글래스노드: 10만 달러에 한 걸음 더 다가서다 누가 BTC를 판매하나요?

유쿠리아OC, 크립토비즈아트, 글래스노드 제공, 화이트워터, 골든 파이낸스 편집

요약

• 비트코인 가격이 10만 달러까지 상승하면서 장기 보유자들은 507,000 BTC 이상을 할당하기 시작했으며, 이는 3월 랠리 당시 매도자들이 할당했던 934,000 BTC에는 여전히 못 미치지만 여전히 상당한 수준입니다.

• 장기 보유자들은 상당한 양의 이익을 고정시켜 일일 실현 수익을 2.02B의 새로운 ATH로 설정했습니다.

• 기업의 비용 구성을 평가할 때, 판매자에 대한 압력의 대부분은 6개월에서 1년 사이의 토큰에서 발생하는 것으로 보입니다.

장기 보유자의 밀집된 분포

새로운 ATH가 연이어 발행된 후, 비트코인 가격은 이제 오랫동안 기다려온 토큰당 10만 달러에 근접해 있습니다. 이전의 모든 사이클과 마찬가지로, 장기 보유자 커뮤니티는 유동성 유입과 수요 측면의 강화를 활용하여 보유 물량의 대규모 분배를 다시 시작하고 있습니다.

9월 LTH 공급이 정점에 달한 이후 이 그룹은 현재 507,000 BTC를 매도했습니다. 이는 상당한 규모이지만, 2024년 3월 ATH 랠리 당시 매도한 934,000 BTC에 비하면 적은 양입니다.

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수익성 있는 포지션에서 거래하는 장기 보유자의 총 공급량 비율을 평가하면 비슷한 그림을 볼 수 있습니다. 현재 매일 평균 0.27%의 LTH 공급량이 매도되고 있으며, 전체 거래일 중 177일만 매도 비율이 높았습니다.

흥미롭게도 2024년 3월 ATH보다 LTH의 상대적인 매도 비율이 더 높다는 것을 관찰할 수 있으며, 이는 보다 공격적인 매도 활동을 강조합니다.

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코인데이 생성(보유 시간)과 코인데이 소멸(보유 시간) 사이의 균형을 평가하기 위해 LTH 활력 지표를 참조할 수도 있습니다. 일반적으로 활력의 상승 추세는 소비 활동이 증가하는 환경이 특징이며, 하락 추세는 장기 보유가 주요 동인임을 시사합니다.

현재 공급량은 3월 정점보다 많지만 코인데이 소멸은 여전히 낮습니다. 이는 대부분의 LTH 토큰 거래가 최근에 이루어졌을 가능성이 높다는 사실을 강조합니다(예: 평균적으로 5년이 아닌 6개월일 가능성이 높음).

프로핏 락

장기 보유자는 이전에 휴면했던 공급이 유동성 흐름으로 돌아오는 주요 원천이므로 가격 발견 과정에서 중요한 역할을 합니다. 상승장이 진행됨에 따라 가격이 상승함에 따라 더 활발해지는 경향이 있으므로 이 그룹의 이익 실현 정도를 평가하는 것이 더욱 신중해집니다.

장기 보유자들은 현재 하루 최대 20억 2천만 달러의 수익을 실현하고 있으며, 이는 지난 3월에 설정한 신기록을 넘어선 신기록입니다. 이러한 공급 과잉을 완전히 흡수하려면 강력한 수요 측면이 필요하며, 완전히 흡수되기까지 재축적하는 데 다소 시간이 걸릴 수 있습니다.

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LTH의 이익과 손실 규모 간의 균형을 살펴보면 11월에 둘 사이의 비율이 급격히 가속화된 것을 알 수 있습니다. 이는 가격 발견 메커니즘에서 LTH 공급 부족으로 인한 손실로 정의할 수 있습니다.

역사적으로 볼 때, 신규 수요가 지속적으로 대량 유입된다고 가정하면 가격은 몇 달 동안 낙관적인 상태를 유지할 것입니다.

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판매자 위험률은 자산 규모(실현된 한도로 측정)에 비해 투자자가 고정시킨 실현된 손익의 총액을 평가합니다. 이 지표는 다음과 같은 프레임워크에서 고려할 수 있습니다.

• 높은 가치는 투자자가 토큰을 상당한 수익으로 지출하고 있거나 손실을 보고 토큰을 사용하고 있음을 의미합니다. 이러한 상황은 시장이 균형을 다시 찾아야 할 필요가 있음을 시사하며, 일반적으로 매우 변동성이 큰 가격 변동을 동반합니다.

• 낮은 가치는 대부분의 토큰이 손익분기점 비용 기준에 상대적으로 가깝게 소비되고 있음을 나타내며, 어느 정도 균형에 도달했음을 시사합니다. 이는 일반적으로 현재 가격대의 "손익"이 소진되었음을 의미하며, 일반적으로 변동성이 낮은 환경을 나타냅니다.

매도 측 위험 비율이 범위의 상단에 가까워지고 있으며, 현재 범위에서 상당한 이익 실현이 발생하고 있음을 유추할 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 현재 수치는 이전 사이클에서 도달한 최종 값보다 훨씬 낮습니다. 이는 이전 강세장에서는 비슷한 상대적 매도 압력에도 불구하고 공급을 흡수할 만큼 충분한 수요가 있었음을 시사합니다.

