글로벌 스테이블코인 규제 구체화, '중국 솔루션'이 자유무역시험구에서 시범 운영될 수 있다

저자: 자오중슈 덩준 장슈유

세계 주요 경제국이 스테이블코인을 발전시키고 있는 가운데 홍콩특별행정구는 중국의 암호화폐 정책 실험과 국제 규칙과의 접점을 모색하는 최전선이 되었습니다.

2025년 7월 17일 오후, 미국은 스테이블코인 법안인 미국 스테이블코인 국가 혁신 유도 및 확립법(이하 "GENIUS 법")을 통과시켰습니다. "). 이는 결제 기반 스테이블코인에 관한 최초의 미국 연방법으로, 업계에 규정 준수를 위한 길을 제시하는 동시에 전 세계에 암호화폐 디지털 통화가 글로벌 금융 거버넌스에 미치는 도전과 영향은 국가 신용, 통화 시스템의 미래 형태, 글로벌 거버넌스 모델과 관련된 중대한 변화라는 명확한 신호를 보냈습니다.

미국의 GENIUS 법안은 스테이블코인 결제 준수, 준비금의 투명성, 주체 라이선스에 중점을 두고 있으며, 핵심은 두 가지로 구성됩니다. 첫째, 달러의 지배적 지위가 암호화폐 분야까지 확대되어 전 세계 암호화폐의 흐름, 거래 및 결제가 제한되지 않도록 하는 것입니다. 첫째, 미국 달러의 지배적 지위가 암호화폐 분야로 확대되어 글로벌 암호화폐의 흐름, 거래, 결제가 미국 달러의 틀 안에서 이루어지도록 하여 디지털 통화의 '가치 평가 앵커'로서 미국 달러의 지위를 크게 공고히 합니다. 미국 국채에 대한 수요 기반을 확대하고 미국 정부의 부채 발행 능력을 강화합니다.

이것은 EU의 입법적 사고에서 벗어난 것입니다. 앞서 2022년 10월 10일, EU 의회는 암호자산 시장 규제법(MiCA)을 통과시키기로 투표했으며, MiCA의 전반적인 아이디어는 "위험 방지"로, 시스템 리스크와 국경을 넘는 플랫폼에 더 중점을 두고 주로 금융 안정성과 통화 주권에 초점을 맞춰 대형 플랫폼이 지역 통화 시스템에 미치는 영향을 억제하는 것을 목표로 하고 있습니다.

MiCA의 전반적인 개념은 '리스크 예방'으로, 시스템 리스크와 국경 간 플랫폼 통제에 더 중점을 두고 있습니다.

중국 홍콩 특별행정구의 기본 논리는 미국 규제 역학 관계에 따라 아시아 금융 중심지 역할을 하기 위해 미국 달러 표준에 대한 앵커의 깊이가 있어야 한다는 것입니다. 홍콩, 중국특별행정구는 법률, 인허가, 준비금 투명성, B2B(기업 간) 접근 등에서 미국식 규제에 대한 적응력을 보여주었으며, 이는 홍콩 달러-미국 달러 연동 환율 시스템을 유지하게 되었습니다.

중국 홍콩 특별행정구가 스테이블 코인 분야를 점차 심도 있게 탐구하는 것과 함께 중국 본토도 미국, 유럽, 중국 홍콩의 3자 경험을 바탕으로 독자적인 시범 혁신에 나서야 합니다. "중국의 스테이블코인 프로그램은 실물 경제에 도움이 될 뿐만 아니라 금융 안보와 통화 주권을 보호할 것입니다.

이 글에서는 중국의 "위안화 스테이블코인" 규제 프레임워크 구축의 합리성과 실험적 경로에 대해 자세히 설명합니다.

I. 중국은 스테이블코인 규제 체계 수립을 모색해야 한다

글로벌 암호화폐 환경은 2024년 이후 역사적인 변화를 겪어왔습니다. 역사적인 변화.

2024년 1월, 미국 증권거래위원회의 승인을 받아 비트코인 상장지수펀드(ETF)가 공식 출시되어 암호화폐 자산이 국가 금융 시스템에 의해 채택되어 자본 시장에 진입한 최초의 사례가 되었습니다. 랜드마크 이벤트. 지니어스 법의 발효는 미국 내 암호화폐 산업에 '햇빛'이 비추는 첫걸음이었습니다.

