4년 주기로의 작별: 암호화폐의 구질서는 죽고 새로운 질서가 시작되었습니다.

저자: 이그나스, 모국어 블록체인 편집

루이 달리오의 세계 질서 변화 모델은 국지적인 관점에서 벗어나 큰 그림을 보도록 하기 때문에 정말 마음에 듭니다.

암호화폐 X의 일상적인 드라마에 휩쓸리지 말고 장기적인 변화를 살펴보세요. 이것이 바로 우리가 암호화폐를 바라보는 방식입니다.

이것은 단순히 내러티브의 급격한 변화가 아니라 전체 산업의 질서가 급격하게 바뀌는 것입니다.

암호화폐는 더 이상 2017년이나 2021년과 같은 시장이 아닙니다.

이것은 제가 보는 변화의 모습입니다.

 01  큰 회전

< span leaf="">비트코인 현물 및 ETF의 출시는 큰 전환점입니다.

이달에 SEC는 원자재 ETP의 공통 상장 기준을 승인했습니다. 이는 승인 속도가 빨라지고 더 많은 자산이 시장에 출시된다는 것을 의미합니다. 그레이의 그림자는 이미 이 새로운 규정을 통해 관련 상품을 신청했습니다.

비트코인 ETF는 역사상 가장 성공적인 출시를 기록했습니다. 이더 ETF는 느린 출발을 보였지만 지금은 약세장에서도 수십억 달러의 자산을 보유하고 있습니다.

현물 암호화폐 ETF는 4월 8일 이후 340억 달러가 유입되어 테마 투자, 국채, 심지어 귀금속을 앞질러 모든 ETF 카테고리를 주도하고 있습니다.

연금, 투자자문사, 은행 등이 매수자로 이름을 올렸습니다. 암호화폐는 이제 금이나 나스닥과 동일한 포트폴리오 배분에 포함됩니다.

비트코인 ETF의 운용 자산은 1,500억달러로 전체 공급량의 6%를 넘습니다.

이더리움 ETF는 총 공급량의 5.59%를 보유하고 있습니다.

이 모든 것이 1년이 조금 넘게 걸렸습니다.

ETF는 이제 비트코인과 이더리움의 주요 구매자가 되었습니다. 이들은 소유 기반을 개인 투자자에서 기관으로 옮겼습니다. 아래 게시물에서 볼 수 있듯이 고래는 매수하고 개인 투자자는 매도하고 있습니다.

더 중요한 것은 기존 고래들이 새로운 고래들에게 팔고 있다는 점입니다.

소유권이 순환하고 있습니다. 4년 주기의 신봉자들이 매도에 나서고 있습니다. 그들은 같은 각본이 반복되기를 기대합니다. 하지만 뭔가 다른 일이 일어나고 있습니다.

저점에서 매수한 개인 트레이더가 ETF와 기관에 매도하고 있습니다. 이 이동은 비용 기준을 더 높은 수준으로 재설정합니다. 또한 신규 보유자가 작은 이익에 매도하지 않기 때문에 향후 사이클의 바닥을 높입니다.

이것이 바로 암호화폐 대순환입니다. 암호화폐는 투기성 개인투자자에서 장기 투자자로 이동하고 있습니다.

공통 상장 기준은 이 순환의 다음 단계를 시작합니다.

주식 시장과 유사한 규칙으로 2019년 ETF 발행이 세 배로 증가했습니다. 암호화폐도 마찬가지입니다. 개인 투자자에게 필요한 유동성을 공급하기 위해 SOL, HYPE, XRP, DOGE 등을 위한 많은 신규 ETF가 곧 출시될 예정입니다.

기관 매수가 개인 매도를 상쇄할 수 있을까요?"라는 큰 질문이 남아 있습니다.

매크로 환경이 안정적으로 유지된다면 4년 주기를 예상하고 지금 매도하고 있는 사람들이 더 높은 가격에 다시 매수할 것이라고 확신합니다.