지출 구성

장기 보유자의 이익 실현이 크게 증가한 것을 확인한 후에는 판매된 물량의 구성을 면밀히 조사하여 평가에 세분성을 더할 수 있습니다.

실현 수익 메트릭의 연령별 분석을 통해 매도 압력에 가장 크게 기여하는 하위 그룹을 평가할 수 있습니다. 여기에서는 2024년 11월 초 이후 누적 이익 실현을 시간별로 계산합니다.

• 6개월-1년 실현 이익: 126억 달러

• 1-2년 실현 이익: 72억 달러

• 2~3년 내 이익 실현: 48억 달러

• 3~5년 내 이익 실현: 63억 달러

• 5년 이상 이익 실현: 48억 달러

6개월에서 1년 사이의 기간을 가진 토큰이 전체의 35.3%를 차지하며 현재 매도 측 압력을 지배하고 있습니다.

6개월에서 1년 사이의 토큰이 압도적으로 많았는데, 이는 대부분의 매도가 최근에 구매한 토큰에서 발생했다는 점을 강조하며 더 많은 장기 투자자들이 신중한 태도를 유지하며 가격 상승을 인내심을 갖고 기다릴 수 있다는 사실을 시사합니다. 일각에서는 이러한 매도 물량이 ETF 출시 이후 자본을 축적하고 다음 시장 상승세를 타려는 변동성 트레이딩 스타일 투자자를 대변한다고 주장할 수 있습니다.

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다음으로, 모든 투자자가 실현한 수익의 규모에 동일한 방법론을 적용하여 고정 ROI 비율별로 분류할 수 있습니다.

• 0%-20% 실현 이익: 101억 달러

• 20%-40% 실현 이익: 107억 달러

• 40%-60% 실현 이익: 73억 달러

• 60%-100% 실현 이익: 72억 달러

• 100%-300% 실현 이익: 131억 달러

• 300% 이상 실현 이익: 107억 달러

흥미롭게도 이 그룹에는 어느 정도 일관성이 있으며, 모든 그룹이 전체에서 비슷한 비율을 차지합니다. 이는 "비현실적인" 전략으로, 비용 기반이 낮은 투자자가 시간이 지나면서 더 적은 토큰을 판매하여 비슷한 달러 수익을 창출한다는 것을 의미할 수 있습니다.

특히 2021년, 2022년, 2023년에 구매한 토큰에 집중하면 3월 정점에 대규모의 지속적인 지출이 관찰되는 것을 확인할 수 있습니다.

그러나 현재 상승 추세에서 매도 행동은 주로 2023년에 구매한 토큰으로 구성되어 있으며, 2021년과 2022년에 구매한 토큰은 이제 막 매도 압력이 증가하기 시작했습니다. 이는 "스윙 트레이딩"을 통한 차익 실현이 지배적인 전략이라는 설명과도 일치합니다.

지속 가능성 측정

이러한 상승 추세의 지속 가능성을 측정하기 위해 현재 URPD의 구조를 2024년 3월 ATH에서 경험했던 구조와 비교할 수 있습니다.

2024년 3월, ETF 출시 후 몇 달간 상승세를 보인 후 여러 공급 클러스터의 공급량이 4만 달러에서 7만 3천 달러 사이에서 변동했습니다. 이후 7개월 동안의 가격 변동성 속에서 이 지역은 역사상 가장 중요한 공급 클러스터 중 하나가 되었습니다.

공급이 다시 축적되면서 현재 랠리 시작을 위한 궁극적인 지지선을 형성했습니다.

오늘로 넘어오면서 시장은 매우 빠르게 상승하여 76,000달러에서 88,000달러 사이에서 BTC가 거의 바뀌지 않았습니다. 이를 통해 두 가지 주요 관찰 사항을 확인할 수 있습니다.

• 가격 발견은 새로운 가격대를 확인하기 위해 종종 반등, 조정, 통합이 필요한 프로세스입니다.

• 시장이 다시 $100,000를 돌파하려고 시도하기 전에 하락하여 $88,000 아래로 내려갈 경우 일종의 "에어 갭"이 존재합니다. 이 갭은 시장이 다시 100,000달러 돌파를 시도하기 전에 다시 하락할 경우 우려되는 영역이 될 수 있습니다.

공급량 분포의 변화는 시장이 가격 발견 메커니즘에서 다시 균형을 찾으려는 과정에서 관심 있는 수급 영역에 대한 통찰력을 제공할 수 있습니다.

요약

장기 보유자들이 가격 상승에 힘입어 매도하고 있습니다. 이로 인해 지속적인 가격 상승을 수용하기 위해 흡수해야 하는 공급 과잉이 발생했습니다.

법인 지출의 구성을 평가할 때, 매도 압력의 대부분은 6개월에서 1년 사이의 BTC에서 발생하는 것으로 보입니다.

이는 더 높은 가격이 필요한 오래된 법인들이 BTC를 매도할 수 있는 추가 매도 가능성을 강조합니다.