가이 영, 에테나의 성장 코드와 시장 인사이트를 공개하다

저자: Hive Mind; Vernacular Blockchain에서 편집

에테나의 설립자 겸 CEO가 Hive Mind 팟캐스트에 참여하여 암호화폐 시장 역학에 대해 논의하고, 에테나의 USD 자산을 집중 조명합니다( 3억 6천만 달러, 72% 현금), 유동성 문제 해결, USD 스테이블코인 연간 18% 수익률, 베이시스 거래를 통해 서클을 선도, 천재법, 테더의 미국판 USDT 추진 가능성, 국채 전략에 따른 시장 모멘텀, 고평가된 레이어 1, MEW에 18억 달러 자금 지원 후 시가총액 28억 달러로 하락, 시장 부활을 위한 사회적 투기 혁신의 필요성에 대해 이야기합니다. 사회적 투기 혁신을 통해 시장에 활력을 불어넣어야 합니다.

1. 에테나의 스테이블코인 혁신과 시장 인사이트

Guy Young: 이번 주 USD 자산에 대한 주요 발표를 통해 공식적으로 국고 관련 사업에 진출하셨습니다. 배경과 이 이니셔티브가 왜 중요한지 설명해 주시겠어요?

Guy Young: 물론입니다. 에테나는 올해 초, 12월이나 1월경에 이 사업을 계획하기 시작했습니다. 당시에는 거의 매일 비슷한 프로젝트가 등장하는 등 시장이 지금보다 이런 유형의 자산에 대한 열기가 훨씬 덜했습니다. 저희는 공개 시장에서 서클의 강력한 성과를 지켜보면서 이러한 자산에 대한 전통 금융 시장의 수요가 공급을 훨씬 능가한다는 사실을 깨달았습니다. 전통적인 투자자, 특히 대규모 자금을 운용하는 기관들은 암호화폐의 특성과 안정적인 수익을 결합한 투자 테마를 간절히 찾고 있으며, 이는 우리에게 큰 기회를 제공합니다. 좀 더 거시적인 관점에서 지난 18개월 동안 저는 암호화폐 시장에서 토렌트 자금 흐름에 대해 깊은 우려를 해왔습니다. 2021년과 2024년 토렌트 시가총액의 정점은 약 1조 2천억 달러로 거의 제자리걸음을 하고 있습니다. 이는 위험하고 투기적인 토큰에 투자하려는 글로벌 펀드의 규모가 제한되어 있다는 강력한 신호입니다. 암호화폐 산업은 성숙기를 향해 나아가야 하며, 기존 주식 시장의 투자자들에게 보다 규제되고 투명한 형태의 자산을 제시해야 합니다. 순자산가치(NAV)의 1배라도 토큰 노출을 제공하는 것이 이러한 시장에 전혀 접근할 수 없는 것보다 더 매력적입니다. 우리가 만든 USD 자산은 전통 시장의 높은 수요를 충족시킬 뿐만 아니라 암호화폐 시장의 오랜 유동성 병목 현상을 효과적으로 완화할 수 있어 서로 윈윈할 수 있는 전략적 매치입니다.

Jose Madu: 아주 좋은 지적입니다. 죄송합니다만, 자기소개를 요청하는 것을 깜빡했는데요, 자신과 에테나의 소개부터 간략하게 해주시겠어요? 나중에 다시 시작해도 될 것 같습니다.

Guy Young: 그러세요. 저는 2년 전 에테나를 설립한 가이 영입니다. 에테나는 합성 달러 USD와 일반 스테이블코인 USDTB 두 가지 상품을 발행하는 데 주력하고 있습니다. USD는 15개월 전에 출시한 핵심 상품으로, 12개월 만에 공급량이 0에서 60억 달러로 급증했으며 현재 70억 달러에 근접하는 등 빠르게 성장하고 있습니다. 15억 달러로 사상 최고치입니다. 저희의 목표는 혁신적인 금융 공학을 통해 암호화폐와 전통 시장 모두에 효율적이고 안정적인 가치 저장소이자 교환 수단을 제공하는 것입니다.

Jose Madu: 축제에서 막 돌아와서 아직 정신이 온전하지 않아서 진행이 조금 엉망이었어요. 기분에 따라 줄이거나 계속 진행할 수도 있습니다. 다시 USD 자산으로 돌아와서, 이 프로젝트는 흥미진진합니다. 언제부터 거래를 시작했나요? 얼마를 모금했나요? 에테나 랩스 트윗에서 자산 시가총액 대비 현금 비율이 가장 높은 프로젝트라고 언급했는데 자세히 설명해 주시겠어요?

