이더와 수익성 논쟁: 이더리움의 미래는 어떻게 될까요?

마리 포테리아에바 글, 출처: 코인텔레그래프, 쇼 편집: 골든 파이낸스

고정 소득은 더 이상 전통적인 금융에만 국한된 것이 아닙니다. 온체인 소득은 암호화폐의 핵심 기둥이 되었습니다. 가장 큰 지분 증명 블록체인의 중심에는 이더가 있으며, 이더리움의 경제는 네트워크를 보호하고 수익을 창출하기 위해 이더를 락인하는 사용자에 의존합니다.

그러나 이더만이 유일한 옵션은 아닙니다. 오늘날 암호화폐 사용자는 점점 더 다양한 소득 기반 상품을 이용할 수 있으며, 이 중 일부는 이더의 약정 소득과 직접적으로 경쟁하여 이더의 블록체인을 약화시킬 수 있습니다. 소득 기반 스테이블코인은 미국 국채 및 합성 전략에 연동된 수익률로 기존 금융에 더 유연하고 쉽게 접근할 수 있습니다.

한편, 디파이 대출 프로토콜은 예금자가 이용할 수 있는 자산과 위험 프로필의 범위를 확장합니다. 둘 다 일반적으로 이더 담보보다 높은 수익률을 제공하므로, 이더가 수익률 경쟁에서 조용히 패배하고 있는 것일까요?

이더리움 지분 수익 감소

이더리움 지분 수익은 검증자가 네트워크 보안을 유지함으로써 얻는 수익입니다. 이는 합의 레이어 보상과 실행 레이어 보상이라는 두 가지 출처에서 나옵니다.

합의 보상은 프로토콜에서 발행하며, 총 서약한 이더리움의 양에 따라 달라집니다. 설계상 네트워크에 더 많은 이더(ETH)를 약정할수록 검증자당 보상은 낮아집니다. 이 공식은 역제곱근 곡선을 따르기 때문에 시스템에 더 많은 자금이 유입될수록 보상이 감소합니다. 실행 수준에서의 보상에는 우선순위 수수료(사용자가 트랜잭션을 블록에 포함시키기 위해 지불하는 수수료)와 거래 순서를 최적화하여 얻을 수 있는 추가 수익인 최대 추출 가치(MEV)가 포함됩니다. 이러한 추가 보상은 네트워크 사용량과 검증자 전략에 따라 변동합니다.

2022년 9월 합병 이후 이더리움의 스테이킹 수익률은 점진적으로 하락하고 있습니다. 총 수익률(합의 보상 및 팁 포함)은 약 5.3%로 정점을 찍은 후 3% 미만으로 떨어졌으며, 이는 총 이더리움 스테이킹 총량의 증가와 네트워크의 성숙도 증가를 반영합니다. 실제로 현재 총 공급량의 28%에 해당하는 3,500만 개 이상의 이더리움이 약정되어 있습니다.

하지만 독립 검증자(즉, 자신의 노드를 운영하며 32 이더를 락인하는 사람)만이 전체 서약 수익금을 받습니다. 이들은 보상을 100% 받지만, 온라인 상태를 유지하고 하드웨어를 유지하며 페널티를 피해야 하는 책임도 부담해야 합니다. 대부분의 사용자는 Lido와 같은 유동성 담보 계약이나 거래소에서 제공하는 호스팅 서비스와 같은 보다 편리한 옵션을 선택합니다. 이러한 플랫폼은 액세스 프로세스를 간소화하지만 수수료(일반적으로 10%에서 25% 사이)를 부과하므로 사용자에게 돌아가는 궁극적인 혜택은 더욱 줄어듭니다.

이더리움의 연 3% 미만의 약정 수익률은 낮게 보일 수 있지만, 현재 네트워크에서 연 평균 약 2.5%(최고 연 7%)를 제공하는 경쟁사인 솔라나와 비교하면 여전히 유리한 편입니다. 실질 수익률 측면에서는 이더의 순 인플레이션율이 0.7%에 불과한 반면 솔라나의 4.5%에 비해 이더의 수익률은 훨씬 더 높으며, 이는 시간이 지나면서 지분 희석이 줄어든다는 것을 의미합니다. 그러나 이더의 주요 도전은 다른 블록체인이 아니라 수익을 제공할 수 있는 다른 대체 프로토콜의 부상입니다.

인컴 스테이블코인의 시장 점유율 상승

인컴 스테이블코인을 사용하면 미국 국채나 합성 전략으로 소극적 소득을 얻으면서 미국 달러에 묶여 있는 자산을 보유할 수 있습니다. 사용자에게 소득을 지급하지 않는 USDC나 USDT와 같은 기존 스테이블코인과 달리, 이러한 새로운 스테이블코인 프로토콜은 기본 소득의 일부를 사용자에게 분배합니다.

