Galaxy: '업토버'가 계속되나요?

출처: 갤럭시, 골든 파이낸스 편집

암호화폐 플래시 크래시로 '10월' 랠리(업토버)가 무너졌다.1011년 암호화폐 플래시 크래시는 190억 달러 이상의 레버리지 포지션 청산으로 이어졌고, 여러 토렌트 가격이 몇 분 만에 50~75% 폭락하면서 일부 주요 자산이 사상 최고치를 기록했던 이달의 강세 시작에 그림자를 드리웠습니다. 시장이 강세 분위기를 보이고 일부 주요 자산이 사상 최고치를 기록했던 한 달의 시작을 어둡게 만들었습니다.

10월 6일 126,300달러로 사상 최고치를 기록한 비트코인은 10월 10일 오전(미국 시간) 121,000달러 근처에서 거래되다가 그날 오후 잠시 107,000달러로 최저치를 기록했습니다. 이더리움은 몇 주 전(8월 24일 4,955달러) 사상 최고치를 기록했지만, 이번 급락 이전에는 4,800달러 근처에서 거래되다가 3,500달러까지 떨어졌습니다. 폭락이 절정에 달했을 때 비트코인은 장중 13%, 이더리움은 20%, SOL은 25% 하락했습니다. 일부 롱테일 토렌트는 급락장에서 50~75%까지 하락했습니다.

갤럭시 리서치의 태드 피나키에비츠는 "높은 레버리지, 약한 주문장, 거시경제 뉴스가 폭락을 촉발했다"고 설명했습니다. 이러한 움직임은 거래소의 자동 디레버리징(ADL)으로 인해 더욱 악화되었으며, 일부 경우 마켓 메이커의 숏 포지션이 제한되어 유동성을 크게 회수해야 했습니다. 결국 시장은 금요일 저녁에 안정세를 보였고 지난 한 주 동안 크게 상승했습니다.

갤럭시의 견해:

10월 들어 시장은 상승세를 보였지만, 월 중순 이후 암호화폐와 주식 시장의 근간은 확실히 더 취약해 보였습니다. 비트코인 가격은 10월 6일 기록한 사상 최고치인 126,200달러에서 16% 하락했고, S&P 500 지수는 10월 8일 기록한 사상 최고치인 6,735달러에서 1.85% 하락했습니다. 대부분의 다른 암호화폐는 비트코인보다 저조한 성과를 보였습니다. 10월에는 금과 은 가격이 사상 최고치를 기록하고 미국 10년 만기 국채 수익률이 1년여 만에 두 번째로 4%대 아래로 떨어지면서 위험 회피 심리가 더욱 반영되었습니다.

위험 회피의 가장 주목할 만한 요인은 아마도 인공지능이 주도하는 자본 지출 붐이 거품이 아니냐는 우려일 것입니다. 저명한 투자자 폴 튜더 존스는 지난주 CNBC와의 인터뷰에서 현재의 투자 환경이 "1999년처럼 느껴진다"며 "어떤 종류의 폭발을 위한 모든 재료가 갖춰져 있다"고 말했습니다. 다른 사람들은 칩 제조업체가 거대 기업의 지분과 함께 GPU를 인수하거나 그 반대의 경우, 고립된 거래가 주가 상승으로 이어지고 있다는 우려를 불러일으키며 발표된 일부 AI 거래의 순환적 특성을 비판했습니다. 그러나 이러한 AI 붐은 투기 광풍이나 순환 자본이 아니라 자금력이 풍부한 대형 투자급 기업이 주도하고 있습니다. 예를 들면, Aligned Data Centers를 BlackRock과 NVIDIA가 주도하는 컨소시엄에 400억 달러에 매각한 것, Google이 OpenAI 및 Coreweave와 체결한 대형 계약, Meta가 최근 텍사스에 15억 달러에 새 데이터센터를 건설하기로 한 것, Microsoft가 Nscale과 체결한 계약 등을 들 수 있습니다. 이는 허황된 꿈을 쫓는 투기꾼이 아니라 자금력이 풍부한 기존 플레이어들이 미래를 위해 실제 돈을 투자한 것입니다.

