암호화폐 업계에서는 매번 상승장마다 주요 벤처캐피탈이 주목하고, 주류 거래소에 상장하며, 수많은 개인 투자자를 끌어들이는 수많은 "유명 프로젝트"가 탄생합니다. 그러나 시간은 가장 날카로운 리트머스 시험지이며, 일부 프로젝트는 최고점에 비해 가격이 90% 또는 99%까지 하락했고, 프로젝트의 입소문은 해가 갈수록 줄어들고 있습니다.
이 글에서는 강세장에서 큰 기대를 모았던 스타 VC가 투자한 8개 프로젝트를 정리해 보았습니다. ICP부터 DYM까지, 이들의 자금 조달 배경과 시장 가치 변화 경로, 그리고 급락의 더 깊은 이유, 즉 해당 모델이 지속 불가능한가? 생태계가 지연되고 있나요? 아니면 경쟁자가 너무 많고 시장 수요가 충분하지 않나요?
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인터넷 컴퓨터($ICP)
한때 상위 5위였지만 지금은 99.5% 하락
디피니티 재단이 출시한 인터넷 컴퓨터(ICP)는 스마트 콘트랙트가 다양한 인터넷 서비스를 기본적으로 실행할 수 있도록 하는 탈중앙화된 '인터넷 컴퓨터'로 자리매김하고 있습니다. 이 프로젝트는 2018년에 개발이 시작되었으며, 2021년 5월 강세장이 한창일 때 거래를 시작하여 첫날 시가총액 기준 상위 5개 암호화폐에 진입하며 시장의 높은 관심을 불러 일으켰습니다.
ICP는 a16z, 폴리체인 캐피털, 멀티코인, 코인펀드 등 실리콘밸리의 유명 벤처캐피털이 투자하고 있으며, 누적 투자금은 총 1억 8,700만 달러에 달합니다.ICP의 초기 가격은 수백 달러대였고 최고치는 700달러에 육박했지만 출시 후 빠르게 하락했습니다. ICP의 초기 가격은 수백 달러대였으며 한때 700달러에 육박했지만 출시 후 급격히 하락하여 두 달 만에 20달러 아래로 떨어졌습니다. 2025년 현재 ICP는 최고가 대비 99% 이상 하락한 3달러 선에서 움직이고 있습니다.
프로젝트 실패의 주요 원인으로는 가치 거품, 성급한 출시, 초기 유동성 부족, 프로젝트의 거버넌스 및 중앙 집중화 정도에 대한 의문 등이 꼽혔습니다. 또한, 에코 개발의 느린 진행으로 인해 '인터넷의 재창조'라는 초기의 약속을 이행하지 못했습니다.
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연료 네트워크($FUEL)
중역 수준의 야망, 아직 실현되지 못한 현실
연료 네트워크는 이더리움 확장을 위한 2계층 솔루션으로, 합의 및 데이터 가용성에서 실행 계층을 분리하고 처리량을 개선하며 비용을 절감하는 것이 핵심 목표입니다.
이 프로젝트는 블록체인 캐피탈, 스파르탄 그룹, 코인펀드 등의 지원을 받고 있으며, 최소 8천만 달러의 전략적 자금을 유치한 것으로 알려졌습니다.
그러나 연료 네트워크는 토큰 성능과 생태계 개발 측면에서 기대에 미치지 못했으며, 현재 연료의 가격은 약 0.003달러, 시가총액은 고점 대비 94% 하락한 1,000만 달러에 불과합니다. 이더리움의 확장과 다양한 L2 및 모듈형 체인 솔루션의 등장으로 연료의 차별성이 장기적으로 유지될 수 있을지 의문입니다.
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다이멘션 ($DYM)
롤앱스 아키텍처의 새로운 시도, 97% 이상 하락한 가격
다이멘션은 개발자가 애플리케이션별 블록("롤앱")을 빠르게 배포할 수 있는 L1 네트워크를 특징으로 하는 '모듈형 블록체인' 인프라에 초점을 맞춘 프로젝트입니다. 합의 및 결제 계층을 제거하고 생태계 내에서 롤앱을 구축하여 확장성과 커스터마이징을 최적화하도록 설계되었습니다.
