. 그런 다음 시간이 지나면서 유동성의 중심에서 점점 더 멀어지고 "신규 발행이 아닌 채권"으로 간주됩니다. 시간이 지나면서 신규 발행은 자연스럽게 "비신규 발행"이 되고, 자금이 베이시스 스프레드가 붕괴되기를 기다리는 동안 레포 거래에 필요한 현금의 양이 증가합니다.

본질적으로 시장 변동성이 큰 시기에 은행은 채권을 청산해야 할 경우 가격이 너무 빨리 하락하여 시장 매도 주문을 흡수할 유동성이 부족할 것을 우려합니다. 그 결과 은행은 증거금 한도를 높입니다.

선물 거래계약 잔여금:

각 채권 선물 계약에는 각 계약에 필요한 현금 증거금 금액을 결정하는 초기 증거금 수준이 있습니다. 이 개시 증거금 수준은 시장 변동성에 따라 변동됩니다.

거래소는 개시 증거금이 완전히 사용되기 전에 포지션을 청산할 수 있는 능력에 대해 우려하고 있습니다. 가격 변동이 빠를수록 지급 능력을 보장하기가 더 어려워지므로 시장 변동성이 커지면 증거금 요건도 커집니다.

불안감 해소:

국채 베이시스 거래가 시장에 미치는 영향과 주요 플레이어의 자금 조달 방식은 국채 시장에서 뜨거운 화두였습니다. 재무부 차입자문위원회(TBAC)는 과거 분기별 리파이낸싱 발표(QRA)에서 2022년 이후 미국 국채의 한계 매수자가 이러한 베이시스 거래에 관여하는 RV 헤지펀드였다는 주장을 확인하는 데이터를 제공한 바 있습니다. 이것은 TBT의 데이터를 기반으로 CFTC에 제출된 자세한 보고서 링크입니다. 2024년 4월 이후 TBAC에서 제공한 데이터를 기반으로 합니다.

매 주기마다 끔찍한 방식으로 증폭되는 주기적 반사적 시장 이벤트 체인은 다음과 같습니다.

1. 채권 시장 변동성이 상승하면 RV 헤지 펀드는 은행과 거래소에 더 많은 현금을 예치해야 합니다.

2. 특정 시점에 이러한 펀드는 추가 마진콜 요건을 감당할 수 없게 되어 동시에 포지션을 청산해야 합니다. 즉, 현물 채권을 매도하고 채권 선물 계약을 다시 매수해야 합니다.

3. 마켓 메이커가 유해한 단방향 흐름으로부터 자신을 보호하기 위해 호가 스프레드 규모를 줄이면서 현물 시장의 유동성이 감소합니다.

4. 유동성과 가격이 동반 하락하면서 시장 변동성이 더욱 커집니다.

트레이더들은 이러한 시장 현상을 너무 잘 알고 있으며, 규제 당국과 금융 저널리스트들은 이에 대한 경고 신호를 보내고 있습니다. 그 결과 채권 시장 변동성이 커지면 트레이더들은 매도를 강요당하기 전에 서둘러 매수에 나서고, 이는 하방 변동성을 악화시켜 시장을 더 빨리 붕괴시킵니다.

이것이 시장 스트레스의 원인으로 알려진 것이라면, 미 재무부는 이러한 RV 펀드에 자금(일명 레버리지)이 유입되도록 하기 위해 부서 내에서 어떤 정책을 시행할 수 있을까요?

국채 매입

몇 년 전, 미국 재무부는 채권 매입 프로그램을 시작했습니다. 많은 분석가들은 이것이 어떻게 특정 화폐 발행 관행을 촉진하거나 장려할지 고민했습니다. 저는 환매가 통화 공급에 미치는 영향에 대한 제 이론을 제시하고자 합니다. 하지만 먼저 이 프로그램의 메커니즘을 이해해 보겠습니다.

재무부는 새 채권을 발행하고 그 수익금으로 유동성이 떨어지는 오래된 장외 채권을 매입합니다. 이렇게 되면 유동성이 떨어지는 시장에서 재무부가 최대 매수자가 되기 때문에 오래된 채권의 가치가 공정가치 이상으로 상승할 것입니다. RV 펀드는 오래된 채권과 채권 선물 계약 사이의 베이시스 스프레드가 좁아질 것입니다.

