금은 미쳤어요. 은은 어때요?

저자: 완 롄산, 출처: Gron

최근 뉴스에는 '큰 엄마 독점'에서 '젊은이들의 전쟁터'로 변모한 골드 붐이라는 매우 언급하기 어려운 말이 있습니다.

젊은이들은 미쳤고, 큰 엄마들도 종속되어야 합니다.

95건의 60만 달러 대출 후, 일부 사람들은 주택 현금 담보 대출, 신용 카드, 온라인 대출로 돈을 보충하는 사람들이 있습니다 ...... "올해 금 가격은 30 % 상승 작년 28 % 상승, 이자율은 4 %에 불과합니다, 이것은 안정적인 수입이 아닙니다?"

이에 대해 중장년층과 노년층, 심지어 젊은 층까지 대부분 반대하고 있습니다.

여러 가지 이유가 있겠지만, 결국 도박에 대한 국민적 혐오감으로 귀결됩니다.

그러나 솔직히 말해서 작년에 금을 사기 위해 돈을 빌리기 시작했다면 정말 많은 돈을 벌었습니다.

객관적으로 볼 때 적어도 1년 전부터 금에 대해 확고하게 낙관하고 이를 실천에 옮긴 사람들은 사실 칭찬할 만합니다.

결과 측면에서는 직장에 다니는 것보다 훨씬 낫습니다.

기회마다 기회를 놓치고, 아빠 문제로 가득 찬 다른 사람들을 비판하기 위해 버스에 올라타기에는 너무 느렸던 방관자들은 누구일까요?

......

물론 저는 젊은이들에게 금 투기를 위해 대출을 받으라고 권하는 것은 아닙니다.

작년부터 금을 매수했는데, 금값이 너무 많이 올랐기 때문에 여전히 강세인지 묻고 싶습니다.

실제로는 여전히 낙관적입니다.

지금 거시적 상황은 지난 몇 년보다 나아지지 않았거나 더 나빠진 것 같고, 금 매입 물결의 중앙은행들도 금 강세장의 원동력을 지원하기 위해 ...... 약화되지 않았을 뿐만 아니라 더 강해졌기 때문이죠.

그러나 여전히 감히 포지션을 취할 수 있는지 물어보시나요?

정직하게 말씀드리자면, 추가하고 싶지 않습니다.

충분히 벌지 못하고, 가로 반 달 동안 100 위의 금과은 비율을 보면 갑자기 ...... 은이 더 향긋할 수 있다고 느끼십니까?

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상대적인 문제입니다.

은은 2022년 현재까지도 강세장에 있는 것은 사실입니다.

그러나 금에 비해 정말 강세일까요?

귀중한 시차

은은 금을 추종합니다.

신용화폐 시대에는 은의 일반적인 거래 논리는 존재하지 않았습니다.

은 가격이 금 가격을 따라 오르내린다는 것은 대체로 '상식'이 아니었습니다.

금값이 상승한다고 해서 은값이 바로 상승하는 것은 아니기 때문입니다.

은은 투자 측면에서 금의 백업으로 포지셔닝되어 있기 때문입니다.

금 가격이 너무 빠르게 상승할 때만 금의 저렴한 대안으로 은이 대량으로 매수되기 시작하고 상승 사이클에 진입합니다.

금 가격 상승과 은 가격 상승 사이의 시차는 종종 훌륭한 차익거래 기회가 됩니다.

예를 들어 금 가격이 2,000달러를 완전히 돌파하고 현재 큰 랠리를 시작한 시점은 2024년 2월 초로 현재까지 85% 이상 상승한 반면, 은 가격은 2024년 4월 초에 상승하기 시작해 현재까지 55% 이상 상승했습니다.

시차가 거의 2개월입니다.

따라서 금이 큰 폭으로 상승하면 장기 투자자들은 금을 매수하는 동시에 은도 미리 매복할 것입니다.

