저자: 그레이 스케일 리서치, ALMan@GoldenFinance 편집
암호화폐 세그먼트는 디지털 자산 시장을 구성하고 수익을 측정하기 위해 FTSE 러셀 인덱스와 협력하여 개발한 독자적인 프레임워크입니다.2025. 2분기 동안 각 암호화폐 섹터는 가격 수익률과 펀더멘털 지표의 변화 측면에서 엇갈린 성과를 보였습니다.
최근 총 시가총액 150억 달러 규모의 24개 자산이 포함된 인공 지능 암호화폐 섹터를 출시했습니다. 지수 방법론에 따르면 이 섹터는 2분기에 10% 상승했습니다.
그레이 스케일 리서치의 상위 20개 토큰 목록을 업데이트했습니다.상위 20개 목록은 암호화폐 분야의 다양한 자산을 포함하며, 향후 몇 분기 동안 큰 잠재력을 가지고 있는 것으로 보입니다. 애벌랜치(AVAX)와 모포(MORPHO)가 이번 분기에 새로 추가되었습니다. 상위 20개 토큰 목록에 포함된 모든 자산은 가격 변동성이 높으며 고위험 자산으로 간주해야 합니다.
암호화폐의 모든 자산은 어떤 식으로든 블록체인 기술과 연결되어 있고 기본적인 시장 구조를 공유하지만, 공통점은 여기까지입니다. 이 자산군은 소비자 금융, 인공지능(AI), 미디어 및 엔터테인먼트 분야에 응용되는 매우 다양한 소프트웨어 기술을 포괄합니다. 데이터를 체계적으로 정리하기 위해 그레이 스케일 리서치는 FTSE/Russell과 제휴하여 개발한 독점적인 분류법과 지수 시리즈인 Crypto Sectors를 사용합니다(그림 1 참조). 최신 개정판 기준, 암호화폐 섹터 프레임워크는 아래에서 설명하는 AI 암호화폐 섹터를 포함해 6개의 서로 다른 섹터를 포함합니다. 총 261개의 토큰으로 구성되어 있으며, 시가총액은 3조 달러에 달합니다.
차트 1: 디지털 자산 시장을 체계화하는 데 도움이 되는 암호화폐 섹터 프레임워크
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광복절 관세 발표와 중동에서의 미국 군사 행동으로 인해 수익률이 혼조세를 보인 2025년 2분기에는 수익률이 혼조세를 보였습니다. 시가총액 가중 종합 FTSE/그레이 스케일 암호화폐 섹터 종합 시장 지수는 분기 동안 거의 변동이 없었습니다(차트 2). 이 기간 동안 비트코인 가격이 30% 상승하면서 암호화폐 섹터 지수가 더 높은 성과를 보였습니다. FTSE/그레이 스케일 금융 암호화폐 섹터 지수와 FTSE/그레이 스케일 인공 지능 암호화폐 섹터 지수 역시 소폭 상승했습니다. 반면, FTSE/그레이 소비자 및 문화 암호화폐 섹터 지수는 특정 밈 코인과 게임 관련 토큰의 약세로 인해 하락했습니다. FTSE/그레이 유틸리티 & 서비스 암호화폐 섹터 지수 역시 전반적인 약세를 반영하며 하락했습니다.
그림 2: 2025년 2분기 암호화폐 섹터별 수익률
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블록체인은 비즈니스는 아니지만 경제 활동과 재무 건전성 측면에서 비슷한 방식으로 측정할 수 있습니다. 온체인 활동의 가장 중요한 세 가지 지표는 사용자, 거래, 거래 수수료입니다. 블록체인은 익명성이 보장되기 때문에 분석가들은 종종 '활성 주소'(최소 한 건의 트랜잭션이 있는 블록체인 주소)를 사용자 수에 대한 불완전한 프록시로 사용합니다.