베이시스 거래 = 현물 채권 매수 + 채권 선물 매도

국무부가 채권을 매입할 것이라는 기대감으로 인해 현물 채권 가격이 상승하면 채권 선물 가격이 상승할 것입니다.

따라서 RV 펀드는 현재 가격이 더 높은 구채를 매도하고 숏 채권 선물 계약을 청산함으로써 수익을 확보하게 됩니다. 이를 통해 은행과 거래소는 귀중한 자본을 확보할 수 있습니다. RV 펀드는 수익을 내고 있기 때문에 다음 국채 경매에서 바로 베이시스 거래에 참여하게 됩니다. 가격과 유동성이 상승하면 채권 시장의 변동성이 줄어듭니다. 이는 펀드의 증거금 요건을 낮추고 더 큰 포지션을 보유할 수 있게 합니다. 이는 최고의 경기 순환적 역발상입니다.

미 재무부가 금융 시스템에 더 많은 레버리지를 제공한다는 것을 알면 시장은 이제 긴장을 풀 것입니다. 채권 가격은 상승하고 모든 것이 정상입니다.

베셋 미 재무장관은 인터뷰에서 재무부가 이론적으로 무제한 매입을 할 수 있기 때문에 이 새로운 수단을 선전했습니다. 재무부는 의회의 승인 없이 지출 법안 없이 채권을 발행할 수 없습니다. 그러나 레포의 본질은 재무부가 만기 채권의 원금을 갚기 위해 새로운 채권을 발행하여 오래된 채권을 갚는 반면, 재무부는 새로운 채권을 발행하여 만기 채권의 원금을 갚는다는 것입니다. 재무부는 주거래은행과 동일한 명의로 채권을 사고 팔기 때문에 이 거래의 현금 흐름은 중립적이므로 연준이 레포를 위해 돈을 빌릴 필요가 없습니다. 따라서 환매 수준에 도달하면 국채 시장 붕괴에 대한 시장의 두려움이 완화되고 미결제 채권의 낮은 수익률을 시장이 수용하게 된다면 재무부는 모두 환매를 위한 것입니다. 멈출 수도 없고 멈추지도 않을 것입니다.

국채 공급에 대한 참고 사항

베셋은 올해 언젠가는 부채 한도가 인상될 것이며 정부가 계속해서 부채를 늘려갈 것이라는 것을 마음속으로 알고 있습니다. 그는 또한 엘론 머스크가 정부효율성부(DOGE)를 통해 다양한 구조적, 법적 이유로 지출을 충분히 빠르게 줄이지 않고 있다는 것도 알고 있습니다. 특히, 올해 머스크의 지출 삭감 전망치는 연간 1조 달러로 예상되던 것이 1,500억 달러에 불과한 수준으로 떨어졌습니다(적어도 적자 규모를 감안할 때). 이로 인해 적자가 실제로 확대되어 베셋이 더 많은 국채를 발행해야 할 수도 있다는 명백한 결론에 도달합니다.

현재 3월까지의 회계연도 25년 적자는 같은 회계연도 24년 적자보다 22% 더 높습니다. 머스크의 말을 믿기보다는 그라임스(참고: 머스크의 전 여자친구)의 말을 듣고 테슬라를 불태우고 싶은 분들도 계시겠지만, 그는 겨우 두 달 동안 노력했을 뿐입니다. 더 걱정스러운 것은 관세가 비즈니스에 미치는 영향과 강도에 대한 불확실성과 주식 시장 하락으로 인해 세수가 크게 감소할 것이라는 점입니다. 이는 일본 정부가 정부 지출을 더 줄이는 데 성공하더라도 재정 적자가 계속 확대되는 구조적 이유를 지적하는 것입니다.

베셋은 이러한 요인으로 인해 올해 남은 기간 동안 차입 규모를 늘려야 할 것이라는 점을 깊이 우려하고 있습니다. 국채 공급이 넘쳐나는 시기가 다가오면 시장 참여자들은 훨씬 더 높은 수익률을 요구할 것이고, 베셋은 RV 펀드가 최대 레버리지를 활용해 채권 시장 전체를 매입해야 할 것입니다. 따라서 바이백이 필수적입니다.