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왜 이런 시간차가 존재할까요?

이를 논리적으로 설명하기 위해서는 많은 자칭 '전문가'들이 비웃는 개념, 즉 금-은 비율을 무시할 수 없습니다.

은 가격에 대한 금 가격의 비율.

1996년부터 현재까지 금-은 비율의 장기 평균은 약 60입니다.

금-은 비율이 40/70이 되면 은이 금에 비해 상대적으로 고평가/저평가되어 있다는 뜻이며, 은을 숏/롱 포지션을 취해야 한다는 뜻입니다.

단순히 말해, 금-은 비율이 너무 높으면 평균 범위로 돌아가기 위해 은이 상승하거나 금이 하락합니다.

이 법칙은 지난 30년 동안 여러 번 입증되었습니다.

또 가장 최근의 사례도 있습니다.

2018년 9월부터 2020년 8월까지 금 가격은 50% 이상 상승했지만, 은은 2019년 5월이 되어서야 상승을 시작했고 2020년 8월에는 26%에 불과한 정점을 찍었습니다.

그 결과 금-은 비율은 2020년 초 한때 129까지 치솟았습니다.

그래서 처음 2년 동안 많은 기관과 투자자들은 금-은 비율에 의문을 제기하기 시작했고, 인위적인 법칙이 실패했다고 생각하기 시작했습니다.

실제로 실패했을까요?

돌아보면 금-은 비율이 극단적으로 치솟았지만, 2020년 들어 은 가격과 금 가격이 동반 상승하면서 불과 6개월 만에 129에서 70대 상하 범위로 회복되었습니다.

아무리 극단적이더라도 패턴은 유지된다는 것은 분명합니다.

그러나 극단적인 움직임으로 인해 2020년 이전보다 2020년 이후 금-은 비율의 평균 위치가 더 높아진 것도 사실입니다.

그렇다면 왜 이런 극단적인 현상이 발생할까요?

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돌이켜보면 금-은 비율의 급등락과 상관관계가 높은 요인은 공포와 탐욕 지수인 VIX입니다.

마지막으로 이런 일이 다시 발생한 것은 지난 금 강세장 때였습니다.

2008년 VIX는 20에서 사상 최고치인 130까지 올랐고, 금-은 비율은 80까지 상승했습니다.

2010년에는 VIX가 약 20까지 떨어졌고 금-은 비율은 32까지 낮아졌습니다.

상승이든 하락이든 VIX는 항상 금-은 비율보다 한 발 앞서 있습니다.

2020년에도 비슷한 상황이 거의 재현되고 있습니다.

VIX는 다시 130을 돌파했고, 금-은 비율은 다시 129까지 상승했다가 다시 하락했습니다.

일반적으로 두 파동은 구분할 수 없는 것처럼 보이지만 그 뉘앙스가 새로운 문제를 야기합니다.

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2008년 파동에서 금-은 비율은 다음과 같이 떨어졌습니다. 80에서 32로 무려 60%나 하락했습니다.

2020년 파동에서 VIX의 진폭은 2008년과 거의 동일했지만 금-은 비율은 이전보다 덜 후퇴했습니다.

2020년 금은 2,089달러로 정점을 찍은 반면 은은 30달러를 돌파하지 못했습니다.

금-은 비율 하락의 저점은 모두 60 아래로 떨어지지 않았습니다.

그 결과 2020년 이전보다 2020년 이후 금-은 비율의 평균 포지션이 더 높아졌습니다.

다시 말해, 2018~2020년 동안 은의 가치가 완전히 상승하지 않았다는 뜻인가요?

왜 그럴까요?

원천인 금의 가격이 폭락했기 때문입니다.

변덕스러운 금과 은의 비율

일반적으로 현재 금은 2001~2011년 10년간의 강세장에 해당하는 2018년에 주요 강세장이 시작된다는 인식이 지배적입니다.

