제로에서 영웅으로: 트럼프 밈 코인이 암호화폐 시장에 미치는 파급 효과

루카 갈라티

최근, 이코노믹 레터스 출판논문"FromFFZerotoHero:M< span leaf="">emecoins'S필오버E' ffectsinC 암호 화폐M시장< span text="">"게시물. 이 글트럼프의 발행을 분석합니다.". 밈 코인 이벤트, 시장 심리와 펀더멘털에 따른 이질적인 변동성 파급, 투기적 역학을 증폭시키는 정치적 신호 등을 분석하여 다음과 같이 강조합니다. 암호화폐 시장과 투자자 행동을 형성하는 데 있어 정치의 역할이 커지고 있음을 강조합니다. 중국 인민대학교 금융기술연구소가 연구의 핵심 부분을 정리했습니다.

소개

정치적 역학관계가 점점 더 많은 영향을 미치고 있습니다. 2024년 미국 대선에서 도널드 트럼프 공화당 후보가 디지털 자산에 대한 전례 없는 공약을 내세우며 이러한 관계를 더욱 부각시켰습니다. 그는 미국을 "지구의 암호화폐 수도"로 만들겠다고 선언하고 암호화폐를 경제 의제의 중심에 두었으며, 시장은 그의 임기 동안 보다 우호적인 정책 입장을 취할 것으로 예상하고 있습니다.

이러한 기대는 2025년 1월 18일 트럼프가 솔라나 블록체인에서 공식 밈 코인($TRUMP)을 발행하면서 현실화되었습니다. 24시간 만에 $TRUMP의 가격은 900% 급등했고, 거래량은 180억 달러, 시가총액은 당시 가장 큰 밈 코인이었던 DOGE를 무려 40억 달러나 뛰어넘었습니다.

다음 날에는 영부인과 관련된 밈 코인인 $MELANIA가 발행되어 시장의 투기 심리를 더욱 부추겼습니다. 이러한 사건은 본질적으로 투기적일 뿐만 아니라 금융 투기 이상의 의미를 지닌 중대한 외생적 충격으로, 더 광범위한 규제 및 정치적 의제를 예고하는 신호탄이 되었습니다.

이 연구의 목적은 이 사건이 정치적 신호이자 금융 이벤트로서 암호화폐 시장에 어떤 영향을 미쳤는지 살펴보는 것입니다. 이 백서는 다음 세 가지 주요 질문에 초점을 맞춥니다.

• $TRUMP의 발표가 주요 암호화폐의 수익률과 변동성에 어떤 영향을 미쳤는가?

• 이 사건이 암호화폐 시장 내 금융 전염 효과를 촉발시켰나요?

• 기술적 기반, 용도 또는 투기적 매력에 따라 암호화폐마다 다르게 반응한다는 의미에서 이러한 효과가 이질적인가요?

이 논문에서는 이러한 질문에 답하기 위해 시간에 따른 변동성과 상관관계의 역학을 분석하는 데 특히 적합한 바바-잉글-크래프트-크로너(BEKK) 다변량 일반화 조건부 자기회귀 공적분(MGARCH) 모델을 사용했습니다. 관계.

이 논문은 실증 연구를 위해 시가총액 기준 상위 10개 암호화폐를 선정했으며, 트럼프 밈 코인 출시 이후 암호화폐 자산 간에 상당한 변동성 파급효과가 있었음을 발견하여 시장에 금융 전염이 있었음을 시사했습니다. 이 사건은 시장 역학 관계에 큰 변화를 일으켰으며, 솔라나와 체인링크는 인프라와 전략적 연결로 인해 가장 큰 상승세를 기록했습니다. 비트코인과 이더리움 같은 주류 암호화폐는 이벤트 후반부에 누적 이상 수익률(CAR)과 분산이 안정화되면서 회복력이 더 강해졌습니다. 반면, 도지코인이나 시바 이누와 같은 다른 밈 코인은 가치가 하락했으며, 자금이 $TRUMP로 이동한 것으로 보입니다.