바이백이 달러 유동성에 미치는 긍정적인 영향은 중앙은행의 화폐 발행만큼 직접적이지 않습니다. 환매는 예산과 공급에 중립적이기 때문에 재무부는 무제한으로 매입하여 막대한 RV 구매력을 창출할 수 있습니다. 이를 통해 궁극적으로 정부는 저렴한 이자율로 자금을 조달할 수 있습니다. 개인 저축이 아닌 은행 시스템을 통해 조성된 레버리지 자금으로 발행되는 부채가 많을수록 법정화폐의 양은 더 많이 증가하게 됩니다. 그리고 법정화폐의 양이 증가하면 우리가 소유하고 싶은 유일한 자산은 비트코인뿐이라는 것을 우리는 알고 있습니다. 시작하세요!

물론 비트코인은 달러 유동성의 무한한 공급원이 아닙니다. 구매할 수 있는 미 국채는 한정되어 있습니다. 그러나 레포는 베셋이 단기적으로 시장 변동성을 완화하고 저렴한 수준으로 정부에 자금을 조달하는 데 도움이 되는 도구입니다. 이것이 바로 MOVE 지수가 하락한 이유입니다. 국채 시장이 안정화되면서 시스템 붕괴에 대한 우려도 줄어들고 있습니다.

동일한 시나리오

저는 이 트레이딩 전략을 샘 뱅크먼-프라이드(SBF)와 같은 "괜찮은" 백인이 파산한 2022년 3분기의 상황으로 비유하면 연준은 여전히 금리를 인상하고 있고 채권 가격은 하락하며 수익률은 다음과 같이 상승하고 있습니다. 상승. 옐런은 시장을 자극할 방법을 찾아야만 빨간 밑창의 스틸레토 힐로 시장의 목구멍을 열고 개그 반사를 일으키지 않고 채권을 배설할 수 있습니다. 요컨대, 글로벌 통화 시스템의 변화로 시장 변동성이 커진 지금이 채권 발행을 늘리기에는 끔찍한 시기입니다.

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RP 잔액(흰색) 대 비트코인(금)

오늘과 마찬가지로, 그러나 다른 이유로 옐런은 연준의 통화정책 완화를 기대할 수 없는데, 파월 의장이 폴 볼커의 영감을 받은 금지주의자 투어에 나서고 있기 때문이죠. 옐런 또는 엄청나게 똑똑한 직원은 머니 마켓 펀드가 보유한 RRP (역 레포)의 비효율적 인 자금을 더 많은 미국 국채를 발행함으로써 레버리지 금융 시스템으로 끌어들일 수 있으며, 수익률이 RRP보다 약간 높기 때문에 해당 펀드가 기꺼이 보유 할 수 있다고 올바르게 추론했습니다.이를 통해 2022년 3분기부터 2025년 초까지 2조 5천억 달러의 유동성을 시장에 투입할 수 있습니다. 이 기간 동안 비트코인 가격은 6배 가까이 상승했습니다.

이것은 상당히 낙관적인 설정처럼 들리지만 사람들은 패닉에 빠져 있습니다. 높은 관세와 중국과 미국의 이혼이 비트코인에 좋지 않다는 것을 알고 있었기 때문입니다. 이들은 비트코인을 나스닥 100의 하이베타 버전에 불과하다고 보고 있습니다. 이들은 약세론자이며, 무해하게 들리는 바이백 프로그램이 향후 달러 유동성을 증가시킬 것이라고 생각하지 않습니다. 이들은 관망하며 파월 의장이 정책을 완화할 때까지 기다립니다. 파월 의장이 2008년부터 2019년까지 전임 연준 의장처럼 정책을 완화하거나 양적완화를 시행할 가능성은 낮습니다. 시대가 변했고 오늘날 재무부는 돈을 찍어내야 하는 부담을 안고 있습니다. 파월 의장이 인플레이션과 장기적인 달러 강세에 진정으로 관심이 있었다면 옐런 의장과 현재 베산트 의장 시절 재무부가 취한 조치의 영향을 제거했을 것입니다. 그러나 그는 그때도 그러지 않았고 지금도 그러지 않을 것입니다. 그는 "거북이"의자에서 초조해하며 조종당하고있을 것입니다.