중국 홍콩은 2025년 5월 21일 스테이블코인 법안을 통과시키고 같은 해 8월 1일에 발효하여 홍콩은 합법적인 스테이블코인 라이선스 체계를 갖춘 세계 몇 안 되는 주요 금융 중심지 중 하나가 되었습니다. 중국 홍콩은 다시 한 번 '아시아의 암호화폐 금융 허브'가 되기 위한 중요한 발걸음을 내딛게 되었습니다. "스테이블코인"은 안정적인 자산(예: 미국 달러, 금 등)에 고정된 암호화폐로, 가격 변동성을 줄이고 안정적인 가치 저장 수단과 교환 수단을 제공하도록 설계되었습니다. 이러한 정의에 따라 가치가 미국 달러에 고정되어 있는 홍콩 달러도 미국 달러 스테이블코인의 한 종류로 간주할 수 있습니다.

저자가 보기에 중국은 전 세계 주요 국가에서 스테이블코인 법안이 현실화되는 이 역사적인 기회를 놓치지 말아야 합니다. 이러한 추세에 발맞춰 중국은 '위안화의 국제화'를 확대하기 위한 새로운 메커니즘을 구축할 수 있습니다. 중국 본토도 신중하게 시범적으로 준비해야 하며, 스테이블 코인의 국경 간 결제 시나리오를 탐색하는 데 초점을 맞춰야 합니다.

미국 달러 스테이블코인 '선샤인' 이후 단기적으로 가장 큰 도전은 규정을 준수하는 결제 시나리오를 찾는 것이 어려워 스테이블코인 시장의 성장을 제한할 수 있다는 점입니다. 스테이블코인 시장의 성장 JP모건에 따르면 스테이블코인에 대한 수요는 주로 암호화폐 거래, 즉 암호화폐 생태계에서 현금 등가물로서의 역할에서 비롯되며 결제 기능은 전체 수요의 약 6%로 극히 일부에 불과합니다.

그러나 스테이블코인은 이미 중국의 수출입 무역의 일부 시나리오에서 역할을 수행하기 시작했습니다. 암호화폐의 일종인 스테이블코인은 탈중앙화, P2P, 저비용, 고효율과 같은 블록체인 기술의 장점을 가지고 있습니다. 스테이블코인은 특히 환율 변동이 심하고 미국 달러를 쉽게 구할 수 없는 국가나 지역과 거래할 때 국제 무역에서 현실적인 국경 간 결제 적용 시나리오를 가지고 있습니다. 저자가 세계의 작은 상품 중심지인 저장성 이우에서 진행한 연구에서도 스테이블코인은 불안정한 지역과의 국경 간 무역 거래 시 안정적인 결제 문제를 해결할 수 있어 국경 간 결제에 중요한 도구가 되고 있음을 알 수 있습니다.

현대 통화는 물물교환에서 일반 등가성을 거쳐 현대 신용 통화로 발전하는 긴 여정을 거쳤지만 한 국가의 통화가 신용을 창출하려면 실제 생산과 거래 수요가 뒷받침되어야 하며, 생산과 거래가 뒷받침되어야 합니다. 국제 무역은 바로 중국의 강점이 있는 분야입니다. 중국 공업정보화부(MIIT)에 따르면 2025년 9월 기준 중국의 제조업 부가가치는 전 세계 점유율의 거의 30%를 차지했으며, 전체 규모는 15년 연속 세계 최대 규모를 유지하고 있습니다. 세관총국에 따르면 수출입 측면에서 중국은 2013년부터 총 수출입 규모가 4조 1,600억 달러로 미국을 제치고 세계 최대 상품 무역국으로 부상했으며 2024년까지 지속적으로 이 위치를 유지할 것으로 예상됩니다.2024년 한 해 동안 중국의 수출입 총액은 6조 1,600억 달러로, 이 중 수출액은 5.9% 증가한 3조 600억 달러, 수입액은 2조 6,000억 달러로 1.1퍼센트 증가했습니다.