 02 더 광범위한 시장 급등의 끝

과거에는 암호화폐가 함께 급등했습니다. 비트코인이 먼저 움직인 다음 이더리움이 움직이고 다른 모든 코인이 그 뒤를 따랐습니다. 유동성이 위험 곡선을 따라 흐르면서 소형주 코인이 급등했습니다.

이번엔 상황이 달라서 모든 토큰이 함께 급등하는 것은 아닙니다.

현재 수백만 개의 토큰이 존재합니다. 펌프닷펀에서는 매일 새로운 코인이 발행되고 있으며, '크리에이터'들은 기존 토큰에서 자신의 미미 코인으로 관심을 돌리고 있습니다. 공급은 폭발적으로 증가하는 반면 소매점의 관심은 일정하게 유지됩니다.

새 토큰을 발행하는 데 거의 비용이 들지 않기 때문에 유동성이 너무 많은 자산에 분산되어 있습니다.

유동성이 낮고 완전 희석 가치가 높은 토큰이 인기를 끌면서 에어드랍을 선호했습니다. 이제 개인 투자자들은 교훈을 얻었습니다. 이들은 가치를 돌려주거나 적어도 문화적 중력이 강한 토큰을 원합니다(거래량이 많았음에도 불구하고 급등하지 못한 $UNI가 좋은 예입니다).

안셈의 말이 맞습니다. 우리는 순수한 투기의 정점에 도달했습니다. 새로운 메타 내러티브는 지속 가능한 수익입니다. 제품 시장에 적합하고 수수료가 높은 앱은 수익이 급증할 것입니다. 그렇지 않은 앱은 그렇지 않을 것입니다.

두 가지가 두드러집니다.사용자가 투기에 지불하는 높은 수수료와 기존 금융에 비해 블록체인 트랙의 효율성이 높다는 점입니다. 전자는 정점에 달했지만 후자는 여전히 성장의 여지가 있습니다.

무라드는 안셈이 놓친 또 다른 좋은 점을 덧붙입니다. 새롭고, 낯설고, 오해를 받는 경향이 있지만, 강력한 신념을 가진 커뮤니티의 지원을 받는 토큰은 여전히 폭발적으로 성장하고 있습니다. 저는 새롭고 반짝이는 것을 좋아하는 사람 중 한 명입니다(제 아이폰 에어처럼요).

문화적 중요성은 생존과 실패의 차이를 결정합니다. 처음에는 망상처럼 보일지라도 명확한 미션이 있으면 커뮤니티가 눈덩이 효과를 일으킬 때까지 살아남을 수 있습니다. 저는 팻 펭귄, 펑크 NFT, 미미 코인을 이 범주에 넣고 싶습니다.

하지만 반짝이는 새로운 것이 모두 효과가 있는 것은 아닙니다. 룬, erc404 등은 참신함이 얼마나 빨리 사라지는지 가르쳐주었습니다. 내러티브는 임계 질량에 도달하기도 전에 사라질 수 있습니다.

이러한 아이디어들이 새로운 질서를 설명한다고 생각합니다. 소득은 취약한 아이템을 걸러냅니다. 문화는 오해를 받는 아이템을 가려냅니다.

두 가지 모두 중요하지만 방식은 다릅니다. 가장 큰 승자는 이 두 가지를 결합할 수 있는 소수의 토큰이 될 것입니다.

 03 안정적인 코인 주문으로 암호화폐의 신뢰성

처음에는 트레이더들이 USDT 또는 USDC를 보유하여 BTC와 토렌트를 구매했습니다. 신규 유입된 자금은 현물 매수로 전환되면서 강세를 보였습니다. 당시 스테이블코인 유입량의 80~100%는 암호화폐를 구매하는 데 사용되었습니다.

이제는 상황이 바뀌었습니다.

스테이블코인은 대출, 결제, 수익금, 국고 및 에어드랍 채굴에 사용됩니다. 이 자금 중 일부는 비트코인이나 이더리움 현물 구매에 사용되지 않습니다. 하지만 여전히 전체 시스템에 활력을 불어넣습니다. L1과 L2에서 더 많은 거래. 더 많은 DEX 유동성. 플루이드와 에이브와 같은 대출 시장에서 더 많은 수익. 생태계 전반에 걸쳐 더 깊은 자금 조달 시장.