토큰 가격 수익률과 마찬가지로, 2025년 2분기 블록체인의 재무 건전성을 나타내는 지표는 엇갈렸습니다. 한편으로는 스마트 콘트랙트 플랫폼에서 처리된 평균 트랜잭션 수가 1억 3천만 건 이상, 즉 초당 약 1,500건으로 작년 대비 거래량이 30% 가까이 증가했습니다(차트 3). 반면, 사용자가 지불한 거래 수수료는 전반적으로 감소했습니다. 이는 지난 분기 거래 수수료의 주요 원천이었던 솔라나에서 멤코인 거래 활동이 더욱 냉각된 것을 일부 반영한 결과입니다. 이번 분석에서 다룬 블록체인을 기준으로 스마트 컨트랙트 플랫폼의 실제 거래 수수료는 약 0.03달러(또는 거래당 3센트)였습니다. 애플리케이션 레이어 수수료가 분기별로 감소했음에도 불구하고 지난 4분기 동안 연간 성장률은 50억 달러에서 100억 달러 사이를 기록했습니다.
그림 3: 암호화폐 업계 거래 수수료 감소
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지난달에 우리는 인공 지능 암호화폐 섹터를 출시했으며, 이는 최근 지수 조정에서 FTSE/Grey 암호화폐 부문 지수 시리즈에 공식적으로 편입되었습니다. 현재 인공지능 암호화폐 섹터에는 총 시가총액이 약 150억 달러로 2023년 약 50억 달러에서 증가했지만 여전히 비트코인 시가총액의 1% 미만인 24개의 토큰이 포함되어 있습니다(차트 4). AI 암호화폐 부문에서 시가총액이 가장 높은 자산은 탈중앙화된 AI 개발을 장려하기 위해 설계된 플랫폼인 비트센서입니다.
차트 4: 24개의 자산과 150억 달러의 시가총액을 자랑하는 AI 암호화폐 분야
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그레이서치 상위 20개 토큰
그레이서치 팀은 매 분기 수백 개의 디지털 자산을 분석하여 FTSE/Grayscale 암호 화폐 부문 지수 시리즈의 리밸런싱 프로세스에 정보를 제공합니다. 이 프로세스에 따라 그레이 리서치 팀은 암호화폐 업계에서 상위 20개 자산 목록을 생성합니다. 이 목록은 다음 분기에 상당한 잠재력을 가지고 있다고 판단되는 암호화폐 섹터의 다양한 자산 포트폴리오를 포함합니다(차트 5). 네트워크 성장/도입, 향후 촉매제, 펀더멘털 지속가능성, 토큰 밸류에이션, 토큰 공급 인플레이션, 잠재적 테일 리스크 등 다양한 요소를 고려합니다.
지난 분기 동안 암호화폐 시장의 우려는 스태그플레이션과 기타 거시경제 리스크(비트코인에 유리할 수 있음), 미국의 코인 안정화 및 시장 구조 규제(이더리움과 디파이 관련 자산을 뒷받침하는 것으로 보임) 진전 등이었습니다. 이러한 주제는 탈중앙화 AI의 발전과 함께 상위 20위 목록에 잘 나타나 있습니다.
이번 분기에는 새로운 테마를 추가하기보다는 특정 프로토콜의 펀더멘털과 더 관련이 있는 두 가지 테마만 변경할 예정입니다. 구체적으로 추가되는 테마는 다음과 같습니다.
1. 에이발란치(AVAX): 에이발란치는 스마트 컨트랙트 플랫폼으로 잘 알려진 블록체인으로 현재 시가총액 기준 암호화폐 업계 6위에 랭크되어 있습니다. 이 분야는 사용자와 개발자를 위한 최고의 플랫폼을 만들기 위해 노력하는 많은 고품질 프로젝트가 있는 경쟁이 치열한 분야입니다. 현실적으로 기술만으로는 어떤 플랫폼이 가장 지속적인 네트워크 효과를 가져올지 판단하기 어렵습니다. 따라서 그레이스케일 리서치는 실질적인 채택 동향에 주의를 기울입니다. 최근 아발란체는 생태계 규모에 걸맞지 않은 거래량 증가(그리고 사용자 및 수수료 증가)를 보였는데, 이는 비디오 게임 메이플스토리의 추가 및 관련 스테이블코인 거래량과 관련이 있을 수 있습니다. 활동 증가가 계속될지는 알 수 없지만, 이러한 유기적 채택의 증가는 스마트 컨트랙트 플랫폼 암호화폐 분야에서 Avalanche의 경쟁력에 좋은 징조이며 네이티브 AVAX 토큰을 지원할 수 있습니다.