이 둘의 공통점은 금-은 비율이 정상 범위로 떨어진 후 VIX가 급등하면서 금값이 진동기에 빠졌다는 점입니다.

전자의 오실레이터 기간은 2년 미만인 반면, 후자는 2020년 8월부터 2023년 10월까지 3년 이상 지속되었다는 점이 다릅니다.

은의 오실레이터 주기는 아래 차트와 같이 금 가격을 따릅니다.

차이점은 무엇인가요?

은의 강세장은 금보다 조금 일찍 끝났고, 위에서 언급했듯이 상당한 시차를 두고 시작되었습니다.

이러한 시차가 존재하기 때문에 금보다 은의 변동 기간이 더 길어졌습니다.

은 가격의 이 오실레이터 기간은 2024년 4월 초까지 끝나지 않습니다.

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COMEX 골드 트렌드, 출처: 초이스

COMEX 금 동향, 출처: 초이스

2,000달러 벽에 영원히 작별을 고한 후 금은 다시 3,000달러를 돌파하며 엄청난 강세를 보였습니다.

은은 지난달 말 35.50달러로 여전히 최고치를 기록하고 있습니다.

왜 그럴까요?

사실, 큰 틀을 자세히 들여다보면 매우 익숙한 모습입니다.

위에서 설명한 대로 VIX가 금-은 비율에 미치는 영향은 더 넓은 사이클에만 적용되는 것이 아니라 더 작은 시간 척도에서도 적용되는 것으로 보입니다.

이달 초 트럼프의 '상호 관세' 정책으로 전 세계에 공포가 확산되면서 4월 3일부터 7일까지 VIX는 118% 이상 급등해 한때 60을 돌파했습니다.

3거래일 동안 금 가격은 6% 하락했지만 은 가격은 20% 가까이 치솟으며 정점을 찍었습니다. 금-은 비율은 다시 한 번 과장된 상승세를 보이며 한때 110에 도달했습니다.

그러나 VIX가 급격히 하락한 4월 7일 이후 금-은 비율은 큰 변화가 없었습니다.

현재 금-은 비율은 여전히 약 103으로 상대적으로 과장된 수준입니다.

금-은 비율이 이전보다 평균적으로 높아졌다고 해도 이는 합리적이지 않습니다.

2020년경에는 평균 범위가 기껏해야 60대 초반에서 70대 초반으로 높아질 뿐, 곧바로 100까지 치솟지는 않을 것입니다.

그렇다면 지금 정상적인 금-은 비율은 어느 정도일까요?

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VIX 지수 추이, 출처: Choice

왜 금이 전례 없는 강세장을 맞고 있을까요?

이전에도 여러 차례 언급했듯이, 신용화폐의 과다 발행으로 신용 자체가 파괴되어 '화폐'의 속성이 금으로 일부 돌아간 것이 가장 큰 원인입니다.

은은 그런 속성을 갖고 있지 않으며, 아직도 산업적이고 투기적인 성격을 띠고 있습니다.

그렇지 않다면, 강세장에서도 각국은 왜 은이 아닌 금만 비축할까요?

이 논리에 따르면 금-은 비율은 1980~2006년의 안정세를 완전히 바꾸고 금본위제가 폐기되기 전의 상승 범위로 돌아갈 것입니다.

지난 20년간의 추세를 살펴보면 이 주장이 타당하다는 것을 알 수 있습니다.

문제는 이러한 상승이 그렇게 극적일 수 있느냐는 것입니다.

금-은 비율이 2010년에 32, 2020년에 60으로 바닥을 쳤다는 점을 다시 한 번 상기해 보십시오.

그 차이는 거의 두 배에 달하지만 2010~2020년의 평균 범위는 여전히 60 정도이고 2020년 이후의 평균 범위는 70 정도입니다.

범위가 상승하고 있지만 그렇게 빠르게 변화하지는 않습니다.

