갤럭시: 2025년 3분기 암호화폐 벤처 캐피털 보고서 자금 흐름 및 동향 설명

글: 알렉스 손, 갤럭시 디지털 리서치 책임자, 번역: @goldenfinancialxz

암호화폐 분야의 벤처 캐피탈 활동은 2025년 3분기에 여전히 침체된 모습을 보였으며, 이전의 강세 수준과 비교하면 이전 강세 수준에 비해 차분한 상태를 유지했습니다. 전 분기보다 증가했지만, 이는 대부분 후기 단계의 소수의 거래가 주도한 것입니다. 밸류에이션은 강세 수준으로 상승했으며, 초기 단계의 투자 활동은 여전히 활기를 띠고 있습니다. 거시적 환경은 새로운 자본 배분을 원하는 펀드 매니저에게 계속해서 역풍으로 작용하고 있으며, 최근 4분기 암호화폐 시장 활동은 올해 4분기와 2026년 1분기의 배분을 더욱 어렵게 할 가능성이 높습니다. ETF 및 디지털 자산 수탁사와 같은 투자 수단과의 경쟁도 역풍을 더욱 악화시키고 있습니다.

벤처 캐피탈 활동은 전반적으로 활발하고 건전하지만 2021~2022년 강세장 수준에는 여전히 미치지 못하고 있습니다. 스테이블코인, 인공지능, 블록체인 인프라, 트레이딩과 같은 분야는 계속해서 거래와 자금을 유치하고 있으며 프리 시드 라운드 투자 활동도 꾸준하게 이어지고 있습니다. 비트코인, 암호화폐, 블록체인 기술의 인기를 끌어올리겠다는 새 행정부의 의지를 고려할 때, 이 분야에서 미국의 장기적인 지배력은 더욱 커질 것으로 보입니다.

• 2025년 3분기 암호화폐 스타트업 벤처 투자는 총 45억 9천만 달러(전년 동기 대비 59% 감소)였으며 거래 건수는 414건(15% 감소)으로 집계되었습니다( 전년 대비 <15%> 감소).

• 후기 단계의 딜이 전체 투자의 56%, 초기 단계의 딜이 44%를 차지했습니다.

• 딜 부문은 21억 달러의 자금을 조달하여 벤처 캐피탈리스트들에게 가장 인기 있는 분야였으며, Revolut이 10억 달러, Kraken이 5억 달러의 자금을 조달한 것으로 나타났습니다.

• 펀딩 규모와 거래 건수 면에서 미국이 다시 한 번 우위를 점했습니다.

• 자금 조달 측면에서 투자자들은 13개의 신규 암호화폐 벤처 캐피털 펀드에 31억 6천만 달러를 할당했습니다.

1, 벤처캐피탈 개요

(1) 투자 건수 대 투자 금액< /h3>

3분기에 VC는 암호화폐 및 블록체인 스타트업과 민간 기업에 총 46억 5천만 달러(전년 동기 대비 290% 증가)를 투자했으며, 415건(전년 동기 대비 9% 증가)의 투자를 집행했습니다.

3분기 암호화폐 및 블록체인에 대한 벤처캐피탈 투자의 절반을 차지한 투자는 Revolut(10억달러) 등 7개사입니다, 크라켄(5억 달러), 에레보(2억 5천만 달러), 트레저리(1억 4천 6백만 달러), 프널리티(1억 3천 5백만 달러), 메쉬 커넥트(1억 3천만 달러), 제로해시(1억 4백만 달러) 등 7곳이 투자 금액의 절반을 차지했습니다.

연간 수치를 살펴보면, 2025년 1~3분기는 전년도 투자 건수에는 미치지 못했지만 총 투자 금액 면에서 이미 2023년과 2024년의 같은 기간을 넘어섰습니다.

(2) 투자 금액 대비 비트코인 가격

과거 사이클에서 암호화폐 스타트업에 투자된 금액은 비트코인 가격과 높은 동조성을 보였습니다. 하지만 이번 사이클에서는 그렇지 않습니다. 비트코인 가격은 2023년 1월 이후 급격히 상승한 반면, 벤처 캐피털 활동은 그 속도를 따라잡지 못했습니다. 암호화폐 벤처캐피털과 벤처캐피털 업계 전반에 대한 투자자들의 관심 약화와 상장지수펀드(ETF) 및 증권사와 같은 공개 시장 상품과의 경쟁으로 인해 스타트업으로 향할 수 있었던 자금이 계속해서 이탈하고 있습니다.

2025년 3분기에는 자본의 57%가 성숙 기업에 투자되었고, 43%가 성장 기업에 유입되었습니다.

딜 건수 측면에서 프리 시드 라운드 딜의 비중은 전년 동기 대비 비슷한 수준을 유지하며 이전 주기에 비해 양호한 수준을 유지했습니다. 유니티는 프리 시드 라운드 거래의 비율을 추적하여 스타트업 활동 수준을 평가합니다. 후기 단계의 거래 비중은 지난 몇 분기 동안 지속적으로 증가하여 시장의 전반적인 성숙도를 반영하고 있습니다.