Guy Young: 축제의 여파로 인해 사람들이 약간 표류하는 것은 충분히 이해합니다. 달러 자산의 경우 프로젝트의 총 규모는 약 3억 6천만 달러이며, 이 중 2억 6천만 달러가 현금으로 업계 평균을 훨씬 웃도는 72%의 현금입니다. 많은 유사 프로젝트는 투자자들이 토큰을 투자한 후 오픈 마켓에서 빠르게 판매하는 유동성 회수 수단일 뿐이지만, 에테나는 암호화폐 시장의 유동성 문제를 해결하기 위해 새로운 자본을 유치하는 것이 목표이며, 프로젝트 미결제 시장 가치의 8%를 오픈 마켓에서 토큰 구매로 조달하여 2위인 Hype 프로젝트(2% 미만)보다 훨씬 높습니다. 이 비율은 시장에서 매우 인상적인 수치이며, 기본 자산을 지원할 수 있는 강력한 능력을 반영합니다. 현금의 전략적 배치는 상당한 반사 효과를 가져와 토큰 가치의 전반적인 안정성을 향상시킵니다. 예를 들어, 5억 달러의 현금은 이더와 같은 대형주 자산에 미치는 영향은 제한적이지만, 목표 자산의 시장 역학 관계에 긍정적인 변화를 이끌어 내기에는 충분합니다.

2. 스테이블코인 시장에서의 경쟁과 에테나의 차별화 전략

호세 마두: 환상적입니다. 이 프로젝트의 성공 요인은 매우 매력적이며, 특히 경쟁 제품보다 훨씬 간소화된 구조적 설계가 돋보입니다. 현금을 현물 자산으로 신속하게 재배치하면 플라이휠 효과가 발생하여 주식 측면의 가치 상승이 매우 매력적입니다. 또한, 주당 비트코인 보유량을 늘려 '수익'을 창출하는 MicroStrategy처럼 주당 토큰 수를 늘림으로써 주식에 대한 수요를 증폭시킬 수 있습니다. 현재 환경에서도 재단의 자산을 할인된 가격으로 구매할 수 있다는 사실은 진정한 장점입니다. 스테이블코인에 대한 순수 자산 노출에 대한 수요가 강하고, 천재법 통과와 서클의 시장에서의 뜨거운 성과로 규제 환경이 우호적으로 바뀌고 있습니다. 국채 금리 하락이 비즈니스에 미치는 영향 등 서클이 직면한 어려움에 대해 말씀해 주시겠어요? 연준이 금리를 인하하면 암호화폐 시장의 자금 조달 금리가 상승하는 경향이 있는데, 이는 서클에서 에테나로 자금 순환을 촉발할 수 있다고 생각합니다. 구조적 최적화, 규제 순풍, 자본 순환이라는 세 가지 요소가 어떻게 함께 작용하여 투자 매력을 형성하나요?

Guy Young: 이는 스테이블코인 시장의 핵심 경쟁 환경을 포괄하는 매우 포괄적인 질문입니다. 스테이블코인의 사용 사례는 중앙화된 거래 플랫폼의 거래 담보부터 개발도상국을 위한 미국 달러 결제 채널에 이르기까지 매우 다양하며 결제, 송금, 저축 등 광범위한 시나리오를 포괄하고 있습니다. 앞으로의 트렌드는 각 발행사가 획일적인 솔루션이 되기보다는 한 가지 시장 부문에 특화하여 경쟁사보다 10배 이상의 우위를 추구하는 것이라고 생각합니다. 에테나의 전략은 매우 명확합니다. 결제 시나리오보다는 저축과 같이 경쟁사를 크게 앞설 수 있는 분야에 집중하고 있습니다. 구조적으로 수익률이 높은 미국 달러 자산인 USD는 저축 사용 사례에서 무수익보다 더 매력적이라고 할 수 있습니다. 구조적으로 수익률이 높은 미국 달러 자산인 USD는 비수익 자산보다 저축 사용 사례에서 더 매력적입니다. 이러한 장점은 중앙화된 거래 플랫폼에서 무기한 계약의 담보로 사용되거나 완전히 새로운 금융 상품을 만들기 위해 DeFi 프로토콜에 포함되는 등 다른 시나리오로 확장될 수 있습니다. 이것이 바로 에테나의 차별점이자 빠른 성장의 초석입니다.