이 프로젝트는 2022년에 시작되어 2024년 초에 토큰 DYM이 출시될 예정이며, 명확한 기술적 포지셔닝과 Big Brain Holdings, Stratos, Cogitent Ventures 및 기타 투자자들의 지원에도 불구하고 시장에서는 DYM의 현재 가격이 정점 대비 하락한 것으로 나타나고 있습니다. DYM의 현재 가격은 최고점 대비 97% 이상 하락했습니다. 데이터에 따르면 사상 최고가는 약 8.50달러에 가까우며, 현재 가격은 약 0.10달러 범위입니다. 프로젝트는 여전히 진행 중이지만 생태계가 느리고 커뮤니티와 사용자 참여가 기대에 미치지 못하고 있습니다.
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플로우($FLOW)
한때 NFT의 스타 체인이었지만 지금은 관심을 잃고 있습니다
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Flow는 NFT와 게임 앱에 중점을 둔 Dapper Labs의 고성능 퍼블릭 체인입니다. FLOW 토큰은 2020년 10월 코인리스트에 상장되었으며, 2021년 NFT 붐 덕분에 한동안 생태계가 활성화되었습니다.
강력한 자금 조달 라인업을 바탕으로 Dapper Labs는 2018년부터 2021년까지 a16z, DCG, Coatue 및 기타 기관으로부터 여러 차례에 걸쳐 총 1,850만 달러 이상의 투자를 받았습니다. 플로 가격은 2021년 4월에 약 42달러로 사상 최고치를 기록한 후 시장이 하락하면서 계속 하락하고 있습니다. 2025년 현재 가격은 최고점 대비 96% 이상 하락한 0.28달러로 떨어졌으며 시가총액도 크게 축소되었습니다.
플로우의 하락은 NFT 시장의 냉각과 밀접한 관련이 있습니다. 이 생태계는 폭발적인 단일 앱에 의존하고 있으며, 지속 가능한 성장 모멘텀이 부족하고, 장기적으로 사용자 유지와 실수요 지원이 부족합니다.
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수익률 프로토콜
2023년에 종료되는 패러다임이 지원하는 고정금리 프로토콜
style="text-align: 왼쪽;">이율 프로토콜은 만기 고정금리 대출에 초점을 맞춘 이더리움 기반 대출 프로토콜로, fy토큰 발행을 통한 채권형 대출 상품입니다. 이 프로젝트는 2019년에 시작되었으며, 탈중앙 금융 채권 트랙의 탐색자 중 하나로 여겨졌습니다.
2021년 6월, 프레임워크 벤처스, CMS 홀딩스 및 기타 유명 기관의 참여와 함께 패러다임이 주도하는 천만 달러 규모의 시리즈 A 라운드를 완료한 Yield.
그러나 2023년 10월, 일드 프로토콜은 공식적으로 프로토콜을 종료한다고 발표하고 공식 웹사이트를 오프라인으로 전환했습니다.
프로젝트 실패의 핵심 원인은 효율적인 시장을 유지하기 위한 고정금리 대출에 대한 수요가 부족했기 때문입니다. 동시에 디파이 시장의 전반적인 침체와 규제 압박이 가중되는 상황에서 Yield는 지속 가능한 상품 모델을 개발하지 못했고 결국 운영을 중단하기로 결정하여 최근 몇 년간 공식적으로 문을 닫은 몇 안 되는 스타 VC 지원 프로젝트 중 하나가 되었습니다.
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감성 금융($NOTE)
점차 소외되고 있는 고정금리 대출 계약에 집중
Notional Finance는 이더리움에 구축된 고정금리 대출 프로토콜로, 사용자가 일정 기간 동안 USDC, DAI, ETH, WBTC 및 기타 자산을 빌릴 수 있도록 지원하여 디파이 시장에서 '안정적인 수익' 상품의 공백을 메우기 위한 시도입니다.
2021년 5월, 노셔널은 코인베이스 벤처스가 주도하는 시리즈 A 라운드에서 폴리체인 캐피탈, 판테라 캐피탈 및 기타 최고 수준의 기관들과 함께 총 1,100만 달러 이상의 투자를 유치했습니다.
2025년까지 노트 토큰의 시가총액은 최고치 대비 99% 하락한 166만 달러로, 일일 거래량이 1천 달러 미만이고 커뮤니티 활동과 프로토콜 업데이트가 저조할 것으로 예상됩니다.