새로운 개발은 결제 우선 L1입니다.

스트라이프와 패러다임의 템포는 EVM 도구와 네이티브 스테이블코인 AMM을 통해 높은 처리량의 스테이블코인 결제를 위해 구축되었습니다.

플라즈마는 테더 기반입니다. USDT가 신흥 시장에 새로운 뱅킹 및 카드 서비스를 제공하기 위해 설계된 L1입니다.

이 체인들은 스테이블코인을 거래뿐 아니라 실물 경제로 끌어들입니다. 다시 "결제를 위한 블록체인"이라는 메타 내러티브로 돌아왔습니다.

이것이 무엇을 의미할 수 있을까요(솔직히 아직 잘 모르겠습니다).

• 템포: Stripe의 배포 역량은 엄청납니다. 이는 암호화폐의 광범위한 채택에 기여하지만, 현물 BTC나 ETH의 필요성을 우회할 수 있습니다.대규모 트래픽이 발생하지만 이더나 다른 체인에 발생하는 가치는 거의 없는 PayPal처럼 될 수도 있습니다. 열린 질문은 템포가 토큰을 보유하고 있는지(보유할 것이라고 생각합니다)와 수수료 수익이 얼마나 암호화폐로 다시 유입되는지입니다.

• 플라즈마: 테더가 압도적인 점유율을 차지하고 있습니다. 플라즈마는 체인 + 발행자 + 앱을 연결함으로써 신흥 시장 결제의 상당 부분을 폐쇄적인 정원으로 끌어들일 수 있습니다. 폐쇄적인 Apple 생태계와 이더와 솔라나가 주도하는 개방형 인터넷과 비슷합니다.

  이것은 솔라나, 트론, EVM L2가 기본 USDT 체인이 되기 위해 경쟁하는 것을 촉발시킵니다. 저는 트론이 실패할 가능성이 가장 높다고 생각하며, 이더리움은 결제용이 아니었습니다. 하지만 에이브와 기타 플라즈마 출시는 이더리움에 큰 위험입니다 ......

• Base : 이더리움 L2의 구세주. 코인베이스와 베이스가 베이스 앱을 통해 결제를 유도하고 USDC를 통해 수익을 창출함에 따라 이더 및 탈중앙 금융 프로토콜에 대한 수수료도 계속 발생하게 됩니다. 생태계는 파편화되어 있지만 경쟁이 치열하여 유동성을 더 널리 분배할 수 있습니다.

규제도 이러한 변화에 발맞춰 변화하고 있습니다. 지니어스 법은 이제 다른 국가들이 글로벌 스테이블코인 게임에서 따라잡을 수 있도록 밀어붙이고 있습니다.

미 상품선물거래위원회(CFTC)는 최근 파생상품의 토큰화된 담보로 스테이블코인을 사용할 수 있도록 허용했습니다. 이는 결제 수요에 더해 자본 시장의 비현물 수요를 추가하는 것입니다.

전반적으로, 스테이블 코인과 새로운 스테이블 L1은 암호화폐에 신뢰성을 부여합니다.

한때 도박의 장소였던 곳이 이제 지정학적 중요성을 갖게 되었습니다. 여전히 투기가 우선이지만, 스테이블코인은 암호화폐에서 두 번째로 중요한 사용 사례임이 분명합니다.

승자는 스테이블코인 트래픽을 포착하고 이를 고정 사용자와 현금 흐름으로 전환할 수 있는 체인과 앱입니다. 템포와 플라즈마 같은 새로운 L1이 생태계 내에서 가치를 고정하는 데 선두주자가 될지, 아니면 이더, 솔라나, L2, 트론이 반격할 수 있을지 여부는 아직 미지수입니다.

 04  DAT: 비 ETF 토큰을 위한 새로운 레버리지와 IPO

디지털 자산 재무부가 걱정됩니다.