2024년 USD 기준 연평균 수익률 18%는 Circle의 이자 수익의 4배에 달하는 수치입니다. 수익률을 위해 자산 규모를 조정하면 에테나의 70억 달러 공급액은 280억 달러로, 이는 서클의 규모와 비슷한 수준입니다. 이는 효율적인 수익 메커니즘을 통해 거대 기업과 경쟁하기 위해 거대한 대차대조표가 필요하지 않다는 것을 보여줍니다. 경쟁사와 관련해서는 Tether를 직접적인 라이벌이 아닌 전략적 파트너로 보고 있습니다. 중앙화된 금융(CeFi) 무기한 계약 시장의 70%가 테더로 표시되어 있고, 에테나의 담보 1달러가 테더 공급량의 약 70센트 증가로 이어진다는 사실을 모르는 사람이 많을 것입니다. 테더가 수익을 제공하지 않는 이유는 선물과 베이시스 거래를 통해 시장이 대신 지불하기 때문이며, 에테나의 혁신은 테더의 혁신입니다. 베이시스 캡처 사용 사례를 제품화하여 수익률이 향상된 버전을 만드는 것입니다. 우리가 보유한 담보자산은 주로 테더이며, 이는 테더의 성장을 촉진했을 뿐만 아니라 시장 입지를 강화했습니다.

서클이 직면한 역풍은 미국 국채 금리 하락으로 인한 수익률 압박으로, USDC가 대부분 국채로 뒷받침되기 때문입니다. 연준이 금리를 인하하면 암호화폐 시장의 자금 조달 금리가 상승하는 경향이 있는데, 이는 에테나의 베이시스 거래 전략에 유리하며 수익률이 낮은 USDC에서 달러로 더 많은 자금을 유치할 수 있으며, 규제 환경 개선, 특히 스테이블코인에 대한 보다 명확한 규정 준수 프레임워크를 만드는 Genius Act의 통과는 우리의 매력을 더욱 강화할 수 있습니다. 최적화된 프로젝트 구조, 원활한 규제 환경, 자본 순환 가능성 등 세 가지 요소가 시너지를 발휘하여 에테나는 기존 투자자와 암호화폐 투자자 모두에게 이상적인 선택이 될 것입니다.

Jose Madu: 청취자들이 에테나의 수익 메커니즘에 대해 궁금해할 수 있는데, 수익 창출 방식에 대해 간략히 설명해 주시겠습니까?

Guy Young: 핵심 메커니즘은 현금 차익거래 또는 베이시스 거래입니다. 한쪽에서는 현물 자산을 매수하고 다른 쪽에서는 선물 또는 무기한 계약을 매도하여 파생상품 시장의 투기적 프리미엄을 포착하는 것입니다. 암호화폐의 조달 금리는 롱 포지션의 자본 비용으로 생각할 수 있으며, 시장이 장기적으로 강세를 보이기 때문에 투자자들은 레버리지 롱 포지션에 대해 기꺼이 프리미엄을 지불하고, 에테나는 정교한 거래 전략을 통해 이를 고정시킵니다. 비유하자면 스테이블코인은 본질적으로 대출의 한 형태입니다. 서클의 USDC를 보유하는 것은 미국 정부에 저수익 IOU를 대가로 돈을 빌려주는 것과 같고, 스카이의 USD 자산을 보유하는 것은 디파이의 이더리움 초과담보에 대한 차입이며, 에테나의 USD는 차입 대상의 위험과 시장 수요로 인해 훨씬 높은 수익률로 CeFi의 롱 포지션에 자금을 조달하는 것과 같습니다.

3. 베이시스 거래의 진화와 기관 자본의 유입

Jose Madu: 명확한 설명. 2024년과 2025년, 비트코인과 이더리움 ETF의 폭발적인 증가로 베이시스 트레이딩은 2021년 시장 사이클에서는 몇 달 동안 주요 통화의 베이시스 스프레드가 50~60%까지 치솟았습니다. 오늘날에는 유동성이 풍부한 선물 시장, 전문 머니 매니저, ETF 참여로 베이시스 스프레드가 극적으로 압축되었습니다. 이러한 변화에 대해 내부적으로 어떻게 대응하고 있나요? 솔라나 ETF와 같은 롱테일 자산의 출시와 기관 자금의 추가 진입으로 베이시스 트레이딩의 향후 트렌드는 어떻게 전망하시나요?