2022년 3분기와 마찬가지로, 비트코인은 불리한 시장 요인의 조합으로 인해 약 1만 5,000달러의 사이클 최저치를 기록한 후 1만 달러 아래로 떨어질 수 있다고 생각했습니다. 현재 일부에서는 비트코인 가격이 74,500달러 이하로 하락하여 60,000달러 이하로 떨어질 것이며 강세장은 끝났다고 보고 있습니다. 옐런과 베센트는 속지 않을 것입니다. 그들은 정부가 저렴한 금리로 자금을 조달하고 채권 시장의 변동성을 억제할 것입니다. 옐런은 장기 국채보다 단기 국채를 더 많이 발행하여 제한된 RRP 유동성을 시스템에 주입하고, 베센트는 신규 국채를 발행하여 오래된 채권을 매입하고 추가 채권 공급을 흡수하는 RV 펀드의 능력을 최대화할 것입니다. 이 두 가지 모두 대부분의 투자자들이 알고 있는 것처럼 양적 완화가 아닙니다. 그 결과 그들은 이를 외면하고 비트코인이 돌파를 확인한 후 추격해야만 했습니다.

검증

매입이 순 부양책으로 작용하려면 적자가 계속 증가해야 합니다.5월 1일 미국 재무부의 분기별 환급 발표(QRA)를 통해 예정된 차입 프로그램과 이전 추정치와 비교하여 살펴볼 수 있습니다. 베산트가 더 많이 차입해야 하거나 더 많이 차입할 것으로 예상되면 세금 수입이 감소할 것으로 예상되므로 지출이 일정하게 유지되면 적자 폭이 더 커질 것입니다.

그러면 5월 중순에 재무부로부터 4월의 공식 재정수지 적자 또는 흑자 수치를 받게 되며, 여기에는 4월 15일의 실제 세금 수입 수치가 포함됩니다. 25 회계연도의 전년 대비 변화를 비교하여 적자 폭이 확대되고 있는지 살펴볼 수 있습니다. 적자가 증가하면 채권 발행이 증가할 것이고, 베산트는 위험을 회피하는 펀드가 베이시스 트레이딩 포지션을 늘릴 수 있도록 모든 노력을 다해야 합니다.

트레이딩 전략

트럼프는 스키를 타다가 갑자기 가파른 경사가 내려가면서 눈사태가 발생했습니다. 이제 우리는 트럼프 행정부가 법정화폐 금융 시스템의 초석에 부정적인 영향을 미칠 것으로 판단되는 정책의 시행을 조정하기 전에 견딜 수 있는 고통 또는 변동성(MOVE 지수)의 수준을 마침내 알게 되었습니다. 그러면 정책 대응이 시작되고, 그 영향으로 미국 국채를 구매할 수 있는 법정화폐 달러 공급이 증가하게 됩니다.

매입 빈도와 규모를 늘리는 것만으로 시장을 진정시키기에 충분하지 않다면 연준은 결국 정책을 완화할 방법을 찾을 것입니다. 그들은 이미 그렇게 할 것이라고 말했습니다. 가장 중요한 것은 3월의 가장 최근 회의에서 양적긴축(QT) 금리를 낮췄으며, 이는 미래지향적으로 달러 유동성에 유리하게 작용했습니다. 하지만 연준이 양적완화 이외에도 할 수 있는 일은 많습니다. 다음은 QT는 아니지만 추가 국채 발행을 흡수할 수 있는 시장의 능력을 강화할 수 있는 몇 가지 절차적 정책의 짧은 목록이며, 이 중 하나는 5월 6~7일 연준 회의에서 발표될 수 있습니다.

• 국채에 대한 은행의 추가 레버리지 비율(SLR) 요건 면제. 이를 통해 은행은 무제한 레버리지를 사용하여 국채를 매입할 수 있습니다.

• 만기 모기지담보증권(MBS)으로 조달한 자금을 신규 발행 국채에 재투자하는 "양적완화 트위스트" 시행. 연준의 대차대조표 규모는 변함이 없지만, 모든 MBS 재고가 만기될 때까지 향후 몇 년간 월 350억 달러의 국채 매입 압력이 국채 시장에 가해질 것입니다.