매번 상승 사이클마다 우리는 토큰을 활용하는 새로운 방법을 찾습니다. 이를 통해 현물 매수만으로는 도달할 수 없는 수준까지 가격을 끌어올릴 수 있지만, 하락은 항상 잔인합니다. FTX가 폭락했을 때, 강제 레버리지 매도가 시장을 파괴했습니다.

이 사이클의 레버리지 리스크는 DAT에서 발생할 수 있습니다. 프리미엄을 주고 주식을 발행하고 부채를 조달해 토큰에 자금을 투입하면 상승폭을 증폭시킬 수 있습니다. 그러나 동일한 구조는 심리가 변화할 때 하락세를 증폭시킬 수도 있습니다.

강제 상환이나 주식 환매가 고갈되면 매도 압력이 커질 수 있습니다. 따라서 DAT는 접근성을 확대하고 기관 자본을 끌어들이지만, 새로운 시스템 리스크를 추가하기도 합니다.

mNAV에서 일어나는 일의 예가 있습니다. 간단히 말해, 그들은 매도할 가능성이 있는 주주들에게 이더리움을 지급합니다. 그러나 "에어드랍"에도 불구하고 BTCS는 여전히 0.74 mNAV에 거래되고 있습니다. 좋지 않습니다.

반면, DAT는 토큰 경제와 주식 시장을 잇는 새로운 다리입니다.

에테나의 설립자 G는 다음과 같이 썼습니다.

이것이 DAT의 중요성이 있는 맥락입니다.

소매업체 자본은 고갈되었을 수 있지만 실제 비즈니스, 실제 수익, 실제 사용자가 있는 토큰은 더 큰 주식 시장에 접근할 수 있습니다. 전체 코티지 코인 시장은 글로벌 주식과 비교했을 때 반올림 오차가 있습니다.DAT는 새로운 자본 유입의 문을 열어줍니다.

그뿐만 아니라 DAT를 출시하는 데 필요한 전문성을 갖춘 토렌트는 거의 없기 때문에 수백만 개의 토큰에서 소수의 셸링 포인트 자산으로 다시 한 번 관심이 집중되고 있습니다.

NAV 프리미엄 차익거래가 중요하지 않다는 그의 다른 주장 ...... 은 낙관적입니다.

자본 구조에 레버리지를 사용할 수 있는 Seiler를 제외한 대부분의 DAT는 NAV 대비 지속적인 프리미엄을 유지하지 못합니다. 실제 가치는 프리미엄이 아니라 접근성에 있습니다. 안정적인 일대일 NAV와 지속적인 유입이 전혀 없는 것보다 낫습니다.

ENA와 심지어 SOL의 DAT도 VC 토큰의 '현금화 수단'이라는 이유로 미움을 받고 있습니다.

ENA는 특히 막대한 VC 포지션으로 인해 취약합니다. 그러나 유동성 보조 요건을 훨씬 초과하는 민간 VC 펀드의 자본 미스매치 문제로 인해, DAT로 빠져나가면 VC가 다른 암호화폐 자산에 자금을 할당할 수 있기 때문에 낙관적입니다.

이것은 중요한데, 이번 사이클에서 VC가 큰 타격을 받아 투자금을 회수할 수 없기 때문입니다. 그들이 판매하고 새로운 유동성을 확보할 수 있다면 궁극적으로 암호화폐의 새로운 혁신에 자금을 지원하고 업계를 발전시킬 수 있습니다.

전반적으로 DAT는 암호화폐, 특히 ETF에 접근할 수 없는 토큰에 대해 강세를 보이고 있습니다. 이를 통해 실제 사용자와 수익이 있는 에이브, 플루이드, 하이프 등의 프로젝트는 주식 시장으로 노출을 전환할 수 있습니다.

물론 많은 DAT가 실패하고 시장에 파급 효과를 가져옵니다. 그러나 그들은 또한 ICO에 IPO를 가져옵니다.

 05 RWA 혁명은 우리가 연쇄적일 수 있다는 것을 의미합니다. 금융 생활

총 온체인 RWA 시장은 한 달 만에 9% 가까이 증가한 300억 달러를 넘어섰습니다. 차트는 계속 올라가고 있습니다.