Notional의 핵심 문제는 수익률 프로토콜의 문제와 유사합니다. 고정금리 상품은 항상 탈중앙 금융 시장에서 사용자 수용이 제한적이고 이를 뒷받침할 충분한 유동성이 부족했습니다. 동시에, 이 프로토콜의 설계는 주류 대출 프로토콜과 크게 다르기 때문에 마이그레이션 의지가 낮고 결국 시장 소외로 이어집니다.
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DerivaDAO ($DDX)
스타 파생 DEX에서 한계 클리어런스까지
데리바다오는 탈중앙화 무기한 계약 거래소 프로젝트로, 2020년에 처음 제안되었으며 CEX 운영 경험과 DEX의 보안을 결합한 파생상품 플랫폼으로 자리매김하고 있습니다. 이 프로젝트는 커뮤니티 거버넌스를 강조하며 중앙화된 운영을 DAO로 대체하고자 합니다.
2020년 7월, 데리바DAO는 폴리체인, 코인베이스 벤처스, 드래곤플라이 및 기타 주요 VC로부터 투자를 받았으며, 누적 자금은 270만 달러에 달합니다. 거래량은 적지만 라인업은 훌륭하다는 평가를 받고 있으며, 가격은 2021년 출시 후 15달러까지 올랐지만 빠르게 하락했습니다. 2025년 현재 DDX는 고점 대비 99% 이상 하락한 0.01-$0.04 범위에서 오랫동안 맴돌고 있으며, 프로젝트의 시가총액은 거의 0에 가깝습니다.
제품 출시 지연과 기능 경쟁력 부족, 초기의 공격적인 채굴 인센티브와 함께 실제 거래 수요 없이 토큰이 급격하게 방출되었습니다. 동시에 DYDX와 같은 강력한 경쟁자들과 마주하고 있어 데리다다오가 돌파구를 마련하기 어려운 상황입니다.
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이클립스 ($ES)
차세대 L2 인프라 테스트, 64% 이상 하락
이클립스 ($ES)
< align: left;">이클립스는 이더리움의 보안과 솔라나의 고성능을 결합한 레이어 2 솔루션입니다. 이 프로젝트는 2024년에 메인넷을, 2025년 7월에 토큰 ES를 출시할 예정입니다.
이 프로젝트는 Placeholder, Hack VC, Polychain Capital 및 기타 유명 벤처캐피탈로부터 약 6500만 달러의 자금을 투자받았으며, 그 외 유명 벤처캐피탈로부터도 투자를 받았습니다.
그러나 ES 토큰의 가치는 시장 성과 측면에서 크게 후퇴했습니다. 코인게코에 따르면 ES는 여전히 거래되고 있지만, 고점 대비 약 64% 하락했습니다. 이클립스 생태계는 아직 초기 단계로 롤업 또는 모듈형 체인 솔루션에 대한 경쟁이 치열하고, 여러 프로젝트가 L2 트랙을 놓고 경쟁하고 있으며, 프로젝트의 시장 진출 경로가 아직 완전히 드러나지 않은 상태입니다.
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결론
이 글은 비판적이거나 감정을 유발하기 위한 것이 아니라 다음 사이클을 앞두고 지난 호황기의 '급락의 표본'을 냉정하게 돌아보는 데 그 목적이 있습니다.
그들은 가장 빛나는 자본과 내러티브, 커뮤니티를 가지고 있었지만 여전히 탈고정, 붕괴, 정체, 소외의 궤도에서 벗어나지 못하고 있습니다. 금융과 기술이 고도로 중첩된 시장에서는 자금 조달, 토큰 가격, 입소문만으로는 충분하지 않습니다. 비즈니스 모델이 유효한가요? 사용자가 유지되고 있나요? 제품이 지속 가능한가? 이는 프로젝트의 운명을 결정하는 핵심 변수입니다.
이 사례들은 또한 벤처 캐피탈리스트들이 단기적인 급등만을 바라볼 것이 아니라 장기적인 구조가 유효한지 파악하는 방법을 배워야 한다는 것을 일깨워줍니다.
조류가 사라지면 남는 것은 진짜 가치입니다.