(3) 가치평가 및 거래 규모

벤처 지원 암호화폐 기업 가치는 2025년에도 계속 상승하여 1분기에 2021년 최고치를 넘어섰고 3분기에는 2021년 최고치에 근접했습니다. 전체 VC 시장의 2025년 가치도 상승했지만 아직 2021년 최고치에는 미치지 못했습니다. 암호화폐 분야의 거래 규모 중앙값도 2025년 3분기에 사상 최고치를 기록했으며, 이 기간 동안 단일 거래 규모 중앙값은 450만 달러, 펀딩 전 기업가치 중앙값은 3,600만 달러를 기록했습니다.

(4) 투자 클래스 분석

거래/거래소/투자/대출 카테고리는 암호화폐 VC의 자금 조달이 가장 많았으며, Revolut의 10억 달러와 Kraken의 5억 달러를 포함해 20억 달러 이상의 자금으로 1위를 탈환했습니다. 이러한 유형의 비즈니스는 암호화폐 업계에서 가장 성숙한 비즈니스 모델을 가지고 있으며, 역사적으로 VC 투자금 배분에서 가장 높은 비율을 차지해 왔습니다.

장기적으로 트랙별 펀딩 규모 시장 점유율은 '거래/거래소/투자/대출' 카테고리의 지속적인 우위를 넘어 몇 가지 흥미로운 추세를 보여줍니다. 각 트랙의 시장 점유율은 시간이 지남에 따라 "거래/거래소/투자/대출" 카테고리의 지속적인 우위를 넘어 몇 가지 흥미로운 추세를 보였습니다. 예를 들어, 웹3/NFT/DAO/메타 유니버스/게임 카테고리는 PFP 시대의 전성기 이후 점유율이 하락한 반면, 결제/보상 및 은행 카테고리는 상승하고 있습니다.

딜 건수 측면에서 웹3/NFT/DAO/메타 유니버스/게임 카테고리는 여전히 투자 관심을 받고 있지만 과거에 비해 초기 단계에 집중되어 있는 것이 특징입니다. (따라서 투자되는 자본이 적습니다). 그 밖의 관심 카테고리로는 인프라(블록체인 액세스 서비스를 제공하는 기업 포함), AI, 탈중앙 금융, 결제/보상(스테이블코인의 등장으로 많은 관심을 받고 있음), 자산 토큰화(규제 태도의 변화로 인해 향후 많은 관심을 받고 있음) 등이 있습니다.

거래 건수 측면에서 볼 때, 이 분야에 대한 투자는 시간이 갈수록 더욱 다양해지고 있습니다.

(5) 투자 단계 및 카테고리 분석

카테고리 및 단계별 투자 금액과 거래 건수를 통해 각 카테고리에서 개발 기업이 어떤 단계에서 자본을 조달하고 있는지 보다 명확하게 파악할 수 있습니다. 2025년 3분기 '거래/교환/투자/대출' 카테고리에 투자된 자본의 대부분은 성숙한 기업(주로 Revolut과 Kraken)에 전달되었습니다. 이와 대조적으로 은행 카테고리는 성장 단계의 기업이 주도했습니다.

각 카테고리별 투자 자본의 단계별 분포를 분석하면 투자 기회 유형별 상대적 성숙도를 파악할 수 있습니다.

이전 분기와 마찬가지로 2025년 3분기 주요 투자 카테고리는 거래 단계 측면에서 건전한 다변화를 보였습니다.

프로세스 단계별 각 카테고리의 거래 비중을 분석하면 각 투자 가능한 카테고리가 위치한 개발 주기에 대한 통찰력을 얻을 수 있습니다.

(6) 투자의 지리적 분포

. 왼쪽;">2025년 3분기에는 투자 자금의 47%가 미국에 기반을 둔 기업에 투자되었습니다. 영국이 28%의 점유율로 2위를 차지했고, 싱가포르(3.8%)와 네덜란드(3.3%)가 그 뒤를 이었습니다.

거래 건수 측면에서는 전반적으로 비슷하지만 약간 더 분산된 양상을 보입니다. 미국에 기반을 둔 기업이 전체 거래의 40%를 완료했으며, 싱가포르(7.3%), 영국(6.8%), 홍콩(3.6%)이 그 뒤를 이었습니다.

설립 연도별로는 2018년에 설립된 기업이 가장 많은 자금을 조달했고, 2024년에 설립된 기업이 가장 많은 투자 유치 성과를 거둔 것으로 나타났습니다.

