금과 비트코인: 하나의 세계, 두 개의 시스템

글로벌 투자 시장에서 2024년에 사상 최고가를 기록할 두 가지 자산이 있으며, "리서치 보고서의 헤드라인이 사상 최고가를 따라잡지 못할 것"이라는 말이 나올 정도입니다.

이 두 자산은 무엇일까요? 바로 금과 비트코인입니다.

이 두 자산의 지속적인 급등 뒤에는 이 두 자산에 대한 장기적 관점의 변화가 있습니다. 오늘 이 강연에서는 금과 비트코인의 내러티브에 어떤 변화가 있었는지, 그리고 이러한 변화가 앞으로도 지속될 수 있을지에 대해 하나씩 살펴봅니다.

금 가격 변동성의 논리: 인플레이션 방지, 위험 회피

금부터 시작하겠습니다.

우리는 왜 금을 사나요? 대부분의 사람들은 금의 가치 보존, 인플레이션 방지라고 대충 대답할 것입니다.

맞습니다, 지난 100년의 금 투자 역사에서 금 가격의 등락은 주로 '인플레이션 방지'와 '안전자산'이라는 두 가지 요인에서 비롯되었습니다.

화폐의 역사로 조금 더 거슬러 올라가 보겠습니다.

인류 역사에서 금은 수천 년 동안 세계 통화 역할을 해왔으며 가치 저장 및 지불 수단으로서 금의 기능은 사람들의 마음속에 깊이 뿌리내리고 있습니다. "1945년 브레튼우즈 체제 이후 달러가 세계 통화가 되었지만 당시에도 달러는 여전히 금에 고정되어 있었습니다. 1971년 달러와 금이 분리되기 전까지는 금은 세계 통화에서 벗어난 것으로 간주되었습니다. 그러나 인류 역사상 가장 대중적인 통화였던 금은 달러 통화 시스템에 대한 헤지 수단으로 자리 잡았습니다.

인플레이션에 대한 기대나 세계 정세가 흔들릴 때마다 사람들은 현재의 통화 시스템에 회의적인 반응을 보이며 종종 과거 세계의 "하얀 달", 금으로 달려갑니다.

그림 지난 20년간 금 가격 차트

2022년 이후 금의 새로운 내러티브: 아일랜드 체인

지난 2년간의 금값 상승은 러시아-우크라이나 분쟁과 트럼프의 승리로 인한 세계 혼란과 관련된 위험 회피의 논리인 것처럼 보일 수 있습니다. 그러나 사실 비슷한 표면적 현상 아래에는 미묘한 차이가 있는 논리가 숨어 있습니다.

저는 2021년에 산수아이 중국 자산 보고서(2020-2021) 4강에서 향후 2년 동안 금이 여전히 큰 폭(예: 20% 이상)으로 상승할 것이라고 예측한 바 있습니다. 당시 저의 논리는 팬데믹 이후 통화정책 완화로 인한 인플레이션 기대감이었습니다. 현재까지 금은 제가 예상했던 것보다 훨씬 더 많이 올랐지만, 솔직히 금의 엄청난 상승에서 반인플레이션 요인은 당시 예상했던 것보다 약할 수 있지만(그 이유는 디지털 금으로서 비트코인이 반인플레이션 기능의 일부로 작용하기 때문입니다), 세계 정치 환경은 훨씬 더 강력한 요인에 섬 체인되어 있습니다.

"아일랜드 연쇄"는 러시아-우크라이나 분쟁 이후 전 세계적으로 통합된 평평한 시장이 서로 독립적이면서도 돈/무역/인력으로 불가분의 관계를 맺는 상황을 설명하기 위해 제가 2022년에 만든 용어입니다. 드 빌팽 전 프랑스 총리가 "하나의 세계, 두 개의 체제"라고 표현한 것처럼, 화폐 측면에서 보면 이는 단일 세계 통화로서 미국 달러의 지위에 미묘한 변화가 생기는 것을 의미합니다.

러시아와 우크라이나 분쟁 중에 미국은 러시아의 외환 보유고를 3,000억 달러 동결했습니다. 각국의 외환 보유고는 주로 미국 달러 자산으로 구성되어 있기 때문에 많은 국가의 중앙은행은 자연스럽게 '분산 배분 및 위험 분산'의 필요성을 갖게 됩니다. 달러 시스템과 무관한 자산은 많지 않지만, 금은 중요한 자산입니다. 2022년부터 글로벌 금 시장에서 슈퍼 바이어는 중국, 인도, 터키, 러시아를 포함한 정부로, 중앙은행의 금 수요가 5배나 증가했습니다.

국가별 금 보유량 변화 표

요약하면, 세계는 "세계화"에서 "섬 연결"로 이동하고 있으며 자산 배분이 변화하기 시작하고 있습니다. 요컨대, 세계는 '세계화'에서 '섬 연쇄'로 이동하고 있으며 자산 배분은 '하나의 세계, 두 개의 시스템'의 논리에 따라 진화하기 시작했으며 금 가격 상승은 정치 생태학에서 섬 연쇄의 새로운 내러티브가 구체화되고 있습니다.