Guy Young: 이 질문은 암호화폐 시장과 전통 금융의 융합이 가속화되고 있음을 반영하는 핵심 질문입니다. ETF와 시카고상품거래소(CME)의 베이시스 거래 자본 풀은 암호화폐 시장과 완전히 단절되어 있습니다. 밀레니엄과 같은 전통적인 헤지 펀드는 AA 등급의 수탁기관이 필요하기 때문에 암호화폐 거래 플랫폼에 직접 자금을 투입할 수 없습니다. CME의 신용 리스크가 거의 제로에 가깝기 때문에 전통 금융 자본이 대거 유입되었습니다. 2024년 CME의 베이시스 스프레드는 평균 6.5%로 국채 수익률보다 150bp 높은 반면, 에테나의 USD 수익률은 18%로 1,000 베이시스 포인트의 차이입니다. 이는 CME는 전액 현금 담보를 요구하는 반면, 암호화폐 시장은 포트폴리오 마진과 더 효율적인 레버리지가 가능하기 때문입니다.

Ethena의 전략은 기관이 암호화폐 시장에 진입할 수 있는 가교 역할을 하는 것입니다. 많은 헤지펀드가 에테나에 자금을 투자하는 이유는 USD가 담보(sUSD)에 사용될 뿐만 아니라 자동화된 시장 조성자(AMM), 오더북 등 담보 비율이 100%에 도달하지 않는 시나리오에서 교환 매체 역할을 하기 때문입니다. 이를 통해 에테나는 자체적으로 베이시스 스프레드를 포착하는 투자자의 수익률을 지속적으로 능가할 수 있습니다. 베이시스 스프레드는 기관 자본 유입으로 압축되겠지만, 에테나의 효율성 이점이 더 많은 자본을 끌어들일 것으로 예상됩니다. 비평가들은 베이시스 스프레드가 출시 당시의 60%에서 하락하는 것이 불가피하다고 지적하지만, 이러한 추세를 주도한 것은 바로 에테나입니다. 과도한 스프레드(알파)가 발견되면 이를 합리적인 수준으로 낮추기 위해 수백억 달러의 자본이 필요한 것이 금융시장의 자연스러운 질서인데, 에테나는 베이시스 스프레드를 압축하면서 규모를 확장하고 있으며, 암호화폐 시장의 자본 비용을 20~30%에서 전통적으로 금융권이 인정하는 10~12%까지 낮추고 보다 지속 가능한 산업 생태계를 만드는 것이 목표입니다.

솔라나 ETF와 같은 새로운 상품이 출시됨에 따라 더 많은 롱테일 자산이 기관의 시야에 들어오고 베이시스 거래 경쟁이 심화될 것입니다. 그러나 암호화폐 시장의 신용 리스크와 수탁 제약으로 인해 CME와 암호화폐 거래 플랫폼 간의 베이시스 차이는 지속될 것이며, 에테나의 임무는 거래 체결을 최적화하고 수익률 우위를 유지하는 동시에 기존 금융기관과 긴밀한 파트너십을 구축하여 이러한 진화를 주도하는 것입니다.

Jose Madu: 에테나의 펀딩 금리 인하가 시장, 특히 BTC와 ETH의 투기 수준을 가릴 수 있습니다. 더 넓은 시장 레버리지 상황을 어떻게 보시나요?

Guy Young: 맞습니다. 에테나의 존재로 인해 특히 BTC와 ETH 시장이 이전보다 더 뜨거워진 것은 사실입니다. 하이퍼리퀴드의 펀딩 비율이 약 25%로 코인의 11%보다 훨씬 높다는 점은 잘 살펴볼 필요가 있습니다. 그 이유는 두 가지입니다. 하이퍼리퀴드의 소매 자금 흐름은 기관 참여가 적어 더 자연스럽고, 둘째, 포트폴리오 마진을 지원하지 않아 레버리지 효율성이 떨어집니다. 하이퍼리퀴드는 에테나의 영향을 받지 않아 진정한 소매 투기 열기를 반영하며 시장의 과열을 판단하는 데 이상적인 기준이 되며, 에테나는 자금 조달 비용을 낮춤으로써 간접적으로 레버리지의 필요성을 자극하지만 또한 시장을 더 효율적으로 만듭니다. 이러한 역학 관계를 면밀히 모니터링하여 과도한 투기를 유발하지 않도록 해야 합니다.

4. 지니어스 법안과 스테이블 코인을 위한 새로운 규제 기회

Jose Madu: 이번 주에는 암호화폐에 있어 지니어스 법안이 통과되는 획기적인 사건이 있었습니다. -스테이블코인에 관한 최초의 연방법인 지니어스 법안이 통과된 것입니다. 이 법안을 준수하는 최초의 스테이블코인 프로젝트로 보이는 앵커리지와의 파트너십을 발표하셨습니다. 지니어스 법안과 파트너십의 세부 사항, 그리고 이 법안이 에테나에 어떤 의미가 있는지 자세히 설명해 주시겠어요?