국채, 신용, 상품, 사모펀드가 이제 토큰화됩니다. 탈출 속도가 빠르게 상승하고 있습니다.

RWA는 세계 경제를 한 단계 끌어올리고 있습니다. 몇 가지 주요 변화는 다음과 같습니다.

• 이전에는 주식이나 채권을 구매하기 위해 암호화폐를 법정화폐로 팔아야 했습니다. 이제 체인에 남아서 BTC나 스테이블코인을 보유하거나 국채나 주식으로 전환하고 자체 호스팅을 유지할 수 있습니다.

• DeFi는 수많은 프로토콜의 성장 동력이었던 "주기적 폰지" 게임을 제거합니다. 디파이와 L1/L2 인프라에 새로운 수익원을 제공합니다.

큰 변화는 담보입니다.

에이브의 호라이즌을 사용하면 스탠더드앤드푸어스와 같은 토큰을 예치할 수 있습니다. 자산에 예치하고 이를 담보로 차입할 수 있습니다. 하지만 TVL은 1억 1,400만 달러로 아직 규모가 작기 때문에 RWA는 아직 비교적 초기 단계입니다. (추신: Centrifuge는 공식 SPX500 RWA를 체인에 도입하기 위해 노력하고 있습니다. 실현된다면 CFG가 잘할 수 있을 것입니다. (제가 그 포지션을 유지하고 있습니다).

전통 금융은 개인 투자자에게는 거의 불가능합니다.

RWA는 궁극적으로 디파이를 진정한 자본 시장으로 만들어줍니다. 국채와 신용으로 벤치마크 금리를 설정합니다. 전 세계로 커버리지를 확장하여 미국 은행 없이도 누구나 미국 국채를 보유할 수 있도록 합니다(글로벌 전쟁터가 되고 있습니다).

벨라드가 출시한 BUIDL과 프랭클린이 출시한 BENJI. 이들은 변두리 프로젝트가 아닙니다. 이들은 수조 달러 규모의 암호화폐 궤도에 진입하기 위한 교량 역할을 합니다.

전반적으로 RWA는 현재 가장 중요한 구조적 혁명입니다. 탈중앙화 금융을 실물 경제와 연관시키고, 전적으로 체인에 머물 수 있는 세상을 위한 트랙을 구축합니다.

06  4년 주기

암호화폐 투자자들에게 가장 중요한 질문은 4년 주기가 사라졌는지 여부입니다. 이미 주변에서 4년 주기가 반복될 것으로 예상하고 매도하는 사람들이 있다고 들었습니다. 하지만 저는 암호화폐 질서가 바뀌기 때문에 4년 주기가 반복되지는 않을 것이라고 생각합니다.

이번은 다릅니다.

내 포지션에 베팅하는 이유는 다음과 같습니다:

• ETF는 BTC와 ETH를 기관 할당 가능한 자산으로 전환합니다.

• 스테이블코인은 지정학적 도구가 되어 이제 결제와 자본 시장에 진입하고 있습니다.

• DAT는 ETF가 없는 토큰의 주식 흐름에 길을 열어주고, 벤처캐피탈이 새로운 벤처에 자금을 지원하면서 엑시트할 수 있게 해줍니다.

• RWA는 전 세계 경제를 온체인으로 연결하고 디파이의 벤치마크 이자율을 생성합니다.

2017년의 카지노나 2021년의 매니아가 아닙니다.

문화, 투기, 믿음에 의해 주도되는 가운데 암호화폐가 전통적인 금융과 융합하는 새로운 구조와 채택의 시대입니다.

다음 승자는 모든 것을 사서 얻는 것이 아닙니다.

많은 토큰이 여전히 4년간의 매도세를 반복할 수 있습니다. 까다로워질 필요가 있습니다.

진정한 승자는 거시적, 제도적 변화에 적응하면서 개인 투자자들과 문화적 중력을 유지하는 프로젝트가 될 것입니다. 이것이 새로운 질서입니다.