미국 정부는 1990년대에 인터넷 개발을 강력하게 지원했지만, 2025년에는 AI에 대한 지원이 훨씬 더 커질 것입니다. 분석에 따르면 1990년대에 미국 정부는 고성능 컴퓨팅 및 통신, 차세대 인터넷 프로그램과 같은 프로그램을 통해 인터넷 관련 연구 개발에 매년 수억 달러를 지출했습니다. 약 22억 5천만 달러가 소요되지만 연방 예산이 아닌 통신 요금으로 충당되는 학교와 도서관을 연결하는 E-Rate 프로그램을 포함하더라도 연방 정부의 투자는 연간 연방 지출의 0.1~0.2%(또는 GDP의 0.03%) 정도에 불과합니다. 반면, 2025년까지 연방 정부 자체적으로 AI R&D에 연간 33억 달러, 칩 법에 따른 반도체 및 인프라 인센티브에 450억 달러, 즉 연방 예산의 약 0.7%(또는 GDP의 0.15~0.2%)를 투자할 것이며, 이는 1990년대 인터넷 성장을 위해 연간 지출했던 금액의 약 7배에 달하는 규모입니다. 미국 정부는 1990년대에는 인터넷 구축을 주로 경제적, 교육적 기회로 간주했지만, 2025년에는 AI 구축 경쟁이 지정학적 우선순위임을 분명히 하고 국가 AI 행동 계획을 시작하여 거의 사활을 건 지정학적 용어로 표현했습니다. 이는 거의 생사가 걸린 지정학적 용어로 표현되었습니다. 우리가 보기에 국가 간의 경쟁은 AI 개발을 또 다른 인터넷 버블의 형성이라기보다는 새로운 우주 경쟁처럼 보이게 합니다. 1944년 연간 연방 지출의 4~5%(GDP의 약 0.85%)로 정점을 찍었던 새로운 맨해튼 프로젝트로 확대될 수도 있습니다. 이 정도의 AI는 군비 경쟁으로 발전할 수 있다고 해도 과언이 아닐 정도로 일반화된 인공지능(AGI)이 위태로워질 수 있으며, 어느 나라가 먼저 이를 달성하느냐에 따라 향후 수십 년간 그리고 그 이후의 글로벌 힘의 균형이 결정될 것입니다. 대체로 1990년대 닷컴 버블이 터지기 전 인터넷에 대한 지원보다 오늘날 인공지능에 대한 정부의 지원은 훨씬 더 공격적이며, 앞으로 더욱 공격적으로 변할 가능성이 높습니다.

인터넷의 부상과 같이 AI의 엄청난 잠재력을 고려할 때, AI가 계속 성장하고 글로벌 경제에 스며들면서 시장에 미치는 영향을 정량화하기란 불가능합니다. 2000년에 '닷컴 버블'이 터진 것은 사실이지만, 이는 국지적인 정점이었으며 S&P 500 지수가 정점에 달했을 때 매수한 사람들도 오늘날까지 버텼다면 큰 보상을 받았을 것입니다. 요점은 엄청난 구조적 혁신은 호황으로 이어지고 호황은 거품으로 이어진다는 것입니다. 그러나 그 붐이 정당하다면 그 길이 험난하더라도 대개는 좋은 결과를 가져옵니다. AI의 경제적 영향은 아직 초기 단계에 있으며, 궁극적으로 판도를 바꿀 미래를 실현하려면 더 많은 자본 지출, 더 많은 에너지 활용, 더 많은 인프라가 필요할 것으로 예상됩니다.

암호화폐도 이러한 불안감에 어느 정도 휩싸여 나름의 시장 압박을 받고 있습니다. 가장 최근에는 10월 11일의 급락이 자산 가격에 큰 타격을 주면서 취약성과 침묵을 특징으로 하는 단기 가격 메커니즘이 형성되었습니다. 그러나 지난 몇 달 동안 디지털 자산 보관 회사(DAT)에 대한 열기도 약해지면서 이 신흥 섹터의 전반적인 주가가 전반적으로 약세를 보였습니다. 지난 목요일 비트마인의 회장 톰 리의 말처럼 "거품이 터졌다"는 것은 알 수 없지만, 투자자들의 피로감이 주가 하락에 영향을 미쳤을 가능성이 있습니다. 주가가 하락하면 해당 기업의 자본 조달 능력도 떨어지기 때문에 구조적으로 가격에 민감하지 않은 암호화폐 구매력이 감소할 수 있습니다.

그럼에도 불구하고 디지털 자산의 시장 환경은 여전히 상당히 긍정적이라고 생각합니다. 디지털 금으로서 비트코인은 정부의 재정 및 통화 건전성 정책에 대한 시장의 근본적인 의문을 활용할 수 있는 유리한 위치에 있습니다. 또한 토큰화와 스테이블코인의 부상은 미국의 매우 우호적인 규제 전망과 맞물려 이더리움, SOL과 같은 다른 중요한 디지털 자산에 대한 전망을 밝게 할 것입니다.

"시장은 우려의 벽 위에서 앞으로 나아간다"는 옛 격언이 있습니다. 현재 우리는 계속 상승하고 있지만 걱정이 사라지지 않는 것은 사실입니다. 그렇다면 우리가 올바른 방향으로 가고 있다는 뜻일까요? 그럴 수도 있겠지만, 만약 이것이 업토버의 전부라면 11월 캠페인을 담당하는 팀원들은 정말 힘들어질 것입니다.