다음에 트럼프가 관세 버튼을 누를 때 - 각국이 자신의 권위를 존중하도록 하기 위해 그렇게 할 것입니다. -더 많은 양보를 요구할 수 있을 것이며 비트코인은 일부 주식만큼 큰 타격을 받지 않을 것입니다. 비트코인은 더러운 금융 시스템을 운영하는 데 필요한 현재와 미래의 엄청난 수준의 부채를 고려할 때 디플레이션 정책이 장기적으로 지속될 수 없다는 것을 알고 있습니다.

샤프산(금융시장을 지칭하는 말) 스키장 붕괴는 2차 시장 눈사태를 촉발했고, 이는 최고 수준인 레벨 5로 빠르게 확대될 수 있었습니다. 그러나 트럼프 팀은 신속하게 대응하고 진로를 변경하여 제국을 다른 극단으로 밀어붙였습니다. 눈사태의 기초는 미국 재무부 환매로 인해 결정화된 달러 지폐로 굳어진 가장 건조하고 습한 "파우파우"로 강화되었습니다. 이제 불확실성으로 가득 찬 배낭을 메고 산을 오르는 고군분투에서 파우더 베개에서 뛰어내려 비트코인이 얼마나 높이 날아갈지 환호하는 것으로 전환해야 할 때입니다.

보시다시피 저는 비트코인에 대해 매우 낙관적입니다. 소용돌이에서 저희는 암호화폐 포지션을 극대화했습니다. 이제 모든 것이 비트코인을 축적하기 위해 다양한 암호화폐를 사고파는 것을 중심으로 이루어지고 있습니다. 비트코인 가격이 110,000달러에서 74,500달러로 떨어졌을 때 가장 많이 매수한 것은 비트코인이었습니다. 비트코인은 미-중 디커플링의 영향을 완화하기 위해 투입된 통화 유동성의 직접적인 수혜자이기 때문에 앞으로도 시장을 주도할 것입니다. 오늘날 국제 사회가 트럼프를 거친 관세를 휘두르는 미치광이로 간주하는 상황에서 미국 주식과 채권을 보유한 모든 투자자는 반체제적 가치를 지닌 무언가를 찾고 있습니다. 물리적으로는 금이 될 것입니다. 디지털로는 비트코인입니다.

미국 기술주의 하이베타 버전으로 여겨졌던 금은 전체 시장이 폭락하는 동안 가장 오래된 반기축 금융 헤지로서 좋은 성과를 거두었습니다. 비트코인은 미국 기술주와의 연결고리를 끊고 금의 '상승 또는 하락' 밴드웨건에 다시 합류할 예정입니다.

토렌트는 어떨까요?

비트코인이 사상 최고치인 11만 달러를 돌파하면 급등하여 지배력을 더욱 공고히 할 가능성이 높습니다. 20만 달러까지 오르지 않을 수도 있습니다. 그러면 비트코인은 휴지조각이 되기 시작합니다. 급류의 부상 (AltSzn: 치쿤), 어서!

반짝이는 새로운 정크 코인 메타데이터 외에도 가장 실적이 좋은 토큰은 수익을 창출하고 이를 담보자에게 돌려주는 것과 관련된 토큰입니다. 이러한 프로젝트는 소수에 불과합니다. Maelstrom은 특정 적격 토큰에 대한 포지션을 축적하기 위해 노력해 왔으며 이러한 보석 구매를 완료하지 않았습니다. 최근 매각 과정에서 다른 모든 정크 코인처럼 큰 타격을 받았기 때문에 보석이지만, 99%의 쓰레기 프로젝트와 달리 이 보석들은 실제로 유료 고객이 있습니다. 엄청난 양의 토큰으로 인해 CEX에서 다운 전용 모드로 토큰을 출시한 후 프로젝트에 다시 기회를 주도록 시장을 설득하는 것은 불가능합니다. 정크 코인 다이브의 보물 사냥꾼들은 이러한 현금 흐름이 지속 가능하기 때문에 실제 수익에서 보상이 나오는 더 높은 약정 APY를 원합니다. 저희 제품을 마케팅하기 위해 가까운 시일 내에 이러한 프로젝트 중 일부와 해당 프로젝트의 현금 흐름이 계속 증가할 것으로 예상되는 이유에 대한 전체 기사를 작성할 예정입니다. 그때까지 서둘러서 트럭을 백업하고 모든 것을 구매하세요!