중국 대외 무역에서 위안화 안정 통화가 일부 시나리오에서 국경 간 결제에 사용될 수 있다면 위안화 국제화의 영향력을 확대하고 기존 위안화 국경 간 결제 메커니즘을 보완할 수 있습니다. 위안화 1:1 고정 스테이블코인 개발 외에도 하이브리드 스테이블코인 개발도 고려할 수 있습니다.

위안화의 안정적인 통화 구축을 촉진하면 복잡하고 변동성이 큰 지정학으로 인한 금융 보안 위험을 헤지하는 데도 도움이 될 수 있습니다. '세계화'의 원래 목적은 효율성을 추구하는 것이었고, 달러 강세 시기에는 미국 달러가 전 세계 경제의 효율성을 주도했습니다. 그러나 미국이 경제적 효율성보다 안보를 우선시하게 된 지금, 중국은 미국의 관세 및 기타 경제 정책의 급격한 변동으로 인한 위험을 어떻게 헤지할지 냉정하게 고민해야 합니다. 미국의 장거리 관할권, 수출 통제 및 제재의 빈번한 사용은 필연적으로 국지적인 금융 시스템의 취약성과 비효율성으로 이어질 것입니다. '위안화 안정 통화'의 개발은 중국이 기존 무역 파트너와 더 강력한 비즈니스 관계를 구축하고 산업 관계를 더욱 긴밀히 하는 데 도움이 될 것입니다.

자유무역시험구에서의 스테이블 코인 시범 적용 제안

중국 본토에서 스테이블 코인 사업과 규제를 신중하게 진행하기 위해 자유무역시험구(FTZ)에서부터 시작하는 것이 바람직합니다.

FTZ에서 시범 운영하기 위한 구체적인 제안은 다음과 같습니다:

(i) "국경을 넘는 핀테크 연구소"설립. 현지 금융 규제기관, 외환관리국, 중국 홍콩금융관리국(HKMA) 등 다양한 당사자가 참여하는 공동 작업 그룹을 FTZ에 설립합니다. 참여 기관에 대한 명확한 진입 및 퇴출 메커니즘, 사업 범위, 쿼터 한도, 위험 처리 계획을 갖춘 폐쇄형 '국경 간 스테이블코인 규제 샌드박스'를 공동으로 설계하고 운영할 예정입니다.

(2) 스테이블코인 '화이트리스트' 제도 구축. 홍콩 금융관리국의 스테이블코인 발행 인가 제도를 홍콩 증권관리국의 스테이블코인 발행 인가 제도와 연계하고, FTZ의 샌드박스 파일럿에 진입할 수 있는 스테이블코인의 "화이트리스트"를 구축해야 합니다. 초기에는 홍콩 달러 스테이블코인 또는 홍콩, 중국 기반 인가 기관이 발행하고 양질의 자산을 보유한 역외 위안화 스테이블코인에 우선순위가 주어질 수 있습니다.

(3) 역외 위안화 스테이블코인 혁신 파일럿 설립. 중국 홍콩 특별행정구의 허가된 금융기관이 FTZ 샌드박스에서 시범적으로 역외 위안화를 1:1로 전액 보유하는 스테이블 코인을 발행하고 유통하도록 장려하고 유도하여 상품 거래의 가치 평가, 국경 간 전자상거래 결제, 디지털 통화 브릿지 프로젝트의 보완 테스트 등에 사용할 수 있습니다. 이는 기축 통화로서 미국 달러의 약세에 도움이 될 것입니다. 이는 기축통화로서 미국 달러의 지배적 지위를 약화시키고 위안화의 국제화를 위한 새로운 길을 모색하는 데 도움이 될 것입니다.

(D) 국경 간 무역 결제 및 정산 촉진. 기존 은행 송금과 비교하여 스테이블 통화 결제는 7×24시간 실시간 도착이 가능하여 송금 수수료와 시간 비용을 크게 절감할 수 있습니다.

금융혁신 정책과 세제 혜택을 제공하여 FTZ에 등록된 대외무역기업이 실제 수출입 거래 실적이 있는 중국 홍콩 소재 거래 상대방과 결제할 때 "화이트리스트"를 사용할 수 있도록 합니다. "화이트리스트" 스테이블 통화는 중국 홍콩에 있는 거래 상대방과의 결제에 사용할 수 있습니다.