실제로 $TRUMP의 발행은 미국의 정치적으로 양극화된 환경 속에서 이루어졌으며, 트럼프 브랜드 자체가 강한 정치적 정서와 연관되어 있기 때문에 밀접하게 연관되어 있어 투자자의 민감도를 높이고 시장 반응을 악화시켰습니다. 일부 투자자에게 트럼프의 지지는 특별한 투기 기회를 상징하며 강력한 '추종자' 효과를 창출한 반면, 논란의 여지가 있는 그의 이미지와 관련된 정치적 및 규제적 위험을 인식한 다른 투자자들은 보다 신중한 태도를 취했습니다. 이러한 차이는 정치적 지지를 기대하는 열광적인 반응부터 평판과 정치적 불확실성에 대한 회의론에 이르기까지 관찰된 높은 변동성과 차별화된 시장 반응을 설명합니다.

암호화폐 시장에서의 전염 효과는 금융 안정성, 리스크 관리, 포트폴리오 다각화 측면에서 그 중요성 때문에 최근 몇 년 동안 많은 관심을 받고 있습니다. 기존 연구는 주로 암호화폐 내 또는 암호화폐와 전통 금융자산 간의 파급효과에 초점을 맞춰 연결성, 전염 위험, 변동성 전이 패턴을 밝혀냈습니다. 그러나 이러한 연구의 대부분은 시장 붕괴, 유동성 제약, 블록체인 혁신과 같은 금융 또는 기술적 촉발 요인에 초점을 맞추고 있습니다. 정치적 신호, 특히 정치적으로 연결된 토큰과 관련된 전염 메커니즘은 여전히 연구 공백으로 남아 있습니다.

이 연구는 정치적으로 연결된 토큰이 암호화폐 시장에 미치는 영향을 분석한 최초의 논문입니다. 이 연구는 정치적 내러티브가 탈중앙화 금융 시장에 미치는 영향에 대한 이해를 넓혔습니다. 또한 비트코인 가격 폭락, 테라-루나 붕괴, FTX 또는 실리콘밸리 은행 실패 등 주로 부정적인 충격에 초점을 맞춘 이전 연구와 달리, 이 연구는 정치적 신호에 의한 긍정적인 충격이 시장에 미치는 영향에 초점을 맞췄습니다. 특히 주목할 만한 점은 긍정적인 충격이 부정적인 충격보다 암호화폐 변동성에 더 큰 영향을 미친다는 증거입니다. 궁극적으로 이 연구는 학계, 실무자, 정책 입안자들에게 중요한 참고자료를 제공하며, 정치적으로 연결된 토큰에 대한 시장 반응의 이질성을 드러내고 자산 특성이 금융 전염 역학에 어떤 영향을 미치는지 강조합니다.

데이터 및 방법론

2.1 데이터 및 표본 선정

이 연구는 는 시가총액 기준 상위 20개 암호화폐 중 가장 대표적인 10개 암호화폐인 비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 리플(XRP), 솔라나(SOL), 도지코인(도지코인( 도지코인, DOGE), 체인링크(LINK), 아발란체(AVAX), 시바 이누(SHIB), 폴카닷(DOT) 및 라이트코인(LTC). 데이터의 출처는 이전 연구에서 광범위하게 사용된 미국의 중앙화된 거래 플랫폼인 Gemini 거래소이며, 구체적인 데이터는 LSEG Tick History 데이터베이스에서 얻었습니다.

이 데이터 세트에는 2025년 1월 11일부터 1월 25일까지의 총 20,160개의 관측치가 포함되어 있으며, 트럼프의 공식 밈 코인 출시(2025년 1월 18일) 전후 1주일의 대칭적인 기간을 포함하고 있어 이벤트 전후 비교 분석이 용이합니다.

기존 문헌에 따르면, 이 연구는 다음 공식을 사용하여 암호화폐 수익률을 계산합니다:

수익률= ln(Pt). em> ∕Pt-1) 

여기서 Pt는 t 시점의 디지털 자산의 가격을 나타냅니다.