2. 모포(MORPHO): 모포는 담보 자산과 대출 자산을 연결하는 별도의 대출 풀을 갖춘 과담보 탈중앙화 대출 프로토콜로, 모포는 주로 이더리움과 베이스에 구축되어 있으며 간단한 구조로 사용자가 다음을 수행할 수 있습니다. 모포는 지난 한 해 동안 빠르게 성장하여 연간 수수료 수익이 약 1억 달러로 증가했고, 총 담보 가치(TVL)가 40억 달러 이상으로 두 배 이상 증가하여 이 지표에서 두 번째로 큰 대출 앱이 되었습니다. 지난달, 모포는 전통적인 금융 기관에 디파이를 제공하기 위해 설계된 모포 V2의 출시를 발표했으며, 그레이스케일 리서치는 온체인 대출 활동의 미래에 대해 낙관적이며, 모포는 잠재적으로 이러한 성장의 일부를 차지할 수 있는 좋은 위치에 있는 것으로 보입니다(상위 20위 목록의 다른 대출 관련 프로토콜인 에이브와 메이플 파이낸스와 함께). Finance).
그림 5: 2025년 3분기 상위 20개 토큰 중 AVAX와 MORPHO

아발란체와 모포를 위한 공간을 확보하기 위해 이번 분기에는 리도 다오(LDO)와 옵티미즘(OP)을 제외합니다. 두 프로젝트 모두 각자의 분야(각각 플레지와 레이어 2)에서 선두주자이며 이더리움 생태계의 핵심입니다. 그러나 미국의 규제 변화로 인해 (예: ETP에서) 더 광범위한 서약 서비스 사용이 허용될 경우, 리도는 중앙화된 서약 제공자와 수수료 경쟁에 직면할 수 있으며, 옵티미즘의 기술은 코인베이스의 베이스 체인, 유니스왑의 유니체인 및 OP 메인넷을 포함한 이더 레이어 2 네트워크에서 널리 사용되고 있습니다. 그러나 OP 토큰은 제한된 수수료 수익을 창출합니다. 또한, 옵티미즘의 "슈퍼체인" 비전이 이더리움 재단의 상호운용성 개선 노력과 어떻게 맞물릴지는 확실하지 않으며, 아마도 대체 롤업 설계("기반" 및 "네이티브" 롤업)를 통해 가능할 것입니다. "네이티브" 롤업). 리도는 핵심 유동성 담보 서비스를 제공하고, 옵티미즘은 이더를 확장하는 데 앞장선다는 점에서 LDO와 OP의 장기 투자 테마는 동일하게 유지됩니다. 그러나 단기 전망에 대해서는 확신이 서지 않아 다음 분기에는 두 자산을 모두 정리할 예정입니다.
암호화폐 자산군에 대한 투자에는 스마트 컨트랙트 취약성 및 규제 불확실성 등 암호화폐 자산군 고유의 위험을 수반하며, 그 중 일부는 암호화폐 자산군 고유의 위험입니다. 또한 상위 20위권 자산은 모두 변동성이 높기 때문에 고위험으로 간주해야 하며, 따라서 모든 투자자에게 적합하지 않을 수 있습니다. 자산 클래스의 위험을 고려할 때 디지털 자산에 대한 투자는 투자자의 재무 목표를 고려하여 포트폴리오의 맥락에서 고려해야 합니다.