Guy Young: 지니어스 법안은 스테이블코인 업계에 명확한 규제 프레임워크를 제공하고 미국에서 암호화폐 자산을 수용하는 데 중요한 발걸음을 내딛는 법안입니다. 저희 파트너십은 USDTB 발행을 영국령 버진아일랜드(BVI) 역외 법인에서 미국 내 유일한 연방 라이선스 암호화폐 자산 수탁기관인 앵커리지의 직접 발행으로 전환하는 것을 포함합니다. 앵커리지의 Genius-as-a-Service 제품은 발행자에게 규정 준수 솔루션을 제공합니다. USDTB는 앵커리지를 통해 발행되며 Genius를 준수하므로 미국 결제 시나리오에서 사용할 수 있고, USD는 계속해서 역외 탈중앙 금융 시장에 서비스를 제공하며 미국 규제 제약을 받지 않는 듀얼 트랙 전략을 채택했습니다.

이 전략은 글로벌 시장 인사이트를 반영합니다. 미국 시장은 잠재력이 크지만 경쟁이 치열하며, Venmo와 PayPal과 같은 전통적인 디지털 결제 수단이 깊이 자리 잡고 있고 머니마켓 펀드가 수익 공간을 놓고 스테이블코인과 경쟁하고 있습니다. 반면, 역외 시장, 특히 개발도상국에서는 결제, 송금, 가치 저장 수단으로 USD 스테이블코인이 선호되는 등 다양한 스테이블코인 사용 사례가 존재합니다. 미국 시장에 직접 진출한 적은 없지만 전 세계 최대 스테이블코인으로 성장한 테더의 성공은 역외 전략의 실행 가능성을 증명하고 있습니다. 미국 시장에 진출하게 되어 기쁘지만, 역외 탈중앙 금융은 여전히 우리의 핵심 성장 엔진이며, 앵커리지와의 파트너십을 통해 규제 준수와 시장 확장에 유리한 고지를 선점하여 에테나의 장기적인 성장을 위한 탄탄한 기반을 마련할 수 있을 것으로 기대합니다.

Jose Madu: Tether가 지니어스 법으로 인해 미국 시장에 진출하게 되나요? 과거에 진출하지 않을 것이라고 분명히 밝힌 바 있습니다.

Guy Young: 최근 Tether가 미국 규정을 준수하는 USDT 버전을 발행할 수 있다는 보도를 본 적이 있는데, 이에 대한 공식 확인은 없지만 이는 글로벌 시장에서 핵심 제품의 강점을 유지하면서 미국에 서비스를 제공하기 위해 규정을 준수하는 제품을 출시하는 투트랙 전략에 부합하는 것입니다.Tether의 는 미국 규제의 불확실성 때문에 신중을 기하고 있으며, 지니어스 법안 통과로 인해 이러한 입장을 재평가할 수 있습니다.

Jose Madu: 새로운 토큰이 유동성 분할로 이어질까요? 미국과 국제 시장이 완전히 분리될까요?

Guy Young: 분할은 피할 수 없습니다. 미국 사용자는 해외 플랫폼에서 거래할 수 없지만, BN US와 같이 규정을 준수하는 거래 플랫폼에서 로컬 토큰을 사용할 수 있으며, 코인시큐어가 사용자 자금을 규정을 준수하는 자산으로 자동 전환하는 "선물 신용" 메커니즘을 도입한 EU에서도 마찬가지로 사용할 수 있습니다. 운영이 약간 더 복잡하지만 이는 규제 중심의 트렌드이며, 글로벌 시장은 미국과 비미국의 이원적 패턴을 형성할 것입니다.

Jose Madu: 스테이블코인 시장은 대기업과 스타트업 모두 저마다의 전략을 가지고 있어 과열 양상을 보이고 있습니다. 어떤 분야가 과대평가되거나 저평가되었다고 생각하시나요?