이벤트 시간은 2025년 1월 18일 오전 2시 44분(UTC)으로 정의되며, 이는 새 미국 대통령을 알리는 첫 번째 공식 밈 코인 출시가 공식적으로 발표된 시점입니다. 정보 캐스케이드 효과를 평가하기 위해 누적 이상 수익률을 계산하여 사용했습니다. 이 백서에서 각 암호화폐의 평균 벤치마크 수익률은 비교적 안정적인 사전 샘플 기간을 나타내기 위해 2025년 1월 1일부터 1월 10일까지의 수익률로 계산됩니다. 그런 다음 이 벤치마크를 표본 기간의 실제 수익률에서 차감하여 시장 벤치마크 대비 초과 수익률을 도출하고, 누적하여 CAR을 도출합니다.

2.2 방법론

BEKK-MGARCH 모델 사용

2.2.2. 을 사용하여 트럼프 밈 코인 출시가 암호화폐 시장에 미치는 영향을 분석합니다. 로그 수익률이 평균이 0인 정규 분포와 조건부 공분산 행렬 Ht를 따른다고 가정하면, 모델은 다음과 같이 설정됩니다.

위치

H는 무조건 공분산 행렬을 나타냅니다. 매개변수 행렬은 모델의 평활성과 양의 질적 특성을 보장하기 위해 a,b>0 및 a+b<1을 만족합니다. 그 후 전염 효과 테스트를 수행했습니다. 본 논문에서는 고빈도 데이터를 사용할 때 발생할 수 있는 I형 오류 문제를 고려하여 보다 엄격한 유의 수준인 α=0.001을 사용했습니다.

결과

3.1 변동성 스필오버 효과

이 섹션의 차트는 BEKK-MGARCH 모형으로 추정된 암호화폐 자산 간의 상호 관계를 밝히기 위한 예비 분석 결과를 제공합니다. 그림 1(b)에 표시된 공분산 구조에서 자산 간의 상호 상관관계는 이벤트 이후 단계에서 크게 증가합니다. 이 결과는 "이벤트가 변동성 파급을 촉발한다"는 가설을 뒷받침합니다. 마찬가지로 그림 1(a)는 같은 기간 동안 평활화된 로그 수익률의 변동성이 증가했으며, 이는 시장 불안정성의 증가와 더 빠른 조정 속도를 반영합니다. 모든 이미지의 오른쪽 패널은 이벤트 기간 동안 각 암호화폐 자산의 수익률이 급격하게 변동했음을 보여주며, 이벤트의 시스템적 영향을 더욱 강조합니다.

표 1은 BEKK-MGARCH 모델로 추정된 동적 조건부 공분산을 해당 t-테스트 통계와 함께 보여줌으로써 전염 효과의 존재를 검증합니다. 전염 효과. 결과는 이 사건이 실제로 암호화폐 시장의 변동성 파급과 함께 금융 전염을 일으켰음을 보여줍니다. 공분산 계수는 이벤트의 후반부 대부분에서 유의 수준 0.001에서 유의하며, 특히 ETH, SOL, LINK와 같은 자산 쌍 간의 공분산 계수가 크게 상승하여 더 강한 연계성과 높은 수준의 시장 통합을 나타냅니다. 이와 대조적으로 SHIB와 DOT는 0.01이라는 유의미한 수준에 도달하지만 그 효과는 약합니다. LTC와 XRP와 같은 일부 다른 자산은 오히려 이벤트 이후 공분산성이 감소하는 것으로 나타나 파급효과가 모든 자산에 고르게 분포되어 있지 않음을 시사합니다. 전반적으로 이번 결과는 밈 코인 발행 이벤트가 암호화폐 시장 전체에 미치는 구조적 영향을 강조합니다.

3.2 정보 캐스케이드 효과

이 섹션에서는 암호자산 간 이질적 효과가 입증된 것을 바탕으로 누적 이상수익률(CAR) 분석을 통해 트럼프 밈 코인 발행으로 촉발된 정보 캐스케이드 효과에 대해 자세히 살펴봅니다. 그 결과 이 이벤트가 시장 역학에 상당한 구조적 영향을 미쳤으며, 이는 변동성이 커진 자산별 반응 경로에서 나타났습니다.