기업이 참여하고 스테이블 통화의 결제 네트워크가 확장되면 거래 비용이 더욱 절감되고 유동성이 강화되며 규모의 네트워크 효과가 형성됩니다. 이는 자유무역시험구 내 기업의 자본 회전 효율을 높일 뿐만 아니라 전통적인 은행 시스템 밖에서 국경 간 위안화 유통을 위한 새롭고 디지털적이며 효율적인 채널을 열어줍니다. 향후 이 성숙한 '홍콩, 중국 발행 + FTZ 결제' 모델은 '일대일로' 연선 국가와 지역으로 복제되어 확장될 것입니다.

(5) 디지털 무역과 지적재산권 금융을 촉진합니다. FTZ의 기술 기업과 문화 및 창작 기업은 소프트웨어, 영화 및 텔레비전 저작권, 특허 및 기타 디지털 자산을 블록체인에 등록하고 이를 담보로 스마트 계약을 통해 중국 홍콩의 금융 기관으로부터 안정적인 통화 자금을 조달할 수 있습니다. FTZ는 온체인 스테이블코인(예: USDT, USDC, 위안화 스테이블코인)을 기반으로 한 금융 애플리케이션(예: 온체인 어음, 신용 바우처 결제 등)을 모색할 수 있습니다. 이는 기업의 무형 자산을 활성화하고 기술 경자산 기업의 자금 조달 문제를 해결할 수 있습니다.

(6) 공동 '규제 기술' 플랫폼 구축. FTZ와 중국 홍콩 간 공동 실시간 모니터링 시스템을 개발하고 블록체인 기술을 사용하여 샌드박스 내 모든 스테이블코인 흐름에 대한 침투형 감독을 수행합니다. 자금 세탁 방지, 테러 자금 조달 방지, 자본 이동을 중점적으로 모니터링하여 모든 거래를 추적하고 감사할 수 있도록 하여 익명성으로 인해 발생하는 규제 문제를 효과적으로 해결합니다.

(VII) 블록체인 인프라 구축 강화. 정책 자금은 블록체인 결제 기반 플랫폼(여러 스테이블 코인 지원), 호환 지갑 및 스마트 계약 인터페이스, 스테이블 코인 유통 데이터 온체인 감사 시스템, 제3자 온체인 식별 및 신용 점수 시스템 등 금융 인프라를 지원할 것을 권장합니다. 완전한 온체인 금융 '고속도로'를 구축하면 더 많은 장면과 애플리케이션이 진입할 수 있습니다.

스테이블코인 적용 시나리오를 확장하는 동시에 다음과 같은 엄격한 리스크 예방 및 통제 메커니즘도 구축해야 합니다."

(i) 엄격한 기관 및 개인 접근. 샌드박스 참여 기관은 중국 홍콩 특별행정구 및 자유무역시범구 모두에 규정을 준수하는 법인을 보유한 법인이어야 합니다. 스테이블코인 거래는 B2B(기업 간 거래) 시나리오로 엄격하게 제한되며, 본토 개인 투자자의 참여는 엄격히 금지됩니다.

(ii) 투명한 준비금 감사. 스테이블코인 발행자는 권위 있는 제3자 회계법인이 발행한 준비금 감사 보고서를 정기적으로(예: 매월) 규제 당국에 제출하고 이를 공개하여 준비금 자산의 적절성과 보안을 보장하도록 요구합니다.

(3) 컴플라이언스 차익거래 및 자본 흐름 위험 추적 및 예방. 스마트 컨트랙트의 보안 감사 및 자동화된 모니터링을 강화하고, 비상 '일시 중지 스위치'와 취약점 추적 메커니즘을 설정하며, 다단계 보안 테스트와 모의 훈련을 구축합니다. 대규모 가치 편차, 비정상 거래, 지역 간 자금 유출과 같은 위험 이벤트를 추적하는 데 집중하세요. 모든 참여 기관은 '지하 자금 세탁' 및 '컴플라이언스 차익 거래'와 같은 잠재적 채널에 대응하기 위해 전체 연결 신원 및 자금 세탁 방지 표준을 구현해야 합니다.

(저자 Zhao Zhongxiu는 국제경영경제대학 총장, Deng Jun은 국제경영경제대학 중국금융학부 부학장, Zhang Shuyu는 베이징기술경영대학 경제학부 부교수)