Guy Young: 저는 신규 발행사가 테더나 서클 같은 거대 기업에 도전할 가능성에 대해 회의적입니다. 스테이블코인 시장은 고도로 상품화되어 있으며 달러화 표시, 매우 높은 유동성, 지속 가능한 수익률이라는 세 가지 조건을 충족해야 합니다. 신규 발행자는 첫날에 테더의 일일 거래량 1,000억 달러에 도달하는 데 어려움을 겪을 것이며, 국채를 기반으로 하는 스테이블코인은 마진 경쟁에서 바닥을 치는 추세에 직면해 있는데, 이는 초기 시장 격차로 인해 비즈니스 모델을 복제하기 불가능한 코인베이스와 수익을 공유함으로써 더욱 악화되고 있습니다. 신규 발행자는 90% 수익 공유 전략은 지속 불가능하며, 매력적인 투자 대상이 되려면 규모가 1,000억 달러가 되어야 한다고 주장합니다. 반면, 트론과 같은 인프라 프로젝트는 일일 거래량 수백만 달러와 탄탄한 모델을 바탕으로 좋은 성과를 거두고 있으며, 플라즈마와 같은 신생 프로젝트가 파이의 한 조각을 차지하려고 시도하고 있지만 트론의 위치를 흔드는 것은 매우 어려울 것입니다. 저평가된 분야는 규제 준수 솔루션이 될 가능성이 높으며, 앵커리지와 같은 조직이 규제 물결에서 핵심적인 역할을 할 것입니다.

Jose Madu: 지니어스 법안이 통과되면 은행들이 연준의 3조~3조 5천억 달러에 달하는 준비금으로 스테이블코인을 발행하여 유동성을 높일 수 있습니다. 어떻게 생각하시나요?

Guy Young: 구체적인 조항에 대해서는 잘 모르지만, 질문자님의 생각은 참신합니다. 은행 예금은 신용 창출의 핵심이며, 이 예금이 모두 스테이블코인으로 전환된다면 새로운 메커니즘으로 균형을 맞추지 않으면 경제의 신용 시스템이 붕괴할 수 있습니다. 스테이블코인은 은행에 머무르면서 화폐로 유통되는 이중적인 속성을 가지고 있어 유동성을 크게 향상시킬 수 있습니다. 미국은 단기 국채를 조달하고 재정 압박을 완화하기 위해 스테이블코인을 사용했지만, 유럽연합과 같은 지역에서는 은행에서 자금이 유출되어 통화 시스템에 충격을 줄 것을 우려하고 있습니다. 스테이블코인의 규모가 일정 수준에 도달하면 국가 차원에서 이러한 추세를 경계하고 제한적인 조치를 취할 수도 있습니다.

5. 암호화폐 시장 모멘텀과 레이어 1 가치 논란

Jose Madu: 3조 5천억 달러의 준비금이 스테이블코인으로 전환되고 그중 일부가 비트코인으로 유입된다면 시장은 매우 강세를 보일 수 있습니다. 최근 이더리움/비트코인 비율은 0.03을 돌파했고 솔라나는 혼조세를 보였습니다. 시장 사이클의 어느 단계에 있는지 먼저 알아보겠습니다.

Jan Lieberman: 시장 모멘텀은 매우 강하며, 대부분 국채 전략에 의해 주도되고 있습니다. 이러한 전략은 많은 자본을 끌어들여 쉽게 인출하기 어려운 매몰 자본 풀을 만들었습니다. 또한 중개 계좌의 인기로 인해 기존 투자자들이 암호화폐 시장에 더 쉽게 참여할 수 있게 되었습니다. 지니어스 법안은 3조 3천억 달러의 은행 예금을 확보할 수 있으며, 베산트는 향후 스테이블코인 수요가 3조 7천억 달러에 이를 수 있어 장기적으로 암호화폐 시장에 호재가 될 것으로 예측하고 있습니다. 그러나 단기 변동성은 시장 심리와 자본 흐름에 의해 더 많이 좌우됩니다. 개인적으로는 높은 프리미엄이 붙은 국채 상품을 쫓는 것은 현명하지 않다고 생각하지만, 톰 리와 같은 큰손들의 이야기는 시장의 열기를 이끌고 있으며 이러한 추세는 당분간 지속될 수 있습니다.

Guy Young: 저는 금융 역사상 가장 고평가된 자산인 이더리움과 기타 레이어1(L1)에 대해 장기적으로 약세 의견을 갖고 있습니다. 단기적으로 이더리움은 사용자 활동을 위한 솔라나와의 경쟁에서 전통적인 금융 자금 조달을 위한 BTC와의 경쟁으로 이야기가 바뀌고 있습니다. 해당 상품이 순자산 가치의 2.5~4배에서 거래되는 한, 시장은 쉽게 하락하지 않을 것입니다. 하지만 멀티플이 1.5배에서 1배로 하락한다면 이는 사이클의 끝을 알리는 신호일 수 있습니다. 신규 상품 출시가 둔화되거나 기존 상품이 높은 프리미엄으로 자본을 조달할 수 없게 되면 시장 조정이 시작될 것입니다. 현재 마이클 세일러가 5억 달러에서 20억 달러로 공모 규모를 늘린다고 발표하는 등 명확한 구매자 그룹이 시장 모멘텀을 뒷받침하고 있으며, 시장의 열기는 여전히 높습니다. 국내 매수자들은 아직 공개적으로 얼굴을 드러내지는 않았지만 음지에서 포지션을 정리하고 있을 수 있으며, 이들이 포지션을 채우면 새로운 랠리를 촉발할 수 있습니다.