그림 2는 표본 기간 동안 분석된 암호화폐 자산의 CAR을 보여줍니다.이벤트 전 단계에서 대부분의 암호화폐는 투기적 기대나 트럼프가 제47대 미국 대통령으로 당선될 것이라는 시장의 낙관론에 힘입어 플러스 수익률을 기록했습니다. 이는 투자자들이 확실한 정보가 없는 상황에서도 투기적 매수 행태를 보였음을 시사하며, 이는 널리 알려진 암호화폐 시장의 특징인 '손실에 대한 두려움'과 일치하는 현상입니다.

이벤트 이후 두드러진 세 가지 주요 역학 관계는 다음과 같습니다.

• SOL이 다른 모든 자산보다 뛰어난 성과를 보인 것은 트럼프의 밈 코인을 호스팅하는 블록체인과의 직접적인 기술적 관계와 관련이 있을 수 있습니다. 블록체인의 직접적인 기술적 연관성.

• LINK 또한 미국의 주요 기술 기업인 오라클과의 연관성과 관련되어 높은 성과를 보였습니다.

• 비트코인, 이더리움, 리플, 라이트코인 등 성숙 암호화폐는 소폭 상승 후 안정세를 보이고 있으며 이는 시장의 회복력과 연쇄적인 투기의 영향으로부터 상대적으로 격리되어 있음을 반영합니다.

반면, DOGE와 SHIB와 같은 다른 밈 코인은 특히 취약한 모습을 보이며 투기 자금이 오래된 밈 코인에서 새로 발행된 트럼프 토큰으로 이동하는 자산 대체 효과가 뚜렷하게 나타나고 있습니다. AVAX와 DOT는 탄탄한 기술적 기반에도 불구하고 이러한 자본 이동 추세에서 자유롭지 못하며 가치 하락의 조짐을 보이고 있습니다.

그림 3은 트럼프 밈 코인 발행이라는 외생적 충격이 이벤트 전 시장의 동조화 패턴을 어떻게 붕괴시켰는지 명확히 보여줍니다. 이벤트 이전에는 자산들이 높은 동조 변동성을 보였지만, 이벤트 이후에는 솔라나의 경우 +20%에서 도지코인 및 시바견의 경우 -20%까지 각 자산의 CAR이 극적으로 벌어지는 등 큰 차이를 보였습니다.

이 섹션의 결과는 자산별 내러티브, 기술적 상관관계, 주관적인 투자자 인식이 중대한 정보 충격 시 자산 간 수익을 크게 증폭시킬 수 있음을 보여줍니다. 차별적 반응.

결론

이 연구는 미국 대통령 등 정치인과 관련된 암호화폐 발행이 암호화폐 시장에 미치는 영향을 변동성 파급과 정보 캐스케이드 효과에 초점을 맞춰 조사했습니다.

연구 결과에 따르면 이 이벤트에 대한 시장의 반응에 상당한 이질성이 있음을 알 수 있습니다. 예를 들어 SOL은 트럼프 밈 코인과의 직접적인 기술적 상관관계로 인해 상당한 수혜를 입었습니다. 동일한 기본 블록체인 인프라를 공유하는 자산도 이 이벤트로 인해 상승했습니다.

비트코인, 이더리움 등 주류 암호화폐 자산은 시장 내 중심적인 위치로 인해 더 큰 안정성을 보였고, 전체 시장 구조를 안정시키는 비슷한 앵커 역할을 했습니다. 이는 투자 심리가 더 이상 기술적 펀더멘털에만 의존하는 것이 아니라 지정학적, 정책적 내러티브, 특히 상징성이 높은 지도자의 발언에 큰 영향을 받기 시작했음을 시사합니다.

이 글은 암호화폐 시장이 외부 이벤트에 매우 민감하게 반응하고 투기적 행동에 의해 움직이는 성향을 보여줍니다. 디지털 자산이 정치 및 경제 이슈와 점점 더 얽히게 되면서 이러한 상호작용이 시장 안정성을 이해하는 데 미치는 영향을 지속적으로 모니터링하는 것이 특히 중요합니다.