일반적으로 2025년 이후의 금-은 비율 범위는 2020~2024년보다 높아지더라도 바로 100에 도달할 가능성은 낮습니다.

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보수적인 관점에서 금-은 비율 범위는 앞으로 약 80에서 안정화될 것입니다.

현재 금 가격이 3,400달러 이상이면 은 가격은 40달러 이상이어야 하지만, 현재 은 가격은 33달러에 불과합니다.

이론적 가격은 실제 가격과 20% 이상 차이가 납니다.

더 공격적으로 투자한다고 해도 금-은 비율의 범위는 90까지 치솟을 것이고, 이 때 해당 은 가격은 37달러 이상으로 실제 가격보다 높아야 합니다.

이것이 단기적인 공간입니다.

중기적으로 골드만삭스는 금 가격을 2025년 말까지 3,700달러로 대폭 상향 조정했으며, 목표 가격은 2026년 중반까지 4,000달러로 제시했습니다.

금-은 비율에 대한 설명에서 금 가격은 상승할 여지가 있고 은 가격도 어느 정도 상승할 여지가 있습니다.

적어도 이론상으로는 중기 및 단기적으로 은 시장은 불이 붙지 않을 것이며 심지어 금보다 더 많이 상승할 수도 있습니다.

그러나 장기적으로는 위험을 경계해야 합니다.

끝으로

금 상승이 화폐 신용의 하락을 반영하는 것이라면 이는 진정한 가치의 회복입니다.

그렇다면 은이 그 뒤를 따를 수 있는 이유는 무엇일까요?

금-은 비율 때문일까요? 그건 너무 억지입니다.

은이 금보다 훨씬 적게 상승한 이유는 무엇일까요?

은의 실제 가격은 왜 이론 가격보다 훨씬 낮을까요?

은이 금처럼 갑자기 상승한 실제 가치를 갖지 못했기 때문입니다.

은이 여전히 금 시장을 추종하고 과거 금과 은의 움직임과 그럴듯한 유사성을 유지하는 이유는 ...... 투기적 속성에 크게 의존하기 때문입니다.

......

은이 화폐로서의 지위를 완전히 상실한 후 전 세계 은광이 대규모로 폐쇄되면서 사람들은 은에 대한 선호도가 급격히 낮아졌습니다.

이 때문에 유통되는 은은 매우 제한적이었습니다.

1973-1979년 미국 헌트 브라더스의 미친 대출 급락은 총 2억 온스의 은을 먹어치우고 거의 전체 시장을 장악했습니다.

1980 년대 초 고의적 인 투기에서 은 가격은 역사상 최고 수준의 온스당 50 달러까지 상승하여 은 밀수 사건이 전 세계를 휩쓸고 수많은 사람들이 하룻밤 사이에 부자가되었습니다.

그러나 눈 깜짝할 사이에 가격이 폭락하여 수많은 사람들이 집을 잃었습니다.

이 사건을 통해 은의 화폐적 재산이 사라지면 산업적 가치 외에 순수한 투기적 재산만 남게 된다는 사실을 전 세계가 더욱 분명하게 깨닫게 되었습니다.

이 투기적 성격은 지금까지 또 다른 대규모 발발은 없었지만 사라지지는 않았습니다.

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역사는 언제 반복될까요? 올해도 배제하지 마세요.

은은 10년 넘게 낮은 수준에서 약세를 보이고 있습니다. 2020년의 큰 강세장에서도 4번 연속 상승세를 보이다가 30달러를 돌파하는 데 그쳤습니다.

2024년에는 은이 금의 뒤를 이어 30달러를 쉽게 돌파했고, 그 아래에서 숏 포지션이 사라지면서 매수세가 증가했습니다.

황소들은 수년 동안 저축을 해왔는데, 과연 금의 '추종자'가 되기 위해 솔선수범하지 않을 여유를 가질 수 있을까요?

그런 순간이 온다면 역사의 교훈을 기억하세요.