Jan Lieberman: L1이 고평가되어 있다면 코티지 코인 시장에서 본격적인 폭락이 있을 수 있을까요?

Guy Young: 대부분의 코티지 코인은 L1 성능에 의존하지만, 하이퍼리퀴드는 예외로 현금 흐름을 통해 성장을 주도하고 이더나 솔라나에 대한 가격 의존성에서 벗어나 주식과 같은 자산처럼 보입니다. 토렌트는 L1의 베타 역할에서 벗어나 독립적인 비즈니스 모델을 개발해야 합니다. 앞으로는 실제 매출, 사용자, 제품을 보유한 5~10개의 프로젝트가 주가수익비율 10배와 같은 기준으로 가격이 책정되고 L1 밸류에이션과 분리되어 주식 시장에 진입할 것입니다. BTC의 지배력이 90%까지 상승하고 다른 L1 밸류에이션은 현재 가치의 10분의 1로 떨어질 것으로 예상되는 고통스러운 전환기입니다. 하이퍼리퀴드, 코인베이스, 로빈후드의 성공은 다음 주기에는 주식형 프로젝트가 우위에 설 것임을 암시합니다.

세터: 부분적으로 동의하지만 동의하지 않습니다. 이번 사이클에서 수이가 저조한 성적을 거둔다면 L1에 대한 고평가 주장은 여전히 유효할까요? ETH와 솔라나는 2022년 말 저점에서 반등했지만 다른 L1은 대체로 계속 하락하고 있습니다. 지난 사이클에는 시가총액이 1,000억 달러를 초과하는 L1이 4~5개 있었지만 이번 사이클에는 이더리움과 솔라나만 남았습니다. 시장은 애플리케이션 계층으로 기울고 있으며 인프라 프로젝트에 대한 매수 열기는 식어가고 있는 것 같습니다. BTC와 앱의 지배력이 높아지고 L1 프리미엄이 하락하겠지만, 그 가치가 앱으로 이전되지 않고 시장에서 유출될 수도 있다고 생각합니다.

Guy Young: 저는 가치 이전이 있을 것이라고 생각합니다. L1과 앱의 규모 격차가 크고, L1에서 앱으로 유입되는 자금의 1%만 있어도 후자의 성장이 크게 촉진될 수 있기 때문입니다. 시장은 L1 밸류에이션에 대한 의존에서 벗어나기 위해 하이퍼리퀴드와 같은 자급자족형 프로젝트가 더 많이 필요합니다.

Jose Madu: 에테나의 USDE는 68억 달러인데, 무기한 계약 선물 시장이 얼마나 큰 규모를 지원할 수 있을까요?

Guy Young: 현재 미결제약정(OI)은 약 1,100억~1,200억 달러이며, 수익률은 15~20%입니다. 암호화폐 시장의 연간 현금 흐름은 약 100억 달러로 주로 코인셰어, 테더, 베이시스 거래에서 발생합니다. 에테나는 시장의 6~7%에 불과하며, 20~25%의 점유율로 최적화할 수 있다면 200억~300억 달러가 될 수 있습니다. 작년 12월 펀딩 금리가 30%였을 때, 저는 에테나가 기존 금융기관에 접근하면 금리를 10~15%까지 낮추고 300억 달러 규모를 달성할 수 있을 것으로 예측했습니다. 우리는 높은 레버리지 수요를 포착할 수 있도록 이러한 채널을 구축하고 있습니다. 하지만 하이퍼리퀴드나 에테나와 같은 앱은 높은 L1 거래량에 의존해 수익을 창출한다는 점이 위험 요소입니다. L1 밸류에이션이 붕괴되면 이러한 프로토콜이 영향을 받을 수 있습니다. 그러나 미메코인 플랫폼은 신규 코인 제공을 통해 수익을 창출하며 단기적으로 L1 밸류에이션 변동에 영향을 받지 않습니다.

6. MEW의 자금 조달 논란과 미메 코인 시장의 미래

Jose Madu: 가이, 에테나와 하이퍼리퀴드 외에 어떤 프로젝트가 시장 부문에서 좋은 성과를 거두고 있는 프로젝트가 있나요?