2, 벤처펀드 펀드레이징

전년대비 총 모금액이 증가했음에도 불구하고, 암호화폐 벤처 펀드의 모금 환경은 여전히 어려운 상황입니다. 거시적 환경과 2022~2023년 암호화폐 시장의 변동성으로 인해 일부 할당자들은 2021년 초와 2022년 사이에 암호화폐 벤처 투자에 대한 약정 수준을 유지하지 못하고 있습니다. 최근 인공지능 분야에 대한 관심이 높아지면서 암호화폐 자산으로 향했던 일부 관심이 다른 곳으로 쏠리고 있으며, 현물 ETF와 증권사도 기관 자금 유치 경쟁을 벌이고 있습니다. 2025년 3분기 암호화폐에 초점을 맞춘 벤처 펀드는 16개 펀드에서 31억 6,000만 달러를 모금했습니다.

연간 데이터를 보면, 벤처 캐피탈 펀드는 이미 2025년 1분기 동안 2024년 전체보다 많은 자금을 조달했으며, 2023년의 수준을 뛰어넘을 것으로 예상됩니다. 수준을 넘어설 것으로 예상됩니다.

2025년 벤처 캐피탈 펀드의 평균 규모는 1억 6300만 달러로 증가했지만 중간 규모는 3600만 달러로 떨어졌습니다.

3, 요약

시장 심리가 개선되고 투자 활동이 증가하고 있지만 둘 다 여전히 사상 최고치를 훨씬 밑돌고 있습니다.2017년과 2021년의 이전 상승 사이클에서 유동성 암호화폐 자산 가격과 높은 상관관계를 보였던 벤처 캐피탈 활동은 암호화폐 가격 상승에도 불구하고 지난 2년간 침체된 상태를 유지해왔습니다. 이러한 벤처 캐피탈 투자의 정체는 게임, 대체 불가능한 토큰, 웹 3.0 등 이전에 인기를 끌었던 암호화폐 벤처 캐피탈 분야의 매력 약화, 인공지능 스타트업의 투자 자본 유치 경쟁, 벤처 캐피탈 할당자의 인센티브가 전반적으로 낮아진 금리 상승 등 다양한 요인으로 인해 발생했습니다.

2025년 자금 조달 규모에서 성숙한 기업이 주도. 지난 3분기 동안 스타트업보다 성숙한 기업에 더 많은 자금이 투자되었으며, 이는 이 분야의 성숙도가 높아지고 있음을 반영합니다. 프리 시드 라운드 거래의 비중은 업계가 전반적으로 성숙해짐에 따라 계속해서 감소하는 추세입니다. 기존 조직에서 암호화폐를 채택하고 많은 수의 벤처캐피탈이 지원하는 기업이 시장에 안착함에 따라, 암호화폐에 대한 프리 시드 라운드 벤처캐피탈 투자의 황금기는 이제 끝날 것으로 보입니다.

스팟 ETP(상장지수상품)와 디지털 자산 수탁 회사(DATCO)가 펀드와 스타트업에 압력을 가할 수 있습니다. 미국 현물 비트코인 ETP 분야에서 주목할 만한 몇 가지 투자 사례는 일부 대형 투자자(연기금, 기부금, 헤지펀드 등)가 초기 단계의 벤처에 투자하는 대신 이러한 대형 유동성 수단을 통해 업계에 노출될 수 있음을 시사합니다. 이더리움 현물 ETP에 대한 관심은 지난 2분기 동안 증가했습니다. 이러한 추세가 지속되거나 ETP가 블록체인의 다른 대체 계층을 커버한다면, DeFi 또는 Web3와 같은 분야에 대한 수요가 벤처캐피탈 생태계가 아닌 ETP로 유입될 수 있으며, 2025년 디지털 자산 수탁 회사(DATCO)의 부상은 해당 분야에 대한 할당자 관심 측면에서 벤처캐피탈과 경쟁할 수도 있습니다.

펀드 매니저들은 여전히 어려운 환경에 직면해 있습니다. 2025년 할당된 자금이 소폭 증가했음에도 불구하고 신규 펀드 수는 2분기 연속 감소했으며 5년래 최저치에 근접한 수준을 유지했습니다. 거시적 추세는 계속해서 자산배분자에게 역풍을 일으키고 있지만, 규제 환경의 중대한 변화는 이 분야에 대한 자산배분자의 관심의 부활을 예고할 수 있습니다.

미국, 암호화폐 스타트업 생태계를 계속 지배하다. 지난 몇 년간 비정상적으로 복잡하고 종종 적대적인 규제 환경에도 불구하고, 미국에 기반을 둔 기업과 프로젝트는 역사적으로 가장 많은 거래를 성사시키고 가장 많은 투자를 받았습니다. 새 행정부와 의회가 역사상 가장 친암호화폐적인 의제를 추진하기 시작하면서 이러한 추세는 올해도 계속될 것입니다. 특히 지니어스 법안이 발효되고 의회가 암호화폐 시장 구조 법안을 통과시킬 수 있다면 전통적인 미국 금융 서비스 회사들이 암호화폐 시장에 본격적으로 진출할 수 있는 계기가 될 것으로 예상됩니다.