수익을 창출하는 상위 5개 스테이블코인인 sUSDe, sUSDS, SyrupUSDC, USDY, OUSG는 114억 달러 규모의 시장에서 70% 이상을 차지하며 다양한 방식으로 수익을 창출하고 있습니다.

블랙록이 투자한 에테나가 발행한 sUSDe는 ETH 파생상품과 약정 보상을 포함하는 합성 델타 중립 전략을 사용합니다. 수익률은 암호화폐 업계에서 가장 높은 편에 속하며, 과거 연환산 수익률은 10%에서 25%에 달합니다. 현재 수익률은 약 6%로 떨어졌지만, 여전히 대부분의 경쟁사보다 앞서 있지만 복잡하고 시장에 의존하는 전략으로 인해 위험도도 높습니다.

sUSD는 Reflexer와 Sky(구 메이커다오)가 개발했으며, sDAI와 RWA의 지원을 받습니다. 현재 4.5%의 보수적인 수익률을 제공하며 탈중앙화와 위험 회피에 초점을 맞추고 있습니다.

Maple Finance에서 발행한 SyrupUSDC는 토큰화된 국채와 MEV 전략을 통해 수익을 달성합니다. 출시 당시 두 자릿수 수익률을 기록했으며 현재 수익률은 6.5%로 대부분의 중앙화된 대안보다 여전히 높습니다.

단기 국채를 토큰화하는 온도 파이낸스의 USDY는 4.3%의 수익률을 제공하며 규제를 받는 저위험 기관을 대상으로 합니다. 역시 Ondo의 OUSG는 블랙록의 단기 국채 ETF에 의해 뒷받침되며, 약 4%의 수익률을 제공하며, 규정 준수에 중점을 두고 완전한 KYC 요건을 충족합니다.

이 상품들의 주요 차이점은 담보, 위험 프로필 및 접근성입니다. sUSDe, SyrupUSDC 및 sUSDS는 완전히 탈중앙 금융 네이티브이며 허가가 필요 없는 반면 USDY 및 OUSG는 KYC가 필요하고 를 요구하며 기관 사용자를 대상으로 합니다.

인컴 스테이블코인은 미국 달러의 안정성과 기관 투자자의 전유물이었던 인컴 기회를 결합하여 빠르게 주목받고 있습니다. 이 분야는 지난 1년 동안 235% 성장했으며, 인컴 스테이블코인에 대한 수요가 계속 증가하면서 둔화될 조짐이 보이지 않습니다.

디파이 대출은 여전히 이더리움 중심

에이브, 컴파운드, 모포 같은 탈중앙화된 대출 플랫폼은 사용자가 대출 풀에 암호화폐 자산을 기부하여 수익을 올릴 수 있게 해줍니다. 수익을 얻습니다. 이러한 프로토콜은 수요와 공급에 따라 알고리즘적으로 이자율을 설정합니다. 대출 수요가 증가하면 이자율도 상승하므로, 탈중앙 금융 대출 수익률은 더욱 역동적이고 기존 시장과 상관관계가 없는 경우가 많습니다.

체인링크 탈중앙 금융 수익률 지수에 따르면 스테이블코인의 대출 금리는 일반적으로 USDC의 경우 약 5%, USDT의 경우 3.8%입니다. 차입 수요가 급증하는 강세장이나 투기 열풍이 불 때(예: 2024년 2월~3월, 11월~12월)에는 수익률이 급등하는 경향이 있습니다. 중앙은행 정책과 신용 위험에 따라 금리를 조정하는 은행과 달리, 디파이 대출은 시장이 주도합니다. 이는 더 높은 수익을 창출할 수 있는 기회를 제공하지만, 스마트 컨트랙트 취약성, 예측 시스템 오류, 가격 조작, 유동성 경색과 같은 고유한 위험에 노출되기도 합니다.

하지만 역설적이게도 이러한 상품 중 다수는 이더를 기반으로 하고 있습니다. 인컴 스테이블코인, 토큰화된 국채, 탈중앙 금융 대출 계약은 이더의 인프라에 크게 의존하고 있으며, 경우에 따라서는 인컴 전략에 이더를 직접 통합하기도 합니다.

이더는 전통 금융과 암호화폐 네이티브 금융 모두에서 가장 신뢰받는 블록체인이며, 디파이와 위험자산(RWA)을 호스팅하는 데 있어 계속해서 선두를 달리고 있습니다. 이러한 영역이 인기를 얻으면 네트워크 사용량이 증가하고 거래 수수료가 증가하며 이더의 장기적인 가치도 간접적으로 향상됩니다. 이런 의미에서 이더는 수익 싸움에서 진 것이 아니라 다른 방식으로 이긴 것일 수 있습니다.