Guy Young: 스카이와 메이커다오의 회복력과 디파이 분야에서의 혁신은 놀랍고, 메이플 시럽과 오일러는 거의 제로에 가까운 TVL에서 반등하며 팀의 실행 능력을 보여주었고, 플루이드는 DEX에 스테이블코인 사이클을 내장하여 암호화폐 시장을 혁신함으로써 저점 대비 반등에 성공했습니다. 저점에서 반등했습니다. 이러한 프로젝트는 끈기와 혁신을 통해 업계가 따라야 할 모델이 되었습니다.

Jose Madu: MEW의 시가총액은 28억 달러로 떨어졌고, ICO는 15초 만에 매진되는 충격적인 결과를 낳았습니다. 현재 상황은 어떤가요?

세터: MEW는 2024년 4분기와 2025년 1분기 매출 호조로 반년 동안 7억 달러를 벌어들였고, 여전히 6억 3천만 달러의 현금을 대차대조표에 보유하고 있습니다. 당초 2억 달러와 8억 달러를 공모로 조달하려던 계획은 7억 달러와 6억 달러, 총 18억 달러를 공모로 조달하는 것으로 조정되었고, 공모는 12분 만에 매진되었습니다. 그러나 상장 후 토큰이 하락했고, Bonk이 발행자를 끌어들여 시장 점유율을 확보했으며, MEW 팀의 낮은 인지도와 최근 ThreadKeys 인터뷰에서 명확한 비전이 제시되지 않은 것이 매도를 촉발시켰습니다. 완전히 잠금 해제된 토큰 공급은 투명하지만, 온체인 매도는 시장 패닉을 부추깁니다.MEW는 20억 달러의 현금을 보유하고 있으며, K-Scan 인수는 고평가된 것으로 추정되며, 높은 비용으로 인해 Axiom 인수 루머가 논란을 빚고 있습니다. 현재 시가총액 28억 달러는 밸류에이션 완충 역할을 하며, 하락은 펀더멘털보다는 내러티브와 신뢰도 문제에서 비롯된 것으로, MEW는 전략적 자본 배치를 통해 시장에 활력을 불어넣을 기회가 여전히 있습니다.

Jose Madu: 하락은 고점 이후 매도의 결과인가요, 아니면 다른 요인 때문인가요? 열정을 다시 불러일으킬 수 있을까요?

세터: 매도세는 솔라나 같은 자산 상승에 따른 기회비용과 본크의 마케팅 공세가 내러티브를 훔쳤기 때문입니다. 미미 코인 시장은 매우 유동적이고 자본은 이익을 추구하며 MEW의 20억 달러 현금과 업계 경험은 장점입니다. 미미 코인 분야는 최근 시장의 관심 밖이었지만 촉매가 되었습니다. 인센티브와 프로젝트 촉매제를 통해 MEW는 점유율을 회복할 수 있습니다. 핵심은 신중한 공식 대응이 아니라 자본 사용에 대한 명확한 비전입니다.

Guy Young: 저는 MEW 코인을 보유하고 있고 창립자들과 좋은 개인적인 관계를 맺고 있으며, MEW의 유동성은 완전히 투명하고 인위적으로 통제되는 프로젝트와 달리 가격 변동은 실제 시장의 수요와 공급에 따른 결과입니다. 시장은 잔인하고 해자는 허약하지만 MEW 팀은 상황을 반전시킬 수 있는 능력이 있습니다. 그들은 단순히 돈에 의해 움직이는 것이 아니라 스스로를 증명하고 싶어합니다. 20억 달러는 틱톡의 바이럴 확산과 유사한 소셜 투기 플랫폼을 구축하는 데 사용될 수 있습니다. MEW는 암호화폐 시장에서 가장 가치 있는 소매 사용자 기반을 보유하고 있으며, 이들을 미미 코인 거래에서 벗어나 영구 계약과 같은 고수익 상품으로 유도하는 것은 자연스러운 확장 방향입니다. 이를 위해서는 팀이 기존 기술의 한계를 뛰어넘어야 하지만 잠재력은 매우 큽니다.

Jose Madu: 지분과 토큰의 인센티브가 걱정되는데, 창업자들은 어떻게 동기를 부여받나요?

Guy Young: 타당한 우려입니다만, MEW 창립자들은 재정적으로 자유롭고 업계 영향력과 혁신을 추구합니다. 20억 달러가 소셜 금융 상품이나 다른 영역으로의 확장에 사용된다면 미미 코인 시장의 판도를 바꿀 수 있을 것입니다.

Jose Madu: 좋은 이야기를 들려주셔서 감사합니다! 들어주셔서 감사드리며 2주 후에 다시 뵙겠습니다!

모두: 나중에 뵙겠습니다!