2024년 세계금위원회 조사에 따르면 중앙은행의 29%가 향후 12개월 내 금 보유량을 늘릴 계획이며, 이는 2018년 조사가 시작된 이래 가장 높은 수준이고 81%의 중앙은행이 향후 12개월 내 글로벌 금 보유량이 증가할 것으로 예상하고 있습니다.

이러한 데이터와 연구는 '섬 연쇄론'이 이제 중장기적으로 금 가격을 지지하는 근본적인 요인이 되었으며, 인플레이션 방지와 위험 회피 외에도 금 가격의 상승과 하락이 글로벌 금 가격의 상승과 하락에 연동될 수 있음을 보여줍니다. 금 가격은 반인플레이션과 위험 회피 외에도 '아일랜드 연쇄화'라는 글로벌 추세에 따라 상승과 하락을 반복할 가능성이 높습니다. 이러한 추세가 지속된다면 금 가격은 어느 정도 지지를 받을 것입니다. 물론 인플레이션과 위험 회피 기능도 여전히 금 가격에 중요한 영향을 미칩니다. 예를 들어 트럼프 집권 후 이스라엘-팔레스타인 문제, 러시아-우크라이나 분쟁이 해결되면 금에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

비트코인: 저항의 내러티브에서 거래의 내러티브로

금에 이어서 비트코인에 대해 살펴봅시다.

중국에서는 비트코인을 거래하는 것이 불법이라는 점을 상기할 필요가 있습니다. 하지만 글로벌 투자 시장에서 비트코인과 금은 어떤 의미에서 하나의 성격을 가진 자산이라는 점을 이해해야 합니다. 첫째, 기존 기축 통화의 보완재이자 대안이라는 점, 둘째, 둘 다 현금 흐름이 뒷받침되지 않고 사람들의 공유된 믿음, 즉 내러티브에 따라 가치가 결정된다는 점 등이 그것입니다.

세계의 정치 지형이 "섬처럼 연결된" 상황에서 금의 내러티브는 변화했지만, 비트코인의 기본 논리는 미국 달러 시스템이 "제한"에서 "수집"으로 바뀌면서 훨씬 더 극적으로 변화했습니다. 비트코인 시스템은 '제한'에서 '통합'으로 바뀌었고, 비트코인은 달러 시스템의 '주변인'에서 디지털 달러 시스템의 '주류 자산'이 되었습니다.

2년 전, 저는 '2022 샹슈아이 중국 부 보고서(2022-2023)' 제6강에서 비트코인에 대한 미국 정부의 태도가 2020년부터 2022년까지 '불법, 투기, 비효율'에서 '불법, 비효율'로 180도 바뀔 것이라고 설명한 바 있습니다. 비효율적"에서 "혁신적이고 중요한"으로 바뀌게 됩니다. 이러한 변화는 미국 달러 시스템이 비트코인을 "제한"에서 "통합"으로 전환하여 디지털 암호화폐 생태계를 미국 금융 규제 시스템으로 끌어들인다는 것을 의미합니다. 제롬 파월 연방준비제도 의장은 "비트코인은 금과 같으며 디지털 형태로 존재한다"고 말했는데, 이는 디지털 달러 시스템에서는 미국 달러 시스템과 독립적으로 존재하는 금과 같은 것은 없다는 미국 정부의 계산을 의미합니다. 디지털 금의 역할을 하는 비트코인은 점차 '디지털 달러'의 헤게모니에서 중요한 부분을 차지하게 되었습니다.

2022~2024년, 미국은 '통합'이라는 가속기 버튼까지 눌렀습니다. 10년 이상 급성장해온 디지털 암호화폐 생태계는 점차 미국 금융 규제 시스템에 편입되었고, 디지털 세계에서 미국 달러의 신용은 "확장"되었습니다: 2024년 1월과 7월, 미국 증권거래위원회(SEC)는 비트코인 현물 ETF와 이더리움 ETF를 처음으로 승인하여 많은 미국 기관 투자자들이 암호화폐 자산에 할당할 수 있는 길을 열어주었습니다. 투자자들이 암호화폐 자산에 할당할 수 있는 길을 열었습니다.

2024년 11월, 트럼프의 대선 승리로 '탈취' 이야기는 다시금 주목받기 시작했습니다. 선거운동 기간 동안 트럼프는 더 많은 지지를 얻기 위해 "암호화폐 대통령"이라는 아이디어를 사용했으며, 머스크, 피터 틸을 비롯한 트럼프 팀의 가장 강력한 지지자 중 다수는 디지털 암호화폐 산업을 지지하는 거물급 인사들입니다. 이것이 바로 7만 달러 미만이었던 비트코인 가격이 11월 이후 10만 달러까지 급등한 이유입니다.

물론 비트코인 가격은 금보다 훨씬 변동성이 커서 몇 달 만에 두 배가 되는 것은 드문 일이 아니며, 몇 달 만에 폭락한 것도 놀라운 일이 아닙니다. 모든 금융 자산과 마찬가지로 비트코인 가격도 과민하게 반응할 수 있고 확실히 과도하게 조정될 수 있습니다. 그러나 전반적으로 미국 금융 시장에서 암호화폐의 위치는 더 이상 '외계인'이 아니라 '디지털 달러 시스템'에서 디지털 금과 같은 역